發改委加快天然氣管網建設 管道供應商首先受益(附股)

編者按：22日，國家發展改革委及國家能源局下發《關於做好2014年天然氣迎峰度冬工作的通知》（后文簡稱“《通知》”）。

《通知》指出，今年以來，我國天然氣供需形勢總體平穩。但冬季高峰期矛盾仍然突出，保供難度較大。預計今冬明春我國天然氣供需總體偏緊，華北、西北等部分地區高峰時段矛盾突出。如遇持續低溫天氣，形勢將更趨嚴峻。

為此，《通知》提出，要求深挖潛力，千方百計增加資源供應；完善設施，提高供應保障能力；加強需求側管理；搞好安全生產；健全市場化保障機制；增加儲備，提高應急調峰能力；加強監測，及時掌握供需動態；以及完善問責通報制度等。

值得注意的是，在管網建設方面，《通知》提出，要抓緊推進中石油西氣東輸三線西段、中石化濟青二線和廣東管網二期等項目建設。加快中石化渝濟線增壓改造及清管作業，力爭發揮管道最大輸氣能力。加大部分地區城市管網改造力度，進一步完善輸配氣管網，提高城市燃氣供應保障能力。同時，消除管輸瓶頸。新疆等地要盡快分離串接在居民生活用氣管網上的汽車加氣站、工商業等用戶。加快天津浮式LNG接收站與城市管網聯絡線建設進度，確保用氣高峰前投用。

分析人士指出，管網建設提速，管道供應商將首先受益，這些企業的業績爆發可期。

目前A股市場上，管道供應商主要有玉龍股份(行情,問診)、金洲管道(行情,問診)、久立特材(行情,問診)（002318.SZ）、常寶股份(行情,問診)（002478.SZ）、青龍管業(行情,問診)（002457.SZ）、巨龍管業(行情,問診)（002619.SZ）、龍泉股份(行情,問診)（002671.SZ）、納川股份(行情,問診)（300198.SZ）、國統股份(行情,問診)（002205.SZ）等。

玉龍股份:油氣輸送建設重啟，期待高階產能放量

玉龍股份 601028

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-09-16

事件描述

玉龍股份持續跟蹤報告。

事件評論

油氣輸送項目建設重啟，行業基本面觸底:我們雖不能斷言反腐對油氣領域的影響已徹底結束，但從近期的種種跡象來看，油氣輸送大項目建設即將重啟:前期中央經濟工作會議重提推動能源生產和消費革命、西氣東輸三線中段工程獲批、中亞天然氣D 段開工、新近簽署中俄380 億立米、300 萬噸/年LNG 和中英150 萬噸/年LNG 長期供貨協議框架等，均釋放出油氣輸送管道項目建設回歸正軌的積極信號。對於玉龍股份這類周期性中游制造業，在下遊客戶重視產品品質而對價格不敏感的供應鏈前端領域，形成了以業績壁壘為護城河的強者恒強的穩定競爭格局，一旦需求端景氣周期重啟，必將長期穩定受益。

海外拓展，出口訂單助力業績回暖:公司近期與離巴黎ZAKHEM 公司簽訂了直縫埋弧焊接鋼管的供貨合同，金額總計為4，780.08 萬美元。公司目前具備44 萬噸直縫埋弧焊管產能，本次大訂單將有助於公司直縫埋弧焊管新投產產能釋放，貢獻相對明顯的業績增量。結合公司直縫埋弧焊管歷年盈利能力，在簡單假設直縫埋弧焊管毛利率19%~31%的情況下，我們預計本次訂單共約增厚公司業績0.10~0.19 元/股，大部分訂單在2014 年內確認交貨，將為2014 年業績貢獻較為顯著增量。近些年，公司積極開拓海外市場成效顯著，為公司未來業績增長帶來新的亮點。

此外，2013 年7 月，公司審議通過了股權激勵計劃，根據最為苛刻的行權條件，2014 年公司扣非凈利潤相比2012 年增長30%以上，我們據此測算2014年公司扣非EPS 為0.44 元。

