A股安防板塊迎來布局良機 10股啟動後市仍有空間(股)

編者按：據《中國安防行業“十二五”發展規劃》，2015年行業總產值將達5000億元，年復合增長率約20%。安防作為社會公共安全的一部分，隨著社會經濟的發展，其剛性需求是必然的。兩市上市公司中，海能達(行情,問診)、東方網力(行情,問診)、高新興(行情,問診)、美亞柏科(行情,問診)、啟明星辰(行情,問診)、衛士通(行情,問診)、北信源(行情,問診)、綠盟科技(行情,問診)、星網銳捷(行情,問診)、網宿科技(行情,問診)等10股嚴重低估。

安防概念股

9月29日，安防概念股大漲，截止午間收盤，板塊整體漲幅1.79%，個股方面，榕基軟件(行情,問診)漲8.11%；順捷科技漲6.05%；東方網力(行情,問診)、安居寶(行情,問診)漲超5%。

主要為執法機構、家用和商用安防設施提供視頻監控產品的Digital Ally公司（NASDAQ:DGLY）股價26日大漲17%，自8月初以來的累計漲幅超過370%。

當天該公司宣布獲得美國軍方價值20萬美元的訂單，主要訂購視頻證據采集系統，包括該公司生產的FirstVU高清便攜攝像機，DVM-800車載攝像機以及VuLink連接系統等。Digital Ally表示原計劃在第三季度內開始發貨，但產品短缺可能令訂單推遲到第四季度發出。

8月初，美國密蘇里州弗格森市因一起槍擊事件引發騷亂，此后執法機構對能夠記錄執法過程的便攜式攝像機關注度上升，美股市場安防監控板塊開始持續上漲。

據Digital Ally網站介紹，該公司生產的便攜式攝像機非常小巧，能夠設定在襯衫、腰帶或者眼鏡上。該公司的專利產品VuLink連接系統能夠令執法機構通過車載視頻系統和警用隨身相機之間的無縫對接，收集並記錄多個視角的證據。

資料顯示，Digital Ally去年12月推出警用便攜式攝像機，目前該產品占公司收入的比例接近四成。該公司第二季度收入達到340萬美元。

對於國內的安防公司而言，由於其主要客戶與美國一樣為軍警人員，因此在產品的需求與研發方向方面相似度很高。就目前國內所推出的移動安防產品來看，與Digital Ally的產品基本相同。

據《中國安防行業“十二五”發展規劃》，2015年行業總產值將達5000億元，年復合增長率約20%。安防作為社會公共安全的一部分，隨著社會經濟的發展，其剛性需求是必然的。

在“2014中國互聯網大會”上，工信部部長苗圩表示，要把增強網絡資訊安全保障能力擺在更加突出的位置，推動完善網絡與資訊安全的法律法規、技術標準，加強基礎設施和技術手段體系化建設。（中國證券報）

個股點評：

海能達2014年半年報點評:收入維持快速增長，期間費用增長壓制利潤空間

類別：公司 研究機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：胡路 日期：2014-08-22

報告要點

事件描述

海能達公布了 2014年半年報。報告顯示，公司2014年上半年實現營業收入6.09億元，較去年同期上升14.37%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤-0.60億元。基本每股收益為-0.22元。公司預計2014年1-9月凈利潤區間為-6300萬元和-5350萬元之間。

事件評論

營收維持快速增長，毛利率下滑拖累業績表現：公司上半年營業收入繼續保持快速增長，主要表現在：1、海外市場和國內市場的收入均有不同幅度的增長，同比增長20.27%和9.80%；2、數字產品的收入同比增長28.29%，收入占比進一步擴大。另一方面，公司上半年凈利潤出現下滑，我們認為主要原因在於：1、公司采取了較激進的市場進攻規則，系統產品的毛利率出現較明顯下降，拉低公司整體盈利水平；2、公司加大了產品的推廣力度，銷售費用增長較快。我們認為，隨著數字產品市場格局的逐步確立，以及公司海外營銷網絡部署的完成，公司的毛利率有望出現明顯回升，並帶動整體盈利能力的提升。

