林志穎曝iphone6真機照 7股預熱(附股)

　　露笑科技：與伯恩光學設藍寶石公司，明確集團資產置入

　　研究機構：廣發證券(000776,股吧)分析師：巨國賢，宋小慶，韓玲 撰寫日期：2014-04-03

　　與伯恩光學合資設立藍寶石公司。

　　公司於2014 年4 月1 日與伯恩光學（惠州）有限公司簽訂協議，共同出資設立伯恩露笑藍寶石有限公司，注冊資本5 億元，露笑現金出資2 億元，占股權40%。露笑科技(002617,股吧)董事會已通過審議。

　　伯恩光學是蘋果供貨商。

　　伯恩光學注冊資本76 億港幣，屬於臺港澳法人獨資企業，生產顯示屏鏡片、水晶玻璃等電子產品元器件，已進入蘋果產業鏈。伯恩光學的地位決定了合資公司藍寶石產品進入蘋果螢幕材料供應鏈的可能性非常大。伯恩露笑公司擬計劃總投資20 億元。

　　合資公司將向露笑科技購買設備大幅增厚業績。

　　協議明確了伯恩露笑合資公司將向露笑科技全資子公司露通機電購買200 臺80 公斤級藍寶石長晶爐，將於2014 年8 月底之前交貨完畢，預計總交易額2.3 億元左右，占公司2013 年收入的8.4%。假設長晶爐設備凈利潤10%,則將產生2300 萬利潤，公司2013 年凈利潤3873 萬元，增厚超過50%。

　　明確集團藍寶石資產露笑光電資產置入。

　　為避免同業競爭，公司控股股東承諾在伯恩露笑設立后擇機將全資子公司浙江露笑光電置入伯恩露笑公司（6個月內暫時不做）。露笑光電注冊資本5000 萬元，成立於2010年9月，總投資6.04億元，藍寶石襯底年能規劃400萬片/年，一期200萬片，經營比較成熟，且已經進入蘋果供應鏈。

　　業績預計及給予“買入”評級。

　　我們謹慎預計公司2013-2015 年全面攤薄eps 分別為0.22/0.34/0.50元/股，傳統主業擴張及藍寶石業務雙輪驅動業績持續增長。目前股價14.95元對應2013-2015年pe為69/45/30倍。首次給予“買入”評級。

　　風險提示。

　　藍寶石行業產能大量擴張而需求增長較慢，造成產能過剩，價格持續低迷；合資公司伯恩露笑建設周期較長等。

　　環旭電子：受益輕薄化潮流的sip行業龍頭，穿戴式設備彈性巨大

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：張騄 撰寫日期：2014-05-13

　　微型化模組市場空間廣闊。消費電子產品輕薄化趨勢已經是毋庸置疑的方向，有利於這一趨勢的零組件產品變化都具有很大的發展潛力，蘋果iphone、ipad等移動電子產品紛紛采用了wifi 模組產品就是符合這一趨勢的表現。環旭電子(601231,股吧)憑借多年來在sip 方向的技術累積，順利開發了多種微型化模組產品，伴隨著募投項目的建設，公司將在高階wifi 模組，微型化系統模組方面進一步提升制造能力，引領行業發展方向。

　　受益穿戴式設備需求爆發，未來業績彈性大幅提升。2014 年將是穿戴式設備真正興起的一年，包括google glass、iwatch、galaxy gear 等等眾多產品已經或將要在今年發布，一旦確立成熟商業模式，可以預期穿戴式設備市場帶來的巨大發展機遇。環旭電子生產的微型化模組產品，很好的契合了穿戴式設備所需要的輕薄特征，已經進入了多家國際大廠穿戴式設備供應體系，且具有非常領先的行業地位。考慮到微型化模組的價值較高，環旭電子可望成為最受益穿戴式需求爆發的零組件企業之一。

　　受益大股東日月光技術、市場資源優勢。環旭電子大股東台灣日月光集團是國際領先的半導體封裝、測試公司，擁有豐富的技術、市場資源優勢。我們預期未來環旭電子將有望受益於大股東的支援，在技術研發、市場開拓等方面獲得持續突破能力。

