大盤穩步向前等待向上突破 推薦15股值得買入(名單)

編者按：如今市場再現希望，投資者可謹慎中樂觀。隨著第二批新股即將上市，投資者可提前挖掘相關題材股，同時可積極版面新能源、新材料、節能環保、軍工等優質題材股，因其受政策長期扶持，機會更多、更持久。

世聯行（行情，問診）:可以期待的中國版世邦魏理仕

世聯行 002285

研究機構：群益證券（香港） 分析師：王睿哲 撰寫日期：2014-07-15

結論與建議:

世聯行作為房地產服務行業龍頭，代理銷售、顧問諮詢等傳統業務目前均領先於同業，龍頭規模將為公司拓展新業務實現轉型奠定堅實的客戶基礎及規模基礎；公司目前物業管理及金融服務業務雖占比較小但發展迅猛，有望成為公司未來的增長點；“祥云戰略”將公司各業務有機的融合，增強協同效應，利用大數據及互聯網提升效率。另外，公司2014年業績鎖定性較高。我們認為公司未來的持續成長是可以期待的，給予“買入”的投資建議。

行業龍頭，規模優勢逐步明顯:在房地產行業調整期，公司逆勢擴張，目前已基本完成全國性的版面。規模的提升促進了公司2013年業績的穩步增長，公司2013年實現營收25.63億，同比增長36.5%；實現凈利潤3.18億，同比增長50.6%；EPS為0.75元。

代理銷售業務繼續提升市占率，享受邊際利潤:公司代理銷售業務部分市占率由2009年上市時的1.3%提升至2013年的3.9%，2013年的代理銷售額也已突破了3000億元大關，同比增長42%，在業內處於絕對領先地位。隨著公司規模的擴大，行業集中度的提升，公司市占率還將得到進一步的增長，房地產行業降溫帶來的影響將會得到對沖。幷且，公司通過城市升級戰略，營收超過5000萬而達到穩定盈利的分公司數目將加速增加，公司將能夠盡享邊際利潤。

顧問策劃業務區域向下拓展，產品細分，提升簽約率:公司2013年顧問策劃業務實現營收4.73億元，同比增長15%。公司目前此部分業務主要集中在一二線城市，未來將會向三四線城市拓展，同時，公司將咨詢產品也針對性的進行了細分。我們認為公司此部分業務隨著規模的增加，產品的進一步細化，營收將實現穩步增長。

打造服務於中高階客戶的綜合性房地產服務商:公司在參照國外同行的發展路徑后，將以世邦魏理仕為標桿，拓展物業管理及金融業務，以發展為服務於中高階客戶的綜合房地產服務商。在公司2013年的營業收入中，物業管理業務與金融業務分別占到5.15%和2.73%，分別較2012年提升1.15和0.2個百分點。對於養老地產服務產業，公司也已開始版面，目前以承接16個養老咨詢合同。隨著這些業務的逐漸鋪開以及與公司傳統業務形成有機結合，我們認為，這些業務將有望成為公司新的盈利增長點，按公司規劃，三年內物業管理業務與金融服務業務的營收占比合計將達到30%。

祥云戰略，以O2M為核心的平臺化發展:我們認為公司通過構建O2M平臺，建立完整的客戶關係管理系統，疏通數據渠道將為公司各項服務的交叉整合以及未來的快速發展打下堅實的基礎。並且，公司在2014年7月10日發布非公開發行修訂稿，公司定增除原預定的公司管理層外，還引入了搜房網旗下的華居天下。我們認為公司與搜房網展開股權戰略合作將有助於公司與搜房網實現共贏，並有利於公司更好的與互聯網接軌，打造更加符合行業下半場的O2M服務平臺。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2014/2015年實現凈利潤3.98/4.82億元，YOY分別+24.9%/21.1%，對應PE分別為18.6倍/15.4倍，PB為4.17倍，給予買入的投資建議。