期間費用增長明顯，壓制公司利潤空間：在整體毛利率出現下滑的情況下，期間費用率的增長也成為壓制公司盈利能力的主要因素之一，期間費用率從去年同期的52%上升到57%；其中，銷售費用的大幅上漲成為期間費用上升的主要原因，比去年同期增加了5.35個百分點。可以預見，伴隨公司市場格局的逐漸建立和鞏固，公司的經營規則的重點必將轉向盈利能力的提升，銷售費用和管理費用將成為未來公司成本控制的重點。

警用專網建設密度持續加大，公司將成為最大受益標的：我們認為，PDT市場作為公司重點投入的方向，有望在2014年下半年迎來爆發性增長。

公司已於2014年5月相繼中標重慶和南京的PDT 項目，總計金額達6786.98萬元；隨著各地專項建網資金的到位，其他地區的PDT 項目有望在今年下半年相繼展開。我們認為，公安系統將持續加大警用裝備的投入力度，並在通訊方面主推PDT 系統和終端產品，為中國本土企業創造不少於100億元的市場空間。公司作為最早參與PDT 標準制定和系統產品試驗的單位，必將充分受益於PDT 市場的成長。

投資建議：我們預測公司2014-2015年的EPS 分別為0.90元和1.30元，維持對公司的“推薦”評級。

東方網力：股權激勵鎖定高增長，外延並購開啟行業整合

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2014-08-22

報告要點

事件描述

東方網力發布限制性股票激勵計劃，並公告以自有資金和募集資金14，280萬元收購廣州嘉崎智慧51%的股權，點評如下：

事件評論

股權激勵鎖定高增長，多因素保障業績無憂。1、公司股權激勵行權條件設定，14~16年營業收入分別較13年增速不低於40%、90%和150%，凈利潤增速不低於30%、60%和100%，即三年復合增長率分別不低於35.72%和25.99%。相較於其他大部分公司的行權條件而言，公司行權的要求仍較為嚴苛，側面彰顯公司管理層對於未來經營狀況的看好；2、我們認為公司股權激勵達到行權目標概率較大，主要基於以下4個方面原因：1）平安城市建設逐步由前期的視頻采集硬體投入轉向以視頻處理及組網的軟件后臺采購為主；2）安防行業邊際不斷拓展，以視頻偵查研判、視頻綜合防控和視頻指揮調度在內的多警種視頻監控應用需求逐步出現；3）公司不斷加大研發投入，積極拓展視頻技術的深度應用，在視頻云、視頻實戰應用、視頻偵查、視頻圖像資訊庫等產品技術獲得公安部門認可；4）家庭安防逐漸成為剛性需求，相對於傳統以監控為主的商用安防方案而言，東方網力與360的產品更注重於視頻的解析以及在緊急情況下的報警聯動，產品能夠滿足實質需求。

並購嘉崎智慧協同效應顯著，“平臺”疊加“應用”是公司未來發展主要方向。1、嘉崎智慧主要從事視頻偵查方向的技術研究和產品研發，具備包括前端視頻快速采集技術、摘要融合及視頻檢索技術、多格式視頻解碼技術等技術積累，公司產品以軟件為主在業內具備極強的先發優勢，並購對應14年PE約16倍，考慮到14~16年承諾業績增速分別為44.14%、40%和30%，高增長的標的適當給予溢價相對合理；2、網力經歷多年積累，在視頻管理平臺搭建方面業內領先，疊加嘉崎智慧的應用產品可以發揮平臺價值最大化，雙方的整合協同效應預計較為顯著，長期利好公司在公安刑偵應用市場的穩步發展；3、公司目前是泛安全視頻行業的領先企業，繼續通過並購進行行業整合是大概率事件，我們看好東方網力在外延擴張方向的版面。

盈利預測：我們看好公司在智慧城市視頻管理領域的長期高增長，預計14~16年EPS分別為1.32、1.96和2.74元，維持“推薦”評級。

高新興：打造視頻監控開放式云平臺“尚云在線”，創新民用安防新模式

類別：公司研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：朱勁松日期：2014-09-03

一、事件

高新興公告為拓展民用安防業務的戰略發展需要，公司與控股股東及部分董監高成員共同對公司全資子公司廣州高新興移動互聯科技有限公司進行增資（增資后總注冊資本2000萬元），由“移動互聯”公司投資“尚云在線”視頻監控開放式云平臺項目。

