第二季股淡債旺 資金回流新興債 報酬打敗高收債

時序進入第二季，全球股市紛紛開始進入修正整理期，反觀新興市場債卻急起直追，報酬甚至大幅超越第一季表現優異的高收債，光是4月的平均獲利就有2%，除了反應資金追捧新興市場債之外，新興國家的體質健全與匯率問題也逐漸受到投資人肯定。

根據EPFR統計，去年下半年國際資金大幅流出新興債基金逾200億美元，不過隨著市場風險偏好改善，帶動空頭部位回補，國際資金大舉回流，四月以來累計流入逾30億美元，新興債走勢益加穩健。摩根投信認為，相較於去年，今年新興債受到資金動向的衝擊及影響相對有限。

摩根新興市場債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）指出，歷經去年的大幅修正後，新興國家積極展開結構性調整，不但經濟基本面已有落底回升的跡象，新興貨幣更是明顯地止跌回穩，再者，市場提前消化美國QE退場及提前升息之負面衝擊，新興債底部儼然浮現，不但法人資金開始回流，零售資金動能也見回溫。

皮耶分析，國際資金回籠，無非是瞄準新興債二大投資亮點－「較高債券收益率」及「價值面頗具吸引力」。再者，今年是新興國家大選年，選舉結果將左右未來經濟發展與政策走向。

皮耶說明，去年最令市場擔心的雙印(印度、印尼)，近期在經常帳赤字方面有顯著改善，選舉展望也偏正向發展，亞洲調整步伐符合預期。此外，巴西近期也見到通膨觸頂的訊號，升息循環可望告終，有助改善整體投資氣氛。皮耶進一步指出，新興國家經濟成長率仍高於成熟國家，債務佔GDP比重也低於成熟國家，基本面仍佳。

皮耶表示，目前JPMorgan新興美元債指數的收益率達5.8%以上，相較於成熟國家債券提供較高收益率，進一步就利息收益角度來看，價值面更具吸引力。皮耶強調，雖然美國QE開始退場，但多數新興國家目前並通膨高漲的問題，亦即沒有升息壓力，因此實質利率也相對較高。 

皮耶認為，接下來新興債表現持續分化，投資主軸先觀察利率政策與具有利差優勢的債券，貨幣先止穩的國家可望率先吸引資金回流，美元主權債因少了匯率波動又具有利差優勢，成為現階段資金重回新興債市的首選。