胡華釬：ipo正式開閘vs定向降準擴大

胡華釬，安信期貨分析師

6月9日，證監會發布訊息稱，按法定程式核准了10家企業的首發申請，滬深交易所各5家。上述企業及其承銷商將分別與滬深交易所協商確定發行日程，並陸續刊登招股說明書。與此同時，中國人民銀行決定從2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行（不含2014年4月25日已下調過準備金率的機構）下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。此外，為鼓勵財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司發揮好提高企業資金運用效率及擴大消費等作用，下調其人民幣存款準備金率0.5個百分點。

其實，今年4月28日，上證指數繼續暴跌，盤中一度跌破2000一線的重要支撐關口，隨后便在2000一線附近窄幅震盪徘徊長達六周之久，在政府政策死扛與經濟形勢欠佳的博弈過程中，股票市場人心渙散，成交量極度低迷（六七千萬左右），金融、房地產等權重板塊被有形之手逆勢緩慢抬升，而無形之手令高估值的創業板和中小板承壓較重。從技術面來看，上證指數已經處於一個標準的下降三角形，重心一波又一波逐漸承壓下移，震盪幅度也一點一滴地縮窄，曾經數度下破2000點之后便快速止跌回升，總體在2000點附近形成重要的政策支撐線。

由此可以理解，面對國內如此連連羸弱的股市，監管層如此“巧合”的制度安排實屬無奈，實在情非得已。可是，用擴大定向降準范圍的適度利多影響來對沖ipo正式開閘的重大利空影響，如此簡單直接的手段，而不尋求根本性制度改革之策，最終結果往往難以符合監管層的預期值。

首先，ipo正式開閘意味著新股上市將是一連串事件，對國內股市的影響並非靴子落地后便終止了，而是全面且綿延不絕的。而再度定向降準（業內人士估計此次釋放的流動性不足千億）落地意味著市場期待的全面降準希望落空，對國內股市的影響是有限且短暫的。

其次，ipo正式開閘對股市的影響是直接的，抽血效應立竿見影，畢竟直接面對廣大的投資者，對普通股民的心理影響偏負面。而再度定向降準對股市的影響是間接的，畢竟直接面對的是特定的企業或銀行等金融機構，央行不希望通過全面降準使資金流向產能過剩、高污染、高能耗和高排放等行業。

最後，投資者對ipo重啟的反應是風險厭惡型的，而對全面降準的預期是明顯過高的。因而，政策結果往往是投資者對ipo重啟負面反應過度，而對全面降準預期落空致使政策本身利好的效果大打折扣。

筆者認為，本周上證指數很可能選擇方向了，人氣決定量能，量能決定方向，利空強於利多。綜合來看，未來形勢依然不容樂觀，整體市場信心不足，投資者還是謹慎為宜。（本文作者胡華釬系安信期貨分析師）