【互聯互通】社科院：經「滬港通」賣出證券資金須「原路返回」

財華社新聞中心

據《路透》報導，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員陸婷指出，「滬港通」正式開通後對跨境資本的影響很大程度上依賴於屆時市場和經濟的狀況。從目前看來，初期可能並不會出現大規模波動。相比之下，「滬港通」通過推動內地資本市場制度改革，提升其國際化水平為人民幣國際化帶來的長期收益或者更值得關注。

陸婷撰文指出，誠然，「滬港通」為資金在香港和內地雙向流動搭建了新的橋樑，既增加了境外人民幣的投資渠道，又提高了香港離岸人民幣的流動性，對擴大人民幣使用以及離岸市場建設都有助益。但此外，「滬港通」對人民幣國際化更深遠的意義還在於它將促進內地資本市場的完善，為人民幣作為國際貨幣的長期競爭力提供支援。

目前「滬港通」包含兩個部分，一是允許香港投資者投資於A股市場的滬股通，二是允許內地投資者投資於港股的港股通。其中「滬股通的設立，實際上等同於為境外人民幣資金增開了一條流向內地A股市場的迴流渠道。從使用幣種和投資方向上」看，它較為類似於已有的RQFII制度，但其所面向的投資者更廣，投資自主性也更強，有助於進一步豐富人民幣投資品種、發揮人民幣作為投資貨幣的吸引力。

而「港股通」則為境內投資者對外證券投資提供了渠道，同時由於「滬港通」採用人民幣進行交易，對擴大人民幣跨境使用，活躍離岸人民幣市場有益。

然而，出於穩健性考慮，兩地監管機構對於滬港通的投資額度、投資標的、投資者門檻都有較為嚴格的限制。

根據聯合公告，試點初期滬股通總額度為3,000億元人民幣，每日額度為130億元；港股通總額度為2,500億元，每日額度為105億元。在投資標的方面，滬股通可投資股票範圍是上證180指數、上證380指數的成份股，以及上交所上市的A＋H股；港股通的股票範圍是恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數的成份股和同時在滬港上市的A＋H股。

此外，公告還要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者，以及證券和資金賬戶餘額合計不低於50萬人民幣的個人投資者。

不僅如此，「滬港通」還對資金實施閉合路徑管理，賣出證券獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當地市場。這一系列規定顯示出監管當局對跨境資金流動較為謹慎的態度，雖然有效實現了風險管控，但也在一定程度上限制了投資者的操作空間，部分影響了投資者的積極性。

而且，人民幣雙向投資渠道能否充分發揮疏通資金的作用，還取決於兩地股票市場的吸引程度。以現有的QFII、RQFII為例，目前QFII的總額度和使用額度分別為1,500和533.8億美元，RQFII為2,700和2,005億人民幣，使用率分別為35.6%和74.3%。故滬港通正式開通後對跨境資本的影響很大程度上依賴於屆時市場和經濟的狀況。從目前看來，初期可能並不會出現大規模波動。

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