我國白熾燈將全面停產 節能照明概念股受益匪淺(附股)

根據《中國逐步淘汰白熾燈路線圖》，今年10月1日起，我國將禁止進口和銷售60瓦及以上的普通照明用白熾燈。從2016年10月1日起，將禁止進口和銷售15瓦及以上的白熾燈。這基本上意味著屆時白熾燈將全面停產、禁用，中國照明電器行業將全面轉型升級。

隨著國家淘汰白熾燈政策落實，LED照明市場正在啟動。據機構預測，2014年全球LED照明產值將達到350-400億美元。

廣發證券（行情，問診）表示，隨著綠色環保、節能低碳生活理念的不斷普及，節能環保產品日益得到社會的重視，以LED為代表的綠色照明以其突出的優點開始滲透傳統市場，並在照明領域掀起了一場新的革命。根據麥肯錫預測，到2020年全球通用照明行業銷售收入可達825.05億歐元，其中，LED照明產品的銷售收入將達569.28億歐元，占整個照明行業的69%，2011-2016年和2016-2020的全球通用照明行銷售收入增長率預計為6%和3%，其中，LED照明產品的銷售收入復合增長率分別可達45%和15%。各國政府陸續推出激勵政策，如日本政府推出積分換購LED產品的計劃，韓國政府推出支援半導體照明在道路和室內照明推廣的計劃，澳洲、阿根廷、哥倫比亞及印度的主要城市紛紛開啟LED路燈安裝項目，美國能源之星計劃將LED照明產品列入補貼目錄；我國將LED照明列入重點領域和優先主題，截止2012年，已累計撥付41.75億元財政資金支援節能環保照明產業的發展。綜上所述，隨著世界主要國家和地區逐步對白熾燈的禁止銷售和對LED照明的推廣，照明行業將迎來發展轉折點。

招商證券（行情，問診）認為，14年LED照明進入大周期，能見度明顯好於去年。行業景氣方面，台灣龍頭晶電和億光5月營收維持20-30%不錯增長，並對2季度整體展望較為樂觀。總體而言行業中上游（尤其是晶片）持續安享量價彈性，其利潤增長將比營收增長更為明顯。而終端方面，5月起市場需求更為明朗，從佛照、洲明以及部分非上市公司我們了解到國內外終端客戶備貨熱情已大為提升，開始為實現全年翻倍目標發力。招商證券判斷2季度整體景氣符合預期，且三季度確定性較高。而基於去年6-9月行業經歷一輪背光調整，

招商證券認為今年Q3同比高增長值得期待，將推動板塊行情重啟，此外，智慧照明趨勢逐漸明確，將打開行業長期空間。我們堅定強推三安、陽光和聚飛，把握德豪、洲明彈性，關注鴻利、佛照、華燦、利亞德（行情，問診）等。

STCN解讀:長方照明（行情，問診）逾5億控股康銘盛 切入LED移動照明

停牌三個月的長方照明（300301）19日晚間披露重組草案，擬以現金+發行股份方式購買康銘盛60%股權，交易對價為5.28億元（增值率17.98%），並募集配套資金。公司股票6月20日復牌。

草案顯示，長方照明將以現金方式支付交易對價中的7920萬元，以發行股份方式支付交易對價中的44880萬元，同時擬以非公開發行股票的方式向實際控制人鄧子長及楊文豪、李海儉、牛文超、李戈共5名自然人發行股份募集配套資金7920萬元，此次發行股份價格均為12.31元/股。

據介紹，康銘盛擁有康銘盛電子、江西康銘盛、高能佳科技共3家子公司，主營業務主要為便攜式LED移動照明產品的生產和銷售，其產品被廣泛應用於各種戶外休閑、消防、應急救災、石油、石化、燃氣檢修、工礦企業、探險、野外工作、家庭及商場應急備用等場所。銷售網絡覆蓋全國多數省市自治區，產品遠銷40個國家和地區。

截至2014年3月31日，康銘盛資產總計35151.49萬元，凈資產為9984.76萬元。2014年1-3月、2013年和2012年，其營業收入分別為12477.07萬元、44106.35萬元和30067.50萬元；凈利潤分別為1246萬元、4250.93萬元和2280.7萬元。

交易的補償義務人承諾，康銘盛2014年度、2015年度、2016年度經審計的扣除非經常性損益后歸屬於母公司所有者的凈利潤分別不低於8000萬元、10500萬元和12800萬元，如果實際利潤低於上述承諾凈利潤，則對上市公司進行補償。

