周五展望：重點布局八大板塊(6月20日)

國泰君安2014年中醫藥行業投資規則:尋找“逆生長”公司

本報告導讀:

2014年下半年行業增速預計好於上半年，政策風向溫和。估值調整后，部分業績高增長和趨勢向好的個股正在迎來反彈。維持醫藥行業增持評級。

摘要:

行業可持續增長，維持增持評級。維持2014全年醫藥工業收入增速15~18%的判斷，較2009~2013年均23%的增速將明顯放緩。

醫保控費、價格管制將是影響行業增速放緩的中長期因素，但考慮補庫存和基數效應，預計2014下半年增速好於上半年。趨勢雖然放緩，但行業仍保持了“可持續”的成長特征，維持增持評級。

藥價管制是常態，但執行層面正在變得溫和。2014年是招標大年，廣東之后的各省招標規則均顯得較為溫和，雖以限價為主，但質量等非價格因素提升，並無過激規則出現；低價藥目錄出臺，並在各省陸續得到推進，我們預計多數企業對是否提價會較為謹慎，但至少改變了價格管制一味向下的政策慣性。政策在具體執行層面正在變得溫和，為制藥股后續反彈打下有利基礎。

2014下半年仍是醫療器械/服務的政策甜蜜期。預計下半年仍將是配套細則頻出的政策甜蜜期。那些代表著先進技術、創新模式、正確方向的個股或將繼續得到資本市場的鼓勵和嘉獎，表現為市盈率的長期高企。前期對個股短期過度透支的泡沫快速修正后，需關注業績和發展趨勢的驗證。

整體估值合理，行情走向“散點化”。目前醫藥板塊整體2014PE27X，估值尚算合理，但行業增速放緩大趨勢下短期提升空間亦有限。傳統藍籌能否保持一定速度的可持續增長？成長股能否將“增長虛線”驗證為“增長實線”？脆弱的市場更需要“確定性”，估值水平將跟隨各公司發展趨勢分化，推動行情從“結構化”走向“散點化”。下半年我們對各子行業制藥/器械/服務/流通沒有明顯偏好，重在個股業績和趨勢。

投資建議:尋找“逆生長”公司。行業整體增速明顯放緩下，下半年我們將沿著三條思路尋找逆生長公司:①高景氣細分領域:紅日藥業(行情,問診)（配方顆粒）、和佳股份(行情,問診)（醫院建設）、太安堂(行情,問診)（生殖專科藥）；②政策受益:云南白藥(行情,問診)（低價藥政策）、眾生藥業(行情,問診)（招標推進）；③公司自身內生外延向好變化:華東醫藥(行情,問診)（股改待解決）、益佰制藥(行情,問診)（營銷改革）、康緣藥業(行情,問診)（新藥上市）、國藥一致(行情,問診)（工業轉型）、陽普醫療(行情,問診)（新產品上市）、恒瑞醫藥(行情,問診)（新藥獲批）、雙鷺藥業(行情,問診)（加速增長）。

風險提示。中成藥降價幅度大於預期；醫藥反腐等政策波動。（國泰君安）

新能源行業周報:特斯拉“專利開源”，海上風電電價政策出臺

本期內容提要:

本周觀點:本周觀點:光伏:稅務總局發布公告，明確自2014年7月1日起，國網購買分散式光伏發電項目電力產品，由其自己而不是發電戶開具普通發票，發電戶月電力產品銷售額超過2萬的，由國家電網公司所屬企業按照應納稅額的50%代征增值稅；地面電站存在上調預期，上調額度或超30%。我們認為，隨著配套措施和項目的逐步落地，市場熱情有望逐步上升，重點關注林洋電子(行情,問診)。關注新能源汽車產業鏈:特斯拉免費開放專利，發起“專利開源”運動，有望帶動其他企業開發先進電動汽車；如其專利技術能得到有效推廣，電動汽車的產業化速度將得到加快；同時有望使得電動汽車從高階向中低階部分滲透。我們對下半年及明年的新能源汽車銷量比較樂觀，建議關注新宙邦(行情,問診)、杉杉股份(行情,問診)等產業鏈相關公司。

習近平對推動能源生產和消費革命提五點要求。6月13日，習近平主持召開中央財經領導小組第六次會議，研究我國能源安全戰略，並就推動能源生產和消費革命提出五點要求:1、推動能源消費革命，抑制不合理能源消費。2、推動能源供給革命，建立多元供應體系。3、推動能源技術革命，帶動產業升級。4、推動能源體制革命，打通能源發展快車道。5、全方位加強國際合作，實現開放條件下能源安全。

