大盤積蓄動能挑戰半年線 掘金15股可逢低介入(名單)

編者按：考慮到銀行股等人氣股的強勢以及特高壓等受益於穩增長政策的相關品種的強硬，短線A股也缺乏下跌空間。關注特高壓、鐵路軌道交通等穩增長受益品種以及機器人(行情,問診)、環保概念股。

長安汽車（行情，問診）:大股東減持不影響向上趨勢

長安汽車 000625

研究機構：國信證券 分析師：丁云波 撰寫日期：2014-06-11

公司公告稱，控股股東中國長安自14年2月12日至6月9日，以集中競價交易方式減持長安汽車4663萬股，減持均價11.51元/股，占總股本1%，減持后占總股本40.04%。根據減持均價判斷，預計減持時間集中在1季報之后。

大股東自身財務壓力或是減持的主要原因。

此次減持之前，大股東在13年下半年曾集中減持長安汽車1.8億股A股，此次減持預計主要還是大股東自身財務壓力所致。根據可查的資訊，中國長安曾經分別在10年10月20日、11年3月28日發行過兩次3年期的中期票據，每次15億元，兌現日分別為13年10月21日、14年3月30日。同時，由於中國長安前幾年非理性擴張，旗下存在諸如哈飛汽車等虧損資產，預計財務壓力較大。從中國長安2011年第一期中期票據募集說明書上公開的數據看，2010年9月末，其資產負債率達到了74%。此外，從此次公告資訊上看，我們暫時還無法判斷中國長安是否會進一步減持，但經過此輪減持以及此前長安PSA、合肥長安的資產處臵，預計即使進一步減持，幅度也有限。

以長安福特為代表的合資公司高增長可以延續。

目前長安福特月銷量維持在7萬輛左右的水平，翼虎、新蒙迪歐等高盈利能力車型仍處於旺銷狀態，隨著年底重慶三工廠、杭州工廠投產以及Escort、銳界、金牛座等車型上市，公司未來兩年高增長趨勢確定。此外，長安馬自達在CX-5、新馬3以及明年投產的SUVCX-3的帶動下，向上的趨勢同樣明確。

大自主業務2季度或能盈虧平衡，有望成為股價最大的催化劑。

公司狹義乘用車經過多年的研發投入，目前已進入收獲期，逸動、CS35的旺銷僅僅是個開始，4月份上市的CS75目前處於產能爬坡階段，銷售終端多處於加價銷售狀態，提車周期普遍2個月以上，預計全年有望實現銷量5萬輛左右。盈利方面，1季度大自主業務虧損1億元左右，從目前的銷量趨勢來看，預計2季度大自主業務或能盈虧平衡，有望成為股價最大的催化劑。

盈利預測與投資規則:繼續買入持有。

預計14~15年EPS1.76、2.42元，PE6.9、5.0倍，低估值高增長有題材（最佳的國企改革汽車標的），千億市值可期，繼續強烈推薦。

風險提示:宏觀經濟下滑超預期；新產品市場表現不達預期。

林洋電子（行情，問診）:迎來催化劑，低估值股票進入上漲頻道

林洋電子 601222

研究機構：國信證券 分析師：楊敬梅，張？ 撰寫日期：2014-06-11

事項:

多家媒體報導:江蘇省1GW的分散式光伏指標已經下發到各個市，而江蘇省也有信心完成1GW的分散式目標。如果指標完成良好，最後可能考慮追加指標。按照項目進程來看，江蘇省的分散式光伏將於6月底前啟動建設。而江蘇省政府也在考慮從補貼等多方面對於分散式光伏給予支援。

評論:

林洋電子是最有可能成長為分散式光伏龍頭的企業公司

目前從事新能源業務的很多高管和高階技術人才都來自於原林洋新能源團隊或無錫尚德原團隊，長期的光伏行業從業經驗決定了公司的團隊成立伊始便擁有了強大優勢。公司資金優勢明顯，在手現金充裕，且與五大發電集團及兩大電網公司之間擁有良好合作關係。

江蘇本地企業，坐享區位優勢

作為江蘇本地企業，公司擁有強大的區位優勢，將充分享受江蘇分散式光伏大市場。我們預計公司將在本年江蘇1GW的分散式光伏配額中拿到至少100MW。

獨創商業模式與國家政策不謀而合

目前公司借助銷售智慧電表過程中與全國各地電網公司的關係積極拓展分散式光伏新模式，以期解決分散式電站運行過程中收益不確定的問題。而發改委在6月9日召開2014年全國電力迎峰度夏電視電話會議上也提到“鼓勵嘗試分散式光伏發電就近售電”，與公司的做法不謀而合。