中海達（行情，問診）:持續多維版面，公司經營亮點頻現

中海達 300177

研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-07-15

營收繼續保持高速增長，業務持續版面公司未來經營亮點可期待。報告期內公司完善大空間系統版面，收入繼續保持高速增長勢頭，較去年同期增長32.39%。公司上半年不斷拓展新業務，逐步從代理銷售轉向自主研發，並側重完善公司技術實力，將定位技術實現從室外和室內到水下的全維度覆蓋。由於前期的版面投入，導致公司費用相對提高較快，但是公司明確的戰略思路、完善的技術實力，高效的經營管理的執行力，未來經營亮點將逐步體現。

緊抓城市綜合位置服務趨勢，完善公司數據維度。大數據時代，數據全產業鏈的把握已經成為公司的核心競爭力。公司無論從室外的高精度數據采集還是在室內的數據采集制作，均具有核心技術與成熟產品。報告期內，公司搶先版面室內高精度定位，完善公司室內外位置服務一體化解決方案能力，未來將持續打造的基於商業O2O位置服務的盈利模式創新。

堅持大空間地理資訊版面，締造行業領軍者。加快地理資訊系統基礎軟件、關鍵技術和尖端裝備的國產化已成為趨勢，地理資訊已經成為民生和資訊化建設的關鍵數據。公司既具有海陸空多維度產品，又兼具采集處理加工分析地理資訊數據技術實力。精度、空間、室內外全面的清晰版面，將公司打造成地理資訊行業完善的配套軟硬體與全流程解決方案提供商。

預測公司14/15年EPS為0.41/0.60元，目標價18元，維持“買入”評級

四方達（行情，問診）:積極開拓出口市場，業績改善受制華源虧損

四方達 300179

研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-07-15

事件描述

四方達發布業績預告，公司2014 年中期實現歸屬於上市公司股東凈利潤0.14億~0.17 億，同比增長0%~20%；據此推算2 季度公司實現凈利潤0.06 億~0.09億，同比增長-14.74%~26.38%，對應2 季度EPS0.03 元~0.04 元，1 季度EPS為0.04 元。

事件評論

積極開拓出口市場，業績改善受制華源虧損:2014 年上半年，公司非經常性損益對凈利潤的影響金額約為 398 萬元。若剔除非經常損益影響，2014 年上半年， 公司實現扣非凈利潤1027 萬元~1311 萬元， 同比增速為-10.57%~14.25%，2013 年同期扣非凈利潤為1148 萬元。由此來看上半年整體經營業績同比基本持平，一方面是2013 年收購的子公司鄭州華源仍處於並購整合期，新產品研發及管理協同未達預期出現小幅虧損，一定程度上拖累公司業績；另一方面，公司主要出口產品石油/天然氣鉆探用PCD 復合片在國外市場開拓逐步取得成效，上半年銷售增幅相對較大。並購業務和高階出口產品的此消彼長使得上半年公司經營業績基本持平。

從2 季度來看，公司凈利潤同比、環比整體變化不大，雖然石油開采用復合片的銷售繼續增長，但鄭州華源業績的不達預期依然制約了公司業績的增長。未來期待公司整合華源管理達效和收購協同效應顯現。

預計公司2014、2015 年EPS 分別為0.18 元和0.23 元，維持“謹慎推薦”評級。

七匹狼（行情，問診）:經營未見起色，且行且關注

七匹狼 002029

研究機構：長城證券 分析師：區志航 撰寫日期：2014-07-15

投資建議

公司關閉不盈利門店及回收渠道庫存均有利於未來輕裝上陣，雖然目前服裝消費依然不景氣，公司短期仍然承壓，但公司品牌運營經驗豐富，持續對產品結構、終端門店、渠道庫存進行調整，若經濟出現恢復，公司彈性較大。預測公司2014-2016年EPS分別為0.40元、0.48元和0.56元，對應PE分別為20.5X、16.9X和14.6X，公司目前市值61億，賬上現金24億、投資性房地產8億，扣除后市值僅有30億，對應估值不到10倍，估值便宜，資金雄厚有助於公司在行業低點抓住機遇，以較低成本獲取並購標的，完善品牌和產品版面，實現轉型再發展，維持“推薦”的投資評級。

