優先股更近一步 大盤期待反彈

今天滬指最低點2081.19，距離2080僅一點之遙。早盤，兩市雙雙低開，權重股低開下探推動股指向頸線位靠攏，空方力量在頭半小時集中宣泄，直到10點左右，中信證券(行情,問診）開始發力，緊接著券商、銀行等紛紛震盪回升，就連盤江股份(行情,問診）等一些煤炭股也跟風反彈，滬指重新步入上升頻道，但萎縮的量能卻成為反彈力度的最大障礙。

熱點方面，在線教育、在線旅遊兩個板塊漲幅居前，立思辰(行情,問診）逼近歷史新高功不可沒，方直科技(行情,問診）、騰邦國際(行情,問診）緊跟其后。除了在線領域，智慧領域也是逆勢走強，銀江股份(行情,問診）為代表的智慧醫療、邦訊技術(行情,問診）為首的智慧家居，以及智云股份(行情,問診）領漲的智慧機器人(行情,問診）概念都是可圈可點。除此之外，IPV6受益於訊息刺激整體反彈，污水處理等環保板塊同樣強於大市。午后京津冀、上海國資改革等概念股啟動。小盤股中，創業板指數強於主板，我武生物(行情,問診）沖擊漲停推動次新股盤中一波小高潮。

收盤來看，滬指微跌0.05%，深成指微漲0.06%，創業板指相對較強，上漲0.72%。縱觀本周，市場從周一開始連續調整，到今日最低點打到我們提到的2080點附近，成交量逐級萎縮，可以說市場處於強勢調整范疇，上升頻道、頸線位的雙重支撐在本周基本確立。技術上，短期小級別反彈有望成型，特別是中信證券、民生銀行(行情,問診）等金融股已經連續調整多日，均回到支撐位，萬科A(行情,問診）、保利地產(行情,問診）等大盤地產股同樣如此，反彈隨時有可能展開。

基本面上，一季度數據也在本周陸續公布，市場承受住了數據的考驗，而三月份開始的一系列“微刺激”堅定了投資者信心。優先股箭在弦上，銀監會、證監會已經聯合發布《商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見》，距離優先股的發行又近了一步，下周初銀行股有望借勢企穩反彈，而股指的反彈也是大概率事件。

深度直擊：熊市的結構性估值差異

A股目前估值高低和凈資產大小呈現負相關。選取1100多只已公布2013年年報的公司作為樣本，目前A股的總市值為28萬億，已披露年報的1100多只A股公司的市值為18萬億，具有一定的代表性。整體市凈率為1.3倍，已經低於市場2005年、2008年熊市低點的1.5倍和1.8倍估值水平，但目前估值水平整體上缺乏收斂性。若以上市公司凈資產值為指標，排名前20名、500-1000名的市凈率分別為1.0倍和3.5倍，其中凈資產小於30億元、roe水平居於5%到10% 之間的718家公司平均市凈率約為3.2倍，這和和產業資本對公司價值判斷存在顯著差異。回顧歷史，2005年熊市大股票估值呈現高溢價，時過境遷，目前的行情主角是中小盤股。2005年底部時已上市市值大於30億元和小於30億元的市凈率分別為1.82倍和1.36倍，兩種組合目前的市凈率為1.42倍和2.36倍，市場估值風格存在明顯的轉化，SGC認為具體品種成長預期和估值的偏差是市場后續演化的主要動力。

主力動向：市場資金流入軍工、新能源汽車等品種

今天收盤市場資金流入板塊55家，市場資金流出板塊44家，資金呈現分化態勢，流入前三名的行業是：機械行業、金融行業、云計算，流出的板塊是：房地產、軌道交通、建筑建材。今日兩市縮量反彈，短期繼續反彈時大概率事件，板塊方面，軍工、新能源汽車等有較好投資機會，新疆、京津冀概念回調整理到位后仍可關注。

大盤自2014年03月20日以來，流入前三名的行業是：金融行業、房地產、水泥行業，流出的板塊是：電子資訊、生物制藥、傳媒娛樂。該階段兩市誘空后快速反彈，京津冀概念、金融行業、互聯網彩票等品種受到兩市資金追捧，軍工、新能源汽車近期有資金持續關注，后市存在較大機會。

