券商最新評級：8股后市可大膽加倉

和而泰(行情,問診):國內首家智慧家居閉環生態系統露尊容

本報告導讀:

與床墊龍頭合作為傳統家居智慧化標桿；“大數據平臺+控制演算法+終端”的生態顯現。

投資要點:

事件:公司公告，和喜臨門(行情,問診)簽署戰略合作框架協議，將合作開發生產系列化科學睡眠與智慧臥室產品，同時共用云監測與云技術分析平臺數據。

上調目標價至23 元，空間35%。基於智慧家居放量時點的不確定， 我們不調整公司盈利預測，預計2014-2016 年EPS 0.52、0.77、1.03 元。但公司在智慧家居行業里仍被低估；基於公司完美智慧家居閉環生態系統構架的前景，我們上調公司估值水平，給予公司略高於行業平均2015 年PE 的30X 估值，對應目標價23 元。

智慧控制龍頭與床墊龍頭合作，將成為傳統家居智慧化標桿。1）控制龍頭-和而泰，懂控制、具備成熟閉環控制平臺。2）床墊龍頭-喜臨門，懂客戶消費習慣、具備大量終端客戶群。3）強強+互補合作將取得行業先發優勢，助力傳統家居智慧化市場打開。4）搭建智慧家居公開平臺 商業模式有望在傳統家居藍海病毒式推廣。

與眾不同認識:千億智慧家居市場打開要素-開放式入口平臺是前戲，大數據閉環控制平臺才是核心。開放式平臺構建將是千億級智慧家居引爆點，但谷歌與蘋果僅打造了開放式入口的初級平臺；真正意義上的智慧化是家居對自身的運行情況，通過大數據平臺與控制系統之間實現完美閉環控制。公司已經在打造智慧家居閉環生態系統方面邁出堅實一步:大數據平臺+智慧控制演算法+控制終端。

國內首家智慧家居閉環生態系統露尊容。我們判斷，公司將分為三步走，構建真正開放式智慧家居閉環系統。1）單體智慧控制深化-- 智慧控制器廠商受益最確定；2）閉環自適應控制--真正智慧化:云端+多體智慧控制聯動；3）云端大數據挖掘，家庭商業模式大變革。

奧康國際(行情,問診):轉型奠定u形反轉之基石

公司拐點在14Q2 季顯現:直營化進程基本結束，大店在14H2 加速開設--直營化進程在13 年加速，收購500 余家，帶來退貨近1.6 億，減少利潤近0.5 億。14Q1 繼續收購了40 余家，帶來退貨0.1~0.2 億，目前直營化進程基本結束。

--直營營收占比迅速提升，13 年公司總店鋪約4800 家，其中，直營店鋪1300 余家，營收約15 億，占營收比重達53.6%，這提升了公司毛利率水平，13 年毛利率達40.01%，同比提升2.85 個百分點；14Q1 季毛利率達39.65%。

--13 年開設的81 家大店整體表現不錯。引入多品牌同時入駐+裝修標準顯著提升+陳列風格和導購服務提升，單店平效提升顯著，部分店鋪同店增長在30%以上。14 年下半年，大店加速開設，15 年底前鋪設約270 家。

行業需求拐點預期在15Q1 到來。

--行業低迷導致直營同店增速持續下滑，12Q4 增長0-5%， 13 年下滑10-15%，14H1 下滑5-10%，我們預期行業需求復甦拐點可能要到15Q1 季。

催化劑:渠道品牌+電商平臺。

--與萬達合作的LOADMAX 渠道品牌在5 月開業，實行代銷+買斷的雙重模式；有望在近2 年內入駐100 家萬達店鋪，並成為進軍MALL 及百貨的創新模式。

--電商業務有望成為開放平臺，與多個國際品牌合作，13 年電商營收3.8億，預期14 年仍將快速增長。

盈利預測及估值。

行業低迷延后需求回暖時期，下調14 年EPS 至0.75 元。但我們堅定看好公司中長期發展，預計14Q1 是業績低點，自Q2 季起業績逐季反轉。公司向高管及代理商的定增價13.4 元提供了很好的安全邊際。14 年估值18.3 倍，中長期投資價值明顯，維持“買入”評級。

中國建筑(行情,問診):地產銷售持續下滑 新簽及新開工增速略微放緩

事項:

中國建筑13日公告了2014年1-5月經營數據。

點評:

1.建筑業務新簽訂單額增速繼續下降，5月份單月增速小幅回升。公司1-5月建筑業務新簽合同額5058億元，同比增長15.7%，相比4月份17.9%的累計增速稍有下降，其中5月份單月新簽合同額1370億元，同比增長10.04%，相比3、4月份5.89%和1.12%的增速，增長速度有所回升。

2.新開工面積單月增速持平，累計增速放緩。公司1-5月新開工面積為13448萬平方米，同比增長43.6%，增速相比1-4月的52%繼續下滑，其中5月份新開工面積為3324萬平米，同比增長23.06%，與4月份22.8%的增速基本持平。

3.地產銷售繼續下滑。公司1-5月地產銷售額為541億元，同比下降17.9%；銷售面積為410萬平方米，同比下降28.1%，下滑幅度變化不大。我們估計其中5月份中海地產和中建地產銷售額分別為66億和13億。

4.估值及盈利預測。公司新簽訂單額有所波動，新開工面積增速趨於平緩，開工趨勢尚可，地產業務銷售額延續下滑趨勢，但對公司未來的業績不會產生巨大影響。我們預計公司2014-2015年EPS分別為0.78元和0.94元，目前估值為14年3.78倍，給予公司14年5倍PE，目標價3.90元，維持“買入”評級。

5.風險提示:地產銷售低於預期，開工低於預期。

國睿科技(行情,問診):受益4g到來 微波業務迎來爆發

國睿科技和國睿集團旗下產品眾多，市場對其了解不夠。我們在深度報告《“國”之重器 披堅執“睿”》和《晶片國產化加速 利好國睿和四創》中對公司旗下的雷達和軌交信號業務以及體外DSP 晶片業務進行了詳細的梳理和研究。我們接下來的系列報告將對公司其他業務進行詳細論述，本篇重點對公司微波組件和鐵氧體器件業務進行了分析。

公司微波器件軍民兩用

國睿科技旗下的國睿微波器件有限公司成立於2013 年6 月，主要資產為重組注入的原十四所微波電路部和資訊系統部的相關資產。器件公司主要從事微波組件、變動磁場微波鐵氧體器件及二次雷達整合產品的研發、生產和調試。公司產品主要應用於雷達系統和通信系統中。

公司微波器件軍用主要用於雷達 民用主要用於移動通信基站

公司微波組件和鐵氧體器件產品主要包括隔離器、環形器、移相器和濾波器等類型，在微波電路中對微波信號或能量起隔離、環行、方向變換、相位控制、幅度調制或頻率調諧等作用，廣泛用於雷達、通信、無線電導航、電子對抗、遙控、遙測等微波系列及微波測量儀器中。其中隔離器和環行器是有源相控陣雷達T/R組件的關鍵零部件之一，移相器和濾波器是相控陣雷達的必備組件（不論有源或無源）。除了應用於雷達領域外，公司的隔離器、環形器、移相器和濾波器等產品廣泛應用於通信行業。在通信行業里公司這些產品被統稱為移動通信基站射頻器件。

4G 到來使射頻行業迎來系統性投資機會

2013 年中國移動TD-LTE 基站招標10 萬個，中國電信招標6 萬個，我們預計2014 年中國移動、中國聯通(行情,問診)與中國電信將總共建設50 萬個基站，增速超過200%。按照通信行業投資時鐘，射頻器件板塊進入景氣高峰。按一臺普通的移動通信基站均價約為12 萬元，其中射頻部件成本約占總成本的5%-10%，如果按14 年50 萬臺基站計算，射頻部件總收入約為30-60 億元。如果FDD 在14 年下半年開始發牌，我們預計15 年移動通信基站數量將提高到70 萬臺，4G 射頻器件規模將達到42 億元。而由於4G 升級過程中LTE 設備新增頻段比2G 和3G 時代都要多很多，大量射頻器件產品需要重新設計，這為國睿等后進供應商帶來了微調行業格局的機遇。

上調目標價至60 元，維持“買入”評級

我們上調公司2014-2016 年EPS 分別為1.2/1.9/2.73 元（+7%/+12%/+9%）， 對應現在股價市盈率為40x、25x、18x。我們給予公司2014 年78 億市值， 對應現在合理股價為60 元，繼續給予公司“買入”評級。