　　首次覆蓋給予買入評級。考慮到未來來自穿戴式設備驅動的巨大業績彈性，我們認為公司14-16年攤薄前eps 為0.82,1.31,1.82元，目前股價對應pe 為32.7x,20.6x,14.8x,考慮到15 年來自穿戴式設備的巨大彈性以及可比公司的估值情況，我們認為公司6-12個月合理估值水平為15 年30 倍，對應目標價為39.2 元，首次覆蓋給予買入評級。

　　風險：1、穿戴式設備產品設計得不到市場認同，出貨量低於預期；2、量產良率低於預期導致產品盈利能力低於預期。

　　欣旺達：業績歷史性拐點清晰，充分受益鋰電池產業鏈轉移大趨勢

　　研究機構：平安證券 分析師：林照天 撰寫日期：2014-06-03

　　欣旺達(300207,股吧)是國內領先的鋰離子電池模組產品供應商。主營業務聚焦在鋰離子電池模組、移動電源 、精密結構件等。產品廣泛應用於手機、筆記本電腦等消費電子以及電動工具、電動汽車等工業領域。公司收入近年來保持了穩健的增長，在激烈競爭的鋰電池模組市場，公司憑借自己良好的性價比優勢，不斷擴大市場份額。除了在國內市場中華酷聯等客戶份額穩定外，公司在國際大客戶如亞馬遜、蘋果等方面也進展良好。

　　利潤率方面，公司毛利率及凈利率一直壓力較大，12 年和13 年都出現了一定下滑。但隨著公司自動化線的逐步投產及客戶結構優化，我們認為公司利潤率的歷史性大拐點已經到來。

　　上市以來，公司長期受限於國內鋰電池模組行業激烈競爭及人工，利潤率壓力一直較大。公司營收從09年的4.67億增長到13年的22.03億，復合增速為47.38%。但凈利潤只從09 年的3571 萬元增長到13年8314萬元，遠遠沒有達到營收增速。但我們認為公司利潤拐點已經出現，業績有望在未來三年快速增長，原因主要有以下幾點：一，從下一代iphone 開始，公司將進入蘋果供應鏈，相較國內客戶來說，蘋果利潤率要好得多，這也代表著公司技術和實力得到了最優秀客戶的認可；二、公司自動化線改造正在快速推進，隨著自動化線逐步投產，人工成本將大幅下降。對比自動化程度比較高的新普高達6%的凈利率，我們認為欣旺達未來利潤率提升空間非常大；三、青海儲能項目及青海新能源公司的設立，是公司開拓消費電子電源以外市場的關鍵步驟。

　　從更長遠的角度來看，我們認為欣旺達的崛起與電池產業鏈向國內轉移的大趨勢是相輔相成的。從蘋果供應商份額的變化情況來看，這一趨勢已經非常清晰，原本只由台灣企業供應的平板電腦電池模組將分流給國內企業。我們認為電池模組行業向大陸轉移主要有以下幾個方面原因：目前大陸電池產業正在崛起，未來對台灣企業的替代大勢所趨。鋰電池下游電池模組組裝屬於電子制造業，重視工藝創新，成本控制和快速響應。鋰電池企業對台灣同行的替代主要有幾個有利因素：1.勞動力成本：國內工程師和中、基成管理人員平均工資大大低於臺干，充足的大學畢業生使國內電池模組企業未來可以繼續享有“工程師紅利”。2.產業集群及廣闊的內需市場：中國大陸手機、平板電腦以及筆記本電腦等消費電子產品的產業集群已經形成，本土企業具備快速響應的服務優勢。3.估值差異：過去幾年國內二級市場電子行業高pe,為國內電子企業產能擴張提供了充足、低成本的資金支援；4.管理層差異：國內電子企業如欣旺達電池管理層一般年富力強，富於進取心，更有奮斗的積極性。台灣與大陸電池企業競爭力的差距已經逐漸增大，如蘋果等國際一線龍頭企業都在不斷提升國內企業的份額，未來這一趨勢還將會不斷強化。我們看好公司長期投資前景及機會。

　　我們預計公司14-16 年營收分別為39.4、64.8、94.億元，凈利潤分別為2.0、3.3、5.1 億元，對應eps 分別為0.81、1.34、2.07 元，對應14/15 年動態估值分別為33.4/20.3 倍。我們認為公司是蘋果產業鏈中業績彈性最大的標的，歷史性拐點清晰，上調評級由“推薦”至“強烈推薦”。

