【李大榮(油脂油料組)】豆粕震蕩偏強 油脂震蕩下跌

一、油脂供應寬鬆，蛋白粕供應趨緊。

自2010/2011市場年度來，植物油的庫存消費比已經從10/11年度的9.97%升至12.67%，處於近年來的最高點，表明全球植物油供需結構持續趨於寬鬆。全球蛋白粕的庫存消費比自2011/2012年度的4.7%降至2013/2014年度的4.2%，表明供需結構較往年有所趨緊。國內植物油的供應增速也持續快於消費增速，直接導致了國內植物油供需結構保持寬鬆的格局。國內的蛋白粕供應和需求增速的速度較為一致，表明近年來的供需結構較為穩定。無論是全球還是中國，植物油的供需結構都較蛋白粕偏松，這是近年來粕強油弱內在驅動力。

二、美國大豆庫存從3.82蒲式耳上調至4.06億蒲式耳，美國2014年大豆播種面積預計將在8，484萬英畝，較去年擴大11%。

美國農業部最新報告預計，截至2014年6月1日，美國大豆庫存為4.06億蒲式耳，遠高於市場平均預測的3.82億蒲式耳。對於大豆庫存擔憂的緩解，使得資金對於近月合約的推漲熱情在短期內難以延續。

美國農業部(usda)公布的報告顯示，美國2014年大豆播種面積預計將在8，484萬英畝，較去年擴大11%。美國農業部表示，截至6月中期，美國大豆種植工作已完成92%，遠快於去年同期，去年潮濕的天氣令美國多收地區的種植工作延宕。此前接受《華爾街日報(博客,微博)》調查的分析師平均預估，2014年美國大豆種植面積將在8，217萬英畝。美國農業部在3月供需報告中預估為8，149萬英畝。基於美國農業部6月供需報告中45.3蒲式耳/英畝的單產預估，美國大豆產量有望觸及38億蒲式耳。新季大豆的生長情況將成為市場關注的焦點。最新一周的美國干旱監測報告顯示，內陸中心地區受益於近期陣雨，短期內大豆種植區將免於異常干旱天氣的威脅。而根據noaa在6月30日公布的監測報告，目前仍處於厄爾尼諾中性狀態，即使后期極端天氣發生，主產區的降雨或有利於新季大豆的生長。

美陳豆供應偏緊的狀態有所緩解，而新季大豆順利生長，后期供應增加的預期對價格形成一定壓力。報告公布后，美豆1小時內暴跌了5.23%，日線上以放量大陰線突破頭肩頂。

三、大豆拋儲價格和成交率下降。

6月24日，在安徽糧食批發交易市場及其聯網市場(內蒙古、黑龍江)舉行的第七次國家臨儲大豆競價交易會上，計劃交易臨時存儲大豆354726噸，實際成交44741噸，總成交率12.61%。成交均價4055元/噸。自今年5月13日國家時隔八個月重啟臨儲大豆競價交易之后，市場成交情況每況愈下，成交率在短短一個月內從首次競拍時的高點92.05%降至昨日的12.61%。而市場成交價格也連續創出新低，成交均價已經自首次的4322元/噸降至昨日的4055元/噸，跌幅為6.2%。

7月2日的拍賣實際成交量為106,739噸，相當計劃銷售量355,668噸的30%。中國政府從5月份開始銷售國儲大豆，迄今為止國儲大豆銷售量已達143.6萬噸。

四、港口庫存不斷攀升

根據海關進口數據，5月中國大豆進口量為597萬噸，同比增17.12%，環比降8.19%。目前正值南美大豆集中上市期，預計未來幾個月大豆進口量都將保持在較高水平。

天下糧倉最新調查數據顯示，6月國內進口大豆預報到港總量為636.23萬噸，7月大豆到港量預計為630萬噸，8月大豆到港量預估為520萬噸。6月因大豆進口量激增，國內港口庫存水平顯著攀升。截至6月30日，港口庫存水平攀升至719萬噸，創出歷史新高。國內大豆市場供應寬鬆由此可見一斑。

截止6月30日，國內豆油商業庫存總量125.585萬噸(+2.44)，較上周增1.98%，較去年同期的100.11萬噸增加26.635萬噸，仍處於120萬噸以上的高位水平。全國港口24度+低度棕櫚油棕櫚油庫存總量為108.97萬噸(+1.37).棕櫚油港口庫存延續小幅回升，高於近5年平均庫存水平--85.39萬噸。國儲菜籽油庫存500萬噸，且不包括港口進口菜籽油庫存。目前我國三大油脂均處於庫存高企狀態，而且又面臨油脂消費季節性淡季，去庫存壓力大。

五、豆粕期貨價貼水

張家港豆粕現貨價3750元/噸，天津港(600717,股吧)豆粕現貨價3730元/噸，自6月以來豆粕現貨價持續下跌。以張家港豆粕現貨價計算，豆粕期貨貼水77元。

綜上，油脂供應寬鬆，蛋白粕供應趨緊，粕強油弱局面持續。美國大豆庫存上調至4.06億蒲式耳，2014年大豆播種面積預計將在8，484萬英畝，較去年擴大11%，相關報告公布后，美豆以放量大陰線突破頭肩頂。油脂庫存高啟，豆油20日均線向下，65日均線向下，呈空頭排列，走勢震盪下跌。豆粕6月以來處於見頂回落中，近強遠弱，期貨貼水。個人認為豆油維持震盪下跌走勢，豆粕下跌空間有限，震盪偏強。

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