風險提示:技術替代及產業化風險、稅收政策變化風險。

南京醫藥(行情,問診):持續推進與聯合博姿的戰略合作

事件:近期我們調研了南京醫藥，就公司業務及未來戰略規劃進行了溝通。

公司區域特色明顯，主要集中在江蘇、安徽等省份。公司的配送業務主要在安徽、江蘇、福建等地，其他的有湖北、四川、湖南等地，但是配送量比較小。目前在安徽、江蘇是處於絕對控制地位，分別屬於市場占有率第一、第二的供應商，福建省市場占有率排在第三，但在福州市的配送處於領先地位（因為福建要求把配送做到其他區域必須新設立分公司，影響公司的業務擴張）。如果從數據上來看，13 年在江蘇地區為80-100 億，在安徽地區為70個億左右，福州地區有30 億左右。

逐漸推廣藥事服務，優化整體毛利率及賬期管理。藥事服務是基於資訊化基礎上現代物流對醫院的一種服務模式，幫助醫院處理在發藥、配送、管理上的細節，將上游的生產廠商，中間配送，客戶，監管，患者都可以放在藥事服務環節，向醫院藥房派駐管理人員，幫助醫院的醫生回歸到藥師服務的專業上去。目前已經和聯合博姿進行了藥事服務的業務交流，未來將有合作。

同時針對藥事服務新建的系統能為上游提供資訊，有助於其安排生產與庫存，同時開發電子處方與醫院原有的HIS 系統相銜接，留有保險公司的介面，其它企業如需查詢資訊則是收費的。目前公司藥事服務業務覆蓋地區主要是南京市的三級醫院，如在江蘇省人民醫院、鼓樓醫院等。未來打算在業務推廣上穩扎穩打，先做好目前重點覆蓋的區域，再向外擴展。

新建物流中心，確保醫藥配送規模。14 年年底（或者明年年初）合肥物流中心項目可能完成，預計能支撐5-10 年內合肥的醫藥配送規模。而南京的物流項目在14 年年底（或15 年年初）可能完成，對企業的運營很有幫助。福建現有一個物流基地，但是規模遠遠不夠，未來可能在原址上進行搬建。同時通過加強對物流中心的資訊化管理，提升運營能力。

定向增發引進戰略投資者聯合博姿，改善企業經營效率。定增方式引入博姿的方案已上報證監會審批，我們預計在今年第三季度通過概率較大。目前在公司內部也積極調整業務板塊，剝離不良資產，並與聯合博姿進行前期溝通，業務對接阻礙較小。公司對資產的剝離主要涉及有兩類企業，一是國家規定不允許外資進入的，其次是國資委要求的“三非”企業。目前高層認為只要涉及到了盈利虧損的，都將繼續剝離。未來黃山這個公司是肯定要退出的，因為是健康養老項目，但是也涉及到了房地產，為了使本次報證監會順利，將會剝離。聯合博姿的藥品銷售占30%左右，其業務還延伸到了化妝品、食品等，像之前說的嬰兒奶粉進藥店等我們認為均可能可通過博姿的藥店進行銷售嘗試。除此之外，還可以通過聯合博姿的渠道迎進國外優秀專科藥進行配送甚至是做代理，這都將有利於整體毛利率的提升。

估值分析與投資規則:聯合博姿的進入和藥事服務的推廣將是公司兩大看點，目前市場對聯合博姿的進入期望較高，后期有望通過博姿的渠道引入國外優秀藥品配送來提升毛利率，且通過定增收到的現金將改善南京醫藥的財務狀況。總之當前系列措施都是在對基本面進行逐漸改善，將使得公司整體業績逐漸向好，我們認為5.2 元的增發價格比較安全。預計14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.10 元、0.19 元、0.27 元，對應PE 為61 倍、30 倍、17 倍，維持“買入”評級。

風險提示:1）公司內部管理整合低於預期；2）醫藥流通行業競爭加劇。

和佳股份(行情,問診):中標大額合同 訂單增速穩健

事件:

公司今日發布公告，公司與欽州市中醫醫院簽訂了《合作框架意向書》，項目總投資概算為人民幣5000萬元。該項目合同的履行將對公司未來1-2年經營業績產生較大的積極影響。

點評:

訂單穩步增長:本次中標的欽州市中醫醫院項目內容為新建院區及現有院區醫療設備采購。欽州市中醫醫院為三級甲等中醫醫院，床位450張，2011年門急診量20.26萬人次，該院信用良好，具備較好的合同履行能力。訂單總額達5000萬元，公司訂單數穩步增長。

