文國慶：債務違約是今年中國經濟的最大問題

 債務違約是今年中國經濟的最大問題

聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　編者按：3月20日15:00聯訊證券首席經濟學家文國慶做客和訊《盤后微評》,他認為債務違約問題的及早暴露，對我國金融體系來說是好事。大盤可能還會走低，下跌的動力在銀行和地產股。看到有前景，自己了解的好股票盡管投資，沒有必要談論大盤。

　　精彩摘要：

　　1、債務違約問題的及早暴露，對我國金融體系來說是好事。企業該違約的違約，會迫使銀行謹慎，政府清醒，免得制定一些“頭痛醫腳”、“緣木求魚”的貨幣政策。

　　2、真要實行余額寶繳納準備金，說明它已成為正式的金融企業了。從這個角度說，央行加強對互聯金融的管理，也不是壞事。

　　3、中小國企改革后，會出現相應的重新定位，而大型國企則不存在重新定位的問題，國企牢牢控股，還是一言堂，江山依舊。

　　4、大盤可能還會走低，也許到1900點，也許1800點。市場下跌的動力在銀行和地產股。從目前形勢看，看不出這兩類股何時會止跌，所以我不判斷大盤會跌到哪里，但是市場還是有投資機會的。

　　債務違約是今年中國經濟的最大問題

　　馨月(博客,微博)：人民幣擴大浮動空間之后，繼續貶值並且速度加快，低點連續更新，目前新低為6.23，如果人民幣繼續貶值會給市場帶來哪些連鎖影響？如果產生系列影響，央行是否會調整相應的貨幣政策？

　　文國慶：近期人民幣貶值是可以理解的。如果說二月份以前的貶值是央行主動調控的結果，那么三月份的貶值則主要是市場調節的結果。二月份貿易順差的逆轉和房地產下跌的局面，導致市場匯率預期出現逆轉。

　　央行擴大人民幣匯率波動區間，只是解決波動幅度問題，並不能決定匯率運行的方向。只要房地產下跌，匯率會繼續下行，熱錢流出會加速，在這種局面發生后，央行可能降低準備金率，實現貨幣的供需平衡。

　　馨月：興潤置業“崩盤”迅速引起外界關注，35億元債務中，銀行逾24億元，貸款額度最大的是建行，逾12億。另外山西最大的民營鋼企——海鑫鋼鐵負債30億浮出水面，近期國內違約或高負債問題不斷暴露，說明了什么問題？對市場有哪些影響？

　　文國慶：這就是我們一年來一直說債務違約是2014年中國經濟的最大問題的原因。中國的不良資產率遠遠高於官方數據，各大商業銀行都在造假，到今年開始露餡兒了。這些問題的及早暴露，對我國金融體系來說是好事。

　　企業該違約的違約，會迫使銀行謹慎，政府清醒，免得制定一些“頭痛醫腳”、“緣木求魚”的貨幣政策。對於銀行來說，就是大幅提高不良資產撥備，利潤降低，對央行來說，就是適度放松貨幣，否則就會地產泡沫破裂，金融系統震盪，資產價格暴跌。

　　馨月：從第三方支付到余額寶等貨幣基金，近期人民銀行一系列監管動作宣告了互聯網金融觀察期的結束。央行官員建議對余額寶等貨基實施存準管理，您怎么評價這個問題？

　　文國慶：這個政策的出臺是多方博弈的結果，也是多種因素促成的，其中最重要的原因是，央行與其他監管部門的能力遠遠落后於互聯金融的發展，再不控制速度金融體系可能失控。

　　對於余額寶是否應當實行存準管理是可以探討的。如果余額寶的錢借給銀行不繳存準備金，那余額寶就該繳，否則就會出現存準的漏繳。真要實行余額寶繳納準備金，說明它已成為正式的金融企業了。從這個角度說，央行加強對互聯金融的管理，也不是壞事。

市場下跌的動力來自銀行和地產股

　　市場下跌的動力來自銀行和地產股

　　馨月：烏克蘭引發俄與歐美的對峙，美歐對俄采取了一些制裁，俄羅斯首富alisher usmanov也對阿里巴巴、京東產生了興趣並投資，放棄了蘋果和facebook的股票。這是否意味著俄羅斯富豪未來的投資會轉向，會大幅減少對美國的投資，更多地轉向中印等國家和地區？

　　文國慶：俄羅斯首富賣美國股票並投資中國股票，可能是正常的商業行為，畢竟中國互聯網公司的增速比美國快得多。當然，這種行為的背后，也可能有一些擔憂，怕美國對俄羅斯采取金融制裁。我認為這是一個個案，不代表俄羅斯富豪投資的方向會發生根本變化。在我看來，俄羅斯鼓勵克里米亞獨立並加入俄聯邦，符合美國歷來做事的原則，美國無話可說，所謂制裁也是做做樣子。事情過后，一切依舊。

　　馨月：上海國企改革掀起了三月盛宴，中石化等率先試水，您對混合制的改革前景如何看？這波改革是否會引發一波收購合並狂潮，能否給市場帶來一些新氣象？

　　文國慶：我對中石化的混合所有制改革不看好，覺得是做樣子，因而成功的概率不高。但是，中小國企的改革，倒可能出現一輪風潮，會給市場帶來較多的炒作題材。

　　馨月：一家深圳私募副總說：“國資改革成為淘金樂土，許多投資者都將視線盯準國資改革上，未來各地國資改革將成為下一個投資熱點。”國企改革是否會導致國有上市公司股價重新定位？是否會對股市產生長期利多？

　　文國慶：如上所述，中小國企改革后，會出現相應的重新定位，而大型國企則不存在重新定位的問題，國企牢牢控股，還是一言堂，江山依舊。當然，中石化的改革可能是個好的開始，但真正見效可能是10年后的事情。

　　馨月：三月初的訪談中，您認為三月股市走低的概率較大，目前看確實如此，2000點再度被跌破，那么對后期市場走勢您如何分析？

　　文國慶：可能還會走低，也許到1900點，也許1800點。市場下跌的動力在銀行和地產股。從目前形勢看，看不出這兩類股何時會止跌，所以我不判斷大盤會跌到哪里，但是市場還是有投資機會的。

　　馨月：大盤股繼續疲弱，題材股有再度活躍態勢，板塊選擇和操作等方面您對投資者有哪些建議？

　　文國慶：大盤肯定是要跌的，我們沒法改變。但是，市場的機會也不少。我們不能因為害怕大盤下跌就不做股票了，結構性的調整會延續三年，難道就不做股票了？所以，看到有前景，自己了解的好股票盡管投資，沒有必要談論大盤。所謂大盤不就是銀行加上房地產嗎？

　　現在好股票多的是，認真找吧！（文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊《盤后微評》特約訪談專家）

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