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要點：
1. 2014年4月，我國膠合板產量為1432.22萬立方米，同比增加7.2 %，增速較前期明顯回升；纖維板產量達到543.96萬立方米，同比增加4.33%，增速較前期下滑；
2．2014年4月，我國原木進口量達到513.15萬立方米，同比增長24.86%；鋸材進口量完成207.54萬立方米，同比增長1.73%，增速同比大幅下滑；
3. 4月末，商品房待售面積52652萬平方米，比3月末增加489萬平方米。其中，住宅待售面積增加213萬平方米。1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴大3.1個百分點。其中，住宅銷售面積下降8.6%，商品房銷售額18307億元，下降7.8%，降幅比1-3月份擴大2.6個百分點。其中，住宅銷售額下降9.9%。
4. 2014年4月，我國家具產量為5707.32萬件，同比增長0.19%，增速較前期明顯下滑；其中，木質家具產量為1918.32件，同比減少0.36%，再現負增長。
后市展望與操作規則：
從基本面來看，兩板市場整體偏弱。目前房地產市場低迷、家具需求疲軟、人民幣呈現貶值等對人造板市場帶來巨大壓力，導致目前木材加工業面臨的困難還較大，其中，中纖板行業困難較大。在勞動力成本和原材料價格不斷上升的形勢下，行業產能過剩，出口大幅度減少，市場行業競爭激烈。
此外，雖然目前1405合約已經交割，逼倉行情已經消退，但是從關注的交割標準問題仍值得我們注意。纖維板期貨交割標準較低，造成買方接貨意愿不強，而膠合板期貨交割標準相對國內現貨市場較嚴格，賣方產生倉單意愿受到影響。
建議：纖維板弱勢下行趨勢難改，膠合板高位回落，后期仍存在一定的下行空間。我們認為兩板操作上仍繼續保持偏空操作為主。
一、行情回顧
2014年5月，隨著fb1405合約順利交割，纖維板期貨價格繼續走低，截止5月30日，纖維板主力fb1409合約下跌至58.85元/張，月跌幅達6.29%；總成交量3102860手，持倉量161888手，成交量萎縮，持倉大幅增加。
2014年5月，膠合板倉單逐步產生，加上交易所連續提高保證金以控制逼倉行情，bb1405合約最終順利到期，膠合板期貨其它合約也從高位大幅回落。截止5月30日，膠合板主力bb1409下跌至133.25元/張，月漲幅達6.03%；總成交量5325610手，持倉量76236手，成交持倉雙雙減少。
二、基本面分析
1、 我國人造板產量明顯放緩
國家統計局公布的數據顯示，2014年4月，我國膠合板產量為1432.22萬立方米，同比增加7.2 %，增速較前期明顯回升；纖維板產量達到543.96萬立方米，同比增加4.33%，增速較前期下滑。
2、 上游原材料供應對兩板生產帶來的影響
2.1 國產木材供給結構性矛盾突出
第八次全國森林資源清查結果顯示，我國木材對外依存度達50%。我國林地生產力低，每公頃蓄積量只有世界平均水平的69%。並且大徑材林木和珍貴用材樹種少，木材供需的結構性矛盾更加突出。據統計，2013年國產木材8367萬立方米，同比增長2.3%；進口木材7916萬立方米，同比增長18%。2013年原木進口金額是98.17億美元，同比增長28%；鋸材進口金額67.82億美元，同比增長24%，進口數量金額達到歷史新高。2014年4月1日起，黑龍江森工集團全面停止木材商業性采伐后，我國大精優質木材將更要依靠進口為主。
2.2 我國原木進口量繼續增加
據統計，2014年4月，我國原木進口量達到513.15萬立方米，同比增長24.86%；鋸材進口量完成207.54萬立方米，同比增長1.73%，增速同比大幅下滑。
2.3 木材供應偏緊，原木價格上漲提振兩板價格
2014年來由於美國市場木材需求趨勢偏冷，銷往中國的木材收益更好，因此近期國外木材大批涌進中國，但在目前國內房地產工程遲遲未開工的現實面前，國內市場需求並不大，導致當前我國木材市場面臨的主要問題是原木大量囤積。中國木材與木制品流通協會共同發布的調查檔案結果顯示，2014年4月，中國木材市場價格綜合指數為124.5%，同比上漲10.2個百分點，環比上漲1.6個百分點。其中，國產木材價格同比上漲10.4個百分點，環比上漲2.8個百分點；進口木材價格同比上漲16.0個百分點，環比上漲0.2個百分點；原木價格同比上漲10.4個百分點，環比上漲2.1個百分點；鋸材價格同比上漲16.4個百分點，環比上漲1.4個百分點。
2.4 2014年初膠黏劑原料價格走低拖累兩板價格
甲醛和尿素是制造脲醛樹脂的主要原料，其中纖維板用膠黏劑占總成本的30%，因此甲醛和尿素價格與人造板價格相關性較高。2013年12月起，國內甲醇期現貨價格高位回落帶動下游甲醛價格持續走低；而作為另一原料的尿素價格2014年4月繼續回落，創出新低。2014年5月，甲醛尿素兩種化工原料價格雖沒有繼續走低，但價格處於低位。
3、 下游市場消費現狀
兩板的消費群體分布在建筑、家具、交通運輸，以及包裝等領域，房地產調整將沖擊這些產業的需求。數據顯示，膠合板在建筑裝修及家具制造消費比重分別占21%和65%，包裝、車船、家電、維修等領域約占14%。