訂單驅動公司業績增長:公司原有業務主要為腫瘤和制氧設備的制造銷售，2013年起公司開始逐步摸索采用BT模式進行總包建設的經驗，年內簽訂7個框架合同，這些合同將於今年逐步進入招標流程。其中較有代表性的新疆維吾爾自治區人民醫院項目總金額4億元、河南許昌市第二人民醫院總金額1.5億元，且2014年公司預期新增15-20億元新合同，相對公司2013年7.4億元的總收入，這些醫院建設合同將帶來數倍於公司年收入的銷售金額。

醫院總包建設業務模式有堅實的需求:新醫改“大病不出縣的目標正在帶來縣級醫院快速發展，新建、擴建是常見狀態。目前縣醫院短期現金流好、政策嚴控長期貸款，給公司以資金換市場的買方貸款模式帶來了大機會。借助於資本優勢、一站式采購的產品群優勢，公司收入提速是大概率事件

盈利預測及公司評級:公司商業模式升級將帶來快速擴張，我們認為有望復制尚榮醫療(行情,問診)的成長路徑，借助目前醫改機遇以及資本實現快速發展。近期收購透析器械公司失敗對公司股價造成較大影響，但公司未來並購仍是大概率事件，看好公司外延式發展。我們估計公司14-16年EPS分別為0.59、0.87、1.33元，對應前一交易日收盤價PE分別為54X、34X、22X，維持“推薦”評級。

風險提示:應注意BT模式資金鏈風險，訂單增長不達預期的風險。

新和成(行情,問診):培育新材料業務 實施多元化發展戰略

投資要點:

下游養殖利潤回升，帶動飼用維生素價格上漲:依靠自身合成技術優勢，公司已在VE、VA等脂溶性維生素領域樹立領先地位，形成相對穩定競爭格局。養殖業持續低迷，導致高企VE毛利率回落至正常水平。隨著國內能繁母豬存欄量持續下降，生豬價格出現反彈，養殖效益觸底回升，VE、VA等營養品業務盈利能力將有所提升。

香精香料業務保持穩定增長:隨著人們生活水平日益提高，我國香精香料行業收入保持18.16%快速增長。公司香料品種聚焦高階領域，實現進口替代，二氫茉莉酮酸甲酯、葉醇下游應用空間廣闊。

開發聚苯硫醚，版面新材料領域:聚苯硫醚（PPS）被列為十二五期間重點發展的新材料。今年年初公司的5000噸纖維級PPS已試生產成功，現已提供給下游廠商進行試用。國內僅有旭光新材料等少數企業能規模化生產，自給率偏低。PPS具有耐高溫、耐化學腐蝕、阻燃及機械和化學效能，可廣泛應用於汽車、環保、電子電氣等領域。一旦PPS產品獲得下游認可，公司將能迅速擴大產能，並擬建設20000噸改性PPS、高溫尼龍等項目。

盈利預測:維生素類營養品的盈利情況將出現拐點，香料、新材料業務的培育陸續進入收獲期。多元化專用化學品龍頭企業已初具雛形。我們預測公司2014-2015年EPS分別為1.02和1.20元，首次給予“買入”評級，目標價為18.15元。

風險提示:風險1:新廠家進入導致維生素價格下跌；風險2:PPS試用情況不佳，銷售未達預期。

神開股份(行情,問診):公司發展進入上升頻道

報告摘要:

SK-MWD無線隨鉆測斜儀是公司自主研發的新型定向測井儀器，在定向井、水平井施工中不可缺少，預計將成為公司最重要的利潤增長點。

今年以來，公司通過美國子公司的業務拓展，在井口設備銷售方面取得了較大的突破，同時對公司現有的產能也提出了挑戰。

橡膠密封件業務將在三年內達到一定的生產規模，從而成為公司又一新的增長點。

公司通過調整經營班子，加大資金投入等措施，力爭盡快扭轉鉆頭業務的被動局面。

展望后市，油服行業總體向好不變。綜合公司及行業情況分析，對公司2014、2015和2016年的業績預測，每股收益分別為0.22元、0.27元和0.31元（按最新股本計算）。維持公司股票“增持”的投資評級。

風險提示:公司新產品的銷售業績尚存在一定的不確定性，由此而會影響公司的業績增速。