郭施亮：證監會為何不敢對蓮花味精下狠招

財經評論員 財經專欄作者 郭施亮

據悉，6月14日，蓮花味精(600186,股吧)對外發布公告稱，公司近日收到證監會“行政處罰決定書”，公司存在的違法事實包括：資訊披露違法以及2007、2008年虛增收入。然而，通過此次披露的資訊來看，2007以及2008年，蓮花味精連續兩年虛增收入達到4.944億元。

針對蓮花味精的處罰，證監會作出了幾方面的舉措。其中，證監會對蓮花味精給予了警告處理，並處以50萬元的罰款。同時，對當事高管共處以45萬元的罰款。值得一提的是，除了上述處罰外，證監會還要求蓮花味精及相關當事人誠懇地向全體投資者道歉。

虛增收入4.944億元，僅罰款50萬元！顯然，這是違規成本低廉的真實寫照。

需要注意的是，如果2007年以及2008年蓮花味精並沒有虛增收入，那么蓮花味精將陷入連續虧損的局面。毫無疑問，通過虛增收入，蓮花味精擺脫了連續兩年虧損的困境，延長了它的生存時間。

近年來，市場不斷暴露出違規成本低廉的真實面目。無論從綠大地(002200,股吧)、萬福生科(300268,股吧)，還是從南紡股份(600250,股吧)、蓮花味精，均深刻反映出當前a股市場的漏洞。

以前期遭到市場熱議的南紡股份造假案件為例，實際上南紡股份的造假行為非常惡劣。

從2006年開始，南紡股份已出現連續五年虛增利潤的問題，涉及金額高達3.4億元。然而，面對南紡股份的惡劣行為，證監會只給予南紡股份警告處理，並處以50萬元的罰款，同時對有責任的高管作出了行政處罰。

此外，在2006年至2010年間，南紡股份因連續虛構利潤，使其有效擺脫了連續虧損退市的厄運。不過，就此問題，證監會仍然沒有對南紡股份進行嚴肅地處理。從某種程度來說，因市場的違規成本低廉，上市公司連續虛構利潤卻成為企業回避st乃至退市的有效方法。

談及違規成本低廉的問題，必須提到《證券法》。事實上，當證監會應對相關違規行為時，也只能按照《證券法》的相關規定進行判罰，從而降低對違規上市公司的判罰力度。

以南紡股份、蓮花味精為例，上述公司均涉及虛假記載等行為，按照《證券法》第一百九十三條規定，上市公司報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的違法行為。按照現行的法規，對相關的上市公司處以三十萬以上六十萬以下，相關責任人處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

可見，無論是南紡股份還是蓮花味精，證監會對其處罰50萬元，也屬於《證券法》的規定范圍之內。若證監會判罰過度，則會違反了《證券法》的相關規定。

筆者認為，針對上市公司違規行為以及市場中違規成本低廉等問題，投資者最關注的莫過於兩個問題，即如何全面修改《證券法》以及如何充分保障投資者的切身利益。

針對前者，全面修訂《證券法》已經迫在眉睫。因《證券法》的修訂長期偏離了市場，也無法滿足市場的真實需求。於是，在《證券法》制定的時候，往往很難制定出具有針對性的內容。即使《證券法》能夠涉及部分敏感性內容，但是在真正落實之際，執行效率卻難以得到保證。至此，全面修訂《證券法》至關重要，如何大幅提高市場的違規成本，強化市場的震懾力才是修訂《證券法》的關鍵。

至於后者，其實投資者保護等相關問題已被頻繁提及。然而，在實際運作中，投資者保護卻成了一句空話。

筆者認為，投資者保護的關鍵看點是投資者的索賠問題。不可否認，在投資者索賠問題上，a股市場確實存在很大的漏洞。

不過，近年來，a股市場在投資者索賠問題上卻呈現出積極的一面。一方面，管理層逐步重視投資者的索賠問題；另一方面，萬福生科、海潤光伏(600401,股吧)的主動賠償案卻為a股市場作出了積極的影響。

以萬福生科為例，投資者保護基金成功促成了平安證券主動賠償萬福生科的投資者。同時，此次主動賠償呈現出高覆蓋率、短周期的特點，在整個萬福生科造假案件中，符合賠付標準的投資者達到13426人，獲賠付的人數占了絕大多數的比例。

再以海潤光伏為例，6月15日晚間，上交所發布了關於就海潤光伏股票除權補償投資者的預案。據預案內容顯示，將6月12日上午賣出海潤光伏股票並實際成交的投資者作為本次補償對象。至於補償的金額，則按照“（7.95-實際賣出成交價格）x實際賣出股票數量”的方式。同時，上交所強調，將與公司盡快明確補償操縱方式，並在本預案公布后兩周內組織實施完畢。實際上，這屬於主動賠償的第二大案例，也為未來投資者保護政策的完善提供了很好的借鑒。

綜上所述，筆者郭施亮認為，隨著股市規模的逐步擴大，中國證券市場的全球影響力也日趨提升。但是，與此同時，相應的市場制度也必須同步跟進。否則，市場上還會出現第二只乃至第三只的蓮花味精。