潔華股份IPO：單筆應收賬款較大隱患多 短期償債風險大

潔華控股股份有限公司發行股票類型： 人民幣普通股（A 股），發行股數： 擬公開發行新股不超過1，670萬股，公司股東不公開發售股份，每股面值： 人民幣1.00 元，擬上市證券交易所： 上海證券交易所，發行后總股本： 不超過6，670萬股。

招股說明書顯示存如下風險：

一、經營風險

（一）下游水泥、鋼鐵行業景氣度下降導致公司業績下滑、 每股收益和凈資產收益率進一步下降的風險

最近三年，公司來自於水泥行業的收入占同期主營業務收入的比例分別為 80.96%、71.90%和49.59%，來自於鋼鐵行業的收入占同期主營業務收入比分 別為14.13%、13.97%和8.31%，公司來自於上述兩大行業的收入占比較高但呈 下降趨勢。 2012年以來，受宏觀經濟形勢影響，房地產市場投資持續下降，工程施工 放緩，加之基礎設施建設等投資增速放緩，水泥市場需求增速也隨之放慢，水泥 行業景氣度下降。同時，受國家嚴格控制水泥總量、淘汰落后產能等產業政策影 響，水泥行業固定資產投資減緩。根據工信部統計，2012年、2013年水泥行業 固定資產投資較上年分別下降4.17%、3.63%。同時，2012年、2013年鋼鐵行 業發展也面臨國內經濟下滑，鐵礦石等原材料價格高位、產品同質化競爭激烈、 鋼材價格較低、資金緊張等不利因素，鋼鐵行業整體盈利處於較低水平。水泥、鋼鐵行業景氣度下降對公司2012年、2013年的經營業績造成較大不 利影響。公司2012年、2013年分別實現營業收入45，827.53萬元、42，579.74 萬元，較上年分別下降7.35%、7.09%，其中水泥行業分別實現收入32，591.53 萬元、20，697.10萬元，較上年分別下降18.22%、36.50%；鋼鐵行業分別實現 收入6，330.85萬元、3，466.16萬元，較上年分別下降8.96%、45.25%。2012 年、2013年公司分別實現凈利潤4，493.84萬元、1，563.17萬元，較上年分別下 降17.52%、65.22%。最近三年，公司經營產生的每股收益分別為0.97元、0.68 元和0.27元，加權平均凈資產收益率分別為28.38%、15.43%和5.50%。如果未來水泥、鋼鐵行業持續不景氣，將可能導致公司經營業績繼續下滑，每股收益 和凈資產收益率進一步下降。

（二）人力資源風險

公司作為高新技術企業，在發展過程中培養、引進了一批具有豐富管理經驗 和掌握核心技術的專業人才。為了引進和留住核心技術人員和管理人才，公司堅 持以人為本的人才發展戰略，從科研經費、科研環境、薪資待遇等方面入手，建 立了良好的人才引進機制和較為完善的激勵機制。這些掌握核心技術的技術人才 和具有豐富管理經驗的管理人才對公司的發展至關重要。但隨著行業內競爭企業 的增加，對優秀人才需求的不斷上升，公司可能出現無法持續吸引足夠數量的優 秀人才或優秀人才流失的情況，從而對公司的生產經營產生不利影響。

（三）技術創新風險

公司始終堅持科技創新的發展道路，注重對核心技術的培育。公司是全國企 事業知識產權試點單位，擁有“博士后科研工作站”、“浙江省企業技術中心”和“潔 華環保裝備省級高新技術研究開發中心”。盡管公司非常重視科技創新，加大研 發投入，改善公司的生產工藝，不斷提升公司技術水平和產品質量。但由於環保 產業在我國是朝陽產業，市場前景非常廣闊。廣闊的市場前景將刺激更多的企業、 科研機構研制開發新的環保技術，今後幾年不排除技術上更先進而效能類似的國 產環保設備投放市場，從而影響公司產品的競爭力。

二、市場風險

（一）主要原材料價格波動風險

公司所用的主要原材料是鋼材、濾料（濾袋）。最近三年，鋼材占主營業務 成本的比例分別為36.58%、32.77%和31.09%，鋼材年均采購價格（不含稅） 分別為4，335.54元/噸、3，835.71元/噸和3，311.51元/噸，下降幅度較大。最近 三年，濾料（濾袋）占主營業務成本的比重分別為22.52% 、21.97%和14.63%， 其中濾料每平方米的平均采購價格分別為22.69元、18.88元和19.50元；濾袋 每平方米的平均采購價格分別為109.89元、83.06元和73.94元，濾料（濾袋） 平均采購價格波動較為明顯。 公司項目產品的生產周期較長，上述主要原材料價格在設備生產期間可能會 受到國家宏觀經濟形勢、市場供需環境、技術進步、采購品種結構的變化等因素 的影響，產生較大幅度波動。因此，鋼材、濾料（濾袋）價格波動對公司產品的 毛利率產生一定影響。 公司執行“分類管理、以銷定購、適度庫存”的采購模式，依據鋼材、濾料（濾 袋）價格走勢，及時合理的選擇有利價位采購鋼材和濾料（濾袋），盡可能減少 原材料價格波動對公司生產經營的不利影響。但是，如果國內鋼材和濾料（濾袋） 價格出現大幅異常波動，並且公司未能采取有效避險措施，仍將對公司生產經營 產生不利影響。

