歐洲盤前—央行寬松遙無期，方知日元誠可貴

★日央行決議維持不變，行長表態樂觀
★英國經濟數據好於預期提振英鎊大幅上漲

美元/日元創下了去年8月以來的最大單日跌幅，連續三日下跌之後，回吐了此前近一個月的漲幅。英國經濟數據繼續走好，不過日內英鎊的大幅上漲可能不單出於經濟數據的驅動，同時是出於對周四利率決議的提前反應。

雖然此前普遍認為市場對日央行利率決議沒有什么預期，但日內的走勢似乎很難讓人認同這一觀點。當然，有人認為今日跌勢並非是日央行的問題，而是所謂的美元下跌，抑或者是美國非農後的避險情緒，但無論如何，在這個時間點發生，任何深層理由都不能掩飾日央行利率決議的直接作用，另外，相對於此前日元下跌時的樂觀情緒，隨著日元今日的上漲，市場情緒似乎集體轉向悲觀，似乎突然發現市場風險偏好大幅回落，同時發現美元會大跌，由日央行利率決議後的單日走勢能夠聯想到這么多，真的不能不感嘆人類的想象力。不過突然轉為悲觀的人，大概與當初做多美元/日元的是一批人。如果經濟學家真的去做交易，不知是否會對“市場有效性”產生懷疑，盡管很難說明情緒與市場波動，是誰在驅動誰，但二者都在從一個極端向另一個極端的波動過程中。

相對於把目光焦點集中在單日的走勢，轉向另一個角度可能更有意義。日央行的利率決議表明，日本進入了政策靜默期，與美國相似，可以預期的是，如果沒有極端情況發生，未來很長一段時間內，日央行與美聯儲的政策是可以預期的。

當央行政策基本確定後，單論美元與日元，主導市場波動的主要力量可能要指向風險偏好。這大概是某些觀點今日突然意識到美國非農後的避險情緒上升的原因。有趣的是，就在上周五，各處還都彌漫著樂觀情緒，在此不得不再轉述下曾經多次提及的觀點∶美國非農就業會出現報復性增長，甚至在未來幾個月出現30萬以上的漲幅；美國經濟會在第二季度增長超過5%；美元多頭的時代已經開始。對於這些觀點，大概沒有進一步討論的必要。現在有必要討論的是，今日的日元走勢是否就意味著美元/日元跌勢開始。如前文所說，在基本面與政策的預期確定之後，美元，日元的走勢可能更多地受到風險偏好的影響，日元的避險功能更強於美元。這也是為什么在2004年-2007年時，在美元指數不斷下跌的過程中，美元/日元能夠逆市走高的原因。由於今日的走勢而引發的觀點有兩點∶一是避險情緒引起日元升值；二是美元下跌過程將開始。但是，有趣的是，在筆者看來，在目前的狀況下，這兩個觀點可能是矛盾的。

首先明確一點，此處的討論是建立在目前美國經濟繼續溫和復甦，日本基本面延續目前狀況，日央行與美聯儲政策變動基本確定的前提下。首先，需要確認的一點是，在危機發生時，美元同樣是避險貨幣，只有當問題出現在美國內部，或美聯儲采取重大變動時，美元的避險屬性才有可能被削弱，不過也只是有可能而已，而且從目前看，這種情況發生的可能性不大，因此，若避險情緒大幅升高而推動日元大漲，那么美元很可能會同時上漲。因此，在目前的情況下，很難得出日元大幅升值，美元大幅下跌的結論，當然，區間波動過程中更多的是無效走勢，相關性有限。目前似乎也沒有什么因素能夠推動避險情緒大幅飆升，對於上周的非農就業，問題不是表現不好，而是表現的不夠好，是此前的預期太過樂觀，事實上，沒人能夠否定美國溫和增長的態勢，因為單日的走勢就得出“世界末日”的結論，也許過於偏激了。 (王文鑫)

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來源:www.dailyfx.com.hk

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