國家發改委下發海上風電電價政策。國家發改委近期已正式下發關於海上風電電價政策檔案。檔案規定，2017年以前，投運的近海海上風電項目上網電價為0.85元/千瓦時，潮間帶風電項目上網電價為0.75元/千瓦時。

習近平要求:抓緊啟動新核電項目。6月13日，習近平要求“在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設。”

投資規則:光伏:行業復甦趨勢不變，長期關注細分行業龍頭陽光電源(行情,問診)，分散式關注愛康科技(行情,問診)、林洋電子（601222），集中式關注特變電工(行情,問診)、中利科技(行情,問診)。電池:維持對駱駝股份(行情,問診)的“買入”評級，建議關注新宙邦（300037）等鋰電池材料企業的投資機會。

風險提示:經濟下滑；政策支援低於預期；新能源汽車發展低於預期。（信達證券）

3D列印行業:3D列印繪出未來藍圖

第三次工業革命的標志性生產工具。增材制造技術具有制造成本低、生產周期短等明顯優勢，原來是制造商和消費者分離，現在是制造商和消費者合為一體，開展自工業化，由此帶來的產業組織形態和供應鏈模式都將被重新構建，創新空間無限。目前仍處於前沿科學。據2012年Gartner技術成熟曲線顯示，目前3D列印技術處於“過高期望的尖峰”，即早期公眾過分關注。從2012年設備數量上看，美國目前各種3D列印設備的數量占全世界40%，而中國只有8%左右。

金屬零件快速制造是發展方向。列印方式多，可以制造精密金屬零件的快速成型技術只有選擇性激光熔化和選擇性激光燒結。在總成本構成中，購置設備成本約占總成本的3/4。而上述兩種工藝的設備均屬於工業級列印設備，價格普遍較為昂貴。其次，金屬3D列印的材料通常有鈦粉、鋁合金粉和不銹鋼粉。耗材成本雖然僅占總成本11%，但是相較於其他普通金屬材料，這些材料成本要高出將近10倍左右。

現狀:個人列印高增速、功能應用以模具為主。2013年全球3D列印市場規模約40億美元，相比2012年幾乎翻了一番。主要地區的大體分布是歐洲約10億美元，美國約15億美元，中國所占份額約3億美元。面向工業的3D列印機設備臺數按國家進行統計的話，美國占38%，位居第一，其次是日本，占9.7%；第三位德國占9.4%，第四位中國占8.7%。

3D列印未來發展以及市場空間。2012年3D列印技術三個領域內應用最為普遍:分別為消費品和電子占21.8%，交通設備占18.6%，醫療占16.4%。根據WohlersAssociates統計顯示，2012年售價在5000美元/臺以上的工業級3D列印設備中，按銷售額劃分，占據市場前三位的分別是光固化31%，FDM材料擠出22%，粉末床熔化21%。據Wohlers和研究機構Gartner，預計2017年3D列印設備銷售額將達到將近50-60億美元。整個市場將維持近20%年增長率。

A股板塊現狀:真正盈利企業屈指可數。3D列印板塊分布最多的還是在中游列印設備及零部件投資項目。細數近年來的項目投資，投資額大多在幾千萬級水平，過億的投資很少出現，可見目前項目規模均較小。而現已真正反映在公司財務報表上的項目僅5家，其中2013年盈利的項目僅有銀邦股份(行情,問診)和江南嘉捷(行情,問診)兩家企業，利潤分別為69萬元和3萬元。

海外市場概述:3DSystems和Stratasys兩大龍頭。在設備制造領域，兩家公司通過大量收購已然成為最大的寡頭。Stratasys通過並購以色列Object公司，收購美國MakerBot公司，分別獲得PolyjetMatrix技術和桌面級產品技術；而3DSystems近年的多次收購，將公司打造成了涵蓋全產業的3D列印專業化公司。

投資標的。建議關注銀邦股份（300337）、亞太科技(行情,問診)、寶鈦股份(行情,問診)、機器人(行情,問診)、鋼研高納(行情,問診)、南風股份(行情,問診)和中航重機(行情,問診)。不確定性分析。3D列印雖然已經發展了近30年，但A股市場的投資潮也是近3年才興起。因此產學結合以及下游需求的培育情況均成為投資的風險點。（海通證券(行情,問診)）

電子元器件行業:群雄逐鹿移動支付，今年真是爆發元年

摘要:

重要事件:據新浪科技訊6月18日下午訊息，支付寶在今日舉行的首屆城市建設資訊技術產品博覽會上，對外宣布了“未來公交”計劃。並聯手住房和城鄉建設部IC卡應用服務中心，發布城市一卡通，該產品通過NFC手機+支付寶錢包功能，能將用戶的手機變成一張通行全國35個城市的公交卡。目前支援城市一卡通的手機機型僅限OPPO，預計到年底，市面上主流帶NFC功能的手機多數都將接入。屆時，加入互聯互通的城市也將達到60個.

