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近日，中國銀行、農業銀行分別在盧森堡、德國發行了規模為15億元和12億元的人民幣債券。與此同時，建設銀行也在4月底發行了2011年以來亞洲金融機構發行的規模最大的瑞士法郎債券。在距去年11月13日工商銀行首次在倫敦發行20億元人民幣債券不足半年的時間里，四大行相繼進入歐洲市場發債，引起市場廣泛關注。
中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，除了歐洲市場本身對人民幣債券存在旺盛的需求外，歐洲持續的低利率，為四大行歐洲發債營造了良好的時機。此外，主動優化境外資產結構和版面離岸人民幣中心也是四大銀行近期密集歐洲發債的題中應有之義。
歐洲市場需求旺盛
中國銀行、農業銀行此次在盧森堡、德國發行人民幣債券均受到市場熱捧，獲得大幅度的超額認購。其中，中行發行的15億元人民幣債券獲得2倍的超額認購。此前，工行作為第一家在歐洲發行人民幣債券的商業銀行，更是獲得了4.25倍的超額認購。
對此，農行總行相關人士表示，超額認購表明倫敦存在對人民幣產品的真實需求。該人士坦言，“西方投資者對人民幣產品有很大的需求。不論是在倫敦還是盧森堡，他們要么會自己直接尋找人民幣產品，要么是與中國同行合作推出人民幣合成債(以人民幣標價，以美元結算的債券)。”
事實上，在歐洲人民幣產品旺盛需求的推動下，人民幣跨境業務近年來在歐洲也獲得了長足的發展。以中行為例，2013年，中行盧森堡分行跨境人民幣結算量突破千億元，成為境外人民幣業務全面產品和服務的提供者，為眾多“走出去”企業提供了全面的跨境人民幣業務服務。目前該行在當地跨境人民幣結算市場上處於領先地位。
值得關注的是，在投資者結構方面，瑞銀證券中國債券資本市場部主席畢學文表示，90%以上的認購來自瑞士投資者，反映了瑞士投資者對於投資中國市場的濃厚興趣。而在這些投資者中，包括了養老基金及保險機構等眾多重要機構投資者的參與。
主動負債優化境外資產結構
充分利用低利率的國際金融市場環境，主動優化境外資產結構，提升收益水平，也是四大行歐洲密集發債的動因之一。
一直以來，中國都是發行美元債券，對美元依賴性很強。隨著今年美聯儲正式削減購債，升息和美元走強使美元融資成本顯著上行。而歐洲中央銀行行長德拉吉卻表示要在相當一段時間內維持當前低利率水平。“因此美國利率上升和歐洲利率的低水平，正符合中國政府尋求降低對美元的依賴及中國企業融資多元化的需求。”上述農行人士表示。
值得一提的是，國外尤其是歐洲融資成本較低的事實已經讓四家大銀行在2013年嘗到了甜頭。根據2013年報，中行2013年境外機構凈息差比上年上升15個基點。中行表示，將持續優化境外業務結構，主動優化境外資產結構，提高凈息差，從而提升收益水平。受境外貸款規模增長帶動，工行境外貸款利息收入187.14億元，增長23.8%，與國內的凈息差收窄導致利潤增幅放緩的情況也形成了鮮明的反差。
除了融資成本的考量之外，銀行通過海外發債實現資金來源多元化，並適度加大貸款投放力度，更有利於滿足“走出去”企業日益增長的跨境人民幣業務需求。
版面離岸人民幣中心
“歐洲是僅次於亞洲的第二大人民幣跨境業務地區，也是農行推進國際戰略的重要市場。”上述農行相關人士表示，農行已在倫敦設立了子銀行，在法蘭克福成立了第一家歐元區經營性機構，同時也正在積極參與歐洲離岸人民幣中心建設，為歐洲離岸人民幣市場提供較好的流動性支援，並推出了面向歐洲客戶的“零時差”跨境人民幣清算服務。
事實上，不僅是農行，其他銀行在離岸人民幣金融中心的版面也都在緊鑼密鼓的推進。根據四大行2013年年報，工行2013年跨境人民幣業務量21666億元，增長40%。工行明確表示，將拓展境外人民幣清算網絡，推進境外金融中心離岸人民幣市場建設。作為我國國際化程度最高的大行，中行也一直積極參與大型並購項目、產能對外轉移等跨境業務機會。
宗良說，歐元市場是世界上第二大債券市場。私營企業資金流動性較多，歐洲儲蓄率也高，有足夠流動性用於投資，在低利率的背景下，具備發債融資的良好條件。此外，大行版面離岸人民幣金融中心的建設離不開債券市場的發展，尤其是債券收益率曲線的形成。
“隨著中歐經貿往來的日益密切和歐洲離岸人民幣業務的快速發展，倫敦、法蘭克福、盧森堡等離岸人民幣金融中心的建設對於四大銀行的國際化經營具有極其重要的戰略意義。”宗良表示。(見習記者王好強)
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