　　風險提示：蘋果業務進展不如預期的風險；毛利率的風險。

　　安潔科技：蘋果潮再起，業績將回升

　　研究機構：國金證券(600109,股吧)分析師：張帥 撰寫日期：2014-06-05

　　新品漸行漸近，蘋果有望再領創新大潮：蘋果今年下半年將發布iphone6、iphone air、iwatch、升級的ipad、ipadmini 等新產品。其中iphone6 和air將首次配備大屏，配備更好的處理器，部分還有藍寶石蓋板。iphone6 的換機基礎龐大，且高階手機的主要競爭對手三星式微，新iphone 大賣的可能性大。iwatch 將具備男女不同的兩款，與iphone 等其他蘋果設備深度融合，將肯定成為當今最優秀的穿戴式設備。ipad、ipadmini 等常規的升級仍將繼續，全新的產品如ipad pro 正在設計中。蘋果新品眾多，市場預期好，有望再次引領消費電子創新大潮。

　　公司蘋果關聯度高，iphone 業務將成為今、明年主要看點：公司蘋果相關收入占比在50%以上，蘋果關聯度很高，蘋果產品大賣的時候，公司也將受益。傳統上公司是ipad 概念股，今年ipad 相關業務預計總體保持平穩，ipad pro 等新品若發布公司將受益。預計公司將在iphone 上取得突破，供貨價值將大幅提升。我們推算公司iphone 相關業務總收入將比去年增加4-5 倍，成為今年的主要增長點。由於今年只有半年備貨季，明年全年備貨，iphone 相關收入將比今年增長60%以上。iwatch 的不確定性較大，若能進入供貨且銷量較佳的話，iwatch 相關業務將帶來驚喜。

　　不斷進入新客戶、新產品是公司的長期成長邏輯：公司在蘋果產品供貨的產品種類、價值、份額不斷提升，三者的疊加加上蘋果產品總數的高增長的，成就了公司過去幾年業績的高增長，也證實了公司的長期成長邏輯。

　　公司正在不斷拓展新客戶，並往功能件周邊拓展，尋找進入新客戶、新產品的機會，以取得持續的增長。這些努力已經漸收成效。

　　投資建議。

　　公司下半年業績將重回增長，並有望延續到明年。股權激勵業績目標要求今年增長25%,顯示公司對業績增速回升把握大。蘋果新品預期好，但要證實或者證偽的時點尚遠，時間上將形成美好的預期占主導地位的博弈期和稍后迎來的驗證期。公司博弈期彈性高（估值回升），驗證期得到證實的可能性大（業績回升）。

　　風險：n iphone 新品的供貨價值和份額低於預期、原有產品價格和份額大幅下降。

　　德賽電池：扎根bms,由消費電子走向動力電池

　　研究機構：長江證券(000783,股吧)分析師：高小強 撰寫日期：2014-05-14

　　手機電池是基礎，電腦電池是短期突破方向。

　　作為手機電池的電源管理系統（bms）以及模組的領導廠商，在蘋果、三星等主力大客戶過去幾年快速增長的驅動下，德賽電池(000049,股吧)業績一直表現亮眼。然而，在平板電腦、筆記本電腦電池市場，公司依然缺乏影響力。根據過去全球電子產業轉移規律來看，電腦電池生產必然將由台灣廠商轉向國內廠商，德賽電池必將成為最重要的承接者，有望成為全球整個移動終端電池領域的領導者。

　　公司的基石及核心競爭力是bms.

　　公司的bms 技術在全球市場具有極強的競爭力，這是公司能夠通過atl、三星sdi 等大型電芯廠成為蘋果iphone 手機、三星手機bms 核心供應商的關鍵因素。以公司的技術能力及品牌影響力，公司進入平板電腦、筆記本電腦bms 市場指日可待，這是公司未來消費電子業務的關鍵成長因素。

　　動力電池是未來戰略性關鍵業務。

　　公司已經為博世、寶時得、百得等國際廠商電動工具電池供應商，電動工具對公司業績貢獻正迅速增加。tesla 的崛起，帶動電動汽車對傳統nb 鋰電池以及bms 的需求數量大幅增加，這是鋰電池未來最具應用潛力的市場。

