遠昌看市：目前大盤波動符合預期

        資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌  

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[主持人] 本周公布的8月中國制造業采購經理指數為51.1%，比上月回落0.6個百分點，連續5個月回升后出現回調。您怎么看？

[楊遠昌]好的，雖然經濟數據不如前幾個月那么好看，但是股市卻重新走高。其實這很好理解，大家記得從上兩周開始我在談一個名詞，“想象力”，“市場的想象力”，我強調接下來一段時間市場的想象力將接管股市。很多人覺得奇怪，我通常會圍繞經濟波動原動力以及宏觀調控的額外修正力來談股市波動，突然間我提出了一個市場想象力的概念，這種轉變是比較大的，但我想強調的是經濟波動原動力以及宏觀調控的額外修正力依然是思考的主流，未來還會是這樣。

但有時候我感受到了市場想象力會開始發揮作用，我就必須表達出來，就像上前幾周我們突然看到經濟數據開始變差一樣，從一開始央行公布的7月份新增貸款大幅回落以及稍后國家統計局公布的7月規模以上工業增加值同比增速回落，再有匯豐公布中國7月服務業采購經理人指數降至2005年11月以來的最低水平，再到后來公布的匯豐8月pmi預覽值表現低迷。這些低於市場平均預期的經濟數據后無一例外都給當時大盤帶來一定壓力，這種壓力的體現就是股市不再象7月底那樣單邊上揚，更多的是出現了震盪，這種震盪貫穿了整個8月份。

但即便是經濟數據開始變差，即便是經濟數據不再象前幾個月那樣有驚喜，即便是股市也受到壓制，但我卻認為市場想象力會接管股市，所以過去幾周無論股市如何震盪，我仍然強調股市仍有二三次沖高機會。當然現在回過頭來看，市場的想象力開始發揮作用，因為股市最終沒有理會不佳的經濟數據，也沒有簡單的理會市場的額外修正力，股市最終是上漲的，所以這個時候再談想象力就變得更容易被市場各方接受，但是這種接受不是我們思考的出發點，實際上你要在市場不那么接受的時候提出你的想法，而不要去關注市場是否會接受，因為市場波動最終走出來，市場各方自然最終會接受。

但我還想強調一點，雖然市場想象力如期接管股市波動，但我提出市場想象力並不簡單靠感覺，這里面是有邏輯基礎的。接下來我就分析這一點。其實大家應該記得過去幾周我談到市場想象力主要指不佳的經濟數據會引發市場期盼經濟刺激政策，但光有這一點還不夠，你得有一個大的操作計劃，市場的想象力需要服務於你的大的操作計劃以及引申的諾干個小的操作計劃服務。

比如去年中股市暴跌，與此同時國內宏觀調控並沒有采取強刺激政策，但我強調因為國際金融市場的登頂在今年初以后，所以共振並不會在去年下半年發生，所以去年下半年經濟沒有持續探底擔憂，股市自然就要恢復性上漲，當然自然這個假設最終成立了，因為這個思路被證明是正確的，所以以此我又引申了諾干個推論，比如今年初我強調正因為微刺激獲得了成功，接下來微刺激會堅持下去，但宏觀經濟並不是真正企穩，尤其是今年初以后全球經濟會遇到麻煩，所以股市需要有一波調整，當然首先是美股在今年一月份開始出現了一波調整，這讓很多市場人士意外，但是我不意外，這符合預期，當然之后國內一季度經濟增速再度放緩，股市再度下行，這個時候又到了引申結論的時候，當時我強調雖然我認為國際金融市場已見頂，但是這種見頂不會重演08年斷崖式跳水一幕，而是循序漸進的，所以國內經濟還不到最危險的時候，今年股市依然會有人歡馬叫的時候，當然最終美股之后出現了反彈，而a股從3月份開始慢慢企穩，特別到現在a股已經出現了明顯反彈，后來二季度國內經濟增速回穩為此做了最好的注解。但這又可以引申結論，而這個結論還需要結合諾干個小的引申結論來討論。

