莎普愛思申購指南：20日網申 發行價21.85元

和訊股票訊息 周五莎普愛思(603168,股吧)開始申購，此次發行總數為1,635萬股，網上發行6,54萬股，發行市盈率14.05倍，申購代碼：732168，申購價格：21.85元，單一帳戶申購上限0.6萬股，申購上限資金13.11萬元。

申購資訊：

申購流程：

公司簡介：公司的主營業務為滴眼液與大輸液系列產品的研發、生產和銷售，主要產品包括預防、治療白內障的莎普愛思滴眼液等系列眼科藥品，葡萄糖注射液、氯化鈉注射液、乳酸左氧氟沙星注射液、甲磺酸帕珠沙星注射液等大輸液制劑。公司先后被認定為“國家火炬計劃重點高新技術企業”、國家高新技術企業、為2013年中國化學(601117,股吧)制藥行業成長型優秀企業、2013中國化學制藥行業工業企業綜合實力百強。核心產品抗白內障藥物莎普愛思滴眼液被列入國家火炬計劃、國家重點新產品計劃，是國家二類新藥，商標“莎普愛思”是國家工商行政管理總局認定的中國馳名商標。

機構觀點：

海通證券(600837,股吧)：白內障治療專業企業

機構：海通證券 研究員：余文心 周銳

[摘要]

1.穩定成長的民營控股醫藥企業莎普愛思主營業務是眼科特色藥物和大輸液基本藥物，在抗白內障、抗感染、治療青光眼等領域有具有優勢，最大的產品為預防治療白內障的莎普愛思滴眼液，大輸液以葡萄糖注射液等品種為主。

公司11-13年收入4.08億、5.45億、6.28億，復合增長率24.07%，凈利潤6971萬、9089萬、10408萬，復合增長率22.14%；公司控股股東為自然人陳德康，副總經理總工程師胡正國也持有股份，股東中上海景興為景興紙業(002067,股吧)全資子公司；陳德康現年63歲，最早為莎普愛思前身平湖制藥廠供銷科科長。

2.眼科特色藥物為公司增長的主要推動力公司核心產品為抗白內障藥物莎普愛思（sharpeyes）滴眼液，近三年收入復合增長率為37.55%，2013年該產品銷售額達到3.87億，占公司的收入比例達到61.68%；除此之外，抗感染新藥甲磺酸帕珠沙星滴眼液也是公司重點發展的產品之一。

中金公司：國內領先的白內障藥物生產商

機構：中金公司 研究員：強靜 鄒朋 陳海剛

[摘要]

公司簡介公司主要生產滴眼液和大輸液產品，前者包括預防及治療白內障的莎普愛思滴眼液等眼科藥品，后者則包括葡萄糖注射液，氯化鈉注射液，乳酸左氧氟沙星注射液等。

公司入選2013年我國化學制藥工業企業百強，主力產品莎普愛思滴眼液為國家馳名商標，過去三年內銷售額復合年增速為37.55%，在2013年達到3.87億元，2012年該產品市場份額占全國白內障藥品的25.43%，位於行業前列。

亮點國內領先的白內障藥物生產商：該類藥物市場在2006-2012年間復合增長率達到26.86%，遠高於整體眼科藥物的16.08%。2013年莎普愛思滴眼液2011~13年復合年增速領先於白內障藥物。2012年它在國內白內障滴眼液市場中占比47.04%，在全部白內障藥物市場中則占比25.43%。

滴眼液和大輸液產能擴張：1)滴眼液：募投項目中的一條滴眼液生產線已經於2014年投產，加上遷建項目中原有的滴眼液生產線，目前總產能達到了2,000萬支/年。未來滴眼液產能將達到3,000萬支/年，其中莎普愛思滴眼液2,500萬支，甲磺酸帕珠沙星滴眼液500萬支。2)大輸液：目前大輸液產品總產能為4,500萬袋（瓶）/年，其中包括玻瓶（1,000萬瓶），塑瓶（1,300萬瓶），軟袋（2,200萬袋）。公司計劃未來軟袋產能相比現在擴大一倍，達到4,400萬袋/年。在大輸液新建軟袋生產項目中，乳酸左氧氟沙星氯化鈉注射液1,000萬袋，甲磺酸帕珠沙星氯化鈉注射液200萬袋，體液平衡類注射液1,000萬袋。預計公司能在未來合理的時間范圍消化新增產能。

募集資金用途：此次擬募集的資金為3.07億元，其中約50%用於新建滴眼液和大輸液生產線，21%用於研發質檢中心及營銷網絡建設，29%用於償還貸款及補充流動資金。

盈利預測：我們預計2014/15年營業收入增速將在+14%/18%，2014/15年凈利潤增速將會達到+14%/20%。2014/15年eps預計為1.81元和2.18元。

2014年可比公司的估值在28倍左右。考慮到莎普愛思未來的增長潛力以及面臨的風險，我們建議詢價對應公司2014年估值區間為20-25倍。

風險藥品降價，稅收優惠政策變更，無菌制劑生產線未能通過新版gmp的風險，項目收益的不確定性，委派生產面臨的質量控制風險，短期償債能力不足，藥品研發和推廣的不確定性，新產品替代現有滴眼液產品的風險。