券商：主力洗盤掠奪籌碼 8優質股跌無可跌

海螺水泥(行情,問診):業績略超預期 股價臨近重設成本

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：周煜 日期：2014-10-22

事件:公司10 月21 日發布2014 年三季報。2014 年1-9 月實現營業收入436.75 億元，同比增加18.01%，歸屬母公司凈利潤81.73 億元，同比增加51.8%，業績略超預期。其中，三季度實現營業收入148.90 億元，同比上升10.95%，歸屬凈利潤23.52 億元，同比增加1.16%。公司2014 年1-9 月實現攤薄每股收益1.54 元（其中三季度0.44 元）。

點評:

1.銷量穩定增長，噸毛利同比提升。

我們測算2014 年1-9 月公司水泥和熟料綜合銷量達到1.80 億噸（其中三季度6550 萬噸，同比增長11.77%），同比增長10.80%。銷量增速較去年同期有所下降，主要是受華東、華南房地產投資及基建增速下滑影響。公司銷售收入仍能保持18.01%的增長主要是受2013 年上半年水泥價格基數較低以及今年上半年水泥價格保持高位共同作用所致。我們估算2014 年前三季度噸毛利為82 元/噸，較去年同期提升14 元/噸，其中三季度公司水泥噸毛利為68 元/噸，環比上半年有所下降。目前公司主要銷售地區均進入旺季，華東、中南地區自9 月底以來水泥價格已經分別上漲超過23 元/噸、14 元/噸，我們預計2014 年四季度公司水泥單價、毛利分別環比上漲12 元/噸、15 元/噸。

公司上半年新增熟料產能1090 萬噸，水泥產能1770 萬噸，分別同比增長5.96%和9.37%，主要位於貴州、云南等西部地區。公司未來將在海外及國內中西部地區繼續擴張產能，后續印尼、緬甸、甘肅臨夏生產線將陸續投產。

2. 行業低迷有助公司加速整合。

公司單位成本較行業平均水平低20-30 元/噸左右，這有助公司抵御行業下行帶來的風險。我們認為未來能夠生存下來的企業將會顯著受益產能集中度提高。公司2014 年計劃資本性開支85 億元，新增熟料產能1900 萬噸，水泥產能2200 萬噸，我們預計全年可能會超過90 億元。公司目前手持貨幣資金133.64 億元，在手資金充裕使得公司行業並購具備極佳條件。

3.盈利預測與投資建議。

我們預測公司2014-2016 年歸屬母公司凈利潤118.15 億、128.47 億、138.99 億，EPS 分別為2.23、2.42、2.62 元。目前股價對應2014 年PE8 倍，噸EV 僅362 元，臨近重設成本線（噸EV350 元）。考慮到公司行業內優秀的產能及技術優勢，以及極強的行業整合能力，給予公司2015 年PE9 倍，對應目標價22.00 元，維持“買入”評級。

4.主要不確定因素。

房地產開工大幅下滑、水泥價格大幅下降。

寶鼎重工(行情,問診):業績有望反轉 海工及軍工產業轉型潛力巨大

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：章誠，劉軍 日期：2014-10-22

整體投資邏輯:業績拐點向上，產業拓展空間廣闊。

受益船舶及海工產品放量，2014 年業績向上反轉。加速海工新產品及軍工業務拓展，以輕資產模式和提升技術實力角度出發，打造新的增長極。

船舶鑄鍛件領域民營龍頭，產品、技術、管理能力出眾。

主要體現在以下方面:a）機床設備先進，精加工能力超越民企同行，機制靈活、服務響應快速優於國企；b）差異化規則，新產品研發開拓高階市場；c）向精加工和高技術含量產品延伸，提高附加值；d）船級社認證多，強化與國內外大客戶合作，獲得更大市場空間並有助於平滑業績波動。

海工及軍工領域外延拓展加速，中長期擴張潛力巨大。

1） 全球海工裝備需求旺盛及中國海工產業崛起，全球訂單向中國轉移；目前配套件國產化率僅10%-20%，為了實現盈利總裝廠商成本端下降需求迫切；因此，海工相關配套件企業發展空間巨大。

2） 依靠多年技術儲備和精加工經驗積累，半圓板等海工業務或進入收獲期。同時積極推動對外合作，儲備后續海工新產品，擴大市場份額。

3） 軍工領域是外延擴張的另一重點方向，市場空間也較大。目前已完成軍工認證，憑借大型船舶鑄鍛件領域超群競爭力，拿單能力極強。

業績預測及投資建議。

預計2014-15 年銷售收入分別約為3.3、5.2 億元，凈利潤分別約為0.21、0.79 萬元，EPS 分別約為0.07、0.26 元/股。目前市值約33 億元，考慮到公司未來新業務的拓展潛力，維持“推薦”。