期待油氣管需求景氣回暖，募投產能放量高增長:作為油氣輸送領域龍頭，公司在市場化訂單競爭中優勢明顯，強者恒強效應持續發酵，必將受益於油氣輸送管領域景氣回暖，期待公司2015 年業績重回高增長。同時，公司將定增募投1 條6.5 萬噸螺旋埋弧管、1 條10 萬噸復合雙金屬復合管及2 條配套防腐產線，進一步夯實原有油氣領域產能優勢。

預計公司2014、2015 年EPS 分別為0.62 元、0.85 元，維持“推薦”評級。

金洲管道:上半年顯著下滑，油氣負面影響仍在繼續

金洲管道 002443

研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-08-08

事件描述

金洲管道今日發布2014年中報，報告期內公司實現營業收入13.63億元，同比下降19.26%；營業成本12.56億元，同比下降18.61%；實現歸屬母公司凈利潤為0.42億元，同比下降33.77%；實現EPS為0.08元。

其中，2季度公司實現營業收入8.26億元，同比下降17.94%，1季度同比增速為-21.22%；營業成本7.54億元，同比下降18.42%，1季度同比增速為-18.90%；2季度實現歸屬母公司凈利潤0.29億元，同比下降27.05%；2季度實現EPS0.06元，1季度EPS為0.02元。

事件評論

上半年傳統業務穩定，油氣產品顯著下滑:受2013石油領域反腐影響，國內長距離油氣輸送管道建設放緩，今年公司油氣輸送管訂單與銷售均有明顯下降，其中螺旋焊管、直縫埋弧焊管及高頻直縫焊管銷售收入同比分別下滑53.11%、74.06%、49.59%。同時，油氣品種的盈利能力也顯著下降，直縫埋弧焊管毛利率甚至下降為-4.63%，進一步制約公司上半年業績表現。與之相反，面向市場的傳統鍍鋅管和鋼塑復合管業務收入同比小幅增長，受益原材料跌價毛利率有所改善，總體表現穩定。

3季度油氣領域負面影響仍在繼續:公司2季度收入同比下降17.94%，收入同比降幅略有放緩。或因鋼塑管收入占比及盈利能力提升，公司綜合毛利率同比改善0.54個百分點，2季度凈利潤同比降幅收窄至27.05%。

與往年一樣，公司2季度收入與業績環比季節性恢復。不過，從公司前三季度業績預告來看，3季度公司盈利同比降幅擴大、環比明顯下滑:公司預計1-9月歸屬母公司凈利潤0.46億元~0.73億元，據此推算3季度凈利潤0.04億元~0.32億元，同比下降78.93%~97.13%，環比增速-85.05%~9.70%，對應3季度EPS為0.008元~0.061元。雖然近期油氣輸送大項目開工出現恢復跡象，但對鋼管公司訂單和業績的積極影響仍有待考察。

期待油氣輸送領域景氣復甦，產能釋放帶來龍頭公司業績增長:公司作為鋼管領域優秀民營企業的龍頭企業之一，管理及運營相對高效。募投項目20萬噸預精焊螺旋焊管項目在14年的投產以及15年10萬噸鋼塑復合管的投產，期待油氣領域復甦帶動公司新增產能釋放。按最新股本計算，預計公司2014、2015年EPS分別0.16元和0.23元，維持“謹慎推薦”評級。

久立特材:業績低於預期但估值仍不貴，繼續期待核電

久立特材 002318

研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：楊件 撰寫日期：2014-08-28

業績簡評

公司公告2014 年上半年實現營業收入13.6 億元，同比下降1.8%；歸屬母公司股東凈利潤為1.1 億元，同比增長3.5%；基本每股收益為0.34 元，較上年同期增3.52%。

