國元香港：強烈推薦買入京能清潔能源

2013年公司實現收入人民幣（下同）32.9億元，同比增長12% ，股東應占盈利6.7億元，同比增長5.5%，每股盈利10.36分。分業務來看，期內燃氣發電及供熱收入22.37億元（收入占比68%），同比增長17%，風電收入7.69億元（收入占比23%），同比下降11%，水電收入1.26億元，同比下降6%；分部經營利潤來看，燃氣發電及供熱經營利潤5.69億元，同比增長49%，風電經營利潤4.31億元，同比下降15%，水電經營利潤6,263萬元，同比下降2%。因此上半年業績增長低於預期主要因為風電業務受行業普遍性風速偏小帶來業績下降所致。

高安屯和京西燃氣有望在供熱季前投產：

公司核心燃氣發電業務增長確定性高，2014年上半年燃氣發電量38億千瓦時，同比增長10.68%。高安屯845mw項目10月底進入試運行，京西1308mw項目較預期有所延遲，主要因為該項目為熱電聯產項目，外圍配套包括電網，特別是熱力管線建設延后，目前電網和熱管都在建設中，線路問題已全部解決，預計高安屯和京西項目都有望在今年供熱季前投產。高安屯和京西項目正式投產后，再加上未來城240mw項目，2015年公司燃氣發電總裝機容量在2015年底將達到4421mw，較目前2028mw實現翻番增長。

太陽能裝機高增長：

目前公司太陽能裝機容量為210mw，預計2015年底達到350mw,2015年底達到500mw。2014年上半年公司太陽能發電量1.86億千瓦時，同比增長4.27倍，光伏及其他收入1.61人民幣，同比增長3.4倍，太陽能經營利潤約8,600萬人民幣。

上調評級至強烈推薦，目標價4.66港元：

除了燃氣發電穩定增長業務外，公司多方化版面，包括收購金風在澳大利亞165mw風場75%權益，預計未來風電業務每年增長15%以上。我們更新公司盈利預測並給予目標價4.66港元，相當於2014年和2015年15.7和11倍pe,目標價較現價存在29%上升空間，評級上調至強烈推薦。