期貨

西南期貨：整體維持震蕩可能較高

鉅亨網新聞中心2014-05-26 12:19

一、行情回顧

上周倫銅小幅上漲，周累計漲幅 0.73%，再次試探 6950-7000 點區間壓力。滬銅1408 合約收於 48700 元/噸，周累計漲幅 1.02%，上周銅價延續上周的反彈趨勢，但反彈力度有所減弱，主要原因是由於國內外宏觀經濟數據利好，且國際銅供需過剩程度不如預計。但隨著銅升水幅度減小，期銅價格支撐漸弱。

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從日線圖來看，倫銅短期受制於上方 6950 點附近壓力，上漲力度有所衰弱，且上方恰逢長期下降趨勢線壓力，后市維持中期下跌、短期震盪可能較大。滬銅下方支撐較強，但遇上方 49000-50000 區間壓制，預計后期漲幅不會太大，整體維持震盪可能較高。

本周風險事件較少，可重點關注銅進出口行業數據。我們預計本周市場會趨於穩定，國內經濟下行壓力較大，美元升值預期增強，反應到銅市上，我們建議在風險不明情況下，仍以輕倉操作為主。套保客戶可適當降低賣保比例。

二、宏觀經濟分析

2.1 國內經濟仍存下行壓力

上周公布的中國 5 月匯豐制造業 pmi 數據開始回升，國內制造業的下行壓力已開始明顯緩解，但具體恢復力度還需靠更多數據支撐。具體數據顯示，5 月匯豐制造業 pmi 預覽值升至 49.7，創五個月最高位，且為連續第二個月上升，預期值為 48.4，前值為 48.1。

從各分項指標來看，5 月新出口訂單指數初值升至 52.7，重新返回榮枯線上方，且為三年半(2010 年 11 月以來)最高水平。產出、新訂單和產出價格指數均返回 50 上方，產成品庫存指數則下降，都表明制造業領域出現好轉。

2.2 美國經濟升溫，美元有走強趨勢

數據編制機構 markit 周四(5 月 22 日)公布的數據顯示，美國 5 月 markit 制造業 pmi 初值升至 56.2，預期為 55.5，4 月終值為 55.4。指數高於 50 表明行業活動擴張。

圖 3 美國 marki 制造業 pmi 數據

就業市場數據來看，美國勞工部上周四(5 月 22 日)公布的數據顯示，美國 5 月 17 日當周初請失業金人數上升，但依然處在接近七年低點的水平，表明勞動力市場持續改善。具體數據顯示，美國 5 月 17 日當周初請失業金人數增加 2.8 萬，至 32.6 萬，高於預期的 31 萬，前值修正為 29.8 萬，初值為 29.7 萬。

美國數據利好，刺激美元大幅反彈，短期內有重歸上漲周期趨勢，截至上周五，美元指數收至 80 上方，且突破前期下降趨勢線壓力，若能獲得有效支撐，美元指數將迎來一波上漲行情。

三、行業分析

3.1 銅現貨升水幅度縮小

上周銅現貨升水幅度再度縮小，且最近三天維持穩定，截至上周五，長江有色市場銅貼水最小值 620 元/噸，最大值 7000 元/噸。上海有色網 1#電解銅升貼水最小值 550 元/噸，最大值680 元/噸。

銅現貨轉為貼水，表明銅現貨緊張情況有所緩解，現貨價格開始松動，50000 元/噸以上的價格很難被下游生產者和貿易商接受。

3.2 現貨企業開工率平穩

據上海有色網（smm）近期對國內 20 家銅管企業調研數據顯示，4 月銅管企業開工率為87.26%，環比微幅下降 0.31%，基本處於平穩運行狀態。從 4 月家用空調產量數據來看，4 月產量未顯著增長，環比僅微幅增長 0.1%至 1345 萬臺。主要因空調企業出貨量高速增長的同時，零售終端卻出現不利局面。數據顯示，2014 年 1-4 月空調企業內銷增幅 20%，內銷量較大，但是一季度銷售終端零售量為 660 萬臺，同比下降 1.9%，意味著 4 月國內銷售終端庫存增長顯著。

后期空調企業是否繼續保持高生產而對制冷管需求旺盛，需看后期是否會有高溫天氣助力渠道商順利出貨。故銅管企業對 5 月市場消費情況持謹慎心態，預計開工率將有小幅回落至 86.61%。

3.3 國內銅庫存變化不大

圖 9 國內銅庫存變化不大

上周銅庫存兩極分化，國內陰極銅庫存大幅減至 5350 噸，lme 銅全球庫存微降至 17.5 萬噸，其中歐洲、亞洲庫存變動不大，而北美庫存略減。comex 銅庫存小幅波動至 16692 短噸。從comex 銅分類持倉來看，上周總持倉小幅減少，商業空頭持倉略增，商業多頭持倉略減，顯示投資者對銅短期空頭行情的預期增強。