塔牌集團(行情,問診):業績略超預期 期待新線進展

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：周煜 日期：2014-10-22

事件:公司10 月21 日發布2014 年三季報。2014 年1-9 月實現營業收入31.50 億元，同比增加26.16%，歸屬凈利潤4.97 億元，同比增加168.54%，略超預期（公司中報預告三季報增長120-170%），實現攤薄每股收益0.55 元，凈資產收益率12.48%，同比提高7.23 個百分點。其中2014 年7-9 月公司實現營業收入11.51 億元，同比增加25.27%，毛利率24.35%，同比持平。

點評:

1.銷量穩定增加，利潤大幅增長.

我們判斷公司1-9 月實現水泥產量980 萬噸，銷量970 萬噸，熟料產量790 萬噸，較上年同期分別增長17%、16%、7%，其中三季度水泥產量388 萬噸、銷量388 萬噸，接近全產全銷。公司水泥平均銷售價同比上升10.2%，水泥平均成本下降2.8%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比大幅上升169%，達到4.94 億元。

2.主銷區需求較旺，供給增速下降.

分地區看，公司收入85%以上來自粵東地區。今年以來，粵東地區水泥價格保持堅挺。《廣東省2014 年重點建設項目計劃匯總表》顯示2014 年廣東計劃投資4500 億元，其中基建將投資約2298 億元。2014 年1-8 月，公司主要銷售地區梅州、惠州固定資產投資同比增速分別為39.00%、19.50%，大幅領先16.50%的全國平均水平。粵東地區的基礎設施落后，廣東省於2013 年推出《關於進一步促進粵東西北地區振興發展的決定》，將在五年內安排6720 億元用於上述地區開發，我們認為作為粵東地區最重要的水泥生產企業，公司將長期受益當地基礎設施建設的帶來的繁榮。供給方面，2012 年以來廣東新增熟料產能大幅減少，2013 年淘汰落后水泥產能1700 萬噸，位居全國第一，供給增速下降，供需格局改善將帶來盈利提高。

3.費用率占比下降.

第三季度公司三項費用率為8.13%，同比下降2.70 個百分點，其中營業費用率為2.89%，同比減少0.62 個百分點；管理費用率為4.75%，同比減少0.95 個百分點；財務費用率為0.48%，同比減少1.01 個百分點。三項費用率大幅減少主要是因為公司營業收入同比大幅增加所致。

4.盈利預測與投資建議.

我們預測公司2014-2016 年歸屬母公司凈利潤6.73 億、7.76 億、9.66 億，EPS 分別為0.75、0.87、1.08 元。鑒於公司主銷地2015 年供需環境改善確定，公司業績增長較有保障，同時考慮到若公司后續萬噸線順利進展，有望打開增長空間。

給予公司2015 年約12 倍PE，對應目標價10.00 元，維持“買入”評級。

5.主要不確定因素.

廣東基建需求不達預期、水泥價格大幅下降。

華工科技(行情,問診):先進制造航母再次起航

類別：公司研究 機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：賀國文 日期：2014-10-22

投資邏輯。

管理層換屆注入新活力，校辦企業機制有望逐漸改善:新一屆董事會對公司內部組織架構重新調整，管理團隊整體趨於年輕化，更加富有激情和動力。盡管校辦企業的機制問題尚未解決，我們認為當前應多關注積極一面，在國企改革、提升效率的大背景下，改革相關政策的寬容度相較以前大幅度提升，公司內部的業績激勵機制相比以前更加完善，未來將探索各種激勵模式以提升效率。

業務再梳理，未來發展空間更加廣闊:公司未來的整合和發展的方向主要圍繞智慧裝備和傳感器進行，主要強調了單個業務內部的縱向延伸以及各塊業務之間的深度整合。我們認為，公司在激光領域上形成了能量、通訊和資訊激光三大業務，並且縱橫向拓展趨勢明顯，而在傳感器繼續做強的同時又將與物聯網深度結合，此次業務再梳理將進一步打開市場空間。

幾大業務板塊各有看點，業績增長值得期待:華工激光是國內大功率激光龍頭，短期內版面中小型切割設備有望成為新的業績增長驅動力；華工高理的產能瓶頸打破，未來在汽車電子領域有望成為進口替代的主力軍；受益於4G投資建設的持續拉動，華工正源業績復甦性增長具備持續性，未來產品結構高階化將進一步改善其盈利能力；華工圖像業務定位調整后，膜材料由表觀防偽”向“功能性防偽”轉型，未來將可能在證卡領域將大有作為，還將與賽百公司進行深度整合，在工業追溯等物聯網領域實現更多突破。