（二）市場競爭風險

公司憑借多年積累的規模優勢、技術和研發優勢、產品質量優勢和完善的售 后服務優勢，抓住我國環保產業迅速發展的機遇，確立了公司在國內袋式除塵設 備市場的領先地位。環保產業廣闊的市場前景必然會吸引有實力的大公司加入環 保設備設計、生產、銷售的競爭行列。公司所處袋式除塵設備市場競爭較為充分， 行業集中度低，企業規模普遍較小，價格競爭成為行業內多數企業的市場規則。 這些因素將加劇市場競爭的激烈化程度。雖然公司在管理、研發、技術、生產、 銷售、品牌等方面不斷完善與提高，但若公司在未來發展中不能迅速擴大生產規 模、進一步提高品牌知名度和市場影響力，公司將可能面臨由於市場競爭加劇而 導致市場占有率下降的風險。

三、政策變動風險

（一）稅收優惠政策變動風險

1、不能持續享受高新技術企業稅收優惠的風險 公司於2008年被認定為高新技術企業。2011年公司通過高新技術企業資 格復審，2012年2月，公司取得浙江省科學技術廳等四部門聯合頒發的《高新 技術企業證書》（證書編號：GF201133000874，發證日期：2011年10月14 日，有效期三年），2011年度至2013年度，公司繼續按照15%的稅率計繳企 業所得稅。 報告期內，公司享受的高新技術企業資格對公司稅收和利潤的影響金額及占 比情況如下：

?????????????????????????????????????????? 單位：萬元

最近三年，公司享受高新技術企業稅收優惠金額對利潤的影響數占同期合並 利潤總額的比例分別為5.51%、3.15%和3.16%，占比較低且呈下降趨勢。 經保薦機構和發行人律師的實質性核查，報告期內，公司持續符合《高新技 術企業認定管理辦法》的相關規定。2011年12月，發行人實際控制人錢怡松出 具《承諾函》，承諾如果發生由於潔華控股實質不符合《高新技術企業認定管理 辦法》規定的高新技術企業資格，導致國家有關稅務主管部門追繳潔華控股以前 年度企業所得稅差額的情況，錢怡松同意全額承擔需補繳的所得稅款及相關費 用。 未來如果國家高新技術企業稅收政策發生變化或公司研發費用投入力度不 足而未能持續獲得高新技術企業資格，公司的所得稅費用將會上升，進而對公司 業績產生一定的影響。

2、不能持續享受社會福利企業稅收優惠政策的風險

公司系經浙江省民政廳認定的社會福利企業，持有浙江省民政廳核發的《社 會福利企業證書》（證書編號為福企證字第33000504015號）。報告期內，公 司每月均通過了海寧市民政局的福利企業資格認定審查，每年均通過了海寧市、 嘉興市和浙江省社會福利企業年檢年審資格認定辦公室逐級審查復核的年檢年 審，在人員安置、資格認定等方面持續符合福利企業的相關要求。 根據財政部、國家稅務總局財稅〔2007〕92號文《關於促進殘疾人就業稅 收優惠政策的通知》和浙江省海寧市國家稅務局海國稅政〔2009〕17號文、海 國稅政〔2010〕18號文和海國稅函〔2011〕56號文，公司作為社會福利企業 而享受增值稅按實際安置殘疾人員的人數每人每年3.50萬元的限額即征即退的 稅收優惠政策。 報告期內，公司享受的福利企業稅收優惠對利潤總額的影響如下：

???????????????????????????????????????????????????? 單位：萬元

如果國家社會福利企業相關稅收優惠政策發生變化或者公司不再持續符合 社會福利企業的認定條件而不再享受稅收優惠政策，將會對公司的經營業績造成 不利影響。

（二）產業政策變化風險

環保產業具有很強的公益性，受國家環保產業政策的影響非常大。近幾年環 保產業的迅速發展就是直接得益於國家眾多環保政策的出臺。國家各種激勵性和 約束性政策對環保產業市場需求具有重大影響。長期來看，國家將越來越重視環 境保護，將會有更多的環保政策出臺並實施。但是短期來看，由於環保政策的制 定和推出牽涉的范圍較廣，涉及的利益主體眾多，對國民經濟發展影響較復雜， 因此其執行的時間和力度具有一定的不確定性。這種不確定性將會影響環保市場 的需求，從而影響到公司的業務版面和發展規劃，進而對公司短期的經營產生一 定影響。

