美股評論：歐央行新政驢唇不對馬嘴

導讀：財經撰稿人達斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文指出，歐洲央行新政策的預期作用其實和過去的長期再融資計劃一樣，只能推高各種資的價格，卻很難對現實經濟提供什麼實質性的幫助。

以下即達斯的評論文章全文：

如果單單看歐洲的借貸成本，你還會以為當地經濟危機已經結束，正在全面復興呢。

無論是西班牙，還是葡萄牙和愛爾蘭，其十年期國債的收益率目前都和美國、英國、加拿大及澳大利亞這樣的國家相當。還有，塞浦路斯上次請求救援其實也就是一年前的事情，但是他們6月間居然就能夠以4.85%的收益率發行五年期債券，而且供不應求。

關鍵在於，這些歐洲各國政府的債券利率其實並不是基本面因素的反映，而應該歸因於歐洲央行的流動性注入行動。歐洲的復甦其實是疲軟的，再度滑向衰退的風險是巨大的。經濟增長、就業和投資都要死不活。通貨緊縮的風險日益增加，一旦這一前景坐實，現在就已經讓人焦頭爛額的債務問題就將徹底失控。政策手段的不充分現在已經一望可知。

歐洲央行面對外部的重重壓力，而且他們自己之前也一再保證過，在必要時會採取行動，於是6月上旬，德拉吉宣佈了一系列措施，希望能夠應對那些出現的問題。

新政策的核心，是一種新的，複雜的融資放款機制，即所謂定向長期再融資操作。歐洲央行將為提供給非金融機構的銀行貸款負擔最高7%的融資。通過這一操作放出的貸款將於2018年9月到期，採用固定利率，目前為0.25%。通過每季度一次的競標，銀行2015年3月至2016年6月間將可以從這一項目獲得額外的資金。

此外，歐洲央行還計劃購買資抵押債券，以幫助企業融資，但是具體細節依然有待進一步確定。

這些計劃的目的是增加信貸以推動增長，削弱歐元匯率，以提升當地出口商的競爭力，以及去除強勢貨幣必然伴隨的通貨緊縮壓力。

樂觀主義者相信，歐洲央行的“貨幣政策煙火”標志著一個轉折點的到來，而悲觀主義者則認為，只不過是過去的無效政策和虛假希望的翻版而已。

他們的降息很大程度上只是技術動作而已，並沒有對市場利率造成多大的影響。如果真的認為他們的這一攬子計劃當中包含利率寬鬆的內容，那只能是幻覺。

此外，定向長期再融資操作的假定前提是，確實存在對貸款的需求。可是，歐元區現在很可能是陷入了一場日本式的資負債表衰退，而若真是如此，信貸需求將是持續疲軟的。

在銀行這一邊，由於他們依然在重築資本，他們放款的意願也頗值得懷疑。事實上，歐洲央行自己的資品質評估計劃也在影響銀行，后者要求銀行繼續減記債務，籌措更多資本。

歐洲央行曾經的那些長期再融資行動，主要都是為政府融資的。專家們估計，那些資金當中只有5%左右進入了現實經濟。這次的操作旨在為企業，尤其是中小型企業提供低息融資渠道，以刺激就業和投資。可是，想要迫使銀行將從計劃獲得的資金投入真實經濟，也不是一件容易的事情。

定向長期再融資操作要求銀行在2016年4月之前證明他們的“針對非金融私營部門的凈放款”超過了之前十二個月。如果他們未能做到，就必須歸還從計劃借來的資金。不過看上去，這計劃似乎還是允許銀行將歐洲央行提供的資金至少自由使用兩年，比如用於購買政府債券，或者是為現有的長期貸款進行低利率再融資。

在現實運作當中，定向長期再融資操作或許會讓歐元區的可獲得信貸增加那麼一點點。在這方面，新計劃的表現將和早些時候的那些長期再融資行動頗有相似，為銀行提供廉價資金，讓他們購買政府和企業債券。這種低風險的利潤最明顯的作用顯然是提升了銀行的盈利，而不是刺激經濟活動。事實上，銀行類股近期都大幅度上漲，也體現了投資者對可能結果的預期。

事實上，歐洲央行的政策肯定會持續支持股票、債券和房地的價格，但是要重振經濟增長，抱歉，這真的很難。(子衿)