李松陽：聯儲七雄撩動黃金 烏克蘭大選撥弄市場

和訊特約

（成稿於北京時間2014年5月25日21點46分）

基本面總述：

上周（5月19-23日當周）美聯儲7位官員對未來貨幣政策發表了各種言論，而這些言論中可以說是鴿鷹混雜，左右搖擺。而且，有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報(博客,微博)》記者jon hilsenrath撰文稱，美聯儲主席耶倫的首要任務並不是決定何時升息，而是怎樣作出升息決定。他寫道，美聯儲向上或向下調整利率的那套舊機制似乎越來越不適應危機后的金融體系，因此，官員們正設計新的利率機制。從過往的歷史經驗中來看，這位記者大人說的話很多時候都會應驗，因此在未來耶倫如何定奪還需進一步的觀察。

此外，烏克蘭大選作為地緣政治因素在本周一直處於一種隨時“引爆”的狀態在撥弄著貴金屬市場。短期內，市場的焦點看似被其左右，但筆者認為，地緣政治因素雖然在很多時候都會引發貴金屬的一個較大幅度的波動，但是這並非是一種長期的影響，可以說，二戰以后的戰爭都是局部性的戰爭，對世界的影響都局限在一定范圍內，因此戰爭的溢價往往持續的時間不長。對於長線投資者而言，烏克蘭風波基本上可以考慮為忽略不計，而對於短線投機者來說，由於事件本身能夠引導短期市場情緒（所謂市場情緒爆發就是在較短的時間內價格完成一天的波幅，甚至價格在幾分鐘內波動超過半年內日平均波幅），在這個過程中會產生較大的利潤空間，因此投機客們會對烏克蘭事件格外的偏愛，各種金融賭徒們也都會蜂擁而至。

行情方面，本周黃金呈現一種難得一見的規律性波動：漲----跌----漲----跌，最終周線價格基本收平，多空在經過一周的較量之后價格回到原點，這也充分體現出市場一個糾結，基本面不確定性是造成這種走勢的根本原因。

下周市場將進入一個相對數據清淡的一周，但也會有相對較為重要的數據公布，例如美國gdp修正值，美國耐用品訂單等一些會的市場造成相對較大影響的數據。而且，烏克蘭大選懸而未決，作為市場情緒引爆事件，筆者認為下周的行情或將會打開現有僵局，黃金的中期趨勢將會逐步明朗。

熱點解讀：

美聯儲七雄商討退出，多重說辭未能統一

自5月19日周一開始，美聯儲官員開始陸陸續續的發表觀點，中心思想都是針對於退出政策的個人看法。

第一個跳出來發言的則是威廉姆斯，在5月19日的喬治•布什總統中心舉行的貨幣政策會議時發表言論，他認為美國經濟處於上升的軌道中，同時對未來gdp也十分看好，有可能會在明年的某個時間升息，而逆回購應該成為美聯儲升息時工具箱中的一部分。在這里筆者需要解釋一下逆回購概念，所謂的逆回購，其實是隔夜逆回購。具體來說，就是美聯儲將向某家美國一級市場交易商或大型貨幣市場基金售出美國公債，第二天再以略高的價格買回，該交易將暫時從銀行系統抽出資金。而這樣執行的目的是可以通過其向相當大范圍的投資者彈性地供應無風險資產，緩解“高質量資產”的抵押品壓力，簡而言之，美聯儲的隔夜逆回購工具將大幅降低，甚至消除對缺乏高質量高流動性資產的擔憂。引入隔夜逆回購的結果是，非銀行機構希望在美聯儲存款賬戶上賺取超額準備金利率的利息，與貨幣市場的主流利率（這幾乎已經等於零，因為之前提到的抵押品短缺——所有非銀行機構都在爭奪美聯儲覆蓋以外的抵押品）之間的脫節將會消失，最終美聯儲將能夠重新獲得短期利率市場的控制權。而對於市場的意義就是在於通過這種手段來逐步的收回流動性，開始為加息鋪墊。而后在5月22日在為貿易與貿易融資協會年會準備的講稿中稱，在經過數年竭盡全力刺激極度疲軟的美國經濟后，美聯儲正回歸到“正常的”貨幣政策。他預測，美國gdp在2014年和2015年都將增長3%，並使得失業率在2016年觸及5.25-5.5%的自然失業率。這無非是繼續強調了19日的言論，從這兩次的發言來看，威廉姆斯似乎除了失業率和通脹問題還比較關注gdp的數據。接著，美聯儲官員普羅索5月20日在華盛頓參加一場樓市會議時講話稱，美國經濟不斷增強可能迫使央行“提前而不是推遲”升息，以搶在通脹大幅攀升前收緊政策。他還表示，目前通脹“溫和”，但由於美聯儲實施了多年的寬鬆政策，因此存在長期通脹的風險。顯然，威廉姆斯和普索羅十分擔心通脹，此二人鷹派無疑。