長方照明表示，此次交易能夠增強長方照明LED照明應用業務，尤其是進入移動照明應用領域，發揮其產業鏈優勢；同時也使長方照明面臨向下游延伸的風險。長方照明將整合其在LED照明光源器件的優勢和康銘盛在LED移動照明應用產品及終端銷售渠道的優勢，實現業務規模和盈利能力的提升。

佛山照明（行情，問診）:Q1營收高增長，向上拐點顯現

研究機構：長江證券（行情，問診）分析師：高小強 撰寫日期：2014-04-28

今日，佛山照明公布了2013年年度報告及2014年第一季度報告，經營情況如下:2013年全年實現收入25.27億元，同比增長14.75%，歸屬於上市公司股東的凈利潤2.52億元，同比下降36.96%，EPS為0.26元，扣非后凈利潤2.47億元，同比增長2.93%。2014年第一季度實現收入7億元，同比增長28.31%，歸屬於上市公司股東的凈利潤7135萬元，同比增長6.05%。同時公布2013年度利潤分配預案:擬以總股本978，563，745股為基數，每10股派發現金股利1.6元（含稅）。

事件評論

2013年營收增速符合預期，增長主要來自海外市場。全年營收25.01億元，同比增長14.91%，其中國內營收16.80億元，同比增長8.70%，國外營收8.21億元，同比增34.35%。2013年凈利潤同比下降36.96%主要是因為非經常性收益較少（2012年度公司出售富灣湖酒店，非經常性收益增加）。

2014年一季度收入增長28.31%，略超預期，業績增長6.05%，略低預期，源於營業外收入減少。一季度營收7億元，同比增長28.31%。增長的動力來源於兩方面:1）傳統光源和鹵素燈供不應求，2）加大LED產品的投入力度，高性價比的產品使公司LED產品在市場上形成了較強的影響力。毛利率較13Q1提升了近5個百分點。凈利潤7135萬元，同比增長6.05%，主要源於13Q1營業外收入4000多萬，而14Q1營業外收入不到100萬。

2014年公司LED業務將高速增長:1）2013年公司適時推出一系列LED拳頭產品，高性價比在市場上形成了影響力，為公司未來幾年LED產品發展打下了堅實的基礎。2）公司已建立流通批發、專賣店、工程直銷、電商與零售的四輪驅動渠道發展模式，快速的渠道拓展有利於在新一輪LED照明市場中跑馬圈地。

我們重申對公司的推薦邏輯:公司具備良好的生產經營，有品牌和渠道，在LED照明需求爆發的環境下，受益最大。預計公司2014、2015年EPS為0.40元、0.53元，PE分別為26倍、20倍，維持“推薦”評級。

三安光電（行情，問診）:打造LED行業生態，邁向LED晶片界“臺積電”

三安光電 600703

研究機構：廣發證券分析師：彭琦 撰寫日期：2014-04-23

一季度收入同比增長30.70%，凈利潤同比增長42.49%

2014Q1營業收入8.23億元，同比上升30.70%。毛利率由去年同期的39.30%上升到39.82%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.28億元，同比增加42.49%。

LED照明帶來上游晶片景氣，公司打造行業生態將大幅受益

我們此前調研也顯示隨著旺季到來，LED晶片行業整體庫存水位大幅度降低，而韓國、日本和台灣產晶片能擴張較謹慎，因此在LED照明需求啟動后迎來了LED晶片行業的景氣周期。此前三安光電同國內主流封裝廠（如國星光電（行情，問診））達成戰略合作反映出目前LED晶片供需偏緊，封裝廠和晶片龍頭戰略合作將成為趨勢。三安光電同國內下游主流封裝廠的合作持非常開放的態度，通過和國內主流封裝大廠簽訂戰略合作協議有望做大做強LED生態從而獲得晶片業務規模經濟。公司在LED領域已經具備了“規模” “專利” “出海口”的護城河，中國未來會是全球LED照明生產的中心，並且也是LED照明消費的主力，因此我們看好公司打造LED行業生態將大幅受益此輪LED照明景氣，從而成長為LED晶片界的“臺積電”。