盈利預測與估值。

盈利預測:我們預計公司2014-2016年公司實現銷售收入2447百萬元、3108百萬元與3906百萬元，歸屬於母公司股東凈利潤186百萬元、247百萬元、318百萬元，對應EPS分別為0.21元、0.28元和0.36元，分別同比增長252%、33%和29%，對應2014-2016年PE分別為53倍，40倍、31倍，給予公司“買入”評級。

風險。

宏觀經濟下行激光業務市場拓展低於預期。

紫鑫藥業(行情,問診):人參和基因測序產業值得繼續關注

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉林 日期：2014-10-22

公司第三季度營收下滑，虧損幅度擴大。公司前三季度營收累計為4.10億元，同比增長29.34%。不過，第三季度營收僅為0.99 億元，同比下降10.57%。公司前三季度凈利潤為虧損0.48 億元，同比下降244.61%；扣非后凈利潤為虧損0.63 億元，同比下降339.28%。其中，第三季度凈利潤為虧損0.24 億元，同比下降294.36%，虧損幅度擴大。

三項費用過大以及野山參惜售是虧損主因。公司是最早獲批“藥食同源”試點的制藥企業之一，公司在人參精加工領域取得了快速發展，現已獲得5個食品生產許可證，覆蓋11個細分品種。公司的人參食品行業尚處於發展初期，包括研發費用在內的各項前期投入較大，今年前三季的三項費用率高達73.13%。公司還在繼續大量收購人參及林下參，前三季預付款較期初增加2.53億元，同比增長113.47%。

公司正積極進入基因測序領域。公司與中國科學院北京基因組研究所合作研制了第二代高通量DNA測序儀，子公司中科紫鑫將負責生產。第二代基因測序儀曾是市場的風口，預計未來隨著基因篩查技術的進一步發展以及國內相關企業的成長，仍有可能繼續成為風口。

投資建議:公司確立了“中成藥、人參產業、基因測序儀三大產業齊頭髮展”的發展戰略，中成藥業務受限於藥品降價和醫保控費等而發展放緩，人參和基因測序處於投入期，資金需求量大。因此，公司啟動了定向增發，計劃以12.6元/股向包括控股股東在內的六名特定對象發行1.59億股，募資20億元，全部用於償還貸款和補充流動資金。我們認為短期內業績不會是股價的最關鍵影響因素，公司的人參產業及基因測序產業的拓展進程應被重點關注，首次給予“增持”評級。

風險提示:人參價格下跌的風險；基因測序儀拓展不達預期的風險。

深圳惠程(行情,問診):新材料終將成業績增長點 市場開拓穩步推進

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-10-22

投資要點

事件:公司發布2014年三季報，公司實現主營業務收入24，880.78萬元，同比下降12.37%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-1，889.95萬元，同比下降153.18%；產品毛利率31.84%，同比下降11.50個百分點。

主業電氣產品市場競爭激烈，毛利率下降，電氣產品受產業環境、市場競爭激烈的影響，“中壓電纜分支箱”、“低壓電纜分支箱”和“電纜附件及插頭”三類主要產品銷售價格同比下降，原材料及人工成本上升，公司營收同比略有下降，毛利率也出現不同程度下降。

公司努力開拓新材料應用，市場推廣費用增加導致銷售費用增加。公司拓展新市場和新客戶，導致銷售費用上升，前三季度三費率35.28%，較去年同期上升7.22個百分點，近三年三費率一直維持較高水平。由於新材料的下游產品應用開發，受市場對產品效能、價格接受程度影響，目前聚酰亞胺新材料業務雖已產業化，但受市場開拓進展緩慢影響尚未形成規模化生產和銷售，業績不及預期，新材料毛利率出現相應下滑，我們認為與公司調整營銷規則以及產品戰略有關:先期降低利潤水平，爭取盡可能多的下遊客戶接受度的規則，在現階段是公司較為可行的規則。

新材料終將成為業績增長點，管理層帶來新生機。功能性纖維成為紡織品未來發展趨勢之一，聚酰亞胺纖維由於其顛覆性的功能，符合行業未來發展方向；PI 電池隔膜材料成為新材料另一重要應用，江西先材不斷將電池隔膜產品提供給不同的客戶進行試用，根據客戶的反饋和意見對效能指標進行了改進和提升、對生產工藝進行了調整和優化。一旦電池隔膜產品定型，公司將成為名副其實新材料研發、生產、應用全產業龍頭。我們對公司在2014年初全面實施職業經理人制度充滿信心，公司樹立的“電氣業務全面升級固化和聚酰亞胺材料業務的產業化”戰略目標，在這只擁有“職業化、社會化、專業化、市場化、國際化”的經理人團隊身上有望得到實現。