　　公司在該領域已經版面多年，中長期發展前景明確。

　　盈利預測及投資評級。

　　公司管理水平優秀，市場競爭力強，未來產品版面完整，發展前景明確，極具中長期投資價值。我們預計公司2014-2016 年的eps 為1.24、1.57、2.17，目前股價對應pe 為34、27、20 倍，維持推薦評級。

　　歌爾聲學：業績符合預期，下半年有望更強勁，強力買入

　　研究機構：高盛高華證券 分析師：李哲人 撰寫日期：2014-04-29

　　與預測不一致的方面。

　　歌爾聲學(002241,股吧)公布一季度收入/凈利潤為人民幣21 億元/2.58 億元（同比增長31%/35%），較我們的預測低1%/4%,在我們看來這是營業支出上升所致。公司還公布2014 年上半年凈利潤目標是同比增長25%-45%,符合我們此前37%的預測。

　　投資影響。

　　總體而言，我們認為上半年公司目標是同比增速的谷底，股價應會在下半年迎來更加強勁的表現。我們重申強力買入歌爾聲學。要點：1） 雖然最近期公布的上半年增長目標略低於過去幾個季度30%-50%的同比增速水平，但我們認為這或許是因為公司在目前四月底的時間段傾向於提供略微保守的指引。我們預計上半年凈利潤將同比增長33%（而原預測為37%），三/四季度將加速至 40%/46%,受到蘋果公司新產品周期和遊戲配件業務以及在主要客戶的份額穩定/增長的推動；2） 一季度資本開支僅為人民幣1.89 億元（而去年同期為2.83 億元），但管理層預計資本開支將在接下來幾個季度環比加速增長。我們仍預計電聲器件產能擴張和新產品將推動公司2014 年資本開支達到人民幣11 億元； 3） 蘇州和濰坊法院初審認定樓氏的麥克風包裝專利權無效，並判定樓氏就一項麥克風專利侵權向歌爾賠償人民幣3,700 萬元。估值：我們維持2014-16 年每股盈利預測和12 個月目標價人民幣42.7 元不變，仍基於1.50 倍的peg比率。主要風險：蘋果新產品周期進展慢於預期。

　　水晶光電：“雙藍”業務提業績智慧穿戴提估值

　　研究機構：東北證券(000686,股吧)分析師：吳娜 撰寫日期：2014-05-27

　　藍玻璃ircf迎來高增長：公司藍玻璃業務今年以來良率已經穩定在70-80%;且受益智慧手機高像素攝像頭滲透率提升，藍玻璃ircf 市場增長空間大，公司目前訂單充裕，產能緊張。預計未來伴隨公司藍玻璃新擴產能的釋放，公司藍玻璃業務有望迎來持續較好的成長。我們預計14 年公司該部分營收有望實現1.4 億元左右。

　　組立件逐步替代單品，供貨價值大幅提升：與過去所供的ircf 單品有所不同，公司已經開始供應工藝更為復雜的組立件產品；組立件是在鍍膜后的ircf 玻璃的基礎上，加裝上塑料支架， 經過膠合、紫外固化等加工環節，技術含量更高，價格是單品的5-10 倍。

　　藍寶石業務發力，未來增長可觀：受led 照明普及加速以及藍寶石應用領域的拓寬，藍寶石行業步入景氣上升周期；歷經多年的沉淀， 公司在該領域已具備較強的技術優勢，目前已經開始做4inch 產品， 未來會朝著大尺寸和大功率等高附加值的方向發展。公司13 年藍寶石襯底業務實現營收1.1 億元，同比實現大幅增長，未來幾年該增長態勢有望延續，預計14 年營收規模有望超過2 億元。

　　深耕微投技術，將受益智慧眼鏡市場的興起：公司旗下子公司晶景光電長期深耕於微投領域，對微投產品常用的lcos 及dlp 技術均有研發和儲備，我們認為，借助良好的技術儲備與客戶關係，公司有望在智慧眼鏡市場快速啟動時率先受益。

　　盈利預測及投資建議：我們預測公司14/15/16 年營業收入增速分別為68.81%/31.44%/27.89%,對應eps 分別為0.50/0.71/0.89 元，當前股價對應動態pe 分別為36/26/20 倍，給予“買入”評級。 主要風險：下游需求低於預期，智慧眼鏡需求低於預期等。