如能解決融資問題，則行業將進入發展快車道

與其他光伏競爭對手比，公司資金充裕，但不排除將來隨著分散式建設規模的擴大需要大規模融資的可能，公司目前也正積極探索與金融機構合作，尋求好的融資模式。

目前國家也希望通過出臺相關政策來規範和幫助光伏企業的融資難題，但因分散式收益有一定不確定性，金融企業尚存顧慮。

今日，安邦財產保險向保監會commit了一份光伏電站運營期損失險的備案檔案。這至少說明分散式光伏在越來越受到金融企業的重視，而如果收益不確定的問題如能通過保險方式解決，則其融資難問題將逐步解決。

維持“推薦”評級

公司智慧電表業務將維持穩定，LED業務已步入正軌和高速增長頻道，分散式光伏開工爆發式增長。

我們預計2014/15/16年公司將實現營業收入25.70/43.23/54.95億元，同比增長29.1%/68.2%/27.1%，凈利潤4.44/5.98/6.91億元，同比增長19.5%/34.7%/15.6%，EPS為1.25/1.68/1.95。維持推薦評級。

樂普醫療（行情，問診）:大股東變化提升中長期發展動力

樂普醫療 300003

研究機構：國泰君安證券 分析師：胡博新，丁丹 撰寫日期：2014-06-11

事件:

公司公告，國資委同意公司股東中船重工第七二五研究所和科技投資公司將所持有的5000萬股（占比6.16%）、6838萬股（占比8.42%）協議轉讓給申萬菱信（4530萬股，5.58%）、中科匯通（2436萬股，3%）、中銀基金（2436萬股，3%）和興業全球基金（2436萬股，3%），交易價格16.64元。同時，總經理蒲忠杰通過申萬菱信共贏2號資產管理計劃增持公司股份，相應出資3.02億認購全額進取級份額。

評論:

股權結構優化，一致行動人所持股份超原大股東。交易完成后原大股東七二五所和科技投資公司分別持有公司股份22.76%、5.92%，合計28.68%。蒲忠杰先生、WPMedica（蒲忠杰先生配偶為唯一股東）、興全18號資管計劃（蒲忠杰先生持有普通份額，交易均價14.07元）及共贏2號資管計劃（蒲忠杰先生認購全額進取級份額，交易均價16.64元）分別持有公司股份13.04%、7.63%、3.05%、5.58%，合計29.30%，超原大股東持股。

創始人蒲忠杰不斷間接增持，堅定公司長期發展信心。蒲總作為公司的創始人，以及研發和銷售的實際管理者，2013年11月間接受讓大股東3400萬股，此次繼續間接受讓1800萬股，表明對公司長期發展具有堅定的信心。此次交易完成后，蒲總及其一致行動人所持股份比例位居第一，成為公司實際控制人，未來對公司經營管理可望更趨積極:①完善產品營銷版面，加快新產品研發申報節奏，提高內生增速；②加快外延擴張節奏，延伸產業鏈，全面打造心腦血管醫療大平臺。

“器械+藥品”協同，業績成長逐步恢復。1）支架業務逐步見底企穩；無載體支架與分叉支架推廣有望彌補傳統產品降價影響；重磅產品雙腔起搏器、射頻消融器已處於臨床試驗期，未來2~3年有望上市；2）氯吡格雷積極搶占基藥市場，藥品業務有望打造新利潤增長點。

上調至增持評級。我們維持盈利預測，2014-2016年EPS0.50/0.61/0.73元，同比增長13%、21%、20%。總經理蒲忠杰成為公司第一大股東后，經營的動力充足，管理更趨積極，為公司中長期發展奠定堅實基礎，未來具備成為心血管醫療大平臺的潛力，上調至增持評級，目標價24元，對應2015PE39X。

風險提示:支架招標降價風險；氯吡格雷推廣低於預期；

寧波海運（行情，問診）:主業否極泰來，股東大力扶持，業績拐點顯現

寧波海運 600798

研究機構：國金證券（行情，問診） 分析師：賀國文 撰寫日期：2014-06-11

投資邏輯

內貿煤進口替代推升沿海干散運輸需求，潛在政策彈性巨大:內外煤差價縮小刺激南方電大量采購內貿煤炭從而推動沿海干散貨運輸需求增速提升。新版拆船補貼政策中期內利好沿海運力加速退出，我們預計14 年沿海供需增速差為3%，運價將上漲3%左右，產能利率回升至73%至78%。15年以后運力退出的滯后效應將全面體現，預計15，16 年供需增速差將達到年均5%，產能利用率進一步回升。山西省正在醞釀的“煤炭救市十七條”，和《煤炭質量管理暫行辦法（征求意見稿）》一旦落地將提振沿海干散運輸需求10%，彈性巨大。