業績預測與估值。預計公司2014-2016年每股收益分別為-0.10元、0.02元、0.04元，堅定看好聚酰亞胺服用纖維市場前景，聚酰亞胺納米纖維電池隔膜的高效能有望引爆市場需求，上調至“買入”評級。我們認為任何一個新材料應用於市場都面臨前期大量的市場開拓費用及一定的時間周期。新與舊的替代不只是取代材料，還包括下游加工的工藝的同步升級及相關產品的系列研發，因此知易行難，創新創造比簡單照搬復制風險更大。

風險提示:聚酰亞胺纖維及納米纖維電池隔膜產業化進程慢於預期。

新大新材(行情,問診):混合所有制先行者 新業務蓄勢待發 “強烈推薦”評級

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：弓永峰，何昕 日期：2014-10-22

事件:

公司發布2014年三季報，1-9月公司累計實現營業收入13.20億元、歸屬母公司所有者凈利潤為0.55億元，追溯調整后較去年同期分別增長71.05%和51.66%，前三季度公司累計實現每股盈利為0.11元。從單季度數據來看追溯調整后，2014年三季度公司營業收入和歸屬母公司所有者凈利潤分別為3.69億元和0.08億元，同比增幅分別為-0.21%和-30.01%。

公司亮點:

公司投資亮點:1）新大新材與易成股份合並后，充分發揮“混合所有制”特質-協同效應與市場定價機制，成為光伏細分行業內占有率最高的企業，盈利能力穩步提升2）公司傳統SiC刃料與廢砂漿回收業務價格逐步回升近10%，提升公司盈利能力；3）預計未來樹脂切割線市場規模高達80億元，目前公司是國內第一家成規模生產該類產品的企業，上半年已實現300萬凈利，下半年產能進一步釋放；4）樹脂金剛石切割線中三大原料中的切割線與微粉的國產化將大幅降低成本，提升盈利能力10%以上，為全面替代打下基礎；5）藍寶石樹脂金剛石切割線積極研發中，為潛在近10億市場打下堅實基礎；6）獨具300MW分散式電站實施“屋頂”，切入分散式發電領域；7）積極拓展新材料業務，SiC 管屬於典型進口替代產品，有望4季度逐步放量；8）借助於平煤神馬大股東背景，打造中原地區“混合所有制”典范上市公司，形成新材料綜合平臺；預計14-15年EPS為0.3元和0.44元，PE為32.6和22.0倍。給予15年30倍PE，則目標價位13.2元.我們持續給予“強烈推薦”評級。

精工鋼構(行情,問診):業績略超預期

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：唐笑 日期：2014-10-22

業績略超預期，應有多個原因

年初以來，全社會固定資產投資增速下滑較快，對行業影響較大。但是公司未雨綢繆，搶先向受影響較小的鐵路建設、文化設施建設等方面延伸，訂單表現相對較好；同時公司加強管理，毛利率有所提高。

需重視公司的體制、品牌、技術等方面優勢

建筑行業發展至今，已經逐步進入存量博弈階段，鋼結構行業同樣如此，結構性的變化要甚於行業總量增長。在“綠色建筑”的推廣方面，民營龍頭公司先后主動擁抱這個趨勢，但選擇的突破方向、方式卻有所不同。精工鋼構有著難得的職業經理人治理結構，自然具有了敏銳、專業、順暢的業務能力。在財務層面，鋼結構行業具有“量大、利薄”的特點，尤其在工程方面，具有著較好的改善空間。利潤方面無需給予過多擔憂。

公司在分散式光伏發電工程方面有多年積累和領先優勢

在分散式能源方面，政府政策支援越來越明確、力度也越來越大。而公司已在分散式光伏發電工程方面耕耘多年。從定性角度，預計公司未來該方面業務處於景氣提升的狀態。

投資建議

建議跳出原有邏輯范式，應適當弱化全社會FAI增速快速下行對公司影響的擔憂，關注的重點應轉移到在行業存量博弈狀態下的企業行為。從這個角度，我們看好公司諸多優勢之下的未來發展。預計公司2014-2016年EPS分別為0.52、0.68、0.88元，維持“買入”評級。

風險提示

全社會固定資產投資增速下行過快；公司在分散式光伏發電工程方面的接單量嚴重低於預期。