商業模式邁向IC制造龍頭臺積電，長期成長邏輯清晰

LED行業進入平價化時期，競爭的重心越來越多地轉移到規模競爭上。無論是國際LED國際大廠客戶還是國內客戶，未來在沒有太多成本和技術優勢的情況下，將LED晶片制造業務交給專業晶片制造企業是行業未來的趨勢，這一趨勢類似過去IC企業把晶片制造環節外包，在這過程中催生了千億美金市場的臺積電。我們認為三安有望復制臺積電商業模式和成長路徑，憑借成本和規模優勢獲得成長空間。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.96/1.35/1.88元，繼續給予“買入”評級。

風險提示

新項目投產進度低於預期；行業競爭加劇導致晶片價格大幅下滑風險。

[NT:PAGE=$] 聯建光電（行情，問診）:業績符合預期，廣告業務明顯改善

聯建光電 300269

研究機構：國信證券 分析師：劉明，陳財茂 撰寫日期：2014-04-10

事項:

聯建光電公告:預計2014年第一季度歸屬母公司凈利潤420萬元–500萬元，去年同期為412萬元，同比增長為1.94%-21.36%。

評論:

業績符合預期，廣告業績明顯改善

聯建光電2014年一季度歸屬母公司凈利潤約420-500萬元，同比增長1.94-21.36%，凈利潤中樞為460萬元，同比增長11.65%，總體業績符合我們對2014年全年“LED平穩增長，廣告持續改善”的預期。

LED業務平穩增長。按公司統計口徑，母公司LED業務利潤總額與去年基本持平；我們以業績中樞推測，主營LED業務2014年一季度的凈利潤（扣除非經常性損益）約737.5萬元，較去年同期的667萬元，同比增長10.6%，仍然保持平穩增長勢頭。

廣告業務明顯改善。最大的亮點是廣告業務，聯動文化一季度虧損約347.5萬元，而去年同期虧損為425萬元，同比大幅縮窄，幅度達到18.2%，從廣告收入看，今年一季度約384萬元，增長超11倍，數據均預示著廣告業務的明顯改善。實際上，從去年三季度開始，廣告業務便呈現逐步好轉趨勢，我們預計，隨著廣告逐漸進入旺季，廣告業務虧損有望逐步縮窄，甚至盈利，看好聯動文化全年扭虧為盈。

繼續看好公司成為領先的戶外LED廣告運營商，維持“推薦”評級

我們看好公司成長為領先的戶外LED廣告運營商，迎來盈利增長的黃金期。從內生看，預計“千屏計劃”潛在收入和凈利潤分別為14.6億元、2.2億元；從外延看，收購分時傳媒獲取了廣告銷售平臺，后續看點是媒體資源的整合。

由於收購分時傳媒已經過會，預計二季度並表，2014-15年並表EPS預測為0.87/1.08元，對應PE為37/29倍，短期看，公司有著強烈的收購動力，螢幕資源的外延收購值得期待，雙輪驅動下潛力十足，維持“推薦”評級。看好公司成長為利潤4億元，市值120億的廣告公司，全年合理估值為60元。

新海宜（行情，問診）:業績風險釋放完畢，新業務開始發力

新海宜 002089

研究機構：東莞證券 分析師：楊鑫林 撰寫日期：2014-03-25

事件:新海宜（002089）公布的2013年報顯示，公司實現營業收入8.23億元，同比增長0.78%，實現歸屬上市公司凈利潤0.85億元，同比增長-22.5%，實現基本每股收益0.19元。同時公司預告2014年一季度歸屬於上市公司股東的凈利潤區間2686.05萬元至3282.95萬元，同比增長80%至120%。

點評:

1、2013年收入增長持平，凈利潤繼續出現下滑

受制於運營商投資延后影響，公司收入增長乏力，2013年收入增長基本實現持平。凈利潤方面，受公司整體戰略轉型影響，2013年公司加大對LED和電商、手游產業投入研發，費用提升明顯，導致凈利潤下滑，但公司整體版面主要著眼於未來，通過主動轉型來改變單一產業周期性影響。

2、傳統業務ODN業務增長放緩，LED實現高速增長

2013年公司ODN業務實現收入3.84億，同比下滑3.61%，主要是受運營商投資延后影響，同時價格競爭加劇導致毛利率下滑近7個百分點，隨著中移動等運營商2014年1、2季度4G基站出貨量步入高峰期，預計公司ODN業務將逐漸企穩回升。受益於LED行業高景氣度，公司新業務LED產品2013年實現收入2840萬，同比增長673%，在照明需求的帶動下以及2014年全球進入白熾燈禁止第二波高峰期，LED行業再次進入需求高峰期，公司LED具備成本和技術優勢，在2014年有望放量增長，預計實現凈利潤5000萬（含補貼）。

