王駿：解析3月期市成交大幅增加原因

    和訊期貨特約

2014年3月全國期貨市場交易數據評論

方正中期研究院 王駿

一、2014年3月中國期市成交規模回升

中國期貨業協會最新統計資料表明，3月全國期貨市場交易規模較上月有所上升，以單邊計算，當月全國期貨市場成交量為2.13億手,成交額為24.61萬億元，同比分別增長16.28%和0.30%,環比分別增長72.59%和71.16%。1-3月全國期貨市場累計成交量為4.91億手，累計成交額為57.31萬億元，同比分別增長8.54%和下降5.09%。

上海期貨交易所3月成交量為79,150,239手，成交額為75,946.85億元，分別占全國市場的37.11%和30.86%，同比分別增長72.45%和100.25%，環比分別增長76.27%和92.35%。3月末上海期貨交易所持倉總量為2,307,819手，較上月末下降0.46%。1-3月上海期貨交易所累計成交量為178,254,924手，累計成交額為163,063.69億元，同比分別增長66.27%和83.64%，分別占全國市場的36.24%和28.45%。

鄭州商品交易所3月成交量為44,184,321手，成交額為16,474.02億元，分別占全國市場的20.72%和6.69%，同比分別下降18.75%和17.66%，環比分別增長42.67%和45.00%。3月末鄭州商品交易所持倉總量為2,048,564手，較上月末下降12.55%。1-3月鄭州商品交易所累計成交量為116,397,674手，累計成交額為42,245.42億元，同比分別下降21.73%和24.07%，分別占全國市場的23.66%和7.37%。

大連商品交易所3月成交量為72,908,305手，成交額為44,861.60億元，分別占全國市場的34.18%和18.23%，同比分別增長12.32%和下降3.07%，環比分別增長96.65%和109.36%。3月末大連商品交易所持倉總量為3,549,667手，較上月末下降13.96%。1-3月大連商品交易所累計成交量為155,619,827手，累計成交額為93,937.24億元，同比分別增長1.83%和下降15.20%，分別占全國市場的31.64%和16.39%。

中國金融期貨交易所3月成交量為17,046,094手，成交額為108,821.40億元，分別占全國市場的7.99%和44.22%，同比分別下降6.50%和22.90%，環比分別增長60.32%和52.17%。3月末中國金融期貨交易所持倉總量為125,617手，較上月末增長1.16%。1-3月中國金融期貨交易所累計成交量為41,625,380手，累計成交額為273,905.31億元，同比分別下降6.42%和21.45%，分別占全國市場的8.46%和47.79%。

二、2014年首季度中國期市交易特征分析

2014年第一季度，國內十大期貨成交量最大品種分別是白銀、菜籽粕、螺紋鋼、滬深300股指、豆粕、天然橡膠、焦炭、白糖、豆油和銅期貨。上述十大品種成交量占全市場比重分別為14.83%、12.0%、10.86%、8.44%、8.31%、4.62%、4.12%、3.98%、3.87%和3.75%。我們計算得到，前十大品種合計的成交量占比達到74.77%，顯示出我國期貨市場品種活躍度較為集中的特征。

而第二梯隊的十個較為活躍品種分別是：棕櫚油、pta聚乙烯、玻璃、焦煤、鐵礦石、纖維板、黃金、膠合板和菜籽油。上述十大品種成交量占全市場比重分別為2.86%、2.78%、2.46%、2.22%、1.74%、1.74%、1.32%、1.26%、1.14%和0.78%。以上十個品種合計的成交量占比達到21.26%。對比2014年1月來看，全國較為活躍的十大品種仍然是上述十個品種。全國二十個成交活躍期貨品種的累計成交量占全市場比重達到96.03%。

2014年前3個月國內成交量最低，即最不活躍的10個期貨品種分別是燃料油、線材、普麥、黃大豆二號、油菜籽、粳稻、鉛、5年期國債期貨、早秈稻和聚氯乙烯期貨。這十個成交最不活躍期貨品種的市場份額合計占比為0.15%。

市場還有12個交易不太活躍品種，分別是黃大豆一號、鋅、雞蛋、玉米、甲醇、動力煤、一號棉、鋁、強麥、聚丙烯、石油瀝青和熱軋卷板。這十個成交不太活躍期貨品種的市場份額合計占比為3.82%。

我們總結一下，我國期貨市場截止第一季度共42個品種，除10個最不活躍品種外，32個期貨品種的成交量占市場比重為99.85%；20個成交活躍期貨品種的累計成交量占全市場比重達到96.03%；而最活躍的10大期貨品種的市場占比達到74.44%。

三、2014年3月期市交易規模大幅回升的主因

我們認為，3月份國內期貨市場成交規模較前2個月出現回升，主要原因有六個方面：第一，3月份全國期貨交易進入常態化，沒有受到節假日的過多影響而減少交易日，今年1-2月份受春節假期影響，使市場資金撤離而成交規模下滑，3月份市場資金積極參與期貨市場交易推動成交量回升；第二，受國內鋼鐵產業結構調整和產能削減影響，鋼材價格大幅下挫，3月份鋼材期貨成交量上升至首位，顯示鋼鐵產業和相關資金利用期貨市場避險需求有所提高；第三，今年烏克蘭局勢緊張和克里米亞自治並加入俄羅斯聯邦，令貴金屬期貨避險需求爆發，3月份國際金銀價格先揚后抑、大幅波動推升了貴金屬期貨交投熱情；第四，飼料、油脂期貨品種受季節性和需求利多影響，成交量保持前茅，養殖產業鏈套期保值需求上升及套利交易增加提升了這類商品人氣；第五、白糖、橡膠等軟商品期貨倍受市場關注，熱度持續不降；第六，股指期貨市場受現貨大盤的持續回落和大幅反彈的雙重影響，成交規模保持領先。

我們認為，貴金屬、黑色產業鏈和農產品(000061,股吧)是今年第一季度最具活力的期貨品種。反映出當前市場資金對經濟形勢不明、地區衝突不減等問題的擔憂，從而通過利用期貨市場來對沖風險或參與套利投資交易。