浙能大單扶持，公司產能利用率毛利率快速攀升，未來合作有提升空間:浙能集團成為公司實際控制人后公司變成具有貨主背景的國有地方航運企業。集團承諾把公司打造成其沿海煤炭運輸的唯一平臺，13 年公司承運浙能煤炭的運量和收入都增長了24%，從而在行業業整體產能利用率略有下降的情況下使自身反而回升7%，毛利率也大幅攀升，航運主業同比增利1.24 億。由於浙能與公司COA 合同仍有300 萬噸的提升空間，我們預計14 年公司產能利用率將繼續回升5%以上。

明州高速未來或遭“外環高速”分流，但凈資產重估潛力大:雖然目前浙江和寧波經濟存在較大下行壓力，但考慮到區域汽車保有量仍將維持兩位數增長，寧波—舟山港集裝箱和貨物吞吐量穩中有升，嘉紹跨江大橋分流輕微，我們預計公司未來三年車流量的復合增速在5%~8%，預計明州高速需要5 年左右的時間逐步達到盈虧平衡。長期來看，在新頒布的《寧波市高速公路網規劃（2013—2030）》中新規劃的“外環高速”將對明州高速造成較大分流，公司高速業務長期盈利存在一定不確定性，但由於近年來材料人工等成本明細上漲，公司高速公路股權價值重估潛力較大，預計重估可以大幅增厚每股凈資產。

投資建議

我們認為沿海干散運輸市場中期見底，公司將受到浙能集團扶持，高速業務也將持續減虧，公司整績拐點顯現。

估值

我與預計公司2014~2016 年的EPS 分別為0.037 元，0.115 元和0.16 元，對應的P/B 分別為1.4X，1.32X 和1.3X，給與“增持”的投資評級。

風險

宏觀經濟加速下行，燃油價格飆升

伊利股份（行情，問診）:業績進入釋放期

伊利股份 600887

研究機構：群益證券（香港） 分析師：李曉璐 撰寫日期：2014-06-11

在液態奶市場，伊利和蒙牛合計占有60%-70%的市場份額，二分天下的格局在短期內不會改變，產業升級帶來的市場擴容將有利於伊利這樣的龍頭企業。奶粉方面，我們看好伊利的全國性管道優勢，預計2014 年奶粉業務將全面恢復並超越貝因美（行情，問診），重奪市場份額第一。此外，公司的品牌推廣和管道行銷費用大多已經固化，隨著營收規模的擴大期間費用率逐漸下降帶來了凈利潤率的提升，業績進入釋放期。

當前股價對應2014、2015 年PE 分別為16.64 倍和13.33 倍，維持買入的投資建議。

伊利股份的營收規模和盈利能力均高於蒙牛和光明，居行業首位。2013年實現營業總收入477.79 億元，實現凈利潤31.87 億元，凈利潤率6.7%。

公司在國內核心奶源區域均建立了自己的奶源基地，並且作為知名品牌，提價能力強。因此，在原奶價格連年上漲的情況下，可以保持毛利率基本穩定。

公司產品的差異化和產品結構的高階化，對凈利潤的貢獻度逐漸提升。

2013 年，金典銷售額同比增長70%；舒化奶銷售額同比增長23%；QQ 星銷售額同比增長10%。

經過 2008 年北京奧運會和2010 年上海世博會，公司的行銷費用從高點回落。隨著行銷規模擴大，費用率從高點逐步下降。

從乳制品全行業看，預計未來兩年乳制品行業的市場規模有望保持10%-15%的增速，且增長動力將主要來自於產業結構升級。

從政策面看，2013 年6 月，工信部提出乳業整合目標希望2 年內將行業集中度提高至70%以上，將逼迫產品管控能力差的中小企業退出。以上兩方面因素均有利於伊利這樣的優勢龍頭企業。

預計 2014 年原奶均價有望回歸到年均上漲5%左右的正常水準，原料成本壓力將大大減小。加上去年8 月和12 月兩次對產品提價因素的延續，有利於毛利率的穩定和提升。

2014Q1 實現營業收入同比增長11.82%，純利同比增長122.54%，大幅好於預期。主要是由於提價因素的延續及期間費用率下降使得1Q 凈利潤率達到8.3%。

由於 2013Q2 業外收入的影響使凈利潤率達到10%的歷史高位，預計2Q凈利潤率同比將下降。同時，由於1Q 為乳制品消費旺季，季節性因素可能使得2Q 的凈利潤率也低於1Q。

我們上調公司盈利預測。預計2014、2015 年分別實現凈利潤39.23 億元和48.98 億元，同比分別增長23.09%和24.83%，EPS 分別為1.92 元和2.4 元。