NFC（NearFieldCommunication，近距離無線通訊技術，13.56MHz）將成為手機新標配。全球銀行業EMV標準已支援NFC，我們預計9月發布的蘋果iPhone6也會支援NFC技術，與TouchID一起構成移動支付的硬體閉環，全球主要手機廠商都已加入NFC陣營，我們認為國內廠商會快速跟進。NFC將成為全球移動支付的通用標準。

運營商加碼推動NFC支付的普及。中國移動為普及NFC終端，每賣一臺NFC手機補貼廠商30元，同時發文確定4G卡默認要綁定NFC-SWP卡；我們估算扣除晶片和天線成本，廠商還有10元左右凈利潤，這對利潤本來就薄的客製機廠商形成很強的刺激。我們保守預計2014/15年運營商NFC手機出貨量4000/8000萬部。

中國銀聯也積極推動NFC發展。據銀聯數據，截止1Q14季末，全國“閃付”終端已達300萬臺（存量滲透率30%），金融IC卡累計發行超過6億張，開始培養用戶的消費習慣。除了銀行發行的雙界面金融IC卡之外，銀聯閃付POS終端也支援運營商的SWP-SIM方案。

眾人拾柴火焰高。1）iPhone6可能支援NFC，帶動產業硬體營銷跟風；2）中國運營商給NFC手機30元補貼，並積極推廣4G終端標配NFC，提供放量加速度；3）銀聯提供閃付POS機，發展受理環境；4）現在互聯網巨頭也來O2O了，支付寶提供線上支付方案，住建部開放線下渠道和一卡通結算入口，公交卡是日均使用頻率最高的小額支付應用，支付寶成功卡位公交卡，有助於快速培養移動支付的使用習慣。至此，NFC終端、線下受理環境、使用習慣培養、移動O2O都是最有實力的巨頭在推動。不必糾結於各種技術的爭論，移動支付已經呈現群雄逐鹿態勢，互聯網先到先得法則下，NFC真正進入爆發元年。

受益股票:1）NFC天線:順絡電子(行情,問診)，碩貝德(行情,問診)，信維通信(行情,問診)2）SWP-SIM卡:同方國芯(行情,問診)、天喻資訊(行情,問診)、恒寶股份(行情,問診)3）晶片廠商:目前NXP主導，iPhone6可能使用AMS的NFC方案，未來聯發科、高通等主晶片廠商進入后，單晶片方案面臨整合壓力。

風險:消費者體驗不佳，或各方利益博弈，限制NFC導入速度。（國泰君安）

建筑裝飾行業月報:本月可積極把握反彈機會

從下半年或者一年的較長周期角度來看，我們仍然維持之前對行業的謹慎觀點。我們認為中國經濟轉型仍在艱難前行，固投增速和宏觀面尚未看到強有力的底部回升跡象，則市場對於經濟可能存在下行的擔憂短期都將無法完全消除，造成建筑行業整體成長空間有限，資產質量存在風險，估值承壓將是常態。建筑板塊整體大邏輯仍不具備，行業難破難立

但行業中期無趨勢性機會並不代表短期無反彈動力，從政策、宏觀、市場層面進行分析，我們認為6-7月板塊有反彈向上的估值修復需要。邏輯如下:

投資要點:

政策層面:五月至今國家幾位領導人全國各地頻繁走訪發聲，包括高鐵投資、西部基建、絲綢之路、水利工程、長江中下游經濟帶等均有相關刺激表態。同時，李克強總理表態稱經濟下滑壓力較大，需適度調整政策，全國各地地產也有限購放松趨勢，加上央行近期出臺的定向降準刺激，定向貨幣寬鬆的政策呼之欲出，表明政府自4月以來短期維穩保增長的需求更為迫切。我們認為近期政策導向短期將給包括建筑行業的低估值藍籌板塊提供市場信心。

