券商最新評級：5股遭錯殺逢低買入

美盛文化:再次出手純真年代，大文化帝國雛形漸現

類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司 研究員：區志航，黃淑妍 日期：2014-05-08

公司一直積極完善版面大文化產業鏈，繼今年加大對締順科技持股比例以及收購后兒童舞臺劇制作公司星夢工坊，再次出手並購影視制作公司上海純真年代，目前已經從中游傳統生產制造，華麗轉身上游原創動漫開發、下游終端銷售。公司未來將繼續依賴上市平臺優勢，向大文化產業鏈上下游不斷延伸和拓展，預期全年業績將維持高增長。我們預測公司2014-2016年eps分別為0.92元、1.41元和1.75元，對應pe分別為37.0x、24.1x和19.5x，公司目前市值較小，未來可能有繼續延伸產業鏈以及上海迪士尼開園等催化劑，維持“強烈推薦”的投資評級。

收購上海純真年代，收購pe僅為9.3倍:為進一步深化產業鏈、整合資源、實施戰略版面，公司將對上海純真年代投資9800萬元，持有其70％的股權，資金來源為公司超募資金。收購完成后，公司原始股東朱質冰、朱質穎分別持有標的公司15％的股權，並繼續於公司任職。上海純真時代承諾2014-2017年實現的凈利潤分別不低於1500萬、2500萬、3000萬和4000萬，對應業績承諾pe分別為9.3x、5.6x、4.7x、3.5x。按業績承諾估算，預計為公司2014-2017年增厚eps分別為0.11元、0.19元、0.22元、0.30元。

影視制作運營能力較佳，作品曾獲多項獎項:收購完成后，上海純真年代將出資8000萬元向朱質冰、朱質穎和王文實際控制的北京頤和尚品、北京純真年代等購買《遠征!遠征!》（尚未發行）、《中國式離婚》、《新結婚時代》、《家常菜》、《我愛你，再見》、《陽光普照大地》、《戀人》、《你在微笑我卻哭了》等電視劇的版權和相關權益，其中，《中國式離婚》曾獲得首屆電視劇風云盛典2004年度最佳現代電視劇、《新結婚時代》曾獲得2007首屆東京國際電視節最佳電視劇獎等、《家常菜》曾獲得第28屆電視飛天獎長篇電視劇二等獎獎項。

多次出手並購，大文化帝國雛形漸現:公司上市以來，不斷向產業鏈上下游拓展，自去年收購締順科技51％股權、收購荷蘭動漫服飾銷售公司85％股權后，今年繼續多次出手，3月增持締順科技股權至85％，收購星夢工坊51％股權。本次收購影視制作公司上海純真時代70％股權，是公司在立足動漫產業的基礎上，向全文化產業鏈戰略版面上邁出的第一步，涉足影視文化業務模塊對完善公司產業鏈和進行產業轉型升級具有重要意義。公司未來將以動畫、遊戲、影視等核心ip資源為基礎，支撐服飾、飾物等衍生品運營銷售，以產業鏈后端的銷售盈利反哺產業鏈前段的創作投入，形成產業鏈無縫連接的優良生態閉環。公司未來將繼續依賴上市平臺優勢，通過並購等方式向大文化產業鏈上下游不斷延伸和拓展，預期全年業績將維持高增長。

風險提示:產業鏈延伸進度不達預期，迪士尼對銷售促進不達預期。

省廣股份:內生外延齊頭並進，產業鏈擴張健康穩步推進

類別：公司研究 機構：方正證券(601901,股吧)股份有限公司 研究員：王玉 日期：2014-05-08

投資要點

我們有別於市場的觀點:

內生業務增長強勁

公司2013年營收和凈利潤同增分別為20.84％和58.95％，據我們測算，剔除並表因素公司2013年內生凈利增速近40％，公司一季報預計今年上半年凈利同增30％-50％，公司業務穩健快速增長。

我們認為公司內生業務仍然會維持強勁增長，公司絕大部分收入來自於媒介代理業務，公司通過此項業務模式的探索和采購規模的擴大，毛利率由2012年的9.82％提升至2013年的12.88％。我們認為隨著公司集中式采購、類買斷式采購和買斷式采購等業務模式占比的進一步提升，公司媒介代理業務毛利率仍有提升空間，同時公司通過品牌管理業務凝聚大量優質客戶，並成為公司產業鏈延伸的重要切入點之一，公司高附加值業務占比的提升也會有效促進公司內生業務增長。

