京津冀協同發展提速 兩只個股圍獵全攻略

分析人士認為，由於京津冀從經濟發展、基建建設等多個方面的差異都比較大，因此推動京津冀協同發展首先需要發展交通運輸。a股上市公司中，華北高速(000916,股吧)、渤海租賃(000415,股吧)等兩只個股值得關注。

天津將加快啟建津石高速 京津冀協同發展提速

據每日新報訊息，日前，天津市合作交流辦公開發布了天津市京津冀協同發展的組織、推動和京津冀地區間合作與交流等方面的情況，其中尤其提到，天津市將加快啟動建設天津到石家莊的津石高速，加快規劃京津之間第二城際頻道。明年，京津冀環線高速公路還將全線建成通車。

據悉，天津市正努力推進交通一體化建設，通過高速公路、高速鐵路建設，推動形成京津“一小時通勤圈”和京津冀各主要城市間“兩小時通勤圈”。在完善高速路網方面：打造天津綜合交通樞紐，加快啟動建設天津到石家莊的津石高速。規劃京津“雙城”軌道交通，在京津城際運行日益飽和的情況下，加快規劃第二城際頻道。到2015年，京津冀環線高速公路將全線建成通車。發揮天津空港優勢，完善集疏運體系，增強服務輻射功能，把天津機場建成北方國際(000065,股吧)航空物流中心和大型門戶樞紐機場。

分析人士認為，由於京津冀從經濟發展、基建建設等多個方面的差異都比較大，因此推動京津冀協同發展首先需要發展交通運輸。a股上市公司中，相關個股值得關注。

華北高速(000916)公司運營的京津塘高速公路為京津經濟連接的主動脈，與北京市、天津市、濱海新區直接相連，得天獨厚的地理位置，較低的費率將是本區域內高速公路行業中的競爭優勢。2014年9月17日公告，因啟動京津塘高速公路天津市中心城區地面段高架改造工程，京津唐高速部分路段將斷路施工，公司收到天津市市政工程建設公司補償款5000萬元。天津城投將通過市政工程建設公司補償公司因高架工程實施而產生的經濟損失合計1.935億元。

渤海租賃(000415)2012年6月全資子公司天津渤海租賃收購海航集團持有的海航香港100%股權。海航香港目前主要從事國際飛機租賃業務，出租的機型大部分為受國際航空公司歡迎的機型空客a320-200和波音b737-800飛機。日前，公司全資子公司天津渤海之控股子公司香港航空租賃(hkac)與空中客車公司簽署了關於70架飛機的采購協議，其中，a320neo飛機40架(約1.028億美元/架)，a321neo飛機30架。

[NT:PAGE=$]華北高速：高速業務觸底回升 光伏電站提振盈利

投資邏輯

拖累業績負面因素消除，京津塘高速收入流量恢復自然增長：公司前五年高速流量和收入受到新路和高鐵分流、普通公路取消通行費、通行費率下調、節假日免費通行政策影響出現持續負增長。目前這些因素已出現逆轉或反應在基數中，京津第三高速由於其走向上繞遠，預計通車后對公司收入分流在 8% 以內，影響可控。京津塘高速車流量中期內將恢復到每年3%~4%的自然增長率，高速業務營收業績觸底回升。

京津貿易頻道是主要通行路段，貨車是利潤增長動力，京津冀一體化利好客貨流增長：從路段結構看，北京—天津—塘沽港區這一京津貿易頻道的收費占比最高，主要供大貨車行駛。從車型結構看，京津塘高速貨車通行費占比超過客車達 58%且單車收入貢獻遠超客車，是利潤增長的驅動力。京津冀一體化以京津塘為軸心進行產業版面和以首都二機場為中心進行大交通融合發展將帶動京津塘高速客貨車流量增長。

攜手聯合光伏轉型光伏電站投資運營，盈利和 roe 將持續快速提升：公司充沛的在手現金和良好的現金流與聯合光伏豐富項目資源和完備的管理團隊之間的合作可謂強強聯合的雙贏典范。預計未來數年內，通過自有資金以及加大財務杠桿，公司並表和權益的裝機量將快速增長。由於光伏項目roe 高於公司目前 5%~6%的水平，隨著裝機量的增長和時間的推移，公司盈利水平和 roe 水平都將快速提高。

