套保頭寸整體保持增勢 期指價差重心有所下滑

【基差分析】

基差重心有所上行。假設上一年度與本年度相同期限內的分紅規模一致，基於上一年度與本年度全收益指數與指數計算IF剩余期限的分紅。假設資金利率0.04，以標的日內均價計算IF剩余期限的持有成本。結合紅利與利率，按照到期日由近到遠，四組基差理論應處在-12、-8、-12、13點附近。日內與IF標的指數相關的四個合約基差波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是-14至-8、-14至-9、-13至-7、1至6點。

價差重心下降。IF價差日內理論收益1-2點。考慮分紅與利率，按照到期日由近到遠，涉及當月合約的三組價差理論上應處在-17、-17、8點附近。日內與IF當月合約相關的三組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是-1至0、0至2、14至15點。理論上，IF下月-當月、季一-當月、季二-當月具有賣遠買近機會。

以日持倉量變動5000手作為多頭建倉的篩選標準，將日內主力最高價與最低價的均值作為建倉點位，估算4月3日以來多頭的建倉點位。簡單設定交割周最後三日之前增加的持倉視為直接建立在當月合約的頭寸，交割周最後三日增加的持倉視為直接建立在下月合約的頭寸，6月展期至7月多頭每手損失5點，多頭展期每手累計獲利5點。不考慮成本的情況下，4月3日至今增加的多頭頭寸，平均每手的建倉點位2171.7點。當日主力收盤2133.2點，考慮每手資金成本4點的情況下，4月3日以來建倉的多頭頭寸，每手損失42點。關注凈空持倉以及總持倉量的進一步變動。

受經濟數據有所起色但仍處低位影響，期指凈空持倉規模較大。日內總持倉減倉700手，前5名、前20名、凈空特征明顯會員的凈空持倉分別變動1300、-700、0手，三者均高於季度均值。商品期貨的持倉偏空，強度-1。

TF價差日內理論收益0.07-0.07點。日內與TF當月合約相關的一組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）是0.37至0.44點。期現同步交投清淡。日內，刨除大幅基差外，期債1409合約對應現券130020基差重心0.30點。7月4日以來的基差數據顯示，130020基差密集波動區間0.1至0.4點。依據目前基差條件，可設定010512建立買入基差頭寸，建倉點位-0.3點，基差爬升至0點可考慮了結頭寸。臨近收盤期債隱含利率4.23%，同時段銀行間回購利率4.48%。