長江韓軼超：謹慎看待需求,冰雪仍待消融

報告要點

鐵路（維持中性）: 大秦鐵路(行情,問診)現價設定價值存在

5月，我們建議標配鐵路，以分紅收益率的角度考慮，大秦鐵路現價設定的價值存在。經濟下行以及運力局限性，導致鐵路板塊長期在政策博弈下波動，而目前在明顯的真空期之中，我們認為個股的基本面是核心判斷基準，尤其是大秦鐵路目前依然是剛性運輸需求的代表，適當價格的防御價值依然能夠獲得穩健回報。現價推薦大秦鐵路。

物流（維持看好）:整體羸弱，注重安全邊際的設定思路

5月，我們認為板塊整體贏弱的前提下，僅作標配。建議以安全邊際為優先出發點的設定思路。行業基本面在經濟疲軟的情況下並無搶眼表現，個體公司的自身優勢能夠體現超預期成分，但是有限，估值較低的潛力個股依然是核心設定方向。

海運（維持中性）:需求難超預期，等待P3審批通過

周期性行業沒有需求的超預期支撐很難走出獨立行情，短期可關注集運業受益P3審批通過的交易性機會。1季報海運行業的利潤回暖只是油運價格季節性超預期疊加船用燃油價格同比下降的綜合結果，散貨運價的快速回落使我們重新認識到一條腿走路對周期性行業是非常困難的——供給收縮雖然可以改善供需預期，但如果沒有需求的支撐，運價很難持續超預期。交易性機會可以關注5-6月中國交通部和商務部批準P3聯盟帶來的集運行業投資機會。

港口（維持中性）:等待更好的設定機會

從投資面來看，目前港口行業不具備典型的“數據刺激+防御托底”屬性，政策主導的超額收益很難把握，因此我們建議待安全邊際回升或者新的增長周期出現后再作設定。

航空機場（維持中性）:航空趨勢未好轉

5月，航空業的趨勢依然向下，繼續推薦盈利和現金流增長穩健的機場作為弱市下的投資標的。航空公司1季報弱於預期，一方面主業回升難抵匯兌損失增加，另一方面，更重要的是單位票價下降的趨勢依然延續，盡管降幅出現了緩和。3月運營數據弱於1-2月說明商務需求未能及時跟上，因此我們判斷航空業的趨勢依然向下。相對來說，盈利和現金流增長穩健的機場更適合弱市下