二、我們的分析與判斷：

1、打造視頻監控開放式云平臺“尚云在線”，創新民用安防新模式

為快速介入民用安防市場的戰略版面考慮，公司2014年上半年成立尚云項目組，打造“尚云在線”項目，目前主要研發團隊已基本組建完成。在尚云在線成立后，將快速組建經營團隊，加快視頻監控開放式平臺的研發和內部測試，力爭盡快上線運營。

“尚云在線”是通過開放式視頻監控云平臺的建設運營，以在線視頻實時分享為主要方式，實現安防、情感溝通、社交、商業展示、電子消費等互聯網應用或體驗，吸引更多的邊緣視頻監控用戶，創造更深層次的外延需求和增值業務，是一種全新的互聯網商業模式。公司將積極整合上游終端生產廠商、電信運營商、電子商務企業等社會資源，將“尚云在線”打造成為國內知名的視頻監控開放式云平臺。

2、2012~13年成功轉型智慧城市，充足訂單保障14~15年高速成長

高新興13年中標截留到14年的未執行訂單估算約在4億元；廣東平安城市尚余近80億，較大部分14年底前可能啟動招標，假設14年招標60億，按照高新興可以拿到25%份額，即對應15億訂單，保障了公司14~15年維持高速增長。

3。投資建議

繼續看好公司圍繞智慧交通、智慧城市、智慧家庭三方面的戰略版面。維持此前盈利預測，我們預計2014~16年EPS分別為0.62（+123.3%）、1.10、1.52元，繼續給予“推薦”評級。

美亞柏科：從網監到刑偵，從產品到服務

類別：公司 研究機構：長城證券有限責任公司 研究員：金煒 日期：2014-05-29

投資建議隨著科技的發展和網絡技術的普及，國內刑事犯罪案件涉及的電子證據和線索越來越多，公安刑偵對電子數據取證的需求日益凸顯；伴隨著工商部門將電子商務納入監管范圍，工商部門對電子數據取證產品的需求也會提升；另外隨著各家企業對自身商業機密及知識產權保護的重視增加，公司恰逢其時推出的三云服務也有望獲得快速增長，為公司帶來新的業績增長點。我們預測公司2014-2016年EPS 分別為0.39元、0.56元及0.75元，對應目前股價PE 分別為49x、34x 及26x，給予“推薦”評級。

投資要點

公司是國內唯一一家電子數據取證行業的上市公司：2013年1月1日，新修改的《民事訴訟法》正式施行，至此，電子數據作為獨立證據形式的法律地位正式確立。公司是國內唯一一家上市的主營電子數據取證行業的公司。公司自成立以來一直從事資訊安全行業中電子數據取證和網絡資訊安全的技術研發、產品銷售與整體服務。公司主營業務由“三大產品五大服務”組成。三大產品包括電子數據取證系列、刑事技術產品系列及網絡資訊安全系列。五大服務依托於“云計算中心”，面向全行業客戶主要提供取證服務云和搜尋云服務，而面向民用及其他行業則提供公證云服務、電子數據鑒定服務和數字知識產權保護服務。公司2013年實現收入3.90億元，實現歸屬於母公司股東凈利潤為5628.69萬元，基本每股收益為0.25元。

公司產品下游市場將逐步向刑偵、檢察院、工商和海關等領域轉移：公司目前主要產品仍是電子數據取證類的產品，2013年該分項貢獻了2.96億的營業收入，毛利率達到57.71%。公司該項產品原有客戶主要是公安下面的網監部門，公司數字取證產品在公安網監的滲透率已經達到區縣一級，未來在網監的增長更多來源於取證產品的更新換代，相對而言增長空間有限。公司目前將市場拓展重點放在了刑偵、檢察院、工商和海關這幾方面。2013年公司在新市場方面拓展成果顯著，上述新客戶帶來的收入約占到了該分項的三分之一。從國外來看，電子數據取證行業發展相對成熟，美英等國電子數據取證更廣闊的用戶為廣大的企業，特別是跨國企業大量采用電子數據取證設備進行反壟斷、反商業賄賂、反不當競爭等方面的調查。近幾年隨著法律的日趨完善，以及執法規範意識的增強，越來越多的行政執法部門，以及對數據安全有嚴格要求的企事業單位也表現出了明顯的需求，取證產品用戶群體由司法機關擴展至其他行政執法部門和大型企事業單位是未來趨勢。據中國產業資訊網估計2012年國內電子數據取證產品市場容量約為4.8億元人民幣。 預計在未來幾年內，電子數據取證行業的市場容量增長速度將至少保持在20%以上，到2015年將達到近10億元人民幣。

