【大行言論】美銀美林調降恆生H股和滬綜指年內目標

美銀美林發表報告稱，將今年末恆生國企指數和滬綜指目標下調7%，因中國對寬鬆政策說“不”，令宏觀環境繼續受到挑戰，未來數季市場沽售壓力升溫。

中共中央政治局上周五舉行會議稱，中國經濟發展外部環境仍然存在較大不確定性，經濟增長下行壓力依然存在，一些困難不容低估，潛在風險需要高度關注。但經濟發展的基本面沒有改變，要保持宏觀政策的連續性和穩定性，財政政策和貨幣政策都要堅持現有政策基調。

美銀美林指出，中國政府的觀點符合該行預期，不過很多投資者可能因此而失望，因他們預期中國會有寬鬆舉動。因此，該行將今年末恆生國指和滬綜指的目標下調約7%，分別至9,609點和2,069點。

報告指出，中國新領導層的政策焦點已由短期增長轉移至通過改革解決長期問題，相信市場普通低估了新領導層對於短期痛楚的容忍度。此外，總理李克強以就業為底線，但失業率往往是滯後指標，因而令政策保持落後。

報告指出，中國的貨幣政策處於進退兩難，信貸繼續增長但實際利率高企，反映出實體經濟資金緊張，但政府的立場是寧願犧牲經濟增長，也要維持高利率以擠壓過多財務資源。

該行預期，高金融回報與低實質經濟回報之間的差距在一段時間繼續擴大，因而吸引資金由實質經濟活動流向金融資產，不過在某時點人們會發覺金融資產價值膨脹（因壞帳被低估）並可能進行拋售，導致信貸危機，而這種情況發生於當政府改變其政策立場。

該行建議投資者增持那些在高利率下受惠或受較少困擾的行業，包括電信和石油行業，尤其是大型國企（因擁有相對廉宜的融資渠道），同時避開對息口敏感的地產、資源、建築材料和工程承包商。雖然銀行通常在收緊周期初段得到好處，但是資產質量令人擔憂。(R01)

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