大平衡市格局（201101）

? A股年度度規則報告:轉型孕育新周期、新產業現新藍籌-東北證券

主要觀點:

全球經濟再平衡，匯率博弈下美元指數下跌空間較小。人民幣適宜緩慢升值。

中國經濟轉型。貨幣政策穩健，管控熱錢、抑制通脹及資產價格泡沫是當前的急務。經濟平穩增長，保障房建設加速、出口增速略有回落，經濟不會二次探底。消費升級，政策導向下產業轉移、升級，以新興產業為載體，中國經濟正在孕育新一輪周期。

新一輪周期將形成一批新產業，並將在資本市場上誕生一批新藍籌。根據日韓等經驗，新藍籌將更具終端消費特征、更具技術特征、更能發揮未來我國的比較優勢即更能發揮人力資本的行業。

明年業績增速15-20%增速；市場供求關係弱於2010年、熱錢脈沖，流動性看點在社會財富再設定。緊縮周期市場整體估值水平較難提升，估值將保持分化。傳統藍籌估值水平以低位震盪為主；新興產業的估值溢價將保持、估值差高位波動；業績的增長將是市場的基本動力。市場波動體現為新興產業與傳統產業估值大幅背離后的修正以及業績修正對估值差的動態調整。

2011年市場依然適宜定義為大平衡市格局。明年上證指數低點可能在2450點、高點在3420-3590。上證新興藍籌指數運行區間可能在3400-6400點。以消費升級與產業升級為主體的新興藍籌有望正反饋行情，對傳統藍籌保持估值溢價。

操作上，以平衡市的邏輯，把握物價房價、政策調控、經濟增長以及中小板與大盤股估值差的互動特征。受制於緊縮壓力以及風格過度背離的估值差壓力，短期控制倉位、市場以結構性交易機會為主、把握2-3月份高送轉主題的提前設定。在經濟以及政策信號的釋放后或市場運行至合理區間下軌附近時，增加倉位、平衡設定下把握風格的階段性比例。明年中后期設備投資比重提升、民間投資活躍，電子資訊設備、高階裝備、醫療等新興產業及消費升級下的中高階消費品產業鏈將是首選。