3、公司轉型成功，多重驅動業務成長

由於公司傳統光通信配套產品需求及價格下滑，同時業務轉型壓制公司2012-13年業績增長，目前公司已經轉型成為光通信、軟件外包及服務、LED、手游及視頻監控等多項業務，傳統光通信占比下降，新業務占比不斷提升，隨著LED、手游業務開始貢獻業務，公司將迎來業績拐點。

4、軟件外包與手游業務:新的增長動力

旗下易思博軟件業務穩健增長，非華為業務占比不斷提升，電商平臺業務客戶不斷拓展，顯著提升軟件業務綜合毛利率。公司通過募投項目進入手游領域，戰略方向為項目孵化 代理運營 自主研發，其中手游創投孵化平臺具備創新模式，競爭壁壘較高。

5. 投資建議及評級

2012-2013 年是公司轉型期，公司業績出現明顯下滑，主要原因為光通信受行業低谷影響收入出現下滑，軟件外包受華為單一客戶導致毛利率下滑。2014 年我們認為光通信將恢復穩健增長，預計增長15-20%水平，軟件外包服務在電商業務的帶動回歸正常水平，LED 業務將放量增長，同時手游項目將逐漸貢獻業績，2014 年將是公司業績拐點之年，預計2014-16 年年EPS 分別為0.39 元、0.59 元、0.80 元，對應當前股價PE 分別為24.7、16.4、12.0 倍，維持謹慎推薦評級。

6. 風險提示

電信運營商投資低於預期，政策風險以及市場系統性風險等。

陽光照明（行情，問診）:Q1業績超預期，看好長期成長

研究機構：廣發證券分析師：彭琦 撰寫日期：2014-04-23

Q1業績超預期，扣非凈利潤同比增長110%

2014年Q1，公司實現營業收入7.48億元，同比上升14.65%。毛利率由去年同期的16.64%上升到24.25%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.8億元，同比增加22.39%，稀釋后每股EPS為0.12元，每股經營活動產生的現金流量凈額為0.36元，扣非凈利潤同比增長110%。

規模效應逐步體現，毛利率大幅提升帶動公司業績增長

公司毛利率大幅提升，一方面是因為隨著LED業務大幅增長，公司規模效應逐步體現，帶動公司毛利率提升。另一方面是因為公司今年Q1並未開始國家招投標項目，成本反應了正常業務情況。

LED營收結構更加健康，利於公司長期發展

從產品結構來看，盈利性更強的T8燈及燈具產品的比重大幅提升，有助於改善公司LED業務的盈利性。從客戶結構來看，目前歐司朗和GE的營收比重逐步提升，一方面降低了單一客戶比重過大的風險，另一方面由於歐司朗和GE的價格相對更好，故也有助於提升盈利性。

海外和電商業務不乏超預期可能

目前海外LED需求持續旺，公司在海外渠道建設上也積極推進，不乏超預期可能。另外，公司今年在電商業務上也將投入很大精力，14年國內市場營銷計劃投入1億元，有望和公司國內線下渠道形成互補，帶動公司國內LED業務大幅增長。

我們預計公司14-16年EPS分別為0.65/0.84/1.09元，給予公司“買入”評級。

風險提示

LED行業景氣低於預期，大客戶轉單風險等。

[NT:PAGE=$] 德豪潤達（行情，問診）:深耕微笑曲線兩端，立足自有品牌建設

關注1:公司致力於倒裝晶片研發，光效和生產成本均有所改善

由於公司LED業務相較於其他對手起步較晚，因此公司希望通過采用不同的技術路線以縮短與對手間的差距。首先公司采購的外延片生產設備全部為4寸MOCVD，是目前世界上少數量產4寸外延片的企業。與當前流行的2寸外延片相比，4寸外延片在切割晶片過程中可以提高有效切割面積，從而降低單顆晶片的生產成本。其次，公司致力於國際先進的倒裝晶片技術的研發並已進行量產。與傳統正裝晶片相比，倒裝晶片發光效率更高，多用於路燈等大功率照明設備。並且單顆晶片光效的提升減少了晶片在光源中的使用數量，提高了LED光源的穩定性。同時倒裝晶片生產成本相較於正裝晶片可降低20%左右。