公司在電子數據取證方面為龍頭企業：目前國內電子數據取證行業的主要競爭者為美亞柏科、中安華科、瑞源文德及上海盤石等國內企業。大部分國內企業以代理國外企業產品起家。由於國外產品例如Encase 等存在更新不及時，漢化，使用習慣差異，服務響應不及時等問題，所占國內市場份額不斷萎縮。在2008年，公司的電子數據取證產品市場占有率就達到了41.78%，遠超國內國外產品份額。自此，公司的行業地位不斷鞏固。截至目前公司已經有取證大師、取證塔及可視化數據智慧分析系統（蛛網）等100多款產品，產品豐富度較高。另外公司在全國目前有超過100人的技術支援和服務團隊，為公司產品的后續服務保駕護航。2010年公司率先推出國內唯一的電子數據取證調查員認證培訓及考試（MCE 認證），獲得行業廣泛認可，並制定了電子數據取證行業技術認證的中國標準。2013年，人力資源和社會保障部教育培訓中心聯合我司在全國范圍內開展“電子數據調查分析師崗位培訓項目”，凡是參加培訓並通過考核者將獲得由人社部教育培訓中心頒發的崗位能力證書。另外公司於2005年獲得了福建省司法廳頒發的電子數據“司法鑒定許可證”，建立了國內領先的電子數據鑒定中心——福建中證司法鑒定中心，組成了技術實力雄厚的鑒定專家隊伍，提供全面的電子數據鑒定服務。中證司法鑒定中心也是全國第一個通過CNAS 認可的非公電子數據鑒定機構。2014年5月由福建中證司法鑒定中心報批的《電子數據復制設備鑒定實施規範》獲得通過，並由司法部司法鑒定管理局正式發布。該規範為用於司法鑒定工作中的電子數據復制設備的功能要求和檢驗方法提供科學、規範、統一的方法和標準。

公司開始從產品銷售向提供服務轉型：公司下屬的廈門超級計算中心（云計算中心）於2012年3月正式啟動，一期計算尖峰超過200萬億次/秒。作為國內首家由企業承建及運營的超級計算中心，中心秉承“以企業應用為基礎、市場需求為導向”的理念，面向海西地區多個行業及領域提供“云計算”與“超級計算”相結合的“綠色”計算服務。公司主要依托於“云計算中心”，面向全行業客戶主要提供取證服務云和搜尋云服務而面向民用及其他行業則提供公證云服務、電子數據鑒定服務和數字知識產權保護服務。2013年公司在服務一項獲得營業收入4641.37萬元，其中取證云、搜尋云及公證云三項服務一推出就為公司貢獻了1126.43萬元收入。

投資建議：隨著科技的發展和網絡技術的普及，國內刑事犯罪案件涉及的電子證據和線索越來越多，公安刑偵對電子數據取證的需求日益凸顯；伴隨著工商部門將電子商務納入監管范圍，工商部門對電子數據取證產品的需求也會提升；另外隨著各家企業對自身商業機密及知識產權保護的重視增加，公司恰逢其時推出的三云服務也有望獲得快速增長，為公司帶來新的業績增長點。我們預測公司2014-2016年EPS 分別為0.39元、0.56元及0.75元，對應目前股價PE 分別為49x、34x 及26x，給予“推薦”評級。