四、財務風險

（一）應收賬款風險

公司最近三年末的應收賬款賬面價值分別為7，752.84萬元、12，649.24萬元 和15，748.67萬元，占同期營業收入的比例分別為15.67%、27.60%和36.99%。 一方面，由於公司所處行業特點及產品和業務特性，公司應收賬款余額一般較大；另一方面，2012年以來，國家宏觀經濟增速明顯下滑，下游行業特別是水泥等 行業景氣度下降導致下遊客戶資金緊張而延遲支付貨款，導致公司應收賬款增幅 較大。公司應收賬款主要集中在2年以內，最近三年末，賬齡在2年以內的應收 賬款占比分別為87.24%、89.91%和92.91%，呈上升趨勢。由於單筆應收賬款 數額一般較大，一旦客戶付款能力發生不利變化，應收賬款無法收回，將給公司 帶來較大的損失。

（二）經營活動現金流量凈額波動幅度較大的風險

最近三年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為3，221.67 萬元、 -3，571.71萬元和1，536.13萬元，波動幅度較大。2012年公司經營活動現金流 量凈額下降的主要原因系：受宏觀經濟增速下滑、下游行業景氣度下降等因素影 響，2012年公司營業收入下降，同時公司部分客戶出現短期資金緊張的情況， 部分項目未嚴格按照合同約定支付預付款和進度款項，導致公司2012年銷售回 款率下降，使得公司2012年銷售商品、提供勞務收到的現金下降較多。2013 年公司在積極開拓煙氣脫硫脫硝業務和袋式除塵改造項目的同時，更加重視新增 項目銷售收款的質量和加強對原有客戶銷售欠款的催收力度，使得公司2013年 度經營活動現金流量凈額較2012年有明顯的提升。 如果未來行業競爭加劇、下遊客戶經營狀況惡化，而公司管理層未能對下游 客戶的應收賬款和預收賬款進行有效財務控制，公司經營活動產生的現金流量凈 額將會進一步下降，進而給公司未來的財務狀況和生產經營帶來不利影響，並導 致公司面臨償債風險。

（三）毛利率下降的風險

最近三年，公司綜合毛利率分別為22.37%、20.87%和19.28%，主營業務 毛利率分別為22.15%、20.53%和19.12%，綜合毛利率和主營業務毛利率均呈 下降趨勢。2012 年、2013年，袋式除塵行業所處下游行業景氣度下降，市場 競爭激烈，公司適當調低了產品報價以保證銷量，導致最近兩年公司毛利率有所 下降。 最近三年，公司袋式除塵設備每平方米過濾面積的銷售價格分別為406.07 元、395.10元和335.80元，呈下降趨勢。如果未來發行人袋式除塵設備市場需求發生不利變動、鋼材等主要原材料價格顯著上漲，而單位過濾面積的銷售價格 繼續下降等情況發生，發行人的主營業務毛利率有可能進一步下降，進而對發行 人經營業績產生不利影響。

（四）償債風險

報告期內公司正處於不斷拓寬業務領域的階段，資本性支出較大，營運資金 的需求量也不斷上升，導致公司負債規模較大。公司最近三年末負債總額分別為 40，301.53萬元、41，295.86萬元和44，380.22萬元，其中流動負債占負債總額的 比例分別為94.63%、98.53%和99.78%，資產負債率（母公司）分別為58.75%、 55.24%和58.80%。最近三年末，公司流動比率分別為0.98、1.08和1.19，速動 比率分別為0.43、0.55和0.61，公司面臨一定的短期償債風險。

（五）發行后凈資產收益率下降的風險

本次募集資金到位后，公司凈資產將大幅度增加。由於募集資金投資項目效 益的產生需要經歷項目建設、竣工驗收、投產等過程，並且項目預期產生的效益 存在一定的不確定性，因而公司存在發行當年凈資產收益率下降的風險；但隨著 項目逐步達產，公司未來凈資產收益率將逐步上升。