關注2:公司與雷士照明合作積極開拓下游應用市場

自2012年底成為雷士照明第一大股東以來，公司LED照明產品銷售渠道得到顯著提升。鑒於雷士照明在工程承接商中的良好信譽，使得公司產品通過雷士的渠道大量銷往工程和商業照明市場的同時，可以享受較高的毛利水平。並且雷士在全國鋪設有3000多家專賣店，為公司LED燈具在零售端的銷售提供強大支援。

關注3:公司完成產業鏈一體化整合，以品牌建設為核心目標

公司在LED領域已經完成上游晶片、中游封裝和下游照明應用的全產業鏈整合。從格局來看，公司在上游晶片和下游渠道方面投入力度最大，中游方面目前只建有一個中型封裝廠。這種啞鈴型產業版面形成的主要原因在於晶片和渠道是LED行業的技術核心和營銷核心，同時掌握兩者的企業在市場競爭中將占有主動權，這與目前國際LED大廠的發展思路相似。而中游封裝方面由於技術變革的不確定性和國內充足的產能建設，降低了公司在該領域的投資意愿，因而投入相對較少。公司完成產業鏈整合的主要目的是希望借助自身的技術和渠道優勢推廣自有產品品牌，以謀求更高的產品利潤和長久穩定的發展模式。

結論:公司晶片產能在國內位列前三，且掌握核心生產技術，在滿足市場需求的同時也可以擺脫公司自有應用產品對上游其他晶片廠商的依賴，在內銷和外售方面實現雙重獲益。同時雷士照明作為公司主要渠道商在工程端和零售端均享有較高聲譽，為公司自主品牌的建設打下堅實基礎。我們預計公司2014年-2015年營業收入分別為47.71億元和68.04億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為2.26億元和3.57億元，每股收益分別為0.19元和0.31元，對應PE分別為42.83倍、27.12倍。首次關注給予“推薦”投資評級。

利亞德:邏輯初步驗證，回調現加倉良機

利亞德 300296

研究機構：宏源證券（行情，問診）分析師：李振亞 撰寫日期：2014-04-24

事件:

公司公布2014年一季報:一季度公司實現營業收入1.42億元，同比增長28.4%，實現歸屬於上市公司股東利潤1065.8萬元，同比增長29.0%，對應EPS為0.07元，業績基本符合我們之前預期。

對此，我們點評如下:

一季度小間距電視業務快速增長，初步驗證我們前期推薦邏輯。3月份我們通過《小間距電視放量，黃金成長期來臨》《內涵外延協同發展，中期成長明確》兩篇報告強調了“小間距電視業務放量驅動公司進入中期發展快車道”的邏輯，一季報情況初步驗證前期觀點，公司小間距電視業務一季度實現營業收入5664.15萬元，同增67.67%；該業務占總收入比重達到40.35%，同比提高9.52個百分點；同時，該業務毛利率達到37.38%，拉高公司整體毛利率1.86個百分點；此外，目前LED小間距電視未結轉收入的合同額為1.26億元，亦較去年同期大幅提升。

繼續看好LED小間距顯示屏行業及公司未來發展前景。通過我們前期廣泛市場調研，進一步增強了對小間距行業發展前景的信心:一方面，受益於全球經濟復甦及LED上游器件價格快速下降、光效不斷提升及整合控制技術不斷成熟，LED小間距屏替代原有dlP、LCD、背投等市場的空間不斷擴展；另一方面，以公司為代表的中國“小間距兵團”憑借性價比及綜合服務優勢，正加速搶灘全球市場，此趨勢將在未來3-5年內有望持續體現。

盈利預測及投資建議。我們維持盈利預測不變，預計公司14/15/16年EPS分別為0.86/1.26/1.73元，考慮內涵及外延擴張雙輪驅動下，未來兩年公司處於黃金發展期，業績符合增速有望保持在50%以上水平，當前估值35*14PE、24*15PE具有較高安全邊際，我們認為近期股價調整提供加倉良機，目前時點公司中長期投資價值依舊顯著。

風險提示:行業競爭加劇導致盈利能力下降明顯，並購整合中所包含的管理風險。

瑞豐光電（行情，問診）:照明led放量，業績可持續增長

瑞豐光電 300241

研究機構：西南證券（行情，問診）分析師：李孝林 撰寫日期：2014-03-25

2013年公司實現營業收入6.82億元，同比增長36.4%；營業利潤5，499萬元，同比增長4.59%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5，660萬元，同比增長20.78%；每股收益0.26元。

