國泰君安周策略：穿越“新常態”周期

摘要:

投資要點

1.新股申購和地產降價等短期市場風險正在釋放，市場關注問題正在快速長期化和政策化。一方面，上周新股申購正式啟動，對市場沖擊已經形成。6月18日雪浪環境(行情,問診)等4家新股網上申購，總募集資金規模為18.1億，預計凍結資金規模為700-1000億。新股形成的資金分流效應早有預期，但部分技術性問題放大了新股申購資金對於后半周A股市場資金面的沖擊。IPO重啟沖擊短時間很難結束，但如果IPO對資金面產生持續影響，也不排除央行進行短期的資金投放以平抑流動性的大幅波動。另一方面，5月房價指數兩年內首次下跌。市場前期對於房價下跌的預期終於實現。上次房價下跌，全國范圍內環比下跌城市數過半是在2011年9月。房價下跌本身並非好訊息，但這一預期卻在A股市場已經反復認證，不斷預期。我們認為房價下跌本身並不對市場形成增量資訊貢獻，但伴隨而至的政策放松與銷量恢復則有助於市場悲觀預期的有效修復。我們認為中短期擔憂的主要風險正在釋放，市場關注問題正在長期化和政策化。長期化和政策化有助於改善風險評價，緩解市場風險溢價。

2.市場對“新常態”周期中主要變化特種認識存在滯后性，四月以來啟動的穩增長政策效應正緩慢釋放到市場中。二季度以來，宏觀趨勢性和周期性問題雙重壓力同時啟動，對市場形成壓力。市場對“新常態”周期特種認識存在滯后性。四月以來微刺激為代表的穩增長政策，逐漸成為政府重要調控工具。短期周期性風險充分體現后，“新常態”特征中資金價格明顯改善這一特征將被反映到市場定價之中。短期市場風險釋放后，“新常態”紅利的釋放過程正在出現。這一過程需要關注和“新常態”周期相關的領域和行業，並發掘主題性投資機會。

3.尋找穿越和引領“新常態”周期的行業。引領“新常態”周期的行業目前估值仍然偏高，但穿越性的行業估值已經明顯收縮。引領“新常態”周期的行業是下一輪增長中的火車頭，是未來新經濟生活的重要組成部分。一方面是乘著互聯網浪潮的傳媒、計算機等行業，另一方面包括從資源消耗型經濟走向環境友好型經濟的環保、新能源、醫療服務與器械等行業。當前我們推薦估值已經明顯收縮，具備持續性的結構改善和盈利增長機會的穿越性行業，包括:具有技術競爭優勢的高階裝備制造業（鐵路設備、國防裝備、電力設備、機器人(行情,問診)）和新材料，新興技術驅動的電子（LED、藍寶石、國產化晶片）和通信（4G產業鏈），以及受益於消費結構持續升級的汽車（SUV）、休閑服務、食品飲料（休閑健康食品）等。