光迅科技（行情，問診）綜合點評報告:充分認識光器件市場前景及戰略地位

光迅科技 002281

研究機構：國聯證券 分析師：楊春柳 撰寫日期：2014-06-11

“強烈推薦”評級。預計2014-2016年EPS分別為1.21、1.48、1.86元，光器件在A股無合適的比較標的，觀察其歷史PE處於20.1倍到63.6倍之間，中值為41.8倍，基於以下因素，光器件理應享受高估值:

1）谷歌光纖啟動了1Gbps光纖接入的歷史進程，其對光器件的總需求達千億美元級別，光纖傳感器市場也增長可觀，光器件前景光明；

2）光器件是資訊安全的重要環節及基礎；

3）光器件在下一代通信和計算的硅光子技術上具有重要的戰略地位，和成熟的整合電路產業相比，光器件產業處於成長期，投入產出比更高，我國企業更有可能趕上和超越世界先進水平。

光迅科技作為國內光器件龍頭，目前的股價對應2014-2016年PE分別為26.7、21.9、17.3倍，明顯偏低，考慮到公司與谷歌及其他互聯網巨頭的合作前景、可能繼續產業鏈整合動作、以及在軍工、安防、傳感器等領域的滲透等眾多看點，給予14年40倍估值，目標價48.4元，強烈推薦。

風險因素:

1）公司的可調激光器成本降低有限，晶片能力沒有突破；

2）設備商向上游光器件整合的力度和進度超預期；

3）其它廠家有創新產品出現。

安諾其（行情，問診）:差異化染料企業，新產能有望陸續達產

安諾其 300067

研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-06-11

近日，我們對安諾其進行了實地調研，就公司目前現狀及未來發展規劃與公司相關人士進行了深入交流。

1、差異化染料企業

公司是一家新興紡織面料和特色化需求的全套染整解決方案供應商，目前擁有分散染料產能1.1萬噸、活性染料產能8500噸、染料濾餅產能7000噸、助劑產能1萬噸，公司除了生產標準化染料產品外，還向客戶提供包括染料選擇、染料應用方案、印染工藝等方面的全套染色解決方案，2013年為全國526家客戶提供了現場客戶支援。

2、高毛利或將持續

與傳統染料生產企業不同，公司主攻高階染料，同時提供印染整合方案，在賣產品的同時“賣技術”，因此近年來保持了30%以上較高的毛利率，2013年公司綜合毛利率基本與2013年持平，我們認為主要原因是2013年公司收購江蘇永慶並進行並表處理，獲得永慶活性染料產能，整合期毛利率提升受到影響，同時募投項目達產時間較短，達到正常的盈利水平還需要一定的時間，我們認為隨著整合的不斷優化，公司毛利率有望穩步提升。

3、產能擴增計劃明確，未來有望陸續達產

根據公司制定的五年規劃，未來公司的產能目標是分散染料3.6萬噸、染料濾餅7000噸、活性染料2萬噸、助劑1萬噸，較目前現有產能規模還有較大提升空間。目前公司東營子公司擁有7000噸濾餅，5000噸分散染料產能，現有年產25000噸分散染料在建，預計將於年內達產，並預計將於2015年開始陸續貢獻收益；煙臺安諾其現有6000噸分散染料產能，同時有年產30000噸精細化工中間體在建，將在很大程度上解決公司原料供給問題；浙江安諾其擁有年產10000噸助劑產能，短期內無明確擴產計劃；2013年並表的江蘇永慶擁有年產8500噸活性染料產能，未來有望在永慶實施公司年產20000噸的活性染料擴產計劃，目前受制於環保等相關批文，達產時間還未確定。

4、募投達產、新產能收購，公司業績不斷提升

2014年一季報顯示，公司實現營業收入1.85億元，同比提升118.47%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤2028.54萬元，同比提升223.33%，主要得益於山東募投項目的達產，以及江蘇永慶的並表，隨著新項目經營的不斷正常化，有望為公司持續貢獻業績，同時目前還有多個產能在建，涉及原料、終端產品等，未來成本有望下降，收入有望繼續提升。

5、盈利預測及估值

我們假設公司各項在建產能能夠如期達產，染料市場不發生重大變化，按照最新股本計算，預計2014-2016年公司每股收益分別為0.28元、0.57元和0.76元，以昨日收盤價計算，對應的動態市盈率分別為32倍、16倍和12倍，相關部門對染料行業的污染問題重視程度不斷增加，公司在環保方面的投入較為重視，受沖擊較小，有望受益於此輪染料行業的落后產能淘汰，同時看好公司差異化競爭優勢，首次給予公司“增持”評級。