而費舍爾和杜德利則不是像威廉姆斯和普索羅這樣的樂觀，他們的觀點更傾向於鴿派。一方面他們在肯定寬鬆貨幣政策的積極作用，同時覺得加息之期還相對遙遠，另一方面他們對美國現階段的經濟狀況也不樂觀。杜德利表示，盡管增長阻力有所減弱，但經濟增長的軌跡仍非常令人失望。5月19日在參加喬治•布什總統中心舉行的貨幣政策會議時表示，美聯儲采取措施提振經濟，而國會卻在給經濟減速。他認為，美聯儲的寬鬆貨幣政策是存在積極方面的。

美聯儲前主席伯南克和美聯儲官員柯薛拉柯塔的言論更像是客觀論述，打太極一樣，他們的觀點相對含糊一些。伯南克5月19日在參加一場貨幣政策會議時表示，美聯儲貨幣政策正常化時機到來時，沒有必要縮減資產負債表。伯南克也提到，量化寬鬆(qe)並不是萬能藥，但它幫助美國免予陷入通縮。同時，美國股市上漲是因為經濟更強勁；低利率推助股市上漲。柯薛拉柯塔5月21日表示，美國通脹在2018年之前可能都無法回升至2%的目標，因此，美聯儲應考慮在通脹觸及目標后的數年間讓通脹保持在目標之上，以彌補現階段的低物價對經濟造成的拖累。他還稱，美聯儲並不準備公布修改后的“退出規則”。像這樣的言論對於市場而言就如同沒說過一樣，基本上都屬於廢話。不過，他們也為糾結的市場注入了一絲幽默，讓緊張的神經獲得了一定放松。

在美聯儲5月21日公布的4月29-30日會議紀要顯示，美聯儲貨幣政策制定者上月開始為最終退出非常規寬鬆貨幣政策打基礎，他們在4月會議上討論了他們可以用來完成任務的工具，但並未做出決定。會議紀要顯示，美聯儲仍對住房市場疲軟表現顧慮有加。會議紀要同時顯示，美聯儲官員們提出了幾種上調短期利率的方法，但他們的談論僅僅是“謹慎的計劃”，並不是即將升息信號。而聯儲中的鴿派與鷹派的嚴重分歧，也直接導致了無果而終的結果。那么，筆者認為，在美國當前經濟現狀來看，不論是從通脹水平抑或是勞動力市場來看，二者均是反應經濟正在穩步復甦，盡管房地產市場有所疲軟，但隨著就業的不斷增多這一疲軟的現象會逐步改變，而逆回購的工具一旦啟動，美國的緊縮政策就會正是提上日程，那么黃金的后市很難樂觀。

烏克蘭大選即將上演，短期市場情緒的風向標

烏克蘭總統大選將在周日(5月25日)舉行，黃金在經歷美聯儲鴿派鷹派之爭之后，迷茫的市場短期情緒的風向標將會被此次大選來裁決。此次選舉正是在烏克蘭重大危機、克里米亞地區脫離烏克蘭、西方與俄羅斯博弈加劇的背景下舉行，如此錯綜復雜的關係會另選舉產生一定的困難。

根據最新民調顯示，被稱為“糖果大王”的烏克蘭億萬富豪波羅申科支援率最高為34%，烏前總理季莫申科支援率為6%，位列第二，選舉結果預計北京時間26日上午公布。雖然“糖果大王”波羅申科很有希望在烏克蘭總統選舉中勝出，但他需要大於50%的投票來確保此類選舉不會“難產”。而一旦發生“難產”，則需要到6月15日進行第二輪重選。此二人均是親西方派，筆者認為，結果或許不那么重要，因為不論什么結果，親俄派的下屬幾個州都無所謂，關鍵是看看結果出來會不會使現有局勢惡化。若最終局勢惡化，那么受避險情緒的影響，黃金價格或將在短期內走高，若未發生惡化，那么支援黃金上漲的短期理由就會減弱，從而不利於黃金價格。

