山東天力IPO：關聯租賃有風險 外協加工占比較高

山東天力干燥股份有限公司近日披露招股說明書，本次公司發行股數3，000 萬股（占發行后總股本的25.04%），公司股東不實施公開發售股份。

招股說明書顯示：

一、下遊客戶投資放緩導致公司業績下降風險

公司產品主要應用於石化化工、能源電力、冶金、環保、建材等國民經濟基礎性行業，這些行業的投資規模與宏觀經濟的周期波動具有較強相關性。2012年以來全球經濟復甦乏力，國內經濟面臨著下滑壓力，導致下游眾多應用行業對干燥產品的需求減少。公司2011 年、2012 年和2013 年簽訂訂單金額分別為17，615.58 萬元、23，372.16 萬元和15，816.00 萬元，宏觀經濟的不景氣導致公司2013 年新簽訂單大幅減少，公司2013 年營業收入比上年下降了26.65%，凈利潤下降了34.76%。公司2011 年、2012 年和2013 年扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為23.68%、19.89%和11.50%。我國工業經濟正處於轉型升級的關鍵時期，未來宏觀經濟發展也具有不確定性，如果下游行業投資增速進一步放緩，可能使公司凈資產收益率下降，對公司的經營業績產生不利影響。

二、在手訂單下降可能導致2014 年業績下滑風險

由於國內外市場經濟形勢嚴峻，下游行業投資放緩，2011年末、2012年、2013年末和2014年5月末，公司在手訂單額分別為17，865.02萬元、16，015.98萬元、13，803.85萬元和14，707.63萬元，呈減少趨勢。由於公司采取“以銷定產”的經營模式，如果2014年新簽訂單不能增加，2013年末公司在手訂單金額大幅減少，將可能導致發行人2014年業績下滑的風險。

三、應收賬款收回風險

2011 年末、2012 年末和2013 年末公司應收賬款余額分別為3，720.88 萬元、6，773.36 萬元和7，764.73 萬元，2013 年末比2011 年末增長了108.68%；2011年、2012 年和2013 年，公司年末應收賬款占當年主營業務收入的比例分別為19.78%、31.32%和48.87%，2011 年末、2012 年末和2013 年末公司一年以內的應收賬款余額占比分別為72.19%、68.23%和42.34%，逐年減少，一至二年的應收賬款余額占比分別為10.75%、23.75%和44.27%，逐年上升。應收賬款變動的主要原因是公司客戶主要分別在石化化工行業，報告期內宏觀經濟不景氣對該行業的客戶影響很大，支付能力和意愿降低。公司的客戶主要為大中型企業，信用狀況較好，但仍不能排除客戶自身財務狀況惡化或宏觀經濟景氣程度不佳導致應收賬款無法及時收回或不能全部收回的風險。

四、公司季度業績不均衡的風險

公司的生產經營具有如下特點：一是公司的干燥產品主要應用於下遊客戶的固定資產投資項目，公司的簽訂訂單的季度分布並不均衡；二是公司采取“以銷定產”的生產模式，公司產品為客製化生產的非標設備，不同規模、內容的訂單生產所需時間不同；三是公司銷售的產品絕大多數為需要安裝的設備，在設備已移交給購買方，調試完成並驗收合格后確認收入實現，客戶驗收時間將影響公司收入確認的時間；四是公司訂單金額相差較大，大額訂單確認收入的時間相對較長，訂單結構的變化將對收入確認時間產生較大影響。受以上因素影響，公司主營業務收入存在季度分布不均衡的情況，從而導致公司存在季度業績不均衡的風險。

五、向其他應用市場拓展不力可能導致盈利下降風險

報告期內公司下遊客戶主要集中在石化化工行業， 2011 年、2012 年和2013年該行業實現收入占主營業務收入的比例分別為88.93%、73.27%和79.59%。報告期內，宏觀經濟不景氣對石化化工行業的影響很大。近年來，公司通過加大科研和市場營銷力度不斷向新市場拓展，但在其他市場實現的收入相對不高。未來如果石化化工行業持續低迷，而公司不能進一步開拓其他新市場，增加其他應用行業的收入占比，將可能導致公司盈利下降的風險。

六、外協加工占比較高可能導致經營風險

2011年、2012年和2013年，公司外購客製件及外協加工費用合計分別占當年主營業務成本的34.89%、35.98%和38.48%。與公司合作的外協加工廠均為通過嚴格篩選后的長期合作伙伴，並且制定了相關制度，對外協加工廠的選擇、外協采購管理、質量控制等方面進行了嚴格規定。但如果公司上述管理措施在實際運行過程中未能得到切實有效執行或外協加工廠出現大范圍的生產經營停滯，可能會對產品的質量及履約的及時性、有效性等方面造成一定風險。

七、募集資金投資項目經濟效益不確定風險

公司已對募集資金投資項目的產品市場進行了廣泛的市場調查和謹慎的可行性分析論證，但若在項目實施過程中市場環境、工程進度、產品市場銷售狀況等方面出現重大變化，將會使得項目的收益與公司預測出現差異，從而影響公司效益。本次募集資金投資項目達產后，公司干燥設備制造產能大幅增長，公司需要大力開拓新的客戶，產能擴張后公司可能面臨市場開發及銷售的風險。在本次募集資金投向項目建設過程中，不能完全排除由於組織管理不善或其他不可預見的因素導致項目建設未能如期完成或投資突破預算等可能影響項目收益的風險存在。因此，公司募集資金未來的經濟效益具有一定的不確定性。

