“準獨資公司”上市藍思科技創始人控股99%

劉浪

IPO前，公司創始人控股超過99%；即使在IPO后，藍思科技創始人所控制的股份也接近90%。若上市成行，將成為A股市場一個新的紀錄。

總部位於湖南瀏陽的藍思科技是一家以視窗防護玻璃的研發、生和銷售為主營業務的公司，主要品是視窗防護玻璃，蘋果、三星都是其客戶。除持股比例外，公司品結構單一，對原材料供應商及下遊客戶的依賴程度較大，以及較高的負債率，都值得投資者關注。

“几乎是獨資公司上市”

“這几乎是獨資公司上市，今后別人(中小投資者)怎麼玩？”昨晚湖南一位投行人士在看到藍思科技預披露的招股明書后戲謔稱。

招股明書顯示，周群飛和鄭俊龍夫婦合計持有(包括直接持有和間接持有)公司發行前99.09%的股份，是公司的實際控制人。本次發行后，實際控制人仍對控制藍思科技。根據招股明書披露的IPO計劃，藍思科技擬公開發行(包括新股發行及老股轉讓)合計不超過6736萬股。符合老股轉讓條件的股東僅有香港藍思。發行后，公司總股本不超過67336萬股。由此推算，藍思科技本次擬發行股份占發行后股份比例為10.00356%，剛好超過10%的紅線。而發行后，周群飛夫婦持有藍思科技的股份比例仍接近90%。

上述投行人士的戲言和擔心，正是指周群飛夫婦對藍思科技如此高比例的控股。

該投行人士分析稱，對市場來，這樣的公司上市后，“要麼出現大股東隨意操控公司的可能，要麼就是在大股東需要迴避表決的時候由極少股份控制公司的重大決議，這雖然是假設性的擔憂，但卻極有可能變成現實。”

招股明書也對此類風險有所提及，稱實際控制人如果利用其控制地位，通過公司的控股股東行使表決權等方式對公司的人事任免、經營決策等進行不當控制，有可能會損害公司及公司中小股東的利益。

風險重重

憑蘋果、三星這類頂級客戶的光環，近年來藍思科技在行業內聲名鵲起。就業績來，藍思科技表現尚有亮色。

招股書顯示，2011~2013年藍思科技營業收入分別為602950.45萬元、1116310.87萬元、1335164.89萬元；凈利潤分別為123584.95萬元、199643.96萬元、244004.12萬元。

但亮麗的業績背后掩藏重重風險。

2011~2013年，公司對前五大品牌客戶的銷售占比分別為94.26%、96.25%和93.10%，其中對蘋果和三星的合計銷售占比分別為80.28%、87.65%和83.60%。

雖然公司稱，其與主要客戶經長期合作建立了穩定的合作關係，主要客戶的品市場需求良好、銷量不斷增加並不斷有新品推出，且隨募投項目的實施，公司能和客戶數量將會增加。但是，如果個別或部分主要客戶因行業洗牌、意外事件等原因出現停、經營困難、財務情況惡化等情形，將會影響公司的正常經營和盈利能力。

招股書提示，如果未來蘋果、三星大幅減少或停止向公司下達訂單或降低視窗防護玻璃的採購價格，公司的經營業績將會受到嚴重的不利影響，不排除出現上市當年業績波動、下滑、營業利潤比上年下滑50%以上的可能。

藍思科技生所需的主要原材料為玻璃基板，但公司的採購對象單一，對上游供應商的依存度極高。招股明書顯示，公司的玻璃基板主要由康寧公司(Corning)提供，2011年~2013年向康寧公司直接和間接採購玻璃基板的金額分別占玻璃基板的全年採購總額的95.43%、95.49%和94.62%。2011~2013年，公司主營業務成本中玻璃(含陶瓷、藍寶石)的成本占比分別為33.14%、26.03%和22.92%。如果未來康寧公司提高玻璃基板價格或供應出現短缺，將會使公司面臨在短期內生成本上升或開工不足的風險，公司的經營業績會因此出現較大幅度下滑。

此外，2011~2013年末，公司的資負債率(合併)分別為74.24%、66.87%和53.11%。負債主要以流動性負債為主，公司2011~2013年末的流動比率分別為0.63、0.62和0.82，流動比率指標相對較低。