6、風險提示

（1）安全生產風險；（2）環保風險；（3）原材料價格波動風險；（4）新產能不達不達預期風險。

華帝股份（行情，問診）:依然看好公司持續改善

華帝股份 002035

研究機構：中國銀河 分析師：袁浩然，郝雪梅，林寰宇 撰寫日期：2014-06-11

投資要點:

1、 行業未來空間確定行業增長趨勢，地產銷售低迷短期或影響廚電銷售表現

對比冰箱、洗衣機等子行業年銷量超過5000萬臺，以油煙機為代表的廚電行業子行業目前年銷量僅2000萬臺左右，未來廚電銷量應接近冰箱和洗衣機年銷量，未來市場空間較為確定。

簡單測算，假設地產成交量下滑20%，影響油煙機、灶具、熱水器7%左右。但過去地產成交中投資性需求占比較大，而投資用房產並不會貢獻家電實際消費。因此地產對家電的實際影響要比簡單測試的更低一些。目前估值已過度反應了地產下跌可能帶來的增速放緩，地產負面性不必夸大。

此外，棚戶區改造將有望成為樓市調控的重要一步。棚戶區改造對地產銷售本身構成利空，但對下游家電銷售形成直接利好。部分對沖地產下滑對家電的負面影響。城鎮化進程不斷推進，家庭小型化，居民可支配收入增長。廚衛電器競爭格局較為健康，消費升級下，各大品牌默契提價能夠保證廚衛龍頭企業盈利水平維持較高增速。

2、 看好未來公司治理結構改善，管理層變動或短期干擾公司銷售表現

原公司高管劉偉離職，劉偉曾主管川渝地區經銷商，他此次離職可能會對川渝地區銷售有短期影響，預計三季度將恢復增長，預計公司全年業績目標仍將保持在20%以上增長；另一方面，劉偉離職可以看出公司未來治理結構以及渠道方面或有相應改革措施，由於公司屬於民營家族企業，治理結構具有較大改善空間，但也需要一個逐級改善的過程，我們看好公司未來治理結構改善。

3、 行業集中度較低利好行業龍頭，公司傳統渠道保持優勢，電商渠道保持高速增長

油煙機、灶具和熱水器作為廚衛電器中主流的產品品類，三個子行業品牌眾多，集中度較低，龍頭企業市場占有率不足10%。廚電行業發展路徑類似於白電行業，未來行業向龍頭企業集中成為趨勢。

2013年公司加強在傳統渠道的建設銷售網絡穩步擴張，全國網點超8000家，尤其是鄉鎮網點從1700家增至4200家，渠道深度優勢明顯。

此外，公司繼續加大在電子商務直營業務上的拓展，公司與時俱進，打造O2O互動式平臺，加強新興渠道市場影響力，提升品牌力。目前，“華帝”品牌的煙機灶具在9家B2C平臺銷量位列廚衛行業第一位，銷售額位列廚衛行業第二位。

投資建議

由於地產行業銷售低迷可能短期影響廚電行業，加上一季度公司管理層變動，可能對公司二季度銷售情況略有影響，但不改公司長期改善預期，畢竟行業未來增長空間以及集中度提升利好老板、華帝等龍頭企業，華帝整體盈利水平相比行業標桿老板電器（行情，問診）仍有較大差距，估值水平也大幅低於老板電器，公司未來改善空間大。

預計2014、2015年收入分別為46億和61億元，實現凈利潤分別為2.9億和3.8億元，EPS為0.95元和1.28元。按照公司2014年EPS估值，目前公司10倍左右，維持公司“推薦”評級。

聯建光電（行情，問診）:公司未來發展空間大，安全邊際足

聯建光電 300269

研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：董瑞斌 撰寫日期：2014-06-11

聯建光電將采取優勢模式獲取屏體資源，同時依托分時傳媒拉升屏體資源上刊率。聯建光電緊握戶外中介龍頭企業分時傳媒，通過“1+1”與外延並購相結合的方式擴張屏體資源。其核心邏輯是通過與區域廣告業主合作的方式獲取低價的LED顯示屏資源，同時通過分時傳媒加強下游銷售，發展規則較為先進。

分時傳媒與聯動文化的合作已經正式開始，聯動文化后續訂單和收入將進入快速發展階段。分時傳媒從年初開始與聯動文化進行合作。分時運用其多年的戶外廣告運作經驗對聯動文化的LED顯示屏資源進行了評估。由於牽扯到較多的評估事件導致分時從2014年4月份開始正式推廣聯動文化的屏體資源。2014年4月單月分時就已經為聯動文化貢獻訂單100-200萬，我們預計分時傳媒后續為聯動文化獲取的訂單量將快速增加，聯動文化虧損額將呈現逐季度減少的態勢，2014Q3、2014Q4將實現盈利，全年盈利為大概率事件。

