“定向降準”短暫發酵利率先下后揚

中國郵儲銀行 薛飛

周四，資金面仍較為寬鬆。受“定向降準”訊息影響，現券價格波動較大。

利率債開盤收益率大幅走低，買盤踴躍，而后隨著市場對利好的不斷消化，買盤逐漸轉弱，賣盤獲利回吐意愿亦有所上升，收益率企穩回升，但整體上較上日仍有較大幅度下行。國債方面，3年期國債早盤成交在3.80%左右，后回調至3.85%-3.93%，較上日下浮7-9BP，5年期國債140001成交在4.05%附近，7年期國債140003早盤成交在4.18%，后向上至4.19%-4.26%，收益總體下行5-6BP，10年期國債130018早盤成交在4.30%，后成交至4.42，較上日下浮6BP。

周三召開的國務院常務會議，提到“對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率”。此訊息對市場情緒影響較大，部分機構將其解讀為“全面降準”的前奏。但“定向降準”政策本身並非新政，而是原有《關於鼓勵縣域法人金融機構將新增存款一定比例用於當地貸款的考核辦法(試行)》內容的重申，因此並不能確認為降低準備金來刺激經濟的前奏。

從本月發布的數據來看，經濟面雖然依然較弱，但保持在合理區間，未來“穩增長”依然是主線。在此背景下，利率如去年一樣大幅上行的可能性不大，流動性有望保持適度充裕，並給債券收益率帶來一定下行的空間，但這有可能是一個持續漸進的過程，后市應密切關注政策、資金導向以及市場供需狀況，避免非理性因素帶來的影響。