投資要點

關店進程持續，終端銷售未有明顯起色:截止13年底，公司擁有門店3502家，其中直營約460家、加盟約3040家，去年全年凈關店500多家，以加盟店為主，公司今年上半年仍舊延續關店的趨勢，既不盈利、亦不能作為形象展示作用的門店就會被關掉，主要是直營店，我們預計今年全年將是繼續關店為主。另外，北京、武漢、浙江等地約100家加盟門店於今年初轉為直營，公司回收加盟商余下庫存並接管門店，回收約2-3億存貨，未來不排除仍有接管加盟商門店的可能。不參與訂貨的直營店銷售未有明顯起色、直營門店減少、以及回收加盟存貨為今年一季報大幅下滑的主要原因，以上幾項因素年內較難看到顯著改善，預計全年繼續維持收入利潤雙下滑的趨勢。

專注批發轉零售，著力加強終端銷售管理能力:公司近幾年加大了對終端的零售培訓，設立零售管理學院，提高培訓的頻率和數量，去年更選取100名店長赴日本培訓，打造標桿門店。另外，公司也重點加強VIP管理，鼓勵經銷商開發自身資源吸引客戶，公司的經銷商大多為有一定社會資源的社會名流，若能開放自身資源，通過舉辦聚會、沙龍等形式，增加客戶黏性，將有效提高公司品牌附加值和影響力。公司一直以來都是較為粗放的模式，公司目前重點做好零售，關注終端銷售管理能力，協助加盟商在終端把產品銷售出去。

電商保持較快增長，O2O模式尚未清晰:公司電商包括直營和經銷，其中經銷有兩種:1、線下經銷商，公司采取不鼓勵、不禁止的政策，銷售的是線下產品，包括新品和過季庫存，但由於拿貨成本比較高（5-6折），線下經銷商大規模做電商的可能性較小；2、專門的電商經銷商，銷售產品全部是過季庫存，拿貨折扣比線下經銷商低。而直營方面，除了客服和物流，主要是由公司自己的團隊負責運營。之前有數據稱，上半年七匹狼淘寶銷售額約有8億，此數據應該包含了直營、經銷商、假貨和串貨、以及非服裝類產品（針紡、皮具，包括內衣、內褲、襪子、錢包、皮帶等），我們估計，實際上公司上半年的電商銷售遠低於此數據，但公司今年電商銷售仍然維持較快增長。公司目前尚未探索出清晰的O2O路徑，電商的主要優勢是低價和便捷，而從公司的客戶群定位和產品價格帶來看，現在去做線上線下同價有一定難度。

資金實力雄厚，有望轉型再發展:公司一季度末擁有貨幣資金24億元，資金實力雄厚，而目前服裝行業正值低點、且IPO上市受限，低價項目資源涌現。我們預計，公司雄厚的資金實力將有助於公司在行業低點抓住機遇，以較低成本獲取並購標的，完善品牌和產品版面，實現轉型再發展。

風險提示:終端消費持續不景氣，加盟商信心持續低迷。

鵬博士（行情，問診）:攜手中移動，印證價值，拓展空間

鵬博士 600804

研究機構：國金證券（行情，問診） 分析師：張帥 撰寫日期：2014-07-15

事件

鵬博士於2014年7月15日發布公告:公司與中移動簽署戰略合作協議，雙方將在數據中心、寬帶業務、行業資訊化等領域進行合作。

評論

攜手中移動印證了公司的價值:1、公司作為民營運營商與國內最大的通信運營商合作表明公司的規模、經營和價值得到了認可；2、公司在寬帶、數據中心等領域具有獨特優勢，與中移動構成互補，也印證了公司在中國通信運營商格局中的特殊地位；。

鵬博士也可借助於中移動的合作大大拓展其發展空間:1、通過與中移動建立戰略合作關係，公司有望在移動轉售等關鍵的移動端補充其短板；2、中移動2014年寬帶/OTT用戶發展規模為1000萬，各地省公司往往進行妄動，只求完成短期KPI而忽略長期用戶經營，通過與鵬博士合作完成其任務可以減輕行業所面臨的惡性競爭，營造良好的市場環境；3、通過與中移動在數據中心和行業資訊化領域的合作，可以借助並整合中移動的資源將公司所擅長的傳統業務展的更好。