分時傳媒已經完成工商過戶，公司后續並購預期依舊強烈。分時傳媒已經於2014年5月開始與聯建光電並表，按照一般規律，我們預計增發將於6月份完成。鑒於整體行業的極度分散，我們認為公司后續外延式擴張的需求依然強烈。

盈利預測與投資建議。在不考慮外延並購的基礎上，我們預計聯建光電2014、2015年備考凈利潤規模將達到1.55億元，2.09億元。對應備考全面攤薄EPS分別為0.90元、1.20元。鑒於公司未來將進入快速發展階段，且后續並購預期強烈，我們認為公司與藍色光標（行情，問診）相仿，目前藍標估值為2015年30倍。考慮到公司市值較小，可以享受一定的溢價，我們認為公司可以享受2015年30-35X的合理估值，對應目標價為36-42元。

昌紅科技（行情，問診）:跨界發展，引領公司進入新紀元

昌紅科技 300151

研究機構：東興證券 分析師：宋凱 撰寫日期：2014-06-11

近期事件概要:

1、 根據公司年報，2013年公司實現營業收入6.17億元，同比增長25.08%；營業利潤4484萬元，同比增長17.98%；利潤總額4454萬元，同比增長12.02%；母公司凈利潤3545萬元，同比增長4.64%。基本每股收益0.35元。

2、 2014年一季度，公司實現營業收入1.34億元，同比增長2.29%；營業利潤1567萬元，同比增長57.76%；利潤總額1570萬元，同比增長55.71%；母公司凈利潤1243萬元，同比增長59.16%。基本每股收益0.12元。

3、 近期公司公告，以自有資金800萬元投資成立子公司，子公司專業從事導光板、背光模組和液晶模組產品等設計、制造和生產業務，以及進出口業務。

結論:

我們預計公司2014-2016年凈利潤分別為6015萬元、8009萬元和1.04億元，同比增速分別為70%、33%和30%，對應EPS分別為0.60元、0.80元和1.04元，動態PE分別為37、28和21倍。我們認為公司目前的估值和市值水平僅體現了現有業務的投資價值，但是公司正在進行戰略轉型，憑借模具優勢跨界發展，向下游醫療器械和智慧電視產業鏈進軍，我們看好公司業務拓展的前景，新業務能給公司帶來明顯的業績彈性，可以給予一定的估值溢價，所以我們首次給予公司“強烈推薦”的投資評級，未來6個月目標價格區間為33--36元，對應公司2014年預測每股收益的動態PE區間為55-60倍。

長源電力（行情，問診）:煤價高彈性+平臺整合推進，估值低估，上調至‘買入’

長源電力 000966

研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2014-06-11

公司電量受水電影響較大。截至13 年公司發電裝機容量345 萬千瓦，全部位於湖北境內。作為典型的湖北區域火電公司，省內水電出力情況是影響公司發電量的重要因素。煤價高彈性或帶來業績持續超預期。受湖北區域因素影響，公司入爐煤價水平一直居高不下，燃料成本占比較高，電力業務始終處於虧損或微盈狀態。13 年隨著煤價一路走低，公司業績持續超預期，13 年公司實現扣非凈利潤6.7 億元，創上市以來新高，公司盈利對煤價高彈性凸顯。

甩掉煤炭包袱，參與新能源業務。河南煤業計提減值，甩掉煤炭包袱:受河南省地方煤炭資源整合政策影響，河南煤業自09 年9 月以來一直處於停產狀態，嚴重低於企業預期經營狀況。13 年底公司對河南煤業計提減值，並計入13 年度損益。本次計提減值將有利於公司甩掉虧損的煤炭業務包袱，專注於電力資產的發展。優化裝機結構，參與新能源業務:13 年公司出資1150 萬元打包收購集團湖北公司所屬包括中華山、樂城山、雙峰山等在內的10 個風電項目前期成果，合計規劃裝機約50 萬千瓦。預計15 年樂城山和中華山風電項目可完成投產，16 年雙峰山、吉陽山等其他風電項目可完成投產。我們以樂城山風電項目為例對公司湖北省內風電項目進行盈利測算，預計單個項目投產后年均盈利300 萬元左右。