經營分析

上半年經營低於預期。上半年EPS 僅僅增加3.52%，Q2 單季業績甚至同比下降3.7%，低於我們預期。低於預期的原因，我們分析主要有三方面:1）上半年研發和薪酬增加，使得三項費用率同比提高了1.98 個百分點；2）成品與原料定價周期的差異，使得不銹鋼原材料漲價侵蝕了相關產品毛利；3）受油氣行業反腐的影響，上半年交貨情況不佳。上述三因素中，前兩者為階段性影響，第三個因素則正在逐步消除，因此公司業績低於預期不大可能成為持續現象。

下半年盈利有望獲得改善。公司油氣類產品有LNG 管、鎳基油井管及其他焊管等，我們測算其收入、利潤分別占20%、40%左右。針對下半年:首先，公司訂單情況依然良好；其次，隨著油氣行業反腐逐步結束，訂單回升已經可以預期；最後，公司正大力開拓國際市場，如LNG 出口大單等將部分對沖內需下滑。

核電管仍是未來重要看點。公司現有蒸發器U 型管、反堆內構件、控制棒與驅動機構、凝汽器焊接鈦管等諸多核電產品，我們測算其對核電業績彈性達到0.24 元/機組；而近期遼寧紅沿河、徐大堡等核電項目的快速推進，證實了核電重啟的確定性及緊迫性，我們推測新一批核電訂單逐步落地的概率大，公司有望從中受益。

估值仍然不貴。雖然上半年業績低於預期，但即使下調盈利預測，公司2014 年估值仍然不到30 倍，相對於其他新材料或核電材料/設備類公司而言，估值仍然不貴。

投資建議

基於上半年公司業績，下調14 年盈利預測。在不考慮核電訂單的情況下預計公司14、15 年EPS 分別為0.83、1.04 元（根據核電訂單情況將實適時上調），維持“增持”評級。

常寶股份:業績符合預期，維持推薦評級

常寶股份 002478

研究機構：國聯證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2014-10-20

事件:公司公布2014三季報，報告期內公司實現營業收入29.38億元，同比增長0.39%，歸屬於上市公司股東的凈利潤1.88億元，同比增長3.12%，實現基本每股收益0.47元，去年同期為0.45元。其中，2014Q3單季度實現營業收入9.21億元，同比下降12.88%，環比下降10.68%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7698萬元，同比下降5.35%，環比增長34.01%，前三個季度分別實現每股收益0.13元、0.14元和0.19元。公司業績符合我們的預期。

國聯點評:

三季度業績同比下滑拖累公司主營業務業績增速，主要系投資收益同比大幅減少所致。公司2014Q1-Q3營業收入同比增速分別為11.4%、4.77%和-12.88%，而歸屬於上市公司股東凈利潤同比增速分別為13.97%、6.51%和-5.35%，三季度業績同比下滑主要系去年同期轉讓常寶德勝鋼管帶來的投資收益1058萬元所致。

綜合毛利率小幅上升，期間費用率略有下降，公司盈利能力較為穩定。綜合毛利率較去年同期提高0.2個百分點，期間費用率較去年同期下降0.66個百分點，總體來看，公司費用控制合理，盈利能力較為穩定。

開拓新產品、拓展新市場，公司募投產能釋放正當時。傳統油井管業務競爭日趨激烈，公司通過優化客戶結構，加強高技術高盈利產品市場開拓等手段對沖中石油訂單下滑風險，上半年電站鍋爐用管同比實現高增長，而隨著募投項目產能的逐步釋放，公司產品結構更為豐富，持續增長可期。

推薦公司的主要邏輯:油氣開采領域穩步復甦，電站鍋爐用管產能釋放保持高增長。我們維持盈利預測:2014-2016年公司實現每股收益分別為0.64元、0.76元和0.88元，當前股價對應2015年動態PE17X，維持“推薦”評級。

風險提示。油氣開采領域需求低迷；原材料價格大幅波動等。

青龍管業:行業投資不足，營收同比略有下滑

青龍管業 002457

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：鄒戈，謝璐 撰寫日期：2014-09-01

報告期內公司實現營業總收入3.64億元，同比減少2.94%，歸屬於上市公司股東凈利潤3836.11萬元，同比增長0.69%；對應每股收益0.12元。

上半年營收略有下滑，盈利能力穩中有升:公司營收增速出現下滑的主要原因是部分重大水利工程項目建設延緩，導致訂單確認進度未達預期。受益於原材料價格的下降以及不同訂單定價方式的差異，公司毛利率同比提升了5.7個百分點，盈利能力得到加強。