投資建議

依托與中移動的合作，公司有望加快寬帶/OTT用戶發展，並提高數據中心的利用率，對收入及毛利提高都有很大的促進，因此我們我們略微提高公司原有的業績預測，我們預計公司2014~2016年歸屬凈利潤將分別為5.81億元、9.58億元和14.46億元，同比分別增長44.23%、64.80%和50.95%。2014~2016年對應EPS分別為0.421元、0.693元和1.046元。

我們給予公司2015年30倍估值，對應6-12個月目標價20.79元。

風險提示

政策變化對公司OTT業務產生影響

恒星科技（行情，問診）:受益於汽車景氣及光伏回暖，2季度業績同比改善

恒星科技 002132

研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-07-15

事件描述

恒星科技發布業績預告修正公告，預計2014年中期實現歸屬於母公司股東凈利潤0.19億元~0.21億元，同比增長350%~400%。1季報中公司預計2014年中期業績0.14億元~0.16億元，同比增長220%~270%。

據此推算，公司2季度實現歸屬於母公司股東凈利潤0.16億元~0.18億元，對應2季度實現EPS0.030元~0.034元，2013年2季度EPS為0.011元，今年1季度EPS為0.006元。

事件評論

受益於汽車景氣及光伏回暖，2季度業績同比改善:公司主要產品鋼絞線、鍍鋅鋼絲主要應用於建筑領域，而鋼簾線和超精細鋼絲下游則分別為汽車及光伏行業。2季度地產、基建投資同比增速下滑甚至負增長的情況下，公司業績同比改善主要得益於汽車領域持續景氣及光伏行業回暖帶動公司高毛利產品鋼簾線及超精細鋼絲銷量提升。同時，雖然2季度鋅價同比上漲12.7%，但線材價格2季度同比下跌5.08%則部分抵消了成本壓力。除此之外，公司子公司恒星金屬5月份收到福利企業退稅801.79萬元，同比去年310.04萬元增長約500萬元，也是公司2季度業績同比改善的主要原因之一。

環比方面，公司2季度業績環比改善較為顯著，一方面是2季度營業收入季節性恢復，有利攤薄管理費用和財務費用等固定支出；另一方面則受益下游景氣有所恢復和子公司退稅。

期待下游需求的企穩帶動業績恢復:公司主要產品為鋼簾線、鋼絞線及超精細鋼絲，下游需求的相對平穩與競爭格局的激烈是公司近幾年業績持續走弱的主要原因。公司根據市場格局已經主動調整原計劃的1.5萬噸超精細鋼絲項目為年產3萬噸鋼簾線項目，戰略上的主動調整為公司能夠更好的發揮傳統優勢以適應激烈競爭的市場格局打下了堅實的基礎。

預計公司2014、2015年EPS分別為0.08元和0.10元，維持“謹慎推薦”評級。

美的集團（行情，問診）:靚麗中報驗證短期改善，繼續看好公司前景

美的集團 000333

研究機構：國金證券 分析師：蔡益潤，黃挺 撰寫日期：2014-07-15

業績簡評.

美的集團發布1H14 業績預告:歸屬於母公司股東凈利潤為60.59-66.86 億元，備考口徑下同比增長45-60%。

經營分析.

預計空調的收入和凈利潤均可大幅增長:因天氣熱得早、去年基數低，上半年空調行業呈快速增長。同時，標桿產品“一晚一度電”在去年大獲成功后，今年公司將其核心功能推廣至大部分產品，提升和修復品牌形象，令市場份額上升。預計上半年公司空調業務的收入和凈利潤將大幅增長。

冰洗業務的發展順應行業趨勢，預計業績增長來自利潤率提升:上半年冰箱和洗衣機行業的增長較為平淡，公司在這兩個行業的積累也較為薄弱，因此銷量和收入增長更多順應消費升級的行業趨勢。預計增長主要來產品升級帶來的價格增長和利潤率提升。

預計小家電業務收入增長穩定，利潤率提升貢獻業績增長:公司的主要小家電品類已經步入成熟期，且格局穩定，預計收入增長平穩，業績增長主要來自產品升級、規則調整帶來的利潤率提升。

盈利預測和投資建議.