五、募集資金投資項目風險

（一）募集資金投向風險

公司本次發行募集資金將投資於“高效節能袋式除塵裝備生產基地項目”和 “污染治理工程運行維護業務建設”兩個項目，計劃使用募集資金26，700萬元。上 述募集資金使用計劃是公司在綜合考慮國內政策環境及其變化趨勢、行業的特有 經營模式及其變化趨勢、現有的工藝水平及技術發展方向、產品價格水平及其市 場需求情況等諸多相關因素的基礎上，並結合公司自身現狀及未來發展需求科學 合理制定的。但由於項目實施需要一定時間，若本次發行股票的募集資金不能足 額及時到位，或國家環保產業政策發生重大變化、募集資金投資項目實施過程中 受到不可預見因素的影響，則可能會對上述項目預期收益的實現產生一定影響。 此外，“污染治理工程運行維護”是袋式除塵行業產業鏈中的重要一環，公司 積極利用自身的技術優勢和客戶規模優勢，通過“污染治理工程運行維護業務建 設”項目的實施，進一步提升公司袋式除塵系統運行維護水平，促進公司袋式除 塵設備及相關配件的銷售。從長遠來看，隨著袋式除塵設備的大型化以及袋式除 塵技術快速進步帶來的袋式除塵軟硬體系統的進一步復雜化，為客戶提供污染治 理系統運維服務將是環保產業未來發展的一個重要方向。然而，由於污染治理工 程運行維護業務目前尚處於起步階段，盡管已有一批企業嘗試開展代客運維服務 業務，但是尚未形成規模；公司雖然具備開展運維服務的相關技術儲備、業務人 員、客戶資源及經營管理能力，但缺乏相關實施經驗，項目收益在短期內具有一 定的不確定性。

（二）市場開發風險

募集資金投資項目達產后，公司將新增年產140萬平方米過濾面積的袋式除 塵設備產能；同時公司業務范圍將進一步拓寬，公司將走產品和服務相結合的發 展道路，從傳統的產品制造向相關服務業拓展，在公司產能擴張的同時，逐步將 原有的產品售后服務發展為針對工業粉塵污染治理系統的運維服務。公司產能擴 張和業務范圍拓寬將對公司的市場開拓能力提出更高的要求。尤其是運維服務目 前尚處於起步階段，市場開發難度較大。若未來市場開發不力，產能利用不足， 無法按預期實現銷售，同時折舊攤銷費用又將大幅度增加，則存在募集資金投資 項目無法實現預期收益的風險。

六、管理風險

（一）實際控制人風險

本次發行前，公司實際控制人錢怡松直接持有公司20%股份，通過潔華投資 間接控制公司50.61%股份，本次股票發行成功后（按發行1，670萬股計算），錢 怡松直接持有公司14.99%股份，通過潔華投資間接控制公司37.94%股份，合計 控股仍超過50%。雖然本公司已經制定了“三會”議事規則、獨立董事制度，完善 了公司法人治理結構，但是實際控制人仍然可以通過行使表決權等方式控制本公 司的生產經營和重大決策，可能做出偏離本公司和中小股東最佳利益的行為。

（二）管理風險

本次發行后，隨著募集資金的到位和投資項目的實施，公司的生產能力和經 營規模將進一步擴大。公司也由一個非上市公司變為上市公司，上市公司的經營 管理遠比非上市公司復雜，上市公司不僅要嚴格遵守《公司法》、《證券法》等 法律法規，還必須遵守證監會發布的各項規章制度，及時披露重大資訊，做到依 法規範經營。另外，隨著國內環保產業市場競爭的加劇，市場資訊瞬息萬變，對 公司的經營管理提出了更高的要求。這要求公司在戰略規劃、市場運營和財務管 理、內部控制、資訊披露等方面不斷改進和完善。雖然公司目前已在內部形成了 完整的管理體系，建立了完善的管理制度，擁有一支經驗豐富、高效、務實的優 秀管理團隊，並通過營造開放的企業環境與和諧的企業氛圍，吸引了優秀管理人 才的加盟，但是如果公司管理層不能結合公司實際情況適時調整和優化管理體 系，將可能對公司的發展造成不利影響，公司將存在一定的管理風險。

七、其他風險

（一）股票價格波動風險

我國證券市場還屬於新興市場，規範證券市場的法律法規還有待完善；證券 市場的投資者以個人投資者居多，投資者還不夠成熟，證券市場上仍然存在一定 數量的投機行為；另外，政治、經濟、投資者心理以及其他不可預測的因素，都 可能使本公司股票價格背離公司實際經營業績，使投資者遭受直接或間接的損 失。投資者在考慮投資本公司股票時，應預計到前述各類因素可能帶來的投資風 險，並做出審慎判斷。

（二）訴訟和索賠風險

公司在正常的經營過程中，可能會因為產品瑕疵、交付延遲和提供服務的延 遲、違約、侵權、勞動糾紛等事由引發訴訟和索賠風險。公司如遭訴訟和索賠， 可能會對本公司的經營業績及財務狀況產生不利影響。