首先回到3月中旬，雖然我認為今年股市還會又一次高點還有高點的機會，但細節問題更為重要，當時我把這個過程分為三個階段，首先是321行情的一沖，再接著4月11日我提出會進入第二階段也就是調整階段，當然之后股市也確實調整，但接下來是考驗，因為按照之前計劃，我強調第三階段是沖高階段，而且我強調第二階段是一個非常具有欺騙性階段，會讓人產生錯覺，因為第二階段的整固時間會比較長，會讓人感覺有破位可能，實際上大盤也屢次探底2000點，確實讓大家捏了一把汗，但無一例外，我都在強調踏實等著第三階段上沖吧，結果第三階段果然來了，大家都感受到了7月份股市飆升，而接下來就是正題。

實際上我在描述第三階段時，我強調是做第二階段相反的動作，準確說就是好幾個來回的沖高，而沖高的幅度總體是有限的。好了，有了這樣的判斷，接下來我需要的就是利用市場的想象力服務於我的大的操作計劃以及引申的諾干個小的操作計劃服務，所以過去幾周大盤看樣子有風險的時候，我反而提出市場的想象力將接管股市，提出大盤仍有二三次沖高的結論，既然一切都在按計劃進行，我自然不打算修正原有操作計劃。

回到大盤波動本身，上周大盤突然結束了過去幾周上漲勢頭出現調整。我當時也分析過不用慌對於調整有二個思路方向值得探討，一是新股申購直接讓市場資金面偏緊給股市以壓力，二是國務院常務會議上李克強總理對外界“強刺激”的議論做出回應。關於前者我強調就如同前幾個月我對ipo提速的觀點一樣，雖然這是利空，但本質上代表一股資金的力量，但任何資金力量並沒有能力改變市場的波動趨勢，只有在順勢中資金力量才能發揮作用，而幾個月前我強調了市場還有第三階段沖高，所以最終我們看到ipo提速沒有真正對股市構成壓力，同樣上周我認為第三階段上沖過渡到調整的細節是有二三次沖高，也就利空的順勢條件目前還不具備，所以上周我強調就當前來說新股申購並不是影響市場的關鍵。而隨著本周大盤的上漲，相信很多人已經淡忘了ipo帶來的壓力。

至於后者，我上周強調雖然國務院常務會議強調了沒有大刺激政策，似乎是否定了市場因為短期經濟數據不好而期盼刺激政策的想法，但是我強調市場想象力會接管市場，也就說在實實在在的利空經濟數據面前市場各方仍然會對刺激政策抱有期望。當然本周我們看到了這一點，特別是本周公布了8月份pmi出現回調后，市場的想象力開始發揮作用並推動大盤上漲，后市研判環節我還會分析這一點。既然目前大盤波動符合預期，那么我堅持上周的觀點，也就是未來大盤仍會有二三次的沖高動作，但大盤短期已經產生了一定沖高后，短期也面臨整固壓力，但即便是整固也是上升中的整固。

商品期貨方面，從8月初開始我不再如之前兩個月一樣表示樂觀，而是發表了相對謹慎的言論，我強調商品期貨多看少動，控制風險為主，而上周我堅持了這個觀點，實際上本周商品繼續整體受到壓制。另外本周毆央行選擇了降息，更多人把精力集中到關注降息對於經濟的刺激方面。但我想強調的是歐央行降息將使得過去幾年全球金融市場上漲的基石受到挑戰，因為之前全球投資者相信全球決策者推出刺激政策肢解困難的規則會成功，也就說刺激政策會逐步退出，就如同美聯儲所做的一樣，這相當於用時間解決問題，也就是時間是站在投資者這一邊的，但是歐央行的舉動說明這種靠時間解決問題的規則並不奏效，所以我依然是那個觀點商品期貨多看少動。

楊遠昌： cctv證券資訊頻道《遠昌看市》制片人、資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任、cctv證券資訊頻道官網董事、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務，半年期貨操盤收益率800%。對國內外金融市場有自己獨特理解。現管理多家大型企業集團年金。

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