照明LED快速放量，毛利率結構性下滑。受益於照明LED業務的放量，公司2013年實現營業收入同比增長36.4%。其中照明LED實現銷售收入3.29億元，同比增長92.9%，占總營收比48.3%；中大尺寸背光源實現銷售收入2.9億元，基本與去年持平。2013年主營業務毛利率20.45%，同比下降1.65個百分點，主要原因是毛利率較低的照明LED業務占比提升，同時該業務毛利率持續下滑。另外，公司2013年研發投入增加約1700萬元，以及大約700萬元的股權激勵成本，導致營業利潤增速下降，在政府補助1100多萬元的影響下，凈利潤仍維持20.8%的增長。

1.83億元擴產SMdlED，看好LED照明爆發。2013年7月，公司審議通過1.83億元自有資金投資公司主營業務SMD（貼片式）LED擴產項目，預計2014年逐步投產，達產后中大尺寸LCD背光源LED年產能為1，904KK、照明LED產品年產能為8，388KK、汽車電子及其它產品產能為2，004KK，總產能擴至項目實施前的2.8倍，其中照明LED產品產能擴至3.4倍，是這次產能擴張的重點方向。

收購玲濤光電股權，加強中小尺寸LED背光，完善多業務領域版面。2013年，公司作為LED背光源領域中大尺寸LCD背光源的主要供應商之一，在LED電視背光源領域已成為國內第一，但由於LED電視滲透率已達九成以上，行業增長空間受限。近期，公司努力實現業務向中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽車電子、照明模組等多業務領域拓展。2014年2月，公司擬以自有資金3，000萬元收購深圳玲濤光電15%的股權，加強中小尺寸背光源LED實力，同時保有進一步增持股權的權利。

盈利預測及評級:預計公司2014-2015年EPS分別為0.40元、0.58元，對應PE分別為30X和21X。公司作為具有明顯品質優勢的專業LED封裝廠商，積極向照明LED、小尺寸背光、汽車電子等業務領域拓展，看好公司業務拓展前景，給予“增持”評級。

風險提示:晶片價格上漲；LED照明未啟動；競爭激烈，產品毛利率下滑。

[NT:PAGE=$] 澳洋順昌（行情，問診）:轉型順利，led業務受益行業爆發

澳洋順昌 002245

研究機構：國金證券（行情，問診）分析師：張帥，宋佳 撰寫日期：2014-03-12

轉型LED 順利，成本優勢明顯:公司轉型LED 晶片獲得初步成功，憑借技術和成本控制的有效結合，首批10 臺MOCVD 量產后便實現盈利，我們測算公司相比於其他企業具備10%以上的成本優勢，凈利率有望達到15%以上水平，隨著后續擴產的加速，到2015 年有望形成50 臺設備產能，成為公司主要的利潤增長點；晶片廠商擴產糾結，晶片從過剩走向趨緊，公司充分受益LED 需求爆發:

我們預測LED 照明市場在未來2 年將形成500 臺MOCVD 設備需求，且目前行業並沒有出現整體性的擴產，考慮到3-6 個月的設備調試和產能爬坡期，我們認為2014 年行業旺季時晶片供應將呈現偏緊的格局；設備廠商新機型推出的預期以及老機型的漲價使得晶片廠擴產處於糾結階段，公司在行業底部以最低的價格購買了20 臺69 片機臺，將充分受益行業需求的爆發；

IT 金屬物流業務增長穩定:公司是長三角地區規模最大的IT 金屬物流企業，憑借行業內唯一上市公司的地位以及精細化管理的優勢，公司的凈利率水平超過競爭對手2 倍，我們認為未來公司在行業內的地位將繼續得到鞏固，隨著原材料價格降幅趨緩，整體業務將保持20%左右的穩定增長；

小額貸款業務保持穩定:2013 年小額貸業務貢獻凈利潤2700 萬，占比公司凈利潤的30%，小貸公司目前只貸不存，目前銀行貸款已經達到1.5 億上限，在股東沒有進一步資金投入的情況下，小貸業務將維持平穩；

投資建議:

我們預計公司2014-2016 年實現凈利潤分別為1.48 億、2.35 億和2.98億，未來3 年的復合增速在40%以上，考慮增發后攤薄，對應EPS 分別為0.34 元、0.54 元和0.68 元；考慮LED 行業的景氣度以及公司進入到業績的快速釋放期，我們給予公司2015 年25 倍估值，我們認為公司的合理估值為13.5 元，對應 50 億市值，給予“買入”評級；

風險:

LED 晶片需求不達預期，公司晶片業務進展低於預期。

鋼材、鋁材價格大幅波動；