金瑞期貨6月30日晨會觀點

金屬

【銅】短期銅價仍然看漲

上周五，銅價高位震盪，滬銅主力1409夜盤報收在49530元/噸，倫銅三月電子盤報收在6933.75美元/噸。中國5月規模以上工業企業利潤持續回落，在ppi持續負增長下，企業利潤的下滑無疑暗示著工業的萎縮，結構調整的影響逐步顯現。美國6月密歇根大學消費者信心指數終值82.5，高於預期，美國經濟消費領域增長值得期待。

基本面，上周銅市整體上漲了2%，前期持續炒作的青島港事件影響消弭，反之引起的進口困難支撐了銅價。近期，厄爾尼諾現象引領銅等基本金屬，接過了銅價上漲的接力棒，倫銅因此幾乎觸及7000美元/噸。現貨市場，上海銅現貨仍保持在5萬以上，升水240元/噸，表現強勢，但是下游明顯畏高情緒嚴重，保持少量接貨。lme市場銅庫存還在減少，國外現貨也偏緊。

綜合，銅價6月並未講述需求面的故事，相反，供給面的利多不斷，進口不暢加“聖嬰”影響，現貨緊張明顯，銅價表現仍然強勢。

【貴金屬】震盪收平

上周五，倫敦金收平得十字星，價格陷於1312-1322美元之間震盪，再次顯現出盤整態勢。白銀方面，結束了連續上漲勢頭，錄得跌幅。本周將迎來非農超級周，由於周五為美國獨立假日，故將非農數據公布時間調整為周四，恰與歐洲央行公布會議決議撞車。兩大事件疊加或能改變目前貴金屬躊躇不前的尷尬局面，或能為夏季平淡交易時節帶來新一輪行情。周四來臨之前，建議投資者關注周三公布的素有小非農的adp數據，據近幾年數據觀察，adp數據與非農數據有較大相關性，能在一定程度上反映美國就業狀況。故投資者可根據adp預測非農數據，若adp表現強勁，則非農表現亮麗的可能性也較大，貴金屬承壓也為大概率事件。綜合考慮，我們認為非農很大概率上將好於預期，黃金也將在下周結束橫盤整理，進而步入走疲格局。操作上，建議投資者逢高沽空。

能源化工

【煤炭】

本周國內煉焦煤市場，趨勢仍以弱勢運行為主。終端鋼材市場資金緊缺、供需失衡等問題仍存，鋼價短時難有反彈。焦煤市場仍處在盤整運行階段，挺價步伐艱難。目前多數焦企庫存維持低位，出貨平穩。煤焦鋼產業鏈連鎖影響，煉焦煤下游企業采購需求后期仍難有提升，其中山西各地市煤礦煉焦煤庫存高企，前期高位運行煤價本月連續兩次下調，7月仍不排除下跌可能。

神華6月25日宣布，從6月26日零時起（至7月底）下調動力煤價格，其中5800和5500大卡下調20元/噸，5200大卡下調15元/噸，5000大卡以下下調10元/噸。業內人士表示，提前調價在煤炭業內極為少見，神華此舉，表明煤炭市場銷售壓力極大。

從當前現貨價格來看，港口價格偏低，其中焦炭j1409在1160以上，焦煤jm1409在830以上，均可以實現無風險期現套利。因此這兩個位置均是很好的做空價格。預計短期依然是弱勢震盪為主。動煤方面，前期由於受神華預期降價影響，價格有超跌嫌疑，預計本周圍繞500一線運行為主，小幅震盪。

農產品

【油脂油料】粕類回升，油脂回落

豆粕現貨跟盤溫和反彈，廣西防城港大海報價3820元/噸，上漲10元/噸，廣東東莞中糧報價3830元/噸，上漲10元/噸，日照邦基報價3760元/噸，持平。沿海油廠豆粕庫存已超過100萬噸，逐漸有油廠暫時停機，近期主要以消耗庫存為主，可能限制豆粕反彈幅度。菜粕價格企穩，成交量不大，湖北荊門鐘祥3150-3300元/噸，持平，廣西欽州中糧9月合約報價3140元/噸，持平。豆粕菜粕價差收窄，使菜粕承壓，但供需偏緊將給予菜粕較強支援，短期菜粕依然將穩中趨升。

棕櫚油現貨價格回落，廣州報價5700-5750元/噸，下跌20元/噸，天津報價5900－5910元/噸，持平。有市場預測稱印尼今年的生物柴油需求可能不及預期，若真如此，棕櫚油需求量也跟隨萎縮。近期東南亞地區降雨減少，棕櫚油產量所受影響視未來厄爾尼諾持續時間及強度而定。但短期來看，棕櫚油方面利空因素占主導。豆油回落20-50元/噸，豆油總體缺少利多因素，加之庫存壓力不減，短期仍將維持震盪等待指引。