宏觀層面:從五月宏觀數據分析，地產和制造業投資增速持續下滑拖累全國固投增速，但前五月基建投資增速升至23%是一大亮點。政府雖沒有大規模實行托底政策，但微刺激的效果初顯。考慮到工業增加值、PMI等數據有企穩跡象，但復甦力度仍然較弱，而且地產鏈不再受到政策資金扶持、市場需求又疲弱背景下，我們認為政府在基建領域的微刺激仍有望持續，因此利好建筑工程尤其是基建子版塊在近期獲取相對收益。

市場層面:目前距離8月的中報披露期還有兩個月，而且建筑工程公司去年簽單形勢較好，二季度又處在開工旺季，因此短期業績證偽概率較小；加上IPO重啟預期基本落地，發股進度趨於穩健，對市場資金分流有限，因此現階段市場風險偏好或有所上升。同時建筑板塊持續近一年的殺估值也進入下半場，技術面存在估值修復需要。

2板塊中期投資評級為“中性”。綜合我們設定選股思路和覆蓋公司實際情況，6月中投建筑組合暫定仍為東華科技(行情,問診)（行業政策鼓勵、訂單形勢好、業績反轉趨勢確定）、海油工程(行情,問診)（行業政策鼓勵、中長期成長空間大）、金螳螂(行情,問診)（龍頭優勢、估值底部、O2O業務預期）和中材國際(行情,問診)（利空出盡、業績回升可期、新業務拓展存在超預期可能）。此外下半年同樣可以重點關注立體工程(行情,問診)（環保概念，石化改革和煤化工受益股）、中國海誠(行情,問診)（現金流和業績增長穩健）、中化岩土(行情,問診)和粵水電(行情,問診)。

風險提示:經濟增速、固投增速下行風險，資金成本風險（中投證券）

2014年汽車行業中期投資規則:行至水窮處，坐看云起時

投資規則:均衡設定，參與夏季反彈

行業景氣度可能繼續下滑，行業整體基本面不容樂觀。根據前文分析，我們預計乘用車銷量增速將逐季下滑且下半年增速可能回落至個位數。相對應的，乘用車庫存水平可能升高，降價幅度可能加大，行業整體的景氣下滑趨勢是較為確定的，無需也無法回避。

市場已反應普遍悲觀看法，當前估值水平下行空間有限。行業景氣下行背景下，過於樂觀顯然缺乏支撐；但另一方面，當前整車板塊估值尤其是主流整車公司普遍估值已接近下限，可以認為已較為充分反應了行業整體景氣度的下行風險，因此過度悲觀也無必要。我們預計當前汽車板塊估值繼續下行的空間不大，向上則具備較大的修復空間，估值水平上升的觸發因素可能來自於市場整體反彈、國企改革或者是行業景氣度的階段性回升。

新能源汽車、節能環保、汽車電子仍將是主要投資熱點。得益於國家政策的強力推動，新能源汽車有望逐漸上量，新能源汽車的投資熱潮也有望持續。此外，國四升級加快推進且嚴格執行將帶來高壓共軌、后處理等產品需求的爆發式增長，其余如汽車產品的電子化、智慧化等也將是持續的投資熱點。

均衡設定，先積極參與夏季反彈。延續我們年度規則《隨波逐流》里提出的“盯緊估值、把握節奏”，我們建議下半年可均衡設定低估值的藍籌公司（長安、上汽、華域、宇通）以及估值適中的中小市值公司（如不足15倍的模塑科技(行情,問診)，約20倍的銀輪股份(行情,問診)等）；在把握節奏上，基於我國宏觀經濟階段性好轉、政策層面“微刺激”利好不斷，我們判斷未來1-2個月內市場有望持續反彈（也就是我們近期一直強調的“夏季反彈”），而主流汽車公司則有望明顯跑贏大盤，值得積極參與，后期若宏觀經濟增速或行業景氣度超預期下滑則再考慮逐漸降低倉位。（國金證券(行情,問診)）

