藍籌紅利股+期權放大收益的簡單策略

文/新浪財經專欄作家 司徒捷

單邊上漲的時候是最容易獲利的時候。單邊下跌時，理論上只要和做多反過來就可以了。橫盤震蕩期間呢，無論多空，都容易被兩邊打臉。這時候最容易獲利策略有很多，最常用也最簡單的是指數期權的市場中性操作；大盤藍籌股的covered call, sell put操作。

很多人覺得只有大盤漲的時候，股票/期權賬戶才能獲利。稍微進階一點的知道有做空這麼回事。但縱觀過去將近百年的市場，橫盤的時間几乎可以和單邊漲跌的時間是差不多的。在橫盤尤其是大幅震蕩橫盤的時候要想獲利可就不那麼容易了。有人那麼我在橫盤的時候不操作行不行？當然可以，但橫盤的時候如果是半年，一年，甚至幾年呢？

其實結合期權策略，交易員可在不同的市場裏獲得投資收益。單邊上漲的時候自然不必多言，這是最容易獲利的時候。單邊下跌的時候，理論上只要和做多反過來就可以了。

那麼橫盤震蕩期間呢，無論多空，都容易被兩邊打臉。這時候最容易獲利的策略有很多，最常用也最簡單的是指數期權的市場中性操作；大盤藍籌股的covered call, sell put操作。

我今天先一下大盤藍籌結合期權。所謂大盤藍籌就是那些長期股價走勢極其穩定，即使經濟危機來襲，這種公司也不可能破。而其品又是無論什麼經濟形勢人人都必須要買的。更重要的是，這類公司有穩定現金流，穩定的季度分紅。幾十年來，每年分紅都穩定增加。這樣的公司如長持有，在經濟危機的時候低位買入積累，其實是很好的長投資方法。特別適合個人的退休金賬戶。那麼這些公司哪裏去找呢？最簡單的辦法就是看看巴菲特的持股。巴菲特的持股不難找，網上搜一下就能找到。我在巴菲特的組合裏最喜歡的是強生和寶潔。

我查看了強生從2008年1月1日到2014年9月30日的股價表現。在這6年零9個月的時間裏，如果你僅僅買入持有，回報是85%。也就是基本上大約年平均回報是14%+。強生每年2，5，8，11月分紅，幾十年來分紅每年增加。對於養老金退休金賬戶來，這是非常優秀的投資回報了。但是，如果結合期權交易，我們可以把這個投資收益放大。

首先我們看看強生過去幾年的週線圖

從上圖可以看出，強生除了2008年金融危機有大約15-20%左右的下跌(表現仍然好於指數)。在08-12年，橫盤了4年。2013年突破多年橫盤走勢出現了強勁的上漲。

如果我在橫盤期間採用sell covered call和sell put結合的策略可以獲得相當不錯的回報。

下圖是我用2008年1月1日到2014年9月30日在計算機裏採用回測模擬程序模擬的期權交易所能獲得的回報和簡單買入持有所獲得回報的對比(Alpha Strategy 1 就是這個期權結合股票策略)：

如果採用長期持有股票結合期權，可以獲得大約112%的回報。而同期買入持有的策略回報為大約85%的回報。

注意，回測裏的期權交易我都是持有到期，而不是提前平倉並盡快賣出更好的期權。2013年突破多年箱體后，我採取的是持股，只賣了兩次put。而且我也沒有紅利再投。而是就讓分紅和期權收到的權利金作為現金留在賬戶裏。如果採取和實際情況更接近的策略，我認為回報可再提升至少20-30%。

這個策略很簡單，也不需要很多交易。只需要對標的股票基本面把握好。國內個股期權推出后，也可以針對那些大盤藍籌配合期權開發這樣的基金品。牛市的時候，這個策略可能略低或和大盤持平，但熊市可以跑贏大盤，震蕩市肯定能勝過大盤。最重要的是期間可以有不間斷的基金分紅(股票本身分紅+賣出期權獲得的現金)。

很多量化基金採用波動率套利等速度為王的交易方式交易期權。但期權是個非常多樣化的市場，多樣性的策略可以並存。上述的以期權和藍籌股結合的策略，在我的模擬裏，其實一年都不用超過20次交易。大部分時間就是等待時間的磨損讓做空的期權貶值。這個策略既適合機構，也適合個人投資人。筆者在美國曾工作過的對沖基金也大量交易期權，但其實本質上是個基本面為主的基金而非量化基金。投資這個領域，其實不必言必稱量化。簡單好用的策略才是最好的策略。

中國期權開始后，必然會經歷最初的大量投機交易導致的期權價格高企。這是非常好的賣期權的時候。美國期權剛推出的最初幾年，期權價格也因為大量投機導致非常昂貴。結果最后賺到大錢的大部分是期權的賣家。