金融

【股指】

上周股指延續弱勢震盪走勢，受新股上市分流資金影響，a股呈現出次新股交投活躍，傳統權重板塊低迷的結構性行情，截止周五收盤，滬深300現貨指數收報於2150.26點，收漲0.05%，股指期貨主力合約if1407收報於2142.4點，收漲0.22%，貼水7.86。從目前來看，隨著新股申購的陸續進行，解凍資金和凍結資金的相互轉換，市場對新股申購的資金壓力有所減弱，6月末即將安然度過，但股指周k線均線系統處於交匯狀態，各主要均線處於粘合狀態，多空雙方力量處於均衡態勢。場外新增資金仍將是決定市場方向的關鍵因素，但最近一周的交易數據顯示，日均成交量才600多億，可以看出在市場缺乏重要利好預期，資金入場意愿不強，不過隨著打新行情尾聲將至，打新資金獲利回吐，經濟回暖預期不斷鞏固，市場熱點有望重回大盤，股指或將維持區間震盪，操作上，建議投資者維持區間操作。

【國債】

上周，國債期貨依然維持非常窄幅的震盪，這種局面已經維持了大約3個星期，在經濟整體平走的時候，債券市場缺乏基本面的導向。

成交量上繼續下滑，tf1409合約僅僅成交了526手，成交量的地量也印證了走勢的缺乏方向性。

shibor與回購利率在下旬以來變得更為穩健，這與去年同期的情況已經大為不同，具體原因可能在經濟需求端的貨幣需求與轉表等因素的影響，銀行間市場留存了更多的流動性。我們預計即使在下半年，這種狀態可能還會延續。

近期，地方政府開始加大投資力度，這直接抑制了債券市場利率下降的空間，但政策依然存在松動的較大可能性，兩相博弈的情況下，我們對市場的走勢依然維持穩健波動，放在國債期貨的交易上，短期可能依然難以有大幅度波動。建議投資者謹慎做單。

宏觀經濟

【國內】

cpi構成2016年或調整食品占比有望再降

國家統計局正在研究對cpi權重進行新的調整，預計在2016年，官方將啟用新的cpi統計方案。據國家發改委一名調研員介紹，cpi權重一般是五年一調整，官方上一次對cpi權重進行調整是在2011年，再往前是在2006年，按此推算對cpi權重進行新的調整也是在2016年。預計下一步對cpi權重再做調整，食品占比還會繼續降低，居住類占比則是再向上提。

國資委敲定中電投與國家核電整合：發電企業面臨重組風暴

國資委內部6月27日確認，在國資委力推的幾樁央企重組整合案中，中電投和國家核電的重組已經敲定。同時，國資委還在嘗試推進其他煤炭和電力央企之間的重組和整合。發電企業面臨重組風暴。

保監會正式敲定存量保單資金投資藍籌股標準

近日，保監會印發《保險（放心保）公司償付能力報告編報規則——問題解答第23號：歷史存量高利率保單資金投資的藍籌股》，以化解歷史存量高利率保單的利差損風險。其中，歷史存量高利率保單是指壽險公司1999年6月10日之前簽發的定價利率高於2.5%的保單。藍籌股是指在中國主板市場發行，個股市值高於200億元人民幣、現金紅利支付率不低於10%或股息率高於3%的股票。

【國際】

美國6月密歇根消費者信心指數超預期

上周五，根據湯森路透/密歇根大學發布報告顯示，美國6月密歇根消費者信心指數終值82.5，市場預期82。6月密歇根消費者信心指數主要受現況指數提振，預期指數則創三個月新低。這表明，第一季度的消費者信心下降是由於嚴寒天氣，目前經濟已經積極增長，財務狀況好轉的美國家庭比例已經達到七年來最大。更多的家庭認為他們的財務狀況達到2007年以來最佳，此外，收入增長的家庭也有所增多。

貨幣學權威john taylor：美聯儲應該回歸常規政策

上周五，前美國財政部國際事務副部長john taylor表示，美聯儲應該回歸常規的政策制定方式，應該有一個基準規則並依之調整貨幣政策。2003-2005年，美聯儲利率太低了，以至於這樣的基於規則制定貨幣政策的方式無法適用，這一點也在一定程度上助長了房地產泡沫和債券收益率風險。因此，美國應該立法要求美聯儲采納制定政策時所基於的規則，而且這個規則應該是公開的。如果偏離了這一規則，美聯儲主席則需要出面解釋原因。

歐元區6月經濟景氣指數意外下滑

上周五，根據歐盟委員會公布的數據顯示，歐元區6月經濟景氣指數跌至102.0，前值修正為102.6，意外下滑。其中工業信心指數領跌，主要受累於烏克蘭局勢，以及強勢歐元，阻礙了歐洲央行為了提振借貸和經濟增長所作出的努力。由於全球一季度經濟放緩，歐元強勢再加上地緣政治局勢，打壓消費者和企業的信心，造成下滑。然而該負面影響應該是暫時，將逐漸消退，促使消費者和企業信心在今年下半年再度回升。

歐美對俄制裁箭在弦上，意大利扛起反對大旗

上周五，意大利外交部長federica mogherini強烈呼吁不要急著開展對俄制裁。其他持此種立場的國家還包括奧地利、西班牙、塞浦路斯、希臘、斯洛伐克、匈牙利和保加利亞。federica表示，俄羅斯供應著歐盟30%的天然氣，一旦對俄羅斯開展全面經濟制裁，那么部分歐洲天然氣供應將受到極大的威脅。並且，由於意大利與俄羅斯貿易規模巨大，意大利政府對部分公司可能被制裁所波及尤為敏感。

今日公布的重要經濟數據預覽：

美國5月成屋簽約銷售指數月率（預期值+0.8%）

美國6月芝加哥pmi（預期值62.9）

歐元區6月cpi初值年率（預期值+0.6%）

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