風險提示：刑偵市場拓展緩慢，行業競爭加劇。

啟明星辰：國內安全市場持續升溫，整合后協同效應開始顯現

類別：公司 研究機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：縱菲 日期：2014-05-27

投資要點

事件：日前，我們調研了啟明星辰，並和公司董事長就公司業務和未來發展情況進行了交流。

行業增速較為穩定，市場空間遠未飽和。

國內資訊安全行業年增速約在20%左右，目前的市場需求主要受政府、央企和大型企業的穩定需求拉動，大量中小企業的安全需求尚待挖掘，因此市場空間遠未飽和。

國內資訊安全市場需求不斷放大。

進入高速互聯網時代，資訊安全即國家安全，網安小組的成立足以證明國家對於資訊安全的重視程度。現階段網安小組的人事任免已經告一段落，未來將會出臺一系列產業規劃，將對公司現有產品和市場版面帶來可觀的增量空間，在交流過程中，公司高管認為在互聯網應用升級的背景下，傳統的資訊安全產品在新的網絡環境下多已喪失原有優勢，而下游重點客戶需求種類的增加和規模的擴大是資訊安全需求放量的主要驅動力。

競爭格局清晰，第一梯隊優勢明顯。

在國內的資訊安全市場格局中，啟明星辰一直牢牢處於第一梯隊，在政府、電信、金融、能源、交通、軍隊、軍工、制造等重點行業用戶中具有較強的品牌優勢，公司優勢產品在相關細分領域的排名均穩居前三，在國家資訊安全戰略升級背景下，公司有望直接受益於重量級客戶的需求釋放。

外延投資將持續不斷，完善細分領域的產品覆蓋。

云計算、移動互聯網等技術的出現對於資訊安全提出了更高的需求，對於傳統的資訊安全產品更是挑戰，因此資訊安全企業必須緊追需求變化，在這一背景下，啟明星辰近年來積極進行外延並購來豐富資訊安全產品線和提高綜合競爭力，並通過投資方式提前版面新領域，不斷優化產品和客戶結構突出公司優勢，也實現了對產業鏈和渠道的合理版面。

從投資標的看，啟明星辰投資參股的公司已覆蓋云安全、移動互聯網、大數據、數據泄漏、身份認證等應用領域。

衛士通：重組事項獲無條件通過資訊安全航母起航

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2014-07-15

事件：公司7月10日收到通知，經中國證監會上市公司並購重組審核委員會於2014年7月10日召開的第34次並購重組委工作會議審核，公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件審核通過。

點評：

證監會無條件通過彰顯監管部門支援國企改革政策態度。此次證監會批準通過有兩點意義：第一，宣告大股東三十所向公司注入三家子公司的並購重組事項最終順利落地，根據盈利備考並購三家子公司14年業績預計均高速增長，並表后將顯著增厚公司業績；第二，公司獲得無條件通過透露了資本市場監管層支援國企改革的明確信號。三十所仍擁有大量未上市優質資產，公司作為大股東旗下唯一上市公司平臺，在政策層面充分支援的背景下，有望進一步受益國企改革進程。

太極股份(行情,問診)國企股權激勵突破為公司樹立標桿。太極股份7月9日發布《限制性股票激勵計劃及首期授予方案》在行業內具有標志性意義，克服長期困擾國有企業的激勵制度軟肋，有利於調動管理層和核心技術骨干的積極性，提升國企的經營管理效率以及企業凝聚力。作為同屬中電集團兄弟公司，太極股份股權激勵方面的突破為公司樹立了標桿，建立和完善相應激勵制度將為公司業績長期高速增長注入強勁動力。

A股唯一的資訊安全國家隊，將充分受益行業高景氣。資訊安全行業高景氣已成市場共識，近期國家建立網絡安全審查制度等系列政策舉措進一步提升行業預期。公司作為資訊安全國家隊，70%以上收入來自直接受合規需求驅動的政府、軍工等部門，將率先受益於行業跨越式發展。

投資建議：預計公司2014-2015年凈利潤分別為1.73和2.44億元，對應EPS0.8和1.13元。公司是資本市場上唯一的資訊安全國家隊，集團層面將全力支援其做大做強，維持“買入-A”投資評級和40元的目標價。