外延並購項目表現可圈可點

2013年公司外延並購項目實現凈利潤約7400萬元，除重慶年度和上海窗之外，均達到或大幅超過對賭業績承諾，青島先鋒、合眾傳播、瑞格營銷等項目表現可圈可點，我們看好公司外延擴張。

雖然重慶年度和上海窗之外不達預期，但我們認為這對公司的健康擴張和並購規則不會產生影響。同時公司也已經對重慶年度和上海窗之外兩家公司業務進行調整，兩家公司有望逐步走上正常發展軌道。

內生外延並進，產業鏈擴張健康迅速推進

公司致力於產業鏈延伸，內生和外延齊頭並進，無論是內生業務的經營模式創新還是對外戰略，公司都積極版面，市場份額有望持續提升，公司國際化整合營銷傳播集團雛形已經初現。

目前公司正在繼續推動雅潤文化並購審核的重新啟動，同時公司與上海智義投資管理有限公司共同發起的廣告行業並購基金已經完成工商登記。公司已經確定公司未來產業鏈延伸和整合會更偏向於數字營銷和移動互聯，同時公司在其自有業態上會繼續深入，如戶外自有媒體的深入拓展，我們看好公司未來發展。

投資評級與估值:

我們預計2014-2016年eps分別為1.05、1.32、1.51元，對應pe分別為33.51、26.51、23.18倍，我們認為公司具長期成長性，維持公司“買入”評級。

股價表現的催化劑:新業務拓展超預期

核心假設風險:宏觀經濟不景氣，新項目不達預期

國藥股份:精麻業務值得關注

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司研究員：劉林 日期：2014-05-08

報告摘要:

精麻藥物龍頭企業:精神麻醉藥物在我國受到高度管制，必須在定點企業生產，一級流通商僅國藥股份(600511,股吧)、上海醫藥(601607,股吧)（行情，問診）和重慶醫藥三家，二級流通商為各地取得資質的優秀醫藥商業服務商。國藥股份在精麻一級流通領域具有絕對優勢，占據80％以上的市場，同時參股上游精麻藥品生產企業宜昌人福及青海制藥，並向下游收購精麻藥品二級流通企業，致力於打通精麻藥品全產業鏈。包括投資收益在內精麻藥品貢獻了公司超過60％的利潤。精麻藥品未來空間廣闊，假設公司固守目前地位，也能夠輕松分享超過20％的行業增長；如果公司在產業鏈上下游積極拓展，則精麻業務增速將遠超過預期。無論公司未來發展路徑如何，都是值得期待的精麻藥物投資標的。

商業業態創新:公司醫藥商業主要包括北京藥品商業直銷及全國藥品商業調撥，對公司營收貢獻大而利潤貢獻有限。公司去年上線國藥商城，直接面對全國終端客戶，未來發展空間大，值得積極關注。

醫藥工業加速增長:國瑞藥業 “退城進園”，產能提升，依達拉奉和克林霉素等拳頭產品質量優勢逐漸顯現，加之無水乙醇為代表的新產品將陸續上市，預計工業板塊將實現加速增長，對凈利潤貢獻占比將超過10％。 其他業務頗有看點:國藥前景在口腔業務領域已經樹立強大品牌，成為集團口腔業務平臺。國藥物流儲運能力也將大幅提升，隨著新版gsp 實施，第三方物流業務將迎來快速增長。

投資建議:公司深耕醫藥流通業務，在精麻藥品流通領域具有絕對優勢，目前把持精麻藥物一級流通，同時向上下游產業鏈延伸，未來發展前景良好，主營業務具有高增長高壁壘的特征。我們預測2014、2015、2016年eps 分別為1.06元、1.3元、1.6元，對應目前股價pe 分別為19.1倍、15.6倍和12.6倍。估值較低，我們給予增持評級。

風險提示:藥品降價風險，國家對精麻藥品管理政策變動風險

聖農發展:盈利拐點已至、q2有望扭虧，繼續推薦

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：謝剛 日期：2014-05-08

投資要點

聖農發展(002299,股吧)公布2014年一季報，公司q1營業收入增長30.65％至12.7億元，歸屬於上市公司凈利為-1.16億元，折合eps-0.13元。同時公司預測2014年1-6月盈利-0.6-0億元，亦即q2盈利0.56-1.16億元。

