十八屆四中全會前瞻：土地改革望成熱點(附股)

編者按：近日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開推進新型城鎮化建設試點工作座談會並作重要講話。李克強總理力推新型城鎮化，加之有媒體透露，由國務院研究室、農業部、財政部等中央機構組成的“農墾改革發展重大問題調研組”奔赴全國各地墾區調研，農墾體系改革將有重大意見措施出臺的訊息放出，土地流轉接連受到利好訊息的刺激影響，土地流轉概念整體大漲，市場迎來全面爆發期。

亞盛集團(行情,問診):總體發展進度繼續放緩

亞盛集團 600108

研究機構：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2014-09-01

事件:近日，公司公布2014年中期報告。為此我們點評如下:

點評:

收入持平利潤下降。2014年上半年公司實現收入8.48億元，與去年中期持平。實現主營業務利潤2.26億元，同比增長5.06%，實現歸屬母公司凈利潤1.13億元，同比下滑12.76%。上半年公司實現EPS6分錢，每股經營活動現金1分錢。占公司收入比重86.1%的農業板塊實現收入7.3億元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98個百分點；占公司收入比重11.2%的工業板塊收入0.94億元，同比增長4.94%，毛利率25.4%，減少2.61個百分點；占公司收入比重2.2% 的貿易板塊收入下降22.46%，毛利率11.63%，減少8.88個百分點；占公司收入比重0.1%的其它業務收入116萬元， 同比增長43.88%，毛利率1.6%，增加27.74個百分點。上半年農業、工業毛利貢獻比重分別為90.5%、8.6%。

期間費用增大。2014年上半年公司期間費用率繼年報上升后繼續攀升，其中管理費用率為9.7%，較年初提高3.4個百分點，其中2季度單季管理費用率達13.3%，而去年第二季度為9.63%。財務費用和營業費用均處於近年來高點。我們預計期間費用高企的局面將延續至年底。

總體發展進度繼續放緩。上半年，公司主要產業分布地區如白銀、玉門、敦煌等地，遭遇了持續低溫、凍害、沙塵、雨雪等天氣，果品、苜蓿及其他一些農作物，開花、出苗等依然受到了不同程度的影響，可能會影響秋收產量；節水滴灌業務面臨激烈的市場競爭挑戰；在作物結構調整和統一經營方面，推進的速度依然不快；統一經營經營方面受產業和產品結構調整速度不快及其它因素影響，推進難度加大；受區域市場環境和作物結構調整等方面的影響，公司外向型產業基地拓展步伐減緩； 20萬畝苜蓿草基地建設項目今年受當地土地流轉市場價格的變化，和當地集中連片地的減少等因素的影響，原計劃2014年實施流轉8萬畝的目標沒有實現，實際完成3萬畝，比計劃低63%。此外受市場環境的變化， 公司12萬噸冷鏈物流項目建設放緩；30萬畝現代農業節水滴灌項目尚未實施完畢。

盈利預測及評級:受農產品(行情,問診)價格依然萎糜，以及公司受外界環境影響發展總體放緩，公司業績增長明顯低於預期。我們判斷公司仍然處於夯實發展基礎的階段，統一經營發展模式正面臨著市場和時間的多重考驗，當前暫時處於回調整理區間。我們預計公司14~16年銷售收入分別為24/28/30億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.9/4.9/5.2億元，對應公司2014~2016年每股收益為0.15/0.25/0.27元，較上篇報告預測EPS 分別下降33%/7%/8%。對應2014年8月28日收盤價（6.75元）對應未來三年的市盈率分別為46/27/ 25倍。維持對公司“增持” 評級。

風險因素:農產品價格持續低迷、公司新建項目以及統一經營面積低於預期、統一經營模式面臨風險等。

海南橡膠(行情,問診)