八、產品和技術競爭力下降風險

公司堅持自主創新，截至本招股說明書簽署之日，已獲得技術專利162項，其中發明專利59項，並掌握了大量非專利核心技術。但是，就公司所處的干燥行業來講，國外發達國家先進企業的技術積累和沉淀較為深厚，技術研發實力較強，國外廠商技術及產品的更新換代可能使公司應用現有技術的產品受到沖擊，若公司不能緊跟干燥行業最新科技的發展，及時利用新技術，開發出具有國際先進水平的新產品，現有的產品和技術將有競爭力下降的風險。

九、管理能力不能適應公司發展風險

公司在多年的發展中，已積累了一定的管理經驗並培養出了一批管理人員。募集資金投資項目實施后，公司資產規模、采購生產銷售規模將迅速擴大，研發、技術、生產及管理人員也將相應增加，公司在經營決策、風險控制、系統管理等方面的難度將增加，新產品開發、市場開拓的壓力也將增大。若公司的組織模式、管理制度和管理人員未能跟上公司內外環境的變化，將給公司帶來不利影響。

十、干燥行業市場競爭激烈可能導致公司產品利潤率下降風險

我國干燥行業市場競爭充分，在高階市場，國內少數實力較強的企業和國外知名企業在不同細分市場形成了各自的競爭優勢，並在新的市場領域展開激烈競爭。在低階市場，小企業眾多，市場集中度非常低，低價競爭現象普遍。近年來干燥行業快速發展，國內主要干燥企業均在不斷增強研發和技術轉化能力、擴大產能，市場競爭日趨激烈。

隨著市場競爭的進一步加劇，如果本公司不能進一步擴大企業規模和提升競爭能力，在穩定現有市場的基礎上拓展新的市場，則可能面臨市場份額下降、品牌影響力減弱的風險，同時激烈的市場競爭可能導致公司產品利潤率下降。

十一、存貨余額較大可能帶來庫存積壓風險

2011年、2012年和2013年，公司存貨期末賬面價值分別為6，892.70萬元、3，843.42萬元和6，691.92萬元，分別占同期流動資產的32.11%、18.56%和31.91%。未來隨著銷售規模的擴大以及大額訂單的持續增加，公司存貨余額可能將有所增加並保持較高水平。

公司以銷定產，在簽訂訂單時即已確定產品價格，且下遊客戶支付能力較強，基本不存在存貨跌價的風險。但如果客戶延遲提貨、延遲驗收，則會占用公司流動資金；同時公司產品均為非標客製設備，如果客戶取消訂單或者發生質量糾紛，則有可能給公司帶來庫存積壓的風險。

十二、短期償債風險

2011年末、2012年末和2013年末，公司流動比率分別為1.62、2.01和2.33，速動比率分別為1.10、1.63和1.59。公司負債以流動負債為主，2011年末、2012年末和2013年末，流動負債占總負債的比例高達98.47%、98.90%和98.22%。2011年末公司流動比率低於2，2012年末和2013年末流動比率略高於2，流動負債比例高，公司面臨一定的短期償債風險。

十三、原材料價格波動可能導致業績波動風險

2011 年、2012 年和2013 年，公司直接材料及外購客製件合計占主營業務成本的比例分別為79.58%、74.45%和68.37%。直接材料中原材料以不銹鋼、碳鋼為主，外購標準件與外購客製件的材質也主要是不銹鋼、碳鋼。國內鋼材價格波動，將直接影響公司主營業務成本。公司采用以銷定產的模式，與客戶簽訂訂單后再組織原材料采購和設備生產。公司產品以大型化設備為主，產品生產周期較長，大型成套干燥設備生產周期3-6 個月。近年來鋼材價格變化快、波動幅度大，鋼材價格在生產期間可能發生較大變化，並引起公司產品生產成本的波動。雖然公司在簽訂訂單時已經考慮了價格波動的可能，但鋼材價格的大幅波動仍將可能對公司的經營業績帶來不利影響。

十四、即期回報被攤薄的風險

公司本次計劃公開發行3，000萬股股份，發行后公司凈資產將顯著增加。本次募集資金項目總投資額24，770.14萬元，其中固定資產投資15，361.34萬元，項目建成后公司固定資產折舊將大幅度增長；另外，募集資金投資項目的實施需要一個合理的建設周期和達產周期，在項目全部建成達產后才能達到預計的收益水平，短期內難以獲得較高收益，將會對公司經營業績帶來一定不利影響，公司每股收益、凈資產收益率等指標將下降。因此，本次發行完成后，公司凈利潤的增長在短期內不能與公司凈資產增長保持同步，投資者面臨公司首次公開發行並在創業板上市后即期回報被攤薄的風險。

十五、關聯租賃的風險

目前，公司租賃山東省科學院中試基地1，789.1㎡房屋用於辦公，租賃其房屋891㎡、空場地850㎡，用於研發和中試實驗場地。公司利用募集資金建設完成研發中心建設后，將不再繼續租賃中試基地的試驗場地。公司新購置的“IT產業研發生產綜合樓”辦公樓已於2012年5月投入使用，未來與關聯方之間的辦公用房租賃占比將逐步減少，但公司終止或者減少上述關聯租賃的具體時間存在一定的不確定性。

以上內容均出自山東天力干燥股份有限公司招股說明書！