投資建議

根據 pe 和 dcf 模型，公司高速業務的市值在 30~34 億，1mw 光伏電站裝機量對應 300 萬市值。預計公司 16 年底的權益裝機量在 750mw 左右，換算成整年發電的裝機量在 500mw 左右，對應的市值為 15 億。所以不考慮 16 年以后的新增裝機量，公司合理的市值應該在 45~50 億，當前公司市值為 54 億左右，略偏高。考慮到國家大力推進光伏等清潔能源，行業成長空間巨大，合作方招商局新能源在業務開拓和規劃上又非常積極，我們給與公司“增持”的投資評級，看好公司未來在“一主兩翼”戰略指導下的跨界開拓，建議投資者在回調到合理價格后積極參與。

估值

我們預計公司 14~16 年的 eps 為 0.30 元，0.35 元和 0.33 元，對應當前股價的 pe 分別為 15.3x，13.1x 和 14x，估值水平略高。

風險

京津第三高速分流影響超預期，光伏電站標桿電價下調，融資成本上升。(國金證券(600109,股吧))

渤海租賃：推出股權激勵方案 有望帶動內地租賃業務發展

簡評

股票期權激勵方案內容：

本次股票期權激勵計劃的激勵對象共計41 人，包括公司及子公司經營管理團隊、部門級管理干部、業務骨干人員；股票來源為公司向激勵對象定向發行新股；擬授予的股票期權為1670 萬股，占公司已發行股本總額的0.9412%；股票期權行權價格為7.96 元。

根據方案，各行權期的業績考核指標是：(1)第一個行權期，以2013 年凈利潤為固定基數，2014 年凈利潤增長率不低於74%，加權平均凈資產收益率不低於10%；(2)第二個行權期，以2013年凈利潤為固定基數，2015 年凈利潤增長率不低於117%，加權平均凈資產收益率不低於11%；(3)第三個行權期，以2013 年凈利潤為固定基數，2016 年凈利潤增長率不低於182%，加權平均凈資產收益率不低於12%。

股權激勵有望帶動內地租賃業務發展：

公司於2011 年下半年完成借殼上市，盡管公司是a 股唯一一家融資租賃上市公司，但在我國融資租賃業快速發展的這幾年，公司的融資租賃業務並沒有給投資者太多驚喜。公司更多的精力和資金用在收購海航旗下租賃公司和其他資本運作上，內生式的租賃業務增長並不出色。截至2014 年1 季度，公司融資性租賃規模僅250 億元(含一年內到期的融資性租賃規模50 億元)，這成為抑制公司股價上漲的一大障礙。

從本次股權激勵的行權業績條件上看，以2013 年扣非后凈利潤6.05 億元為基數(注：2013 年seaco srl 貢獻的3.5 億元凈利潤作為非經常性損益扣除，但2014 年及以后年度均不作非經常性損益扣除)，2014 年、2015 年、2016 年公司的扣非后凈利潤分別應不低於10.53 億元、13.13 億元、17.06 億元。

我們認為，公司在收購香港公司和seaco srl 時，股權轉讓方對上述兩公司近兩年的業績均有承諾，否則會按承諾業績進行差價現金補償：其中香港公司2014 年承諾業績約2.3 億元人民幣(按權益貢獻給公司凈利潤1.61 億元)；seaco srl(公司有100%權益)2014-2016 年承諾業績約5.71 億元、6.31 億元、7.53 億元(注：如按照2013 年公司年報所述的同口徑調整，seaco srl 的2014-2016 年的承諾凈利潤應是3.43 億元、3.86 億元、4.52 億元).

此外，由於香港公司飛機租賃業務較為成熟，機隊穩定，我們預計香港公司2015年、2016年至少可實現凈利潤分別為2.6億元、3.54億元(按權益貢獻給公司凈利潤1.82億元、2.48億元)。因此，如要達到股權激勵行權條件，則扣除業績承諾部分后，公司2014年-2016年其他部分(主要是內地租賃業務)的凈利潤增長率應分別達到32%、36%和35%。

我們認為，我國融資租賃業正處於黃金發展期，預計未來五年行業規模增速復合增長率能有30%以上，這給公司未來三年的業績增長提供了良好的市場環境。公司是a股唯一一家上市租賃公司，同時具有內資、外資、金融等融資租賃公司全牌照，且擅長運用多種融資工具，有助於公司有效降低融資成本，提高競爭優勢。而且，本次股權激勵將管理層利益和公司利益綁定，有利於激發管理層積極性。多重優勢疊加下，我們看好公司內生式增長前景，維持買入評級。(中信建投)