廣東星徽IPO：固定資產折舊逐年增大 夫妻獨大管理公司

廣東星徽精密制造股份有限公司近期披露招股說明書，公司首次公開發行股份總數不超過 2，067 萬股的人民幣普通股 A 股。其中:（1）公司預計公開發行新股數量不超過 2，067 萬股；（2）公司股東預計公開發售股份數量不超過800萬股，且不超過自愿設定12 個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。

招股說明書顯示：

一、市場風險

（一）市場競爭風險

我國的金屬連接件的整體供需市場呈結構性不平衡特征，低階產品呈現供過於求的局面。目前，國內的金屬連接件生產企業數量眾多，但多為家庭式作坊，據 Wind 資訊統計，2011 年末，我國規模以上的建筑、家具用金屬配件企業數量為 773 家，比 2010 年末的 1，416 家下降 45.4%，行業的市場競爭比較激烈。這主要是由於傳統的低階金屬連接件生產企業屬於勞動密集型產業，隨著勞動力成本的上漲，其在市場競爭中將逐漸被淘汰。雖然公司產品屬於高階的精密金屬連接件，生產自動化程度較高，但隨著行業競爭的進一步加劇、國外知名品牌加快對我國的產業和技術轉移步伐，公司仍將面臨不能及時提高產品市場競爭力而導致市場份額下降的風險。

（二）市場需求變動風險

公司的主要產品為滑軌和鉸鏈等精密金屬連接件，產品主要應用於家具、家居、家電、工業、IT、金融、汽車等行業，產品除了內銷以外，還銷往北美、巴西、日本等65個國家和地區。近年來，近年來，由於個別出口國經濟波動及進口政策調整、國內房地產行業的調控，公司產品在個別領域有增長放緩的趨勢。但隨著人們對生活用品便利性、簡約性的追求及工業品融入人性化操作、便利性施工、安全性設計，公司產品的應用范圍陸續拓寬，且在原有應用領域不斷實現替代進口，擴大市場份額。即便如此，公司仍然面臨市場需求變動的風險。

二、經營風險

（一）原材料價格波動的風險

報告期內，公司產品的原材料主要為鋼材，鋼材占產品的生產成本 50%以上，因此，鋼材價格的大幅波動對公司主要產品的生產成本影響較大。公司產品的定價規則采用成本加成原則，就鋼材價格波動與客戶形成了產品價格聯動機制，當鋼材價格波動到一定程度（一般為 5%）時，產品價格相應調整。此外， 公司產品的生產周期較短，較少簽訂長期銷售合同。但若鋼材價格發生劇烈波動，公司產品價格調整的幅度及頻率跟不上鋼材價格波動，仍將造成經營業績上的影響。

（二）匯率波動的風險

公司部分產品銷往境外，2011 年、2012 年和 2013 年，外銷收入分別為 11，040.52 萬元、12，240.42 萬元和 12，601.69 萬元，占營業收入的比例分別為 33.31%、32.51%和 31.88%。雖然外銷比例逐年下降，但仍占有一定的比例。雖然公司已通過及時結匯、遠期結匯等方式在一定程度上規避匯率波動的風險， 2011 年、2012 年和 2013 年，公司的匯兌損失分別為 18.08 萬元、-10.79 萬元和 119.36 萬元，對經營業績的影響較小。但如果匯率出現大幅波動，仍會給公司生產經營以及出口產品的價格競爭力帶來一定的影響，因此公司生產經營存在一定的匯率波動風險。

（三）勞動力成本上升的風險

近年來，隨著國內勞動力成本的上升和公司員工人數增加，公司工資薪酬逐年增加。2011 年、2012 年和 2013 年，公司應付職工薪酬貸方金額分別為 5，026.73 萬元、5，144.89 萬元和 5，112.96 萬元，占營業收入比例分別為 15.17%、13.66% 和 12.93%。報告期內，公司通過引進、吸收和自主研發自動化設備，不斷提高生產自動化水平，以自動化生產設備代替部分人工，各期員工數量未出現大幅增長，應付職工薪酬占營業收入的比例較為穩定，勞動力成本上漲和員工人數增加導致工資薪酬費用的增長對經營業績的影響不明顯。

未來隨著公司經營規模的不斷擴大，如果公司未能保持和提高自動化設備研發能力，繼續提高生產自動化水平以代替人工，存在勞動力成本上漲和員工人數增加導致工資薪酬費用的增長進而影響經營業績的風險。

（四）外發加工風險

報告期內，公司產品的部分環節利用外發加工模式生產，如金屬表面處理和鉸鏈的組裝等環節，外發加工生產廠商根據公司要求進行加工。2011 年、2012 年和 2013 年，公司外發加工金額分別為 2，569.82 萬元、3，622.71 萬元和 3，958.86 萬元，公司外發加工金額占營業成本的比例分別為 10.23%、12.80%和 13.33%，雖然公司采取措施分散采購，不存在同類外發加工依賴於某一家生產廠商的情形，且嚴格按照公司制定的檢驗規程對外發加工環節進行質量檢驗，但仍然面臨外發加工價格變化導致生產成本波動、個別外發加工廠商不能按照訂單約定的時間供貨或個別批次產品不能符合公司質量要求，從而影響公司生產的風險。