公司是我國天然橡膠產業的開拓者，主營天然橡膠的種植、生產、加工和銷售，是我國最大的天然橡膠生產企業，主導產品為各種規格的標準膠及濃縮天然膠乳。公司是國內唯一能大批次生產濃縮天然膠乳、航空輪胎專用膠等高品質加工產品的生產商，積累了豐富的研究經驗和技術儲備，參與、推動了多項行業技術標準的制訂，擁有我國最大的天然橡膠生產基地，形成了從天然橡膠種苗、種植、撫管，到割膠、收購和加工等一整套成熟的技術體系，已成為集天然橡膠種植、初加工、深加工、貿易、物流、研發及橡膠木加工與銷售等為一體的大型合企業集團。公司已走出海南島，挺進云南，並在進軍東南亞和非洲方面取得突破。繼準備參股泰華樹膠后，公司又收購新加坡R1公司股權。

輝隆股份(行情,問診):處在業務與盈利的拐點

輝隆股份 002556

研究機構：長城證券 分析師：余嫄嫄，楊超 撰寫日期：2014-09-15

投資建議

預計2014-2016年EPS 為0.23、0.42和0.58元，當前股價對應的PE 為52.2倍、29.1倍和21.0倍，公司作為農資連鎖區域龍頭，近年盈利能力將不斷提升，參與土地流轉今年起將有收益，首次給予“推薦”評級。

投資要點

業務拓展為三個板塊，盈利能力將持續提升:公司近年處在業務與盈利的拐點。從業務構成來說，公司由之前的單一農資流通業務橫向延伸，初步構成目前農資、農業與工業生產三大業務板塊；從盈利空間來看，公司農資連鎖業務將逐步轉型升級，且之前普通單質肥為主導的產品結構也將發生轉變。

渠道強大，盈利能力未能完全顯現:公司深耕農資連鎖領域多年，截止2013年底在主要農業和農資消費大省建立了連鎖配送中心78家，加盟店2873家，初步形成了輻射全國的連鎖經營網絡。但由於產品結構等原因，盈利水平較低，渠道優勢未能完全顯現。

通過產品結構調整提升盈利能力:目前公司銷售收入中70%為化肥業務（大部分為單質肥），近年將所有改變:首先，農藥的銷售規模及比例將不斷提升，盈利能力也將隨之向好。其次，公司復合肥項目相繼投產，未來自身將具備水溶肥等高階產品生產與銷售能力；再次，普通單質肥的銷售規模將有所下降，避免之前的增收不增利情況。

版面土地流轉:公司目前參與流轉土地2萬畝。全資子公司全椒生態農業經過3年的磨合和探索，預計今年下半年起實現盈利。另一方面，臨泉農業開發公司建設蔬菜溫室育秧中心，搭建高標準蔬菜大棚，種植有機蔬菜。我們認為，公司參與土地流轉，一方面是為了延伸公司業務板塊，打造農業產業化龍頭企業；另一方面，在土地流轉的大形勢下，農業生產的主體將由分散的個體農民變為種田種糧大戶和農村專業合作社，與公司未來計劃提供的綜合作物解決方案正好契合，公司幾項業務將相互促進，相得益彰。

[NT:PAGE=$] 荃銀高科(行情,問診)

公司是我國秈型兩系超級稻種子的主要供應商，安徽省農業產業化龍頭企業。公司以現代種業技術產業化為發展方向，利用現代生物工程技術，主要從事高產、優質雜交水稻種子研發、繁育、推廣及服務。已形成從中稻到晚稻、從三系到兩系的雜交水稻品種線，其中“新兩優6號”被農業部列為“第一批超級稻示范推廣品種”，“超級稻新品種新兩優6號高技術產業化示范工程”經國家發改委批準列入國家生物育種高技術產業化專項。在雜交油菜、抗蟲雜交棉育種領域，公司已育成的“荃銀2號”抗蟲雜交棉獲農業部基因安全委員會頒發的植物轉基因安全釋放證書。

東方集團(行情,問診)