風險提示：涉密業務恢復不及預期的風險；收購整合風險。

北信源：關注新產品的推廣和海外市場版面

類別：公司 研究機構：西南證券股份有限公司 研究員：縱菲 日期：2014-05-28

事件：日前，我們調研了北信源，並和公司董事長就公司業務和未來發展情況進行了交流。 金甲防線助力公司加速跑馬圈地。

北信源的金甲防線是唯一經過政府相關部門認證的微軟XP 系統服務產品，繼4 月份微軟全面停止XP 服務，金甲防線的下載量陡增，尤其是企業版，下載量已達百萬級。作為唯一具有認證資格的XP 系統安全防護供應商，足以彰顯公司在資訊安全行業的產品和技術優勢。

我們認為為停止服務的XP系統提供安全防護的續航服務將有效推動公司在企業級市場的跑馬圈地。微軟XP 系統目前依舊占據著大部分軍工、政府及央企的市場份額，而且所有應用都是基於XP 系統開發的，在這一背景下，金甲防線的推廣將更為快速，而且公司采取的免費規則也將助其更好的拓展新用戶群。公司雖然在政府、軍工、能源等重要領域的總部市場已擁有70%的份額， 但若算上各分支機構，其在終端安全管理市場的份額則不到20%，預計金甲防線的推出將加速公司終端數量的快速增長。

新產品還將通過馬來西亞子公司進行海外市場推廣。

針對海外市場，北信源的金甲防線推出了英文版，並將通過馬來西亞子公司進行市場推廣。XP 停止服務影響的不僅是國內用戶，海外市場更是值得關注的需求藍海。

據我們調研得知，金甲防線海外版的推廣規則和國內版有所不同，其會收取授權費（按照licenses 收費），我們認為海外市場推廣最快在Q4 可以見到收入貢獻，但考慮到海外市場推廣需要一定的適應期，因此我們預計明年將有望對公司業績產生較大的推動作用。

我們看好北信源數量級龐大的終端價值和新產品金甲防線的未來潛力。預計公司2014~2016 年EPS 分別為0.32元、0.40 元和0.53 元，對應PE 分別為128 倍、100 倍、76 倍，給予“增持”投資評級。

風險提示：新產品推廣低於預期、海外市場進展較慢、市場競爭加劇。

綠盟科技：季節性因素影響業績，全年增長無需擔憂

類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2014-07-16

事項：公司發布2014 年半年度業績修正預告：上半年實現歸屬於上市公司股東凈利潤-800 萬元~-300 萬元，與去年盈利998 萬相比處於下降狀態，但修正后的經營業績遠遠好於之前公告的-5500 萬~-5000 萬。公司業績低於我們的預期。

平安觀點：

季節性因素影響半年業績，全年增長並無擔憂。

公司凈利潤與去年相比處於下降狀態，主要由於公司經營存在季節性周期因素所致。公司從合同簽訂到產品與服務的交付都具有極強的季節性，同時受項目結算周期的影響，收入確認主要集中在每年的第四季度，而費用是在每季度內均衡發生，因而導致公司可能出現第一季度、半年度乃至第三季度出現虧損。

從公司歷史上來看，公司2011 年上半年，2012 年上半年均出現虧損，但全年凈利潤均實現增長。考慮到資訊安全行業景氣度不斷提升，國產替代進程加速，以及公司前期股權激勵計劃將提升高層和中層管理團隊效率，我們對公司全年業績增長充滿信心。

資訊安全市場增長潛力巨大，公司有望享受行業成長紅利。

維護資訊安全既是國家層面的戰略需求，也是包括金融機構、能源、運營商、中小企業等在內眾多行業發展的有力保證。隨著資訊安全領域事件頻發，如斯諾登引發棱鏡門事件，《美國全球監聽行動紀錄》發布等，國家層面對資訊安全重視度日益提升，重大基礎設施領域有較強烈的資訊安全需求。同時，隨著國內IT 基建設施的進一步完善，用戶對資訊安全需求的也不斷增長。公司外部市場有巨大增長潛力，根據IDC 預測，2017 年國內資訊安全產品和資訊安全服務的市場規模分別有望達到138 億元。

公司是國內領先的、具有核心競爭力的企業級網絡安全解決方案供應商，主要體現在行業領先的專業技術優勢、優質的客戶群體及豐富的行業經驗優勢、差異化產品和服務優勢、行業知名的品牌優勢、良好的企業文化優勢、營銷體系優勢等方面。公司眾多產品在國內市場份額領先，其網絡入侵防御系統、抗拒服務系統、WEB 及應用防護系統、安全性與漏洞管理產品在國內市場占有率均排名第一。隨著資訊安全行業的快速發展，公司作為領軍企業有望享受行業成長盛宴。

首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價 68 元：在不考慮外延式擴展的情況下，我們預計公司14-16 年EPS 分別為1.08、1.38和1.79 元。我們認為當前市場對於公司股價仍然存在低估，給予“推薦”評級，目標價68 元，對應15 年約50 倍PE.

