貓總日記：2014年3月10日美國人還要逼大豆倉？

今天可以說是黑色星期一，上周五國際銅價的暴跌引發國內工業繼續下跌，鐵礦石和螺紋鋼再次呈現向下突破的跌停板，同時各主要商品期貨價格也出現大幅下跌，只有雞蛋價格還在漲。

工業品的這輪下跌后，價格將進入新的區間進行震盪，一味殺空並不見得是好的規則，但是顯然這輪下跌短期還沒有結束，對於實體經濟來說，這輪下跌后補充庫存顯然是非常有利的。

今天在大宗商品下跌的時候，中國股市也出現大幅下跌，上證指數下跌至1999點，而股指期貨下跌幅度更大，但是貓總認為這顯然是被錯殺的。大宗原材料的下跌，可以被看成是上游讓利，那么這對於中游企業來說其實是一個好訊息，原材料價格的下跌，可能帶來加工利潤的提高。

這可能讓人有點狐疑，價格跌了不是總體對企業不利嗎？不，其實要認真分解了來看，例如天然橡膠近兩年的下跌，大家可能認為中游的輪胎廠日子也不好過，其實不是，輪胎廠幾乎迎來暴利階段。因為其實終端銷售的輪胎的價格其實沒有這么大幅度的下跌。

天然橡膠價格從4.5萬跌至現在的1.4萬，而輪胎價格絕對沒有打三折，所以這部分利潤就被輪胎廠吃進去了。而終端產品價格的下跌，從某種意義上還可以起到刺激消費的作用。所以大宗商品上游的讓利，對於整體經濟來說應該是一個利好的訊息，而對於大多數上市公司來說，也是這樣的。現在股市的下跌帶有恐慌性質，而且再次跌破了政策紅線，所以此時正是逢低吸納股指期貨的大好時機。巴菲特說過，趁恐慌中買入，而趁貪婪時賣出，現在正好就是大家恐慌之時。

對於今天商品和股市的大幅下跌，引發媒體的廣泛關注，但對於投資者來說，這都是過去時，那些沒有跌的品種是否也早晚要跟著下跌呢？貓總日記昨天提到下一個下跌的可能是原油和農產品(000061,股吧)。經過一個超級寒冷的冬季后，從季節性來說，美國原油價格應該有一個季節性的下跌，同時從基本面來看，伴隨天然氣和頁岩氣的大力開發，原油供需平衡表也在逐步變化，今年春節可能也是原油價格下臺階的一個機會。

今天夜里美國農業部公布了3月份的供需報告，大致的情況是，美國人調減了巴西大豆的產量，從9000萬噸調減至8850萬噸，世界大豆的本年度的結轉庫存從7300萬噸左右調減至7000萬噸左右。

美國cbot大豆進入3月交割月時，曾有一次跳水，但是后來多頭又卷土重來，再次把近月份的大豆價格推至1450美分/蒲式耳。似乎美國人逼完3月大豆，還要繼續逼5月，甚至可能再逼7月。

美國人之所以在這幾年多次出現過逼倉的行為，主要是由於美國這些年幾乎是采取了零庫存的規則，我們看到從2008年以后，幾乎每年美國大豆的結轉庫存都是1億多蒲式耳，而這1億多蒲式耳的大豆，僅僅夠美國每年8月31日至新大豆收獲時這個階段壓榨所有，這就是說美國人已經不愿意為全球儲存每年剩余的大豆。美國人規則的轉變，與美國大豆在全球大豆的生產份額下降有關，因為這些年來，南美大豆播種面積逐步加大，巴西大豆的產量甚至超過了美國大豆的產量，這樣美國人不愿意為別人做嫁衣，也就是說不愿意為別人挺價，盡可能地在期末拋出所有的庫存。

美國人退出后，中國儲備充當了儲備大豆的角色，這樣導致美國大豆結轉庫存始終很低，為美國人在cbot逼倉提供了可能性，因為大豆已經被從美國運出來，運到了中國，總不能再運回去吧？這是美國人能頻繁逼倉的原因之一。

另外一個原因，是中國一些大企業，受國內交易所限倉的影響，把應該在國內交易所做的套期保值業務，轉向在cbot進行。這樣就出現了，我們的企業在美國進口大豆，同時在美國cbot賣出大豆保值的現象。這種自我矛盾的做法，也給美國的投機資金找到了缺陷。另外的情況是，中國人運出大豆后，沒有在cbot把空單平倉，而是指望價格低時再平倉，這樣也非常容易被人抓住把柄，而每次幾乎都是把中國人逼出來，在高位點價后，cbot價格才回落，美國人甚至每次都能算出中國的保值點價盤到底還有多少沒有平倉。

那么現在情況如何呢？應該說，考慮到南美盡管豐收，但是南美的運輸瓶頸可能導致豐收的南美大豆無法及時運出，去年就發生了這樣的悲劇，國內大豆壓榨廠去年這個時候干脆放假了。所以今年大家不約而同地大舉進口美國大豆，導致美國大豆的外銷非常火爆，而根據大家的統計，國內大豆的港口庫存，從現在起的未來3個月要大幅回升，從大約400多萬噸回升至700多萬噸。

這樣美國人再次有了逼倉的理由——大豆出口超預期！但是這些其實與國內大豆油脂的走勢已經無關了，我們國內大豆壓榨廠已經開始大幅下調豆粕的出廠價，現在大約在南方豆粕出廠價格已經達到了3400-3500，而一個多月前還是3800。

美國人並不怕中國人，因為從美國運出的大豆不可能再運回美國，同時也不太怕中國人洗船，因為大部分大豆已經運出。美國人繼續逼倉，只有一個讓他們恐懼的，這就是如果cbot一直維持高價，有可能會把南美大豆引來，這就會引發很大的矛盾。因為美國大豆種植者，為了保護自己長期的利益，會指責華爾街搞亂了市場，美國本來是一個大豆出口國，結果還要進口南美大豆，這不是華爾街扭曲了價格造成的嗎？

所以貓總判斷美國人一定會適可而止，死挺逼倉最後肯定是死路一條，畢竟全球大豆的結轉庫存已經回升至7000萬噸的歷史高位，這么挺下去，也不符合美國人的利益。

從國內說，其實大家不必考慮美國cbot大豆的價格了，大家只要看著港口庫存就可以了，由於受到公款消費消失的影響，今年的國內消費應該比較差。

前期貓總說過，買豆油拋豆粕的套利，現在可能是平倉並且反過來做的時候了，根據貓總的計算，如果現在買遠期豆粕拋遠期豆油，有很大利潤。這個僅供大家參考。

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