重大合同訂單執行未達預期，拖累整體業績增速:從公司披露重大合同資訊來看，上半年公司在手重大訂單執行不達預期是公司業績增長不力的主要原因。報告期內，公司全部重大合同確認金額合計只有9373萬元，占公司上半年收入比例僅為26%，遠低於去年全年67%的收入占比。

募投項目終止調整，依然重點版面PCCP:混凝土管材上半年收入占比達到63.3%，依然是公司業務發展重點，其中PCCP是公司重點版面產品。公司公告稱將終止募投項目天津海龍二期和新疆阜康青龍二期的剩余投資，調整為擴產PCCP產線專注發揮其效益。目前公司在手PCCP大訂單仍較為充足，下半年在政府進一步推動水利投資訂單確認提速后，公司業績增速有望出現改善。

維持“謹慎增持”評級:公司目前在手訂單仍然比較充足，今明年業績增長有一定保障。公司在西北和華北地區版面完善，競爭優勢明顯，若后續水利投資增速回暖，公司訂單增長具有可持續性。同時，公司還從事塑料管道業務等，未來可進一步挖掘的增長點較多。我們預計公司14-16年EPS分別為0.39、0.46、0.58元，維持“謹慎增持”評級。

風險提示:在手訂單不能如期執行，利潤率低於預期，公司新增訂單低於預期。

巨龍管業:靜待遊戲巨龍再度騰飛

巨龍管業 002619

研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：劉曉波 撰寫日期：2014-09-22

結論:

在當前時間點，我們看好手游新龍頭巨龍管業。考慮完成並購后，巨龍管業當前估值僅23倍，較行業偏低。巨龍管業在6月份我們推薦后快速上漲到我們目標價。7月中旬后股價開始一定幅度調整，我們認為原因為:1）整個市場系統性風險，傳媒板塊7月初調整了9%，但7月底開始傳媒反彈了18%，期間我們跟蹤的傳媒重組標的競相創新高:高金食品(行情,問診)、禾盛新材(行情,問診)等。巨龍管業股價一直滯后行業表現。2）對於對賭業績高增長的質疑，這一點，隨著新產品上線，我們相信擔憂會逐步消退。

對公司短期的看法:

巨龍管業原有主業缺乏亮點。在我們的盈利預測中已經充分考慮了原有主業持續下滑帶來的沖擊。在全國大型水利工程逐漸完工下的背景下，公司在7月份努力取得了中國水利水電第十一局引潑入潢項目工程3000多萬的合同訂單。我們推測公司在不斷不斷努力獲得新訂單的情況下，下半年主業下滑或將收窄。

公司收購艾格拉斯推進中，8月21日公司的重組材料獲得證監會行政許可申請受理。此外，艾格拉斯的重磅遊戲《格斗刀魂》也在7月進入公測。

我們認為隨著公司《格斗刀魂》等重磅遊戲的正式上線，市場對於艾格拉斯業績等各種的擔憂將徹底消退。

對公司長期的看法:

站在長期的視角下，我們強烈看好移動端遊戲成為繼端游、頁游以后下一個遊戲爆發點。在眾多手游公司中，我們看好艾格拉斯圍繞速鯊3D遊戲引擎制作高品質重度移動遊戲的能力。未來隨著移動終端效能的不斷提升以及4G網絡的普及，復雜華麗且客戶粘性較大的重度遊戲前景廣闊。作為手游龍頭公司，艾格拉斯將充分享受行業盛宴。

盈利預測以及評級:

我們按照分部估值法，給予巨龍管業原有主業15倍估值；同時我們參考A股遊戲公司平均估值水平，給予艾格拉斯2015年30倍估值，目標價28.8元，維持買入評級。

風險提示:

重組風險。

龍泉股份三季報點評:利潤大幅提升，費用顯著改善

龍泉股份 002671

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：周煜 撰寫日期：2014-10-22

事件:

公司10月22日公布2014年三季報。2014年1-9月實現營業收入7.33億元，同比上升19.18%，歸屬凈利潤1.19億元，同比增加28.86%，經營活動產生現金流-4.29億元，同比減少702.90%，實現攤薄每股收益0.27元，加權平均凈資產凈收益率8.71%，同比減少2.95個百分點。

點評:

1.主業略有增長，利潤大幅提升

公司三季度營業收入2.53億元，同比增長0.65%，歸屬上市公司股東凈利潤為4582.67萬元，同比大幅提升26.18%。三季度公司毛利率為43.53%，為上市以來最高水平，也處於上市PCCP管道企業前列，主要為高毛利率地區PCCP管道集中結算所致。公司目前在手訂單主要為南水北調工程，后期伴隨城市第二水源地建設，城市管網改造以及地方的調水工程的開展，我們認為公司作為PCCP龍頭企業，有望獲得持續的訂單。此外，水利部表示今明兩年和“十三五”期間將分步建設納入規劃172項重大水利工程。我國未來7年仍將保持水利建設的高峰，對PCCP等輸水管產品的需求有望保持旺盛。

2.費用率占比大幅下降

公司三季度三費率為12.52%，同比下降9.07個百分點，其中營業費用率為4.42%，同比減少7.92個百分點，主要是由於本季度公司生產線位於客戶距離較近，運輸費用大幅減少所致。管理費用率為5.56%，同比減少0.57個百分點；財務費用率為2.53%，同比減少0.60個百分點。

盈利預測與投資建議。公司是PCCP行業領軍企業，上市以來借助資本市場迅速提升產能，為公司未來保持高速增長提供基礎。伴隨著南水北調建設、城市第二水源建設及排水管網升級，我們預計公司未來3年仍將保持20%的復合增長率。我們預計公司2014-2016年EPS為0.39、0.49、0.57元，鑒於公司的高速成長，我們給予公司2015年30倍PE，目標價14.70元，維持“買入”評級。

主要不確定因素。項目承接及競標風險，原材料價格大幅度波動的風險。

納川股份:業績符合預期，新市場開拓促產品多樣化

納川股份 300198

研究機構：申銀萬國證券 分析師：王絲語 撰寫日期：2014-04-23

公司2013 年、14Q1 分別實現業績0.92/0.2 億元，同比下降5.4%、增長13.8%，符合預期。

2013 年公司實現營業收入6.55 億元，同比增長65.2%，實現歸屬母公司凈利潤0.92 億元，同比下滑5.4%，折合EPS0.44 元。其中，4 季度公司實現營業收入2.3 億元，同比增長79.9%，環比增長30.6%，實現歸屬母公司凈利潤0.15 億元，同比下滑41.3%，環比下降23.5%，折合EPS0.07 元。2014 年一季度實現營業收入1.12 億元，同比增長29%，實現歸屬母公司凈利潤0.2 億元，同比增長13.8%，折合EPS0.1 元。2013 年毛利率達到34.5%，同比下滑15.4%。

貿易成收入主要增長點，但低利潤率對盈利貢獻有限。公司13 年業務收入增幅較大的主要原因是貿易增加2.1 億元，同比增長1439%，但同時貿易成本增加1630%，因此收入大增並未大幅提高利潤。而傳統的管材銷售增加0.5 億元，同比僅增長13%，但公司研發、整改費用計提導致成本增加。

