衍生招股 應關注營運風險

衍生集團(06893)今日起至10月8日招股，擬按每股1元至1.2元發售2億股股份，集資最多2.4億元。每手2000股，入場費2424.19元。集資所得最多48%用於尋找與新品牌擁有人合作的機會，25%用於擴大銷售及分銷網絡。集團預期10月9日定價，並於同月16日在聯交所掛牌。

衍生主要從事以多個品牌開發、營銷、銷售及分銷種類繁多之個人護理產品、保健產品及家居產品。公司產品方面，衍生依賴少數自行開發之旗艦產品，包括「衍生開奶茶顆粒沖劑」、「衍生七星茶顆粒沖劑」、「衍生至尊感冒止咳顆粒沖劑」、「衍生精制保嬰丹」及「衍生精制猴棗散」。上述產品的銷售額，均占產品開發分部收入接近或高於一半水平，由此可見其重要性。

銷售成本顯著降低

業務表現方面，衍生截至今年3月底的收入為2.53億元，較去年同期的2.35億元增長7.7%，惟較2012年的3.6億元出現倒退。受惠銷售成本顯著降低，衍生的毛利出現明顯改善，由2012年3月底的1.01億元，增長40.6%至今年同期的1.42億元，反映集團於成本控制取得進展，並帶動每股盈利由0.07元，大增1.4倍至0.17元。

關注營運風險

風險方面，有幾點投資者要特別注意。首先，衍生本身並無任何生產設施或生產線，集團是將所有自家品牌產品的生產工作，外包予位於中國、台灣及香港的外部制造商。然而，將生產工序外包會產生數個不良影響，包括難以控制產質量素，以及對生產程式的監察相對有限。另外，委聘外部制造商生產所有自家品牌產品，衍生的技術及專業知識將有外泄風險，制造商或向衍生的競爭對手披露相關技術及知識，此舉將對衍生造成重大不利影響。

除此之外，衍生自從於去年7月出售太和堂制藥后，已不再持有任何中成藥制造商牌照。若自家品牌的保健產品被分類為中成藥，衍生便須根據中醫藥條例向中藥組注冊。由於衍生並沒有持有有效的中成藥制造商牌照，故須委聘供貨商(如太和堂制藥及康恩堂)為其中成藥申請注冊，形成對中成藥供貨商的依賴度提高，並會產生供貨商未按要求轉讓中成藥注冊證書的風險。

總括而言，衍生於本地保健品市場具一定知名度，加上消費類股份對經濟波動的敏感程度較低，料可獲投資者青睞。