深成指創五年來新低暗示了什么

    本月20日，a股市場出現了大幅波動的行情。截至當天收盤，上證指數大跌28.25點，跌幅為1.4%；深證成指下跌151.93點，跌幅為2.12%；而中小板與創業板指數的全天跌幅更是超過了3%。值得一提的是，經歷了當天股市大幅下跌的走勢后，深成指再度創出五年來的新低。那么，深成指創五年來的新低到底暗示了什么呢？

　　實際上，促發當天股市出現大幅下跌的原因有很多。其中，美聯儲縮減qe以及人民幣兌美元匯率繼續擴大跌幅等因素對a股市場產生較大的影響。

　　根據訊息顯示，近日，美聯儲宣布從4月起將月度資產購買規模從650億美元縮減至550億美元。同時，美聯儲主席耶倫暗示，美聯儲或者在明年春季加息，加息的時點明顯早於市場的預期。另外，隨著近期央行將人民幣兌美元交易價的浮動幅度由1%擴大至2%，人民幣兌美元匯率也作出了反應。而在3月19日，人民幣兌美元即期匯率盤中破6.2關口至6.2040元，創出了2013年4月9日以來的近1年新低。

　　盡管上述的不利因素聚集於a股市場，但是筆者認為，無論是美聯儲對qe的縮減政策，還是人民幣的持續性貶值，均不能認為是近期a股大幅下跌的主要原因。或者可以這樣認為，上述因素或是股市大跌的直接因素。

　　以美聯儲縮減qe的節奏來看，實際上給了市場一個很好的緩沖期。雖說qe退出會對資本市場構成較大的影響，但是因市場對美聯儲的相關舉措已經做好了充分的準備，因此整體的負面影響並不會太大。

　　再以人民幣兌美元匯率繼續擴大跌幅的表現分析，盡管近期人民幣呈現出階段性貶值的趨勢，但是從管理層的戰略角度來看，人民幣的貶值趨勢並不會輕易確立。而在央行放寬浮動幅度的新政以后，人民幣的貶值走勢多以市場的短期性行為為主。再者，在持續的貿易順差、人民幣國際化的大趨勢下，管理層並不允許人民幣的大幅度貶值。

　　縱觀a股市場近年來的表現，實際上呈現出長期下跌的趨勢。自3478高點下跌至今，累計下跌空間超過了40%，股市的投資信心持續下降。

　　筆者認為，a股大幅下跌的主要原因在於市場的吸引力持續下降，而在股市改革屢改屢敗的環境下，股市也難以吸引新增流動性的進場。另外，受到無風險利率的持續攀升影響，股市的風險溢價卻不見提升。於是，市場的流動性最終難以聚集，而市場人氣的持續低迷也加速了大部分流動性跑至具有更高投資回報率的投資品種上。

　　需要注意的是，隨著深成指創出五年來的新低，指數也終於重返了“6”時代。於是，在深成指創出新低的效應下，滬指的表現也難見樂觀。從中期的角度分析，未來a股更可能延續中期筑底的走勢，整體性機會並不大。