3.1 房地產市場發展現狀
國家統計局發布全國房地產開發和銷售情況數據，4月末，商品房待售面積52652萬平方米，比3月末增加489萬平方米。其中，住宅待售面積增加213萬平方米。庫存的增加，主要源於商品住宅銷售的低迷。數據顯示，1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴大3.1個百分點。其中，住宅銷售面積下降8.6%，商品房銷售額18307億元，下降7.8%，降幅比1-3月份擴大2.6個百分點。其中，住宅銷售額下降9.9%。
3.2 家具市場發展現狀
受國內房地產調控政策和國際經濟形勢影響，2012年以來，我國家具特別是木質家具產量呈負增長態勢，2013年以來，負增長形勢有所好轉。據國家統計局數據，2014年4月，我國家具產量為5707.32萬件，同比增長0.19%，增速較前期明顯下滑；其中，木質家具產量為1918.32件，同比減少0.36%，再現負增長。
我國家具行業主要子行業工業銷售產值依然保持較高速度增長，但增速明顯下降。國家統計局數據顯示，2014年4月，我國家具類零售額為164.10億元，同比增長15.50%，增速較前期繼續下滑；我國家具制造業產成品庫存227.56億元，同比增長18.30%，庫存較上月大幅增加。
3.3 地板市場發展現狀
我國復合地板產量保持平穩增長態勢，而實木地板則出現連續幾年的負增長態勢。國家統計局數據顯示，2014年4月，我國復合地板產量達到4706.29萬平方米，同比增長16.16%，增速大增；其中，我國實木地板產量為718.92萬平方米，同比下降1.6%，降幅明顯縮小，但仍處於負增長狀態。
4、 我國膠合板出口受阻嚴重
最近兩年，以出口為導向型的膠合板企業開工率極低，國外市場需求十分低迷，同時國際市場的“雙反”政策更使得行業雪上加霜。相對於膠合板來說，纖維板出口形勢略好，因為我國纖維板主要以“一般貿易”方式出口，且出口市場多元化。
5、 市場因素
5.1 2014年建材家居市場整體不容樂觀
商務部流通業發展司、中國建筑(601668,股吧)材料流通協會共同發布全國建材家居景氣指數（bhi），4月份數據為109.18，環比上升10.95點，同比上升1.24點。全國規模以上建材家居賣場4月銷售額為995.8億元，環比上升23.44%,同比上升2.01 %。1-4月累計銷售額為3186億元，同比上升2.37%。
四月份起，全國房地產市場持續了一季度以來的降溫態勢，上行缺乏動力。雖然樓市市場趨冷，但四月份全國建材家居市場卻表現良好，主要是因為一是建材家居市場受房地產影響具有一定的滯后性，上半年房市成交量下降對裝修市場下半年的影響會很大；二是四月份傳統裝修旺季已經到來，雖然新房剛需因為購房者的觀望情緒而未集中釋放，但二次裝修以及老房改造會帶來新的需求，據悉北京市場二次裝修比例已達40%，而國外這一數據已達到60%，市場仍有很大空間。bhi各分指數仍然延續上月態勢，“購買力指數”較去年同期同比下降19.53點，而“人氣指數”同比上升14.32點，可見購買者持續觀望態勢仍在擴大。
5.2 纖維板現貨價格小幅走低
5月為纖維板消費淡季，下游需求只減不增，纖維板價格整體呈現下滑走勢；膠合板價格則是先跌后漲，市場需求持續低迷，廠家盈利空間極小。目前廣東魚珠國際木材市場中纖板2440×1220×15mm報價為79.5元/張，較上月小幅下跌；江蘇常州細目工板板2440×1220×15mm報價為133元/張，與上月基本持平。
2014年5月，兩板期貨倉單逐步形成，截止5月30日，膠合板倉單增加至137張，較上月增加123張；纖維板倉單增加至334張，較上月增加174張。逼倉行情消退。
5.3 膠合板期貨主力持倉空頭氣氛減弱
2014年5月，膠合板成交量回落，持倉亦小幅下降；纖維板成交量回落，持倉大幅增加。從主力持倉情況來看，截止5月30日，膠合板前10名持倉有多頭17502手，空頭13622手，前20名持倉有多頭23912手，空頭20387，經過下跌后，多頭開始占據持倉優勢；纖維板前10名持倉有多頭37971手，空頭41449手，前20名持倉有多頭55004手，空頭56562，空頭力量仍略顯集中。
三、2014年5月展望和投資規則
從基本面來看，兩板市場整體偏弱。目前房地產市場低迷、家具需求疲軟、人民幣呈現貶值等對人造板市場帶來巨大壓力，導致目前木材加工業面臨的困難還較大，其中，中纖板行業困難較大。在勞動力成本和原材料價格不斷上升的形勢下，行業產能過剩，出口大幅度減少，市場行業競爭激烈。
此外，雖然目前1405合約已經交割，逼倉行情已經消退，但是從關注的交割標準問題仍值得我們注意。纖維板期貨交割標準較低，造成買方接貨意愿不強，而膠合板期貨交割標準相對國內現貨市場較嚴格，賣方產生倉單意愿受到影響。
建議：纖維板弱勢下行趨勢難改，膠合板高位回落，后期仍存在一定的下行空間。我們認為兩板操作上仍繼續保持偏空操作為主。
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