公司穩步發展主營產品HDPE，積極推進新市場開拓。目前公司HDPE 纏繞增強管產能達2.55萬噸，並計劃於四川、江蘇投資設廠，預計將於2014 年6 月前實現新增年產4800 噸的產能投放。同時，公司進一步研發引進鋼骨架聚乙烯塑料復合管、樹脂混凝土頂管、連續纏繞玻璃鋼夾砂管以及預制樹脂混凝土排水溝等新型管材，新市場的開拓不僅促進了產品多樣化，還有助於為客戶提供綜合解決方案，將進一步穩定及提升公司在給排水領域中的地位。同時，隨著華東區域、西南區域的生產版面及相繼投產，公司可以發揮集中采購、集中研發、區域調配等規模化、集團化優勢，降低綜合運營成本。

目前在手訂單5 億元，BT 項目計劃投資近12 億元，政策導向利好。隨著內澇的加劇，中央政府已將市政管網建設作為城市建設的發展方向之一，十二五規劃新增污水管網15.9 萬公里，市政雨水等管道20 萬公里。我們認為，未來幾年埋地排水管行業增速持續提升確定性提高。公司作為行業龍頭，在手訂單以及BT 項目充裕，隨著公司產能的進一步擴產（預計達3.51 萬噸），我們認為公司將持續分享行業高盈利，未來公司的市場份額占比有望持續提升。

市政管網建設方向明確，繼續維持推薦。公司在手訂單達5 億，同時公司利用現有銷售渠道優勢打開新產品市場，可繼續觀察公司連續玻璃鋼管、樹脂混凝土管推廣，PE 低壓輸水克拉管等研發情況。考慮到工程結算進度仍需觀察，中性假設公司16 年管材銷量為2.8 萬噸，維持公司14-16 年EPS 為0.62/0.84/1.05 元），對應14 年PE24 倍。后期催化劑主要包括新產品市場開拓加速，BT 項目、訂單結轉速度加快，異地版面成效加快。

國統股份:業績大增源於大訂單集中放量，后期或受制訂單量放緩

國統股份 002205

研究機構：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2014-04-23

報告要點

事件描述

公司公布 13年年報:13年營收8.7億元，同增84%，歸屬凈利潤0.71億元，同增234%，折EPS0.61元。

事件評論

全年營收明顯提升源於大額訂單量的增加。公司全年標準管銷售數量204.15公里，同增30.26%，主要源於報告期內受益於南水北調工程推進，公司訂單量的執行情況較好。同時，84%的收入增速遠高於管道銷量增速，主要是供貨的大額訂單的大管徑（由於銷量是以長度統計，因此單位長度的大管徑PCCP 管價格高於小口徑的管）占比提升所致，具體來看，大額合同包括東北、華北和西北片區，供貨期也較集中。

毛利率相對企穩，費率大幅下滑。全年公司毛利率為29%，同比來看相對企穩；而和同為主營PCCP 的龍泉股份35%左右的水平相比，公司毛利率仍有差距，未來隨著經營改善仍有修復空間。期間費率同比下降6個百分點主要是因為大額訂單占比提升帶來攤薄；具體看，管理費率下降2.1個百分點，財務費率下降1.7個百分點，銷售費率下降1.2個百分點。

Q4的高增長或源於訂單的結算時點有關。公司Q4收入同增176%，環增96%，歸屬凈利潤同增304%，單季度高增長的原因我們推測或是公司的大額訂單集中在Q4結算。

在手訂單量減少，14年業績增速大概率放緩。和12年底同期14.65億元的在手訂單量相比，13年年底的10.59億元的在手訂單同比下滑較為明顯，考慮到業績的訂單驅動性和中標的一貫平穩，我們認為14年業績增速將大概率放緩。而公司預計14年收入同增3.3%、業績同增4.7%也是對全年持審慎樂觀的態度表現。

南水北調工程逐漸竣工，公司中期增速或將放緩。當前時點，盡管新疆地區基礎設施建設和京津冀一體化政策的逐漸落實會帶來PCCP 管一定新的需求支撐，但是仍有待政策的進一步落實；而隨著14年南水北調中線和東線工程的竣工，PCCP 企業以往的訂單核心驅動力正在弱化，因此收入和業績增速放緩難以避免。預計14~15年EPS 為0.695、0.85元，對應當前股價的PE 為25、20倍，給予謹慎推薦。