公司2014q1繼續虧損1億多，但3-4月反轉趨勢明顯，q2有望減虧甚至扭虧。一季度受到豬價下跌和國內禽流感頻出影響，雞價繼續低迷，毛雞價格維持3.85元/羽，公司雞肉單價約9900元/噸左右，單月虧損1.6元/羽；同時因蒲城項目投產公司2014q1屠宰增長30.8％至7000萬羽左右。不過月度草根數據顯示，自3月中下旬開始，公司大客戶渠道明顯改善，肯德基和麥當勞等因銷量回升補庫存需求大增，價格環比增長5-10％，4月份最新跟蹤價格為11000元/噸左右，單羽盈利0.5元。因此，我們預計q2單季雞價有望突破11200元（豬價反彈和雞價反轉共振），單羽盈利約1元，實現盈利0.7億元。

供需兩端共振，2014年2季度禽鏈迎來行業反轉拐點，建議繼續增持禽鏈，其中聖農發展量價齊升，屬禽鏈中核心推薦品種。據前期山東家禽養殖行業調研，前期上下游的苗種和肉食行業虧損加大，特別是祖代雞場，促使苗種廠自2013年q2-3開始逐季出現引種下滑趨勢；且3月份白羽肉雞聯盟召開產業會議，旨在控制白羽雞總量，同時各家祖代場達產協定，預計2014年祖代雞引種量有望下滑至120多萬套左右。同時當前禽流感陰影漸散，行業需求恢復，麥當勞和肯德基q1單店銷售同比分別增長6.6％、11％。那么按照白羽雞生長周期測算，禽鏈景氣將顯現2014年下半年>；；上半年，2015年>；；2014年，那么2014年下半年行業景氣逐漸恢復甚至反轉，二級市場於4-5月份迎來否極泰來盈利拐點。

我們維持公司2014-15年盈利預測，預計公司2014-15年eps0.09、0.60元，同比增長138％、569％。

我們判斷禽鏈自2014年4月份迎來反轉拐點，從而引發整個產業鏈的企業盈利改善和估值迅速提升，而聖農發展將最為受益的品種之一，繼續推薦。維持公司“增持”評級，目標價12元，對應2015年20xpe。

新華保險（放心保）:盈利能力表現一般，業務質量需要改善

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：魏濤 日期：2014-05-08

事件

新華保險(601336,股吧)發布2014年一季報

2014年一季度，公司實現每股收益0.50元，同比增長6.4％；歸屬於母公司股東每股凈資產13.10元，相比上年末增長4.0％。

簡評

盈利能力表現一般 低於預期

一季度，公司盈利能力表現一般，低於預期。公司實現歸母凈利潤15.60億元，同比增長6.5％，去年同期增速為90.8％，增速大幅下降；同期，公司實現歸母凈資產408.72億元，較上年末增長4.0％，去年同期增速為4.3％，下降0.3個百分點。eps 為0.50元；roe 為3.89％，同比下降0.11個百分點。

投資收益增長

為利潤增長做出貢獻 一季度，公司實現投資收益68.95億元，同比增長12.8％，同比增加7.82億元；公司t 類公允價值變動盈利0.51億元，上年同期為虧損2.80億元；計提資產減值2.57億元，同比增加38.2％。三項合計貢獻收入66.89億元，為利潤增長做出貢獻。

保費增速同比提升 業務質量需要改善

一季度，公司實現保險業務收入483.65億元，同比增長53.0％，保持高速增長。但一季度表現中，公司退保和賠付也同比大幅增長，退保支出105.76億元，同比增長44.1％；賠付支出39.77億元，同比增長42.4％，業務質量急需改善。 流動性需求較大 貨幣資金、t 類資產大幅增長 一季度末，公司資產類設定中，貨幣資金達332.71億元，較上年末大幅增長102.5％，增加168.40億元；t 類資產達58.28億元， 較上年末大幅增長145.3％，增加34.52億元，公司二季度流動性需求較大。 融資需求強烈 急需補充資本金 2013年末公司償付能力接近監管要求，同時公司業務保持快速增長，公司急需補充資本。今年初，公司計劃發行5年期、總額不超過50億元的次級債，目前尚待監管部門批準。

公司處於估值低位 維持“買入”評級

公司戰略轉型逐漸清晰，保費增速保持較高水平，投資收益改善，目前公司處於估值低位，我們維持“買入”評級。

風險提示

資本市場下行減少投資收益、市場競爭加劇導致成本上升、退保和賠付繼續增加等風險。