歐元寬鬆待定，市場遺忘的角落

歐元區在上周表現的十分低調，市場幾乎將整個歐元區時間拋到腦后，這原因有二。第一，本周美聯儲官員相繼跳出來發表各種言論，以至於市場的大部分目光都被其吸引；第二，烏克蘭的地緣政治因素，時不時的來挑逗市場的神經，歐元區的事情一下子就被這二者給埋沒了。整體來看，在上周歐元區主要傳遞了兩個信號，一方面對於歐元區寬鬆政策給出了一些說法，歐洲央行管委兼德國央行行長魏德曼5月21日在接受采訪時表示，目前還不清楚歐洲央行是否會在即將到來的6月會議上采取新的政策措施，這取決於中期通脹前景。他還稱，如果最終有必要采取行動，要首先關注利率政策。當然如魏德曼所說，一切都是待定，要進一步依靠通脹前景，因此，這對於黃金市場的影響來說也是微乎其微。另外一方面，歐洲20國央行簽署聯合聲明，稱各國5年內無計劃拋售大量黃金。這對黃金來說倒是一個利多因素，只是這種聯合聲明的可靠度究竟有多高就很難說了。所以，在上周整個歐元區的基本面事件幾乎變成了市場遺忘的角落。

gdp與成屋銷售指數，美聯儲關注焦點

在美聯儲會議紀要中以及鷹派人士的言辭中對於美國的gdp以及房地產市場有明顯的偏重，而5月29日將會公布這兩個經濟數據，屆時黃金市場必定會受到影響。

成屋銷售指數與gdp對比

如圖所示，gdp數據和成屋銷售指數基本處於一損俱損一榮俱榮的狀態。而從2013年年末，美國房地產市場已經開始的相對強勁的復甦，而在美聯儲會議紀要中所提及的對房地產市場的擔憂是在於盡管有復甦而復甦力度不足的擔憂，並不是指房地產市場處於一種衰退階段，因此，一旦公布的數據繼續利好，並且后期數據也都能夠保持，那么對於美聯儲的這種擔憂就會越來越弱化，從而會加快美聯儲收緊政策的步伐。當然，若數據反之，那么就證明美聯儲的擔憂還是很有道理，那么收緊政策的步伐或將會因此減速。而就鷹派威廉姆斯的關注點來看，gdp是他看重的一個環節，誠然，前文已經說明威廉姆斯對后市gdp十分樂觀，而在圖表上來看，當前gdp也確實屬於上行階段，若最終結果符合威廉姆斯的預期，那么我相信他會將鷹派進行到底。

技術面盤點：

黃金日圖

從日圖來看，黃金價格呈現巨大的三角形整理，價格始終在三角形內部運行，目前沒有從任何一邊進行突破。從ichimoku kinko hyo表來看，價格在緊緊的被下降云壓制，前置云區為下降云，說明下行概率偏大。

在局部k線來看，價格多空雙方爭奪非常激烈，每一次的嘗試性突破均被對方攻回，目前價格糾結在三角形中線1291附近。

短期內出現兩種可能性（或者說這兩種可能性是高概率），一種是紅色箭頭所示，價格受支撐於三角形中線1291附近，然后反彈重新沖擊三角形上邊沿線1297.8附近，若無法突破則會再承壓回調確認三角形下邊沿線和黃金分割50%回檔位（1287附近），進而下破進入空頭趨勢。另外一種可能性則是藍色箭頭所示，價格直接跌破三角形下邊沿線和黃金50%回檔位（1287附近）這線重要支撐，進而向下確認黃金分割38.2%回檔位和前期多重高低點重合位（1262.3附近）的支撐。這兩種可能性，筆者更加傾向於后者。

那么筆者建議的操作規則是下破跟空或者反彈見位做空的思路。進場價格參考圖表給出的阻力支撐位置，止損設置根據倉位來控制。

筆者發稿時止，黃金匯價報1292.2

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