公司是一家大型投資控股型企業集團，原主營投資和經營：金融保險業、建材流通業、其他產業等，是中國民生銀行(行情,問診)、新華人壽保險股份有限公司、海通證券(行情,問診)有限公司的大股東之一。2013年，公司通過股權收購大成飯店70%股權，主營業務變更為糧油食品業、加工業、金融業、港口交通業、酒店置業。經過產業結構調整，公司農業板塊完善了園區功能建設，加大了糧食貿易經營量，開展了營銷推廣活動，拓展了倉儲基地業務。

吉峰農機(行情,問診)

公司是目前國內最大的農機連鎖企業，中國農機流通協會副會長單位和中國連鎖經營協會理事單位公司，銷售國內外名優現代農業裝備及相關農村機電產品。主營業務為傳統農機、載貨汽車、農用工程機械、通用機電產品等現代農業裝備的銷售及售前售后服務，具備國家一級農機營銷企業資質。擁有直營連鎖店70家，連鎖網絡已覆蓋四川、重慶、貴州、廣西、廣東、陜西、云南等。在2007年中國農機流通協會百強企業排名中位列第五，2009年中國農機流通協會認定本公司為農機流通連鎖類企業綜合實力排名第一，作為農機流通業的品牌在行業內已具有較高的知名度。

江淮動力(行情,問診):橫跨農業自動化、資訊化

江淮動力 000816

研究機構：方正證券(行情,問診) 分析師：李大軍，劉建民 撰寫日期：2014-09-22

事件:

9月19日，由江淮動力承辦的農業資訊化機遇、挑戰與未來發展論壇在上海召開。與會專家進行了專題演講，會后與江淮動力就農業資訊化業務發展進行了交流。

我們有別於市場的觀點:

從2013年1月第一篇農機行業深度到2013年8月第一篇公司深度報告，我們對農機行業、江淮動力的發展進行了密切跟蹤以及投資推薦。后期我們將進一步深度挖掘農業資訊化的投資機會。 行業邏輯是:人口紅利減少的受影響最大的是農村、農業，農業機械化、資訊化是解決勞動力減少的唯一途徑。公司的邏輯是:在手超過20億現金將主要投向農業現代化領域，第一步是農業自動化--15億元投向農機領域，包括內延式以及外延式發展；進一步是實現農業資訊化--攜手農業資訊化龍頭上農信，將投入10億元在全國推廣上農信產品。

投資要點:

1.與農易產權合作后，江動將進一步轉型為給農民提供機械化產品、智慧化解決方案、物聯網建設、農產品交易平臺等的新型企業。

2.農易未來三年發展目標是成為全國第一的農業物聯網企業；建設支援全國應用的云服務平臺；建設國家級的追溯平臺；實現上市。

3.安徽、天津、上海是全國農業資訊化試點區域，目前上海走在全國前列，而上海農業資訊化構建的主要參與者是農易。

4.公司計劃在1-2年，將農易產品推廣到十個省份。目前，重點市場除上海以外，福建、四川、內蒙、山東這幾個省市都有一定基礎，接下來重慶、北京、江蘇會有重點突破。

5.農易業務包括農易追溯、農易云和農業物聯網。我們認為，農易與江動的合作將從農業物聯網著手，通過成立合資公司的方式，專業從事農業物聯網的技術整合創新、新商業模式探索和全國市場的推廣，同時將會在國外收購一家傳感器研發企業和在國內收購一家傳感器制造企業。

盈利預測

考慮一季度搬遷以及今年農機市場低迷，我們調低了2014年收入預測，預計2014年-2016年公司營業收入分別為30/46/59億元，同增10%/49%/25%，同時盡管公司拆遷補償、礦產剝離將會帶來總計超過15億元的營業外收入，但時點難以把控，此次盈利預測中暫不考慮該因素，預計未來三年每股收益為0.08/0.24/0.34元，長期看好公司轉型，維持“強烈推薦”評級。以上盈利預測中不包括公司未來外延式的增長。

風險提示

公司轉型失敗。