三、財務風險

（一）存貨余額較大的風險

2011 年、2012 年和 2013 年末，公司存貨金額較大，分別為 4，899.40 萬元、4，604.12 萬元和 4，808.94 萬元，但其占流動資產的比例呈下降趨勢，分別為 31.90%、26.49%和 23.82%。存貨余額較大，主要是由公司的產品具有類別多、原材料占成本比重大的特點所決定。報告期內，公司存貨跌價損失分別為 10.00 萬元、26.21 萬元和 34.15 萬元，金額較小，但公司未來仍面臨由於鋼材等原材料價格大幅波動而帶來存貨跌價損失的風險。

（二）固定資產折舊增大的風險

2011 年、2012 年和 2013 年末，公司固定資產賬面價值分別為 6，864.94 萬元、10，238.98 萬元和 13，126.96 萬元，呈逐年上升趨勢，這主要是由於公司逐步加大自動化設備的投入，應用先進制造技術改造傳統生產設備所致。報告期內，公司的固定資產折舊及其對營業利潤的占比情況如下:

未來，隨著公司繼續加大自動化設備的引進和研制力度，固定資產折舊將進一步增加，從而在短期內存在影響經營利潤的風險。

（三）凈資產收益率下降的風險

報告期內，公司的加權平均凈資產收益率分別為 19.88%、21.03%和 18.86%， 存在一定波動，這主要是由於公司在 2011 年 1 月通過增資方式引入外部資金， 凈資產增大所致。本次公開發行后，公司的凈資產將進一步增大，由於募集資金投資項目具有一定的建設周期，短期內難以產生效益，公司存在發行后凈資產收益率繼續下降的風險。隨著募集資金投資項目逐步產生效益，公司的凈資產收益率將逐步回升。

[NT:PAGE=$] 四、技術風險

公司一直致力於精密金屬連接件的研發、生產和銷售，根據市場需求開發了緩沖滑軌、隱藏式滑軌等產品系列，產品技術和工藝質量均處於行業領先水平。但精密金屬連接件的功能需求和應用領域多樣，產品更新換代較快，且新材料、新工藝不斷得到應用和推廣。此外，國外知名企業逐步實現對我國的產業和技術轉移，也對公司的技術領先優勢帶來一定的挑戰。公司存在因技術和產品研發方向未能迎合市場需求，導致研發效益未能實現的風險。

公司在精密金屬連接件行業處於技術領先地位，擁有 51 項專利、2 項“廣東省名牌產品”和 13 項“廣東省高新技術產品”，公司面臨產品被模仿和知識產權被侵犯的風險。

五、募集資金投資項目的風險

公司本次募集資金主要投資於“精密金屬連接件生產基地建設項目”、“技術中心升級改造項目”，項目達產后，公司的滑軌和鉸鏈產量每年分別新增 3，000 萬副（折合約 40，000 萬寸）和 6，500 萬套，產能將大幅度提高。雖然前述募集資金投資項目是經過公司充分論證而確定，項目的實施可以提高公司研發水平、提升技術檔次及加工能力，符合公司的發展戰略。但項目實施完成后產生的經濟效益、產品的市場開拓與接受程度、銷售價格、生產成本等都有可能因環境變化而與公司的預測發生差異，有可能使實際的投資收益小於估算值。此外，項目建設若不能按預定計劃完工，也會影響公司的投資效益。因此， 公司本次募集資金投資項目客觀上存在不能如期完成或不能實現預期收益的風險。

六、管理風險

（一）控股股東控制的風險

公司控股股東星野投資持有公司發行前 68.21%的股份，本次發行后其持股比例為 51.16%，仍處於絕對控股地位。星野投資的股東蔡耿錫、謝曉華為夫妻關係，共同持有星野投資 100%的股權。由於存在上述關係，蔡耿錫、謝曉華可能通過公司董事會或行使股東表決權等方式對公司的發展戰略、生產經營、利潤分配等決策產生重大影響。盡管公司已建立相應的內部控制和法人治理結構，但仍可能存在控股股東決策權過於集中而帶來控制不當的風險。

（二）人力資源管理的風險

報告期內，公司業績平穩增長，從而對公司管理、技術研發等方面提出了更高的要求。公司的核心技術均來源於研發團隊的整體努力，並有較完善的技術資料控制系統，不存在依賴個別核心技術人員的情況，但核心技術人員對公司的產品開發、生產工藝流程優化起著關鍵的作用。此外，本次公開發行后， 公司的凈資產規模大幅提高，且隨著募集資金投資項目的實施，公司生產管理、市場開拓、技術研發等方面均將需要引進更多的管理人才、業務人員和技術精英。公司一直注重人力資源的科學管理，且具有良好的人才引進制度和具有市場競爭力的薪酬體系，但仍存在人才流失及人才短缺的風險。

七、出口退稅率調整的風險

公司部分產品銷往境外，報告期內，外銷收入 11，040.52 萬元、12，240.42 萬元和 12，601.69 萬元，占主營業務收入比例分別為 34.75%、33.71%和33.02%。外銷收入的占比逐年下降，但外銷金額逐年上升。報告期內，公司產品的出口退稅率一直為 5%，少部分產品（側板抽屜滑軌等）的出口退稅率為 13%。雖然報告期內退稅率未調整，各期免抵退稅不得免征和抵扣稅額分別為 1，299.97 萬元、1，429.49 萬元和 1，473.72 萬元，占營業成本的比例分別為 5.17%、5.05% 和 4.96%，比例較小，但公司仍然面臨出口退稅率調整影響免抵退稅不得免征和抵扣稅額，進而對未來的盈利能力產生影響的風險。

以上均出自廣東星徽精密制造股份有限公司招股說明書！