推進公司平臺整合作用。公司作為國電集團湖北省發電資產上市平臺，由於盈利不佳，上市以來一致未能很好發揮平臺整合作用。隨著公司盈利大幅好轉，13 年公司進行大幅運營整合。目前，國電集團湖北省境內僅漢川發電公司獨立於公司，由集團持股100%，有望成為公司整合標的的可能性較高。假設漢川發電資產注入（100%股權），屆時公司發電裝機容量可達到445 萬千瓦，增幅近30%。考慮漢川發電13 年盈利情況（ 13 年漢川發電完成發電量54 億千瓦時，實現營業收入19.5 億元，利潤總額3.7 億元），預計可增加公司凈利潤水平40%左右。

估值優勢明顯，上調至‘買入’評級。不考慮小火電關停補貼和可能的資產注入，預計2014-16 年公司可實現（歸屬母公司）凈利潤分別為6.84、7.44和7.55 億元，對應EPS 分別為1.24 元/股、1.34 元/股和1.36 元/股。對應當前股價，2014、15 年PE 僅4.9 倍和4.5 倍，估值存在較高安全邊際。如考慮小火電關停補貼，預計補貼於14 年下半年完成，則可增厚當年凈利潤1.5億元，對應EPS 0.17 元/股。另外，考慮公司進一步推進平臺整合作用，假設漢川發電資產注入（100%股權），預計可增加公司凈利潤水平40%左右。我們認為當前公司價值明顯低估，看好公司平臺整合作用的發展，上調至‘買入’評級。

中海達（行情，問診）:涉O2O在線運營，產業鏈繼續延伸

中海達 300177

研究機構：國金證券 分析師：鄭宏達 撰寫日期：2014-06-11

事件:近日，公司發布公告，為進一步推進 O2O 業務、本地生活服務等互聯網 LBS 業務的發展，公司控股子公司廣州都市圈網絡科技有限公司設立了全資子公司“廣州都市圈資訊技術服務有限公司”。

評論。

產業鏈的再次延伸:公司在成立互聯網公司后，都市圈將 O.CN 域名、商標、相關知識產權、網站運營資源注入到互聯網公司，互聯網公司將成為公司 O2O 業務、本地生活平臺等互聯網 LBS 業務營運主體。這是公司一直奉行的產業鏈延伸戰略的再次體現，向下游數據和地圖應用的再延伸。

與O2O 結合的虛擬購物模式未來發展空間大:以商業地產和城市綜合體等類 SHOPPING MALL 主體及其相關方為主題，提供“在線展示、在線銷售、在線推廣、在線支付、多平臺營銷”等服務。這類虛擬商場與立體地圖的融合，將在未來有比較大的發展空間。

空間資訊采集+加工處理+應用的全產業鏈:公司的數據采集測繪產品，是起家業務，未來維持穩定的20%增速；以街景地圖、立體地圖、立體激光掃描產品、海洋測繪產品、北斗應用為代表的應用業務，經過前幾年的投入版面，未來2-3 年將逐漸進入收獲期，是公司業績的新增量；加工處理業務，以數源公司為中心，承接客戶和自身的資訊數據處理需求。

從設備提供商向資訊服務提供商的戰略轉型:公司以銷售硬體設備起家，隨著上市后的並購和投資，未來公司收入結構中測繪產品的占比將逐漸下降。從長期趨勢看，公司資訊服務收入的占比將逐年提升，從賣設備到賣資訊、賣服務的轉型。

投資建議:我們預測公司14-15 年EPS 為0.40 元、0.56 元，維持“買入”評級，維持目標價18 元。

中銀絨業（行情，問診）:疑云散盡見日出

中銀絨業 000982

研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：王鳳華 撰寫日期：2014-06-11

疑云散去一身輕。實際上，引致信永中和會計師事務所對公司出具保留意見的相關事項，是中絨集團自2009年起就已經在與銀行開展的金融創新產品合作，即借款人（羊絨供應商）與銀行簽訂專項貸款合同，五戶聯保，中絨集團提供30%保證金，中絨集團、馬生國、馬生明提供第三方連帶責任擔保，而后銀行向羊絨供應商發放一年期貸款，專項用於羊絨原料采購，且必須向指定企業交貨，而中銀絨業按照市場公允價格進行采購。中絨集團與羊絨供應商之間的資金往來，主要是墊支借款保證金、在借款到期而借款人暫無資金還款時暫借出周轉資金，以及羊絨供應商向中絨集團償還保證金及周轉資金等。“宜農貸”既有利於促進“三農”發展，又保證了公司的原絨供應。

埋頭苦干大步走。定增的順利完成為公司“三步走”戰略奠定了良好基礎，並購卓文時尚則為公司進一步深入下游提供了優質渠道資源，為公司實現“品牌+市場+高階制造基地”的大格局戰略提供支撐。