空調行業:內銷穩健增長，持續看好龍頭企業

1.報告背景:產業在線2014年5月空調數據

2014年5月份，空調全行業總出貨量1250萬臺，同比基本持平。其中內銷742萬臺，同比增長17.1%，出口508萬臺，同比下降17.4%。5月份，格力實現總銷量383萬臺，同比下滑1.0%，市占率30.6%，同比下滑0.4個百分點。美的5月總銷量315萬臺，同比增12.5%，市占率25.2%，同比提升2.8個百分點。海爾空調5月空調銷量107萬臺，同比增長2.9%，市占率8.6%，同比提升0.3個百分點。海信科龍(行情,問診)5月實現總銷量69萬臺，同比增長13.1%，市占率5.5%，同比增0.7個百分點。2014年1-5月，行業總出貨量5754萬臺，同比上漲5.1%；其中，內銷3065萬臺，同比上漲20.1%，出口2690萬臺，同比下降8.0%。1-5月累計數據看，格力實現總銷量1724萬臺，同比增長1.9%，市占率30.0%，同比下滑0.9個百分點。美的1-5月總銷量1556萬臺，同比增長8.5%，市占率30.0%，同比下滑0.9個百分點。海爾前五個月總銷量493萬臺，同比增長15.5%，市占率8.6%，同比提升0.8個百分點。海信科龍前五個月總銷量260萬臺，同比增長8.3%，市占率4.5%，同比基本持平。

2.我們的分析與判斷

（一）內銷持續增長近兩成，海外需求普遍下滑

五月份全國進入夏季高溫周期，內銷數據也反映了天氣因素帶來的銷量增長；海外市場，日韓加大歐美發達地區市場投入力度，對內資品牌出口影響較為明顯，內資品牌出口略有下滑，此外，海外市場大部分地區並未進入高溫周期，因此海外銷售旺季可能因為天氣因素略向后移；但是值得注意的是，美的外銷部分數據是由於部分外銷份額在海外制造，並未統計進入產業在線數據。

（二）旺季到來，龍頭企業表現穩定

空調旺季到來，雖然地產低迷等不確定性略微影響白電銷售，但全國空調仍處於較為穩定的銷售上升期；尤其是龍頭企業，我們持續看好格力美的在旺季的銷售表現。

3.投資建議

空調增長的中長期看點並未改變。城鎮化率提升、棚戶區改造、消費升級以及國內制造業競爭力不斷加強等因素，將支撐空調保持穩定增長。國外經濟復甦有望刺激出口；同時，大宗原材料價格逐步下滑，有利於盈利水平提升，預計空調龍頭企業2014年業績仍將持續穩定增長，維持行業“推薦”評級，重點推薦美的、格力等空調龍頭企業。

4.風險提示:經濟需求恢復低預期。（銀河證券）

2014年電子行業投資規則:關注智慧產品創新與LED照明啟動

投資要點:

我們的觀點

上半年除了我們一直看好的智慧終端和LED產業鏈，基礎元器件的表現也比較突出，符合我們去年底看好整合電路、FPC（柔性電路板）的判斷。目前智慧終端增速放緩，但在傳感、FPC領域仍有較大創新和國產替代空間；LED照明市場啟動，上游晶片價格受需求拉動堅挺，封裝、應用環節訂單飽滿，年內全產業鏈業績都有望表現出色。

蘋果iPhone5S推出指紋識別功能，目前僅支援在APPSTORE購物，我們認為這是蘋果在移動支付領域的重要版面和小范圍試驗。2013年四季度全國第三方移動支付交易規模達到7450億元，連續兩季環比增長超過150%。大量的移動交易需要安全而便捷的支付方式，指紋識別給這種小額支付方式帶來了良好的用戶體驗。我們預計到15年整個產業規模即超過100億元人民幣。

柔性印刷電路板可以自由彎曲、卷繞、折疊，依照空間版面要求任意安排，可以使得電子產品具有一定的可彎曲性，如各類智慧手環產品。近年來，柔性電路板增長迅猛，2012年撓性線路板產值增加17.2%，至2016年，撓性線路板（FPCB）產值將增加到132.45億美元，復合增長率為19%。目前市場集中度較高，產能主要集中於日、韓、美等廠商，中國大陸僅為5.02%，國產替代空間巨大。智慧終端產業鏈向中國轉移為國內FPC行業帶來了前所未有的戰略機遇。

LED照明產品價格加速下降，再加上耐用和節能的特性，LED燈泡的性價比已經大幅勝出節能燈。加上國家淘汰白熾燈政策落實，LED照明市場正在啟動。飛利浦、歐司朗等國際大廠紛紛加大力度推廣銷售LED照明產品。據Digitimes預測，2014年全球LED照明產值將達到350-400億美元。我國下游應用和渠道具有較明顯本土優勢，中游封裝產能也已向中國轉移，上游的晶片占比不高，但技術、規模壁壘正在突破。

我們看好LED照明市場爆發帶來的3年左右高速增長，國內晶片、封裝和應用渠道將全方位受益。

風險提示

技術突破不達預期；國產零部件良率提升或客戶認證慢於預期；市場競爭加劇。（廣證恒生）