新電改方案有望近期獲批出臺 電力股盤中飆升(附股)

電力股

電力股盤中飆升，截止午間收盤，浙能電力(行情,問診)漲停；節能風電(行情,問診)漲6.30%；上海電力(行情,問診)、豫能控股(行情,問診)、長江電力(行情,問診)漲超3%。

近日，新的深化電力體制改革方案已起草完成，並遞交到國務院。根據報導，新電改方案由國家發改委牽頭負責，有望於近期獲批出臺，將允許民營資本進入配電和售電領域等。其中，發電計劃、電價、配電側和售電側等環節都有望放開。

電力行業：電力體制改革預期重啟 行業迎來全新機遇

電力體制改革預期重啟。2002 年制定的電力體制改革路線圖主要分四步:廠網分離、主多分離、主輔分離和輸配分離。02 年電改至今，除廠網和主多分離外實質性進展不多，主輔分離和輸配分離是當前電力體制改革關注的兩大焦點。

主輔分離改革趨勢判斷。2011 年的主輔分離折中方案不對國網下屬的電力設備制造企業進行分離，其他輔業以兩大電力建設集團掛牌為標志基本分離到位。

在國網控股的數年間，旗下4 大設備企業市值均有不同程度的上漲，結合當前國企改革的整體背景，我們認為通過加快整體上市，盡快將其余設備輔業資產證券化，國網逐步在二級市場減持是一個不錯的退出方式。我們注意到近年來國網對相關電力設備制造企業進行了一系列的資產優化調配。2012 年國家電網將旗下中國電科院(行情,問診)、國網電科院和中電裝備的職能進行重新劃分，並且將中電裝備擁有的許繼電氣(行情,問診)、平高電氣(行情,問診)股權100%無償上劃至國網，2014 年國網年初工作會議提出繼續加快國網下屬南瑞集團、平高集團和許繼集團的整體上市。

從二級市場投資的角度，國網加速清理輔業和資產證券化最為受益的當屬國電南瑞(行情,問診)，我們預計國電南瑞和南瑞繼保的整合注入有望進入實質性落地階段。

輸配分離改革趨勢判斷。我們認為近期並不具備輸配電分離的基礎，協調解決技術、法規、利益和成本等難點需要時間，短期輸配分離改革預計難以成行。

長期來看，如果分拆，工業用電單獨配售實現難度較低，未來可能出現工業用電直接從發電端購電的市場或專門性的工業用電配電企業，並且可能出現針對不同負荷系統和電壓等級的多種配電方式。但是分拆並不是唯一方案。另一種方案是輸配保留在電網內，放開售電端，政府分業務加強監管。確保輸配電成本透明化並維護電力系統的高效和穩定運行。此外，預期在售電端會出現許多電力零售公司，從電網批發購電並支付一定的配電網使用費，然后再零售給用戶。相對輸配電業務而言，售電業務放開、在發電和售電兩端建立大規模的成熟電力交易市場勢在必行，長期利好新能源發電產業。此外對智慧電表、智慧結算系統、負荷監控、儲能設備等相關用電終端設備制造企業是一個長遠利好。

國電南瑞在電力交易市場系統研發和試運行方面一直走在行業前列，預期未來電力交易市場的發展能為其相關業務帶來可觀收入。

投資建議:關注國網系重組以及新能源產業投資機會。建議關注國電南瑞、林洋電子(行情,問診)、正泰電器(行情,問診)、置信電氣(行情,問診)以及風電、光伏、核電等新能源發電產業的投資機會。

核心假設風險: 電力體制改革受到政治因素影響巨大，多方博弈的結果也可能使得改革的部分環節落空或者低於預期等。

深圳能源(行情,問診)

公司是全國電力行業第一家在深圳上市的大型股份制企業，也是深圳市第一家上市的公用事業股份公司。公司自成立以來，緊緊把握時代脈搏，科學選定戰略方向，堅持“安全至上、成本領先、效益為本、環境友好”的經營理念，強化“清簡務本、行必責實”的工作作風，優化治理、控制風險，保持有效增長、創造國際領先，全力打造“責任能源、實力能源、環保能源、和諧能源”。在大力拓展電力主業的同時，公司堅持最高環保標準，以垃圾處理產業為依托，積極發展能源環保產業，初步形成以電為主，能源環保等相關產業綜合發展的戰略格局，在深圳市國有企業綜合實力排名中位居第一，連續多年入選中國工業企業500強，在產業市場和資本市場上樹立起“誠信、績優、規範、環保”的良好形象。

穗恒運A(行情,問診)