風險提示：季節性波動風險；人才流失風險；市場拓展風險

星網銳捷首次覆蓋報：把握去思科化和KTV垂直O2O的機遇

類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋嘉吉，王勝 日期：2014-07-10

首次覆蓋並給予“增持”評級，目標價36.4 元。我們認為星網銳捷在未來兩年內的主要增長動力是企業網絡設備和網絡終端。未來K 米計劃與KTV 采取收入分成的方式獲取盈利，屆時將成為星網銳捷業績增長的新動力。我們預計星網銳捷2014-2015 年EPS 分別為0.91/1.24 元，給予40 倍估值，目標價36.4 元，增持。

企業網業務持續受益於資訊安全問題。據估計思科2013 財年來自中國的收入約90-120 億人民幣，“斯諾登事件”使其相比2012 財年下降了20%左右。銳捷網絡近年來設備效能的持續提升，部分高階產品在國內可與華為、H3C 相媲美，已經能在大部分場合對思科進行替代，未來公司有望充分受益於“去思科化”的進程，延續高增長態勢。

星網視易—不僅僅是K 米。我們認為，K 米的價值不僅僅是個APP 應用，更是O2O 的關鍵一環。星網視易長期在KTV 資訊化解決方案領域耕耘，市場占有率達40%，以目前的發展速度和公司在KTV 領域的長期積累，K 米系統有望在2-3 年內發展到7000 家，約合28 萬包廂。

未來K 米計劃與KTV 采取收入分成的方式獲取盈利，屆時將推動星網視易的業績持續增長。

催化劑：企業網業務大幅增長；K 米合作商戶再上新臺階並開始進行收入分成。

風險提示：企業網絡設備及解決方案行業和網絡終端行業競爭加劇；K米系統用戶數和合作KTV 數量增長低於預期，K 米系統不能形成有效地盈利模式。

網宿科技14年中報點評：視頻爆發，順勢成長

類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：熊昕，袁煜明，張曉薇 日期：2014-08-01

上調盈利預測 ，重申增持評級。網宿科技2014上半年實現營收8.7億，同增75%，實現凈利潤1.9億元，同增247%，視頻行業爆發的強度高於我們預期，廣電總局的整頓對視頻行業短期陣痛，長期利好。

云服務的降價和加速落地或引發CDN 行業新一輪成長，龍頭企業網宿憑借技術領先和規模優勢有望引領行業前行。我們上調對公司2014-15年EPS 預測為1.43（+0.11）、2.41（+0.42）元，目標價上調為86元，2014年PE60X，整頓政策的負面預期已充分反映，增持。

視頻爆發，順勢成長。公司上半年的收入增速75%，較2013年上升一個量級，視頻的貢獻居功至偉，以OTT 盒子為代表的互聯網電視正以閃電速度改變人們的生活方式，帶動視頻流量高速增長。廣電總局對OTT 市場的整頓也側面說明OTT 的發展速度超乎預期，短期的整頓利於行業長期健康成長，互聯網電視大勢所趨，規範后的成長更具持續性，終端需求的放量保障網宿作為內容分發平臺最終受益。

云計算推動新一輪成長。云服務的加速落地將促進CDN 在各領域的滲透率提升。網宿云分發平臺已實現和百度、騰訊、七牛、Ucloud等云平臺對接。云服務價格戰將使得云服務使用的門檻大幅降低，使用量大幅提升。網宿科技的云分發平臺將長期受益於這個趨勢，作為云服務通往終端用戶的管道提供商，價低量增或將引發新一輪成長，且這一輪成長不僅發自於互聯網企業，也將受益於政企客戶。

風險提示。技術替代，競爭加劇。（中國證券網）