美爾雅期貨2隊：國產大豆產量降低 支撐豆一價格

投資規則概要：

非轉基因大豆消費炒作支撐價格；國產非轉基因大豆產量逐年減少；國產大豆種植成本增加支撐大豆價格；最後一年收儲政策支撐；現貨價格支撐。

第一部分 基本面分析

一、新年度國產大豆產量減少近4%

據最新的機構數據預計，2014年中國大豆播種面積預計為640萬公頃，同比減少5.8%；2014年大豆平均單產為1.797噸/公頃，同比增長2.1%；大豆總產量為1150萬噸，同比下降3.8%。如圖表1所示。

圖表1：中國大豆播種面積及單產產量對比表 　　單位：千公頃 噸/公頃 千噸

數據來源：國家糧油資訊中心

從表中的數據可以看出，國產大豆的種植面積越來越少，以主產區黑龍江地區為例，黑龍江地區的種植面積較上一年減少了9.5%。從近幾年的數據來看，減產的主要原因是因為種植面積的大幅減少。從實際調研的情況來看，由於種植效益不及玉米和稻谷，大部分東北黑龍江地區耕地從大豆轉種玉米和稻谷的較多。

二、國產大豆種植成本支撐豆價

成本方面，據春季東北大豆調研報告的數據，2014年相比2013年農作物成本略有下降，主要在於農藥和種子化肥的價格降低，租地成本幾乎持平，人工成本略有上升。以玉米為例，目前扣除國家補貼的種植成本在每畝600-800元之間，主要差異在於租地成本的差異，部分地區的租地成本差異甚至在200元/畝以上。而水稻的種植成本與玉米相近，大豆相對較低，主要在於大豆化肥用量要少。

圖表2:2013年大豆種植成本

單位：元/畝

數據來源：大商所春季東北農作物調研報告

2013年黑龍江大豆平均種植成本大概在601元/畝左右。我們知道，黑龍江地區是我國成規模種植大豆的，在產出相同質量大豆的基礎上，種植成本相對其他地區更低，且出產量最大，其種植成本更具有代表性。我們以1.636噸/公頃的單產來計算，不同成本下對應的大豆成本價格線如圖表3所示。

圖表3：單產1.636噸/公頃的情況下不同種植成本的大豆價格

數據來源：美爾雅(600107,股吧)期貨

我們可以看到，當種植成本為500元/畝的時候，大豆的成本價格線在4584元/噸左右，而2013年的種植成本已經在600元/畝左右，今年略低預計在550-600元/畝之間，最低不會低於500元/畝，那么新年度的種植成本線最低應該是在4584以上了，而目前盤面1501合約的盤面價格在4600附近，故而從成本的角度來看，期貨價格相對偏低，故而成本對期貨盤面1501是有一定的支撐的。

三、非轉基因食品安全消費支撐國產豆價

近年來隨著消費意識的改變，國內對非轉基因食品的市場定位有明顯的提升，促進非轉基因食品的消費需求。國內非轉基因大豆的消費需求集中在食品區域，進口大豆則多用於壓榨出豆粕豆油。近幾年國內大豆壓榨需求的增長速度趨向於放緩，而大豆食用需求出現明顯的增長。

國人對於非轉基因食品安全日益關注，在飲食結構上也有較大的調整，本土非轉基因大豆的消費也逐漸加大。而以前長期以來，東北大豆非轉基因的優勢在榨油領域並未表現出來，而是只能和進口轉基因大豆在同一層次上競爭。由於轉基因大豆出油率高，產量大等優勢，轉基因大豆嚴重擠壓了油用非轉基因大豆的市場份額。因此，當前國產大豆的價格水平只能使食用豆的供需基本平衡，一旦非轉基因豆油銷售渠道打通，擠占幾乎全部被轉基因大豆占有的豆油市場份額，勢必會令目前的國產大豆供應偏緊，這樣會更加促使國產大豆價格的上升。

四、國儲政策對豆價的影響

1.國儲收儲最低收儲價格支撐

為了保護農民種植大豆的利益，提高農民的生產積極性，我國從08年開始大豆臨時收儲工作，一直持續到2013年度，且此期間大豆收儲價格不斷提高。對應的大豆指數期貨價格僅有08年一年的期貨價格跌破了收儲價格，其他年份收儲價格都成了大豆價格的堅實底部。由於收儲政策支撐大豆收購價格，國產大豆的收購價格相對較高，期貨盤面表現的異常堅挺。

圖表4：大豆最低收儲價格

數據來源：美爾雅期貨

2.國儲政策改變直補，價格更趨近與市場價格

2014年國家出臺政策將“收儲”改為“目標價格補貼”，即直補政策。2014年5月17日，國家發展改革委、財政部、農業部聯合發布2014年大豆目標價格，為每噸4800元。目標價格在作物播種前公布，以向農民和市場發出明確信號，引導農民合理種植，安排農業生產。試點地區同一品種目標價格水平都是一致的，東北三省和內蒙古實行統一的大豆目標價格。

（大豆直補政策的市場價格將使用采價的方式，目標價格補貼發放將分兩步進行。當市場價格低於目標價格時，國家啟動目標價格補貼。與目標價格對應的大豆市場價格為采價期內全省（區）平均市場價格。采價期為農產品(000061,股吧)的集中上市期，其中大豆為當年10月至次年3月。國家將采集到廠（庫）價格作為市場價格，即大豆采集糧食收儲企業、大豆加工企業收購大豆的價格。

目標價格補貼對象是試點地區種植者，其發放分兩步進行，一是采價期結束后，如果市場價格低於目標價格，中央財政按照目標價格與市場價格的差價和國家統計局統計的產量，核定對每個試點省（區）的補貼總額，並將補貼額一次性撥付到試點地區。二是試點省區根據實際情況制定具體補貼辦法，負責將中央撥付的補貼資金及時、足額發放到種植者手中。）

3.現貨價格高企支撐豆價

目前，黑龍江主產區的大豆現貨收購價格在4520-4560元/噸之間，而其他地區的在4600-4800元/噸。現貨價格相對於盤面價格較高。

圖表5：現貨市場國產食用大豆各地區收購價格

數據來源：國家糧油資訊中心

五、豆一期貨盤面分析

從近期一段時間盤面資金動向來看，市場資金對豆一1501多頭熱情加大，市場拉漲意愿相當強烈，且1501合約在4600元/噸附近是一個較強的支撐價格帶，低於此價格后市場逢低買入的熱情較高。

第二部分 操作規則分析

綜上所述，整體上豆一期貨近期處於震盪上漲行情中，而目前主力合約為1501合約，多頭設定在1501合約上操作。

操作方案設計如下：

1.交易對象：a1501主力合約；

2.交易方向：4600以下逢低買入做多；

3.進場點位：分三批在4550、4500、4450元/噸買入；

4.資金管理：每次入場資金用量15%，共計45%,資金最大用量不超過70%；

5.止盈（目標）價位：當a1501期價上漲到4700元/噸多單應考慮減倉，回調再買；如果有效突破4700，則留部分多倉至4800，甚至到5000元/噸的終極目標。可以在此范圍波段操作。

6.止損方案：a1501期價有效向下突破4400元/噸，表明分析有誤，牛熊已經轉換，應止損平倉離場。

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