唱空中國經濟的論調今年是否會應驗

編者按：盡管不斷被挑戰及邊緣化，但看空中國經濟的一些堅定的悲觀主義者依然堅持自己的信念。這些“永遠的空頭”稱，中國這種以出口驅動、投資推動的經濟本來就不穩定，而中國的企業或銀行即便虧損往往也不容許倒閉的制度，存在道德風險。究竟是什么讓他們如此堅持呢？和訊網特摘編如下，以供學術界和理論界參考。

路透新加坡4月3日(記者 vidya ranganathan) -中國知名經濟學家謝國忠在提到他“唱空”中國樓市和股市的演講時打趣道：“這就像是一部恐怖片，人們都愛看，可都不愿身在其中。”

自20世紀90年代末以來，這位前摩根士丹利經濟學家就一直對中國經濟前景持悲觀態度，但他是該陣營中較溫和的。而其他更極端的“末日預言者”甚至看空一切，認為中國的樓市會崩盤、債務危機會加劇、經濟可能陷入全面衰退，甚至出現政治動盪。

但中國的表現始終堅挺，不僅成為一個出口大國，且政府財大氣粗並牢牢掌控著其金融體系。數十年來中國經濟以兩位數的速度增長，房地產市場在過去幾年更是風生水起，投資者賺得盆滿缽溢。

但今年情況似乎有點不同：融資成本上升、人民幣波動性加大、貨幣市場流動性危機以及企業債券償付違約，所有這些令人們擔憂今年或是中國的“熊年”。

那么，這些空頭的話是否會應驗呢？

美籍華人律師章家敦(gordonchang)表示：“（熊市）來勢洶洶，會是歷史性的，很可能就在今年爆發。”章家敦還是一名專欄作家，他在過去15年左右一直看空中國經濟。

謝國忠則注意到，那些排隊來聽他演講的人，在聽到預測中國經濟崩潰的言論時抱著不可知的態度。謝國忠說：“他們花錢來聽我演講，當時覺得很害怕，散場出去后重又感覺良好。就是來聽著玩玩。”

泡沫和“永遠的空頭”

空頭對於中國的看空程度各有不同。

對於謝國忠這類比較溫和的看空者而言，他們更擔心的是短期的資產泡沫，而非中國長期的改革和發展能力。對沖基金經理jimchanos通過做空中國大宗商品股賺到了錢，而安本資產管理(aberdeen assetmanagement)的基金經理們投資中國資產的比重則長期低於基準，因對中國企業的透明度和成熟度存在顧慮。

平心而論，確實有一些做空者享受過短暫的成功，例如2005-2006年期間上海樓市下滑40%，及2007-2008年滬綜指大跌。

盡管不斷被挑戰及邊緣化，堅定的悲觀主義者依然堅持自己的信念。這些“永遠的空頭”稱，中國這種以出口驅動、投資推動的經濟本來就不穩定，而中國的企業或銀行即便虧損往往也不容許倒閉的制度，存在道德風險。

究竟是什么讓他們如此堅持呢？

章家敦曾在2001年出版《中國即將崩潰》“thecoming collapse ofchina”一書。他說深信中國不能永遠操縱遊戲。在20世紀90年代末期，他的這種唱空論調顯得格格不入，而他到現在仍深信中國的泡沫會破裂。

今年“唱空”中國的論調有所抬頭，因經濟增長放緩，且有數據顯示中國全社會債務規模已相當於經濟產值的兩倍多，之前類似的債務水平曾引發了西班牙和愛爾蘭的債務危機。而馬來西亞、台灣和泰國也都是負面的先例。

多次唱空中國股市的謝國忠2008年時曾被中國媒體稱為“美國鸚鵡”。他眼下預測中國樓市會出現大崩盤。他表示：“一年后人們會情緒沮喪，但他們現在不想談這個。”

北京大學光華管理學院教授佩蒂斯(michaelpettis)預測，在截止2022年的十年中，中國經濟增長會大幅放緩至年均增長3%-4%。他說：“那些我們以前沒認識到的損失不再被計入（中國）經濟增長數據中，這會讓gdp降至正確的水平，而當我們開始分攤這些損失時，經濟增長數字甚至會進一步下降。”

佩蒂斯承認，一旦達到舉債能力極限，中國經濟增長存在驟停風險。與此同時，他預計中國政府將設法讓經濟放緩，以避免達到債務上限。

有數據估計中國全社會債務規模超過20萬億美元，而樂觀者與悲觀者的主要分歧，就在於如何預測中國將怎樣擺脫債務泥淖。

而從1990年代日本債務危機引發“失落的十年”，以及近年的歐元區危機來看，悲觀者可能確實是有充分論據的。（來源：路透中文網(博客,微博)，編譯：靳怡雯）