盈利預測及估值:預計公司14、15年的EPS為0.39、0.55，對應當前股價PE為19.95、14.15，維持“買入”評級。

中海發展（行情，問診）:向下修正可轉債轉股價格有助於緩解公司財務壓力

中海發展 600026

研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，吳一凡 撰寫日期：2014-06-11

投資要點:

公司公告:1）公司董事會於2014年6月10日召開會議，審議通過關於向下修正“中海轉債”轉股價格的議案，建議根據相關條款修正“中海轉債”的轉股價格，並commit股東大會作最後審議批準。2）舉牌收購中化國際（行情，問診）持有的北海船務20%股權的議案。

預計公司會下修至2013年凈資產6.24元附近。根據公告中的價格選取條件:審議本議案的股東大會召開日前二十個交易日本公司A股股票交易均價、前一個交易日本公司A股股票交易均價、本公司最近一期經審計的每股凈資產值以及本公司A股股票面值中的最高值確定，2013年每股凈資產6.24元為最高值。根據此篩選條件，我們預計最後下修至6.24元附件的概率大。

本次下修的目的在於降低轉債回售可能性，緩解資金壓力，股本攤薄影響較小。（1）根據發行條款，最後兩個財務年度（2015年8月-2017年8月）間，連續三十個交易日股價低於轉股價的70%，可轉債持有人可以將其持有的A股可轉債按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。假設股東大會通過，並且假設下修至6.24元，則其觸發回售條款的價格為4.368元，6月10日公司股價為4.10元，較修正前6.02元（8.6*70%），觸發概率大大降低。因此降低了公司對於除大股東持有19億元外的21億元可轉債的回售壓力。可轉債資金成本利率為2%，而貸款利率則高達6%，若不觸及回售條款，則公司在財務費用及支出壓力上大為減輕。（2）經測算下修后若成功轉股，現有股東會攤薄18.6%，較原轉股價轉股后攤薄增加5.1%。但假設6.24元的轉股價，仍然較現價有超過50%的漲幅。即便達到6.24元之上，也意味著現有股東在二級市場的收益頗豐，足夠抵消股本攤薄的影響。

若成功收購北海船務股權有助於提升協同作用。中化國際5月16日公告掛牌出售北海船務20%股權，我們查閱該公告，北海船務13年利潤3.65億元，總載重噸70萬噸，經營原油成品油運輸業務，其大股東為中海油。該事項仍然存有不確定性，若收購成功則有助於提升公司在油品運輸上的協同作用，提升市場份額。

維持盈利預測及“增持”評級。我們維持公司2014-2016年盈利預測為2.53億元、4.89億元和5.70億元，對應完全攤薄每股收益為0.07元、0.14元和0.17元，對應市盈率為54.4X、28.3X及24.2X。基於船舶運力交付周期、老舊船拆解邊際改善現金流狀況、全球經濟的逐步復甦趨勢，我們建議投資者在航運業見底逐步復甦階段將投資期限放長一些進行版面，以時間換空間。

世茂股份（行情，問診）:專注城市商業地產

世茂股份 600823

研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：樂加棟 撰寫日期：2014-06-11

核心觀點:

銷售穩健、均價提升，商業地產貢獻超七成

2014年一季度實現銷售金額40.3億，同比正增長；1-5月銷售金額約59億，符合預期進度（今年全年目標160億），商業地產貢獻估計超過七成（去年全年75%）。一季度簽約均價14342元/平米，達近期高點，增21%。

加大投資，重點二線城市是主戰場

今年以來公司在濟南和江陰獲取項目，總地價26.6元，總建面207萬平米，拿地積極但地價控制較好。商業地產項目大多在重點二線城市（以省會城市為主、並輻射省會周邊的發達城市）的核心區或城市經濟功能區， 主要集中在東部地區。公司土儲約1067萬平米，今年計劃開工繼續增至309萬平米，一季度實現41.3萬平米。投資力度加大保障未來可售貨值充裕。

院線業務增速最高，商業租金收入穩定

去年非物業銷售收入7.8億，占總收入比重7.6%。增速最高的是院線業務，去年收入1.48億，增44%，截至目前投入運營門店數已增至15家， 螢幕數達136塊。繼續開展商業場所提升工作，一季度末經營物業出租率升至97%（去年末95%），一季度租金收入1.03億（去年全年3.13億）。 l 財務安全，杠桿可控 公司短期資金壓力小；凈負債率52%。成功發行中期票據，規模10億。

預計公司14、15年EPS 分別為1.63、1.90元，維持“買入”評級

公司商業地產銷售貢獻持續，非物業銷售業務穩步推進，尤其是院線業務或將形成新的高增長點。公司的管理運營團隊優秀、能力卓越。

風險提示

公司未來毛利率下滑影響利潤水平。商業地產銷售低於預期。