公司是廣州市屬國有控股的重點電力生產和集中供熱的上市企業，位於穗港澳黃金三角洲中心的國家級開發區-廣州經濟技術開發區西區，經過多年發展，公司已從一家小型火電廠成長為擁有四家發電企業和多家參、控股企業，業務范圍涉及發電、供熱等方面，以電力先行、產業化迅速發展的大型能源企業集團。公司堅持“求發展、負責任、作貢獻”的發展觀，十分注重經濟效益和社會效益的兼顧協調，精心打造“綠色電力”品牌，率先在廣東省實現全部燃煤機組的煙氣脫硫，並成為國家和省級環保工程示范單位。公司還是國內首批采用布袋除塵和脫氮先進技術的全環保型熱電聯產機組，從而實現“高效低污、增產減污、清潔生產”的目標。公司先后被授予“廣東省文明單位”、“廣州市誠信建設示范單位”、“廣州市第二屆羊城公德公益之星”中的“環保惜物之星”、“廣州企業文化建設先進單位”等光榮稱號。

韶能股份(行情,問診)

公司是一家以電力為主業，兼有建材、環保產業等於一體的綜合性集團企業。公司地處粵北地區，具有豐富的水力資源，公司還是粵北地區最大的水泥生產企業，公司下屬的樂昌鋯制品廠是廣東省生產鋯制品龍頭企業之一。目前公司對周邊湖南、廣東地區水資源已經進行了較為充分的開發利用，水電發展的空間有限。韶關市的生物質資源豐富，生物質發電項目建設的基礎較好。

長源電力(行情,問診)

公司主營業務為電力、熱力生產，所生產的電力全部輸入湖北電網，熱力主要供給當地企事業單位。2013年末，公司可控總裝機容量為345萬千瓦，全部為火電裝機，占湖北全省裝機容量的5.85%，占湖北全省火電裝機容量的比重為15.4%。報告期內，公司系統安全生產形勢總體平穩，完成發電量176.9億千瓦時，占湖北全省全年發電量的7.91%（以上2013年湖北省裝機及發電量數據來源於經信委網站。公司是武漢市東湖高新(行情,問診)技術開發區內骨干企業及重點稅源戶之一，享受稅收減免的優惠政策。

上海能源(行情,問診)

公司是上海本地最大的煤炭開采和綜合利用企業，也是國內唯一采取煤炭生產與運輸聯營的煤炭企業。公司主要從事煤炭開采、洗選加工、煤炭銷售等業務。公司的煤種為1/3焦煤和氣肥煤，所擁有的可開采煤炭儲量為6.12億噸，原煤產能連續3年保持在700萬噸，主要煤種為1/3焦煤和氣煤、氣肥煤，主要產品為五級精煤、六級精煤、動力精煤等，煤炭產品形成了“大屯煤”品牌。公司擁有姚橋煤礦、孔莊煤礦、徐莊煤礦、龍東煤礦四對生產礦井以及大屯選煤廠和徐沛鐵路管理處，並收購了控股股東大屯煤電集團的電力及有關資產后新增火力發電業務，此外公司還將產業鏈向下游延伸，控股75%的大屯鋁業生產電解鋁，煤、電、鋁、運產業協調配合。

大唐發電(行情,問診):公司業務仍聚焦於火電

大唐發電601991

研究機構：上海證券分析師：朱立民 撰寫日期：2014-09-10

公司8月28日發布2014年半年報，並召開了“大唐發電2014年中期業績發布會”，公司高管就公司2014年中期業績、公司業務發展規劃、電力行業前景展望等問題與參會的機構投資者進行了交流。

投資建議

我們認為，公司火電機組占總容量的82.93%，2014年上半年火電發電量占總發電量的91.13%，火電業務是公司利潤的最主要貢獻方面。預計2014年下半年環渤海動力煤平均價格比上半年仍有一定幅度的下降，有利於火電利潤的進一步小幅擴張。但煤化工業務短期內仍看不到扭轉虧損的希望。

由於公司總股本較大、業績增幅較小，因此首次給予“中性”評級。

廣州發展(行情,問診)

公司是廣東省最大的三家電力企業之一，公司主要從事電力、能源物流、基礎設施等產業的投資、建設、生產管理和經營。公司也是珠三角地區最大的煤炭供應商之一，擁有面向珠三角的煤炭營銷網絡，並通過投資煤礦、運力、中轉設施，形成資源、運輸、中轉、銷售的一體化產業鏈。司圍繞建設面向珠三角大型綜合能源供應商發展戰略，堅持產業經營與資本經營相結合的經營方針，充分利用資本市場，規範運作，建立了以電力、煤炭、油品、天然氣為核心的綜合能源業務。在國內企業中率先建立了安全、健康、環保管理體系和投資社會事務管理體系，致力於提高企業在安全、健康、環保以及社會責任方面的管理水平。上市以來，公司得到資本市場的廣泛認同，成為上證泛珠三角龍頭企業指數指標股、中證泛珠三角龍頭企業指數指標股、恒生A股可持續發展企業基準指數成分股，公司還被列為廣東省50家工業龍頭企業集團之一，是廣東省和廣州市重點扶持的大型企業集團。