板塊機會：年線下方維持震盪關注銀行優先股試點

周五，今日滬深兩市早盤跳空低開急速下探在20線附近受到支撐，權重股同時護盤指數開始緩慢回升，唯獨量能略有不足。前面多次提到，未來仍有上升空間上方目標位不變，並且也提前告知投資者周五交割日波動較大注意風險，避免追高操作。截止收盤上證收於2097點在2088點上方，下周維持震盪攀升的過程。板塊方面，公共交通、文教休閑、日用化工、機械制造等漲幅居前，在線教育、電信、重組、次新股、高送轉等板塊漲幅靠前。京津冀、絲路等板塊開始休整。創業板、中小板，探底后開始爬升，對於IPO的開啟影響不大。后期繼續關注權重股在關鍵位的表現，能否發力攻破前期提到的目標位比較關鍵。可以繼續尋找低吸的機會，不要追高操作。

板塊機會

金融改革、銀行板塊

未來大盤如果能放量上攻，還要看權重股表現。近期的利好對於銀行板塊帶來一定的利好效應。央行銀監會聯合發文規範第三方支付。銀監會與央行日前聯合發布《關於加強商業銀行與第三方支付機構合作業務管理的通知》”）。“10號文”共提出近20條監管要求，其中包括資訊安全、賬戶關聯、交易限額等。結合“10號文”和央行此前對二維碼支付做出的部分限定，監管部門對於第三方支付公司的發展和監管基調已表現得較為充分，今日證監會新聞發言人4月18日在例行新聞發布會上表示，證監會、銀監會聯合發布關於商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見。指導意見有利於優化商業銀行的資本結構和促進多層次資本市場的發展。這意味著商業銀行發優先股的重要步驟已然明朗，有利於緩解商業銀行資本補充的壓力，並可提升銀行股的估值。多重利好政策出臺，對於下周的金融改革、銀行板塊帶來積極的效應，可以關注。

自貿區、滬港通板塊

上海市政府網站發布訊息稱，上海市十四屆人大常委會第十二次會議於本月22日至23日舉行，會上將審議《中國（上海）自由貿易試驗區條例（草案）》。此前有訊息稱，自貿區條例有望今年上半年出臺。此舉加快了上海自貿區的建設步伐。另外滬港通額度管理的總體目標，是人民幣的流入流出量總體平衡。目前設置了5500億元的總額度，進行一段時間后，相關人士表示將會對額度進行調節。未來投資者也可以版面有倒掛現象的AH股。

操作規則：滬指探底2080點反彈

創業板指相對強勢

市場回顧：周五A股早盤低開后走高，全天維持振蕩態勢，量能繼續小幅萎縮。盤面上，當天亮點集中在成長股，創業板反彈並升穿20日均線。區域概念熱點切至浙江后，京津冀和新疆概念連續調整。大數據、IPV6、智慧交通、食品安全等概念表現相對活躍，但熱度有限。截至收盤，滬指下跌1.14點，跌幅0.05%，報2097.75點，成交725.6億元；深成指漲4.7點，漲幅0.06%，報7455.74點，成交774.9億元，中小板指收盤漲0.14%，創業板指漲0.72%。

倉位管理：今日滬指早盤低開回探2080點后震盪上行，全天呈現探底回升態勢，創業板指走勢相對較強，各權重板塊以及前期熱炒的優先股、滬港通、絲綢之路、京津冀、新能源汽車等在調整一周后，下周有望迎來較好的反彈走勢，投資者可以逢低吸納，但需注意止損。總體倉位保持在4成以內。

關注板塊：對於滬港通的政策有利於推動內地與香港資本市場雙向開放，有助於拓展內地投資者的投資渠道，提升雙方市場的活躍度。市場渠道的拓展將為券商的發展帶來新的動力，另外將迎來的新股發行也將利好券商的業績提升。

投資規則：周五滬指早盤快速下探2081點后全天維持低位震盪走勢，近期公布的各項經濟數據雖然基本保持平穩，但仍未脫離下行趨勢，政策頻繁定向微刺激促使市場預期提升，但新股發行腳步臨近，鑒於此，市場選擇窄幅整理應對，但股指期貨持倉創出歷史新高，多空對決達到巔峰說明近日將選擇方向，2080點似以成為爭奪關鍵點位，周五全天在2080-2100點縮量整理已經增加了多方的風險，目前應盡量降低倉位，等待市場選擇方向。短線可以在突破2100點縮量整理時介入，投資標的物仍以國企改革、新能源汽車為主。