預計2014-2016 年公司收入為1408、1611、1830 億元，同比增速16.1%、14.5%、13.6%，凈利潤101。0、119.8、140.6 億元，同比增速38.4%、18.6%和17.4%，攤薄后EPS 為2.40、2.84、3.34 元。

我們認可美的“先樹立標桿產品、然后推廣其核心功能”的市場規則，同時根據上游調研和終端草根調研，認可公司在產品質量方面的改善。雖然品牌形象的修復需要時間積累才能體現，但是美的的務實態度和強執行力是重要的增長動力。中報業績增速靚麗驗證短期改善成果，同時我們看好公司的持續轉型和提升，維持買入評級。

東睦股份（行情，問診）:上半年業績預增50%-60%略低 無礙全年高增長

東睦股份 600114

研究機構：申銀萬國證券 分析師：葉培培 撰寫日期：2014-07-15

上半年業績預增50%-60%，略低於預期。公司公告2014年上半年公司預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5，720~6，100萬元，同比增長50%-60%。略低於我們之前60%-70%的預期。

銷售收入增長略不及預期，汽車訂單占比進一步提高，成本壓力減輕。公司2014年產品結構進一步優化，因新產品不斷量產，汽車領域的需求占比進一步提升；同時，經歷了2012年家電快速的恢復性需求增長后，家電領域的需求增速有所下滑，我們預計家電領域上半年銷售收入增速5%，對應公司整體銷售收入增速8%-10%，略低於我們之前13%-15%的判斷。報告期內，鐵礦石價格下跌超過30%，令公司上半年采購鐵粉價格出現趨勢性下滑，毛利率得到進一步改善。

預計公司全年銷售收入15%目標不變，看好新品持續釋放帶來的業績增長。因公司銷售收入拉動凈利潤增長彈性巨大，因此我們特別留意公司銷售收入的變化。整體而言，根據新品投放的情況，我們認為公司2014年實現15%的銷售收入增長目標（對應13.05億銷售收入，年報目標）仍是可以期待的，則對應2014年下半年公司實現銷售收入6798萬元，環比增長8.7%。同時我們仍然看好公司VVT/VCT、變量泵和真空泵三位一體的新業務基石，我們預計公司2014/2015/2016年新品銷售收入將分別達到1.77/3.12/4.87億元，增速分別達到76%和56%。

維持盈利預測，維持買入評級。我們認為盡管上半年公司業績略低於預期，但公司新產品銷售順利，全年完成銷售收入15%增長目標不變，我們暫時不調整公司盈利預測，給予公司14-16年凈利潤1.41/1.86/2.44億元，對應攤薄后每股收益0.37/0.49/0.65元，對應目前股價動態PE31.0/23.4/17.8倍，維持買入評級!

和佳股份（行情，問診）:訂單充足，主業快速增長

和佳股份 300273

研究機構：國泰君安證券 分析師：胡博新，丁丹 撰寫日期：2014-07-15

事件

公司公告，2014 年上半年歸屬於母公司凈利潤9086.94~10484.93萬元，同比增長30~50%。其中非經常性損益1300~1600 萬元。

評論:

Q2 延續快速增長趨勢。2014 年Q2 單季度歸屬於母公司凈利增長11%~52%，但扣除非經常性損益后增長30%~90%，我們預計50%以上。對比Q1 單季度48%的扣非增長，Q2 快速增長趨勢延續，增速基本符合預期。

醫院資訊化工程開始確認。公司2013 年10 月睢縣中醫院資訊化訂單中標3425 萬元，子公司欣陽科技也開始承接外部資訊化訂單，全年預計訂單量超過7000 萬元。自2014 年2 季度起，睢縣中醫院訂單開始執行，並貢獻利潤。

整體建設工程仍將支撐快速成長。公司於2013 年簽訂的訂單中睢縣中醫院，重慶合川中醫院與新蔡人民醫院整體工程已陸續中標，並進入實施環節，預計全年確認整體建設訂單近2 億元。上半年主要是資訊化部分，占比較少，帶來的增量有限，下半年是工程建設推進的主要是時間，訂單的完工確認將繼續推動公司業績快速增長。

醫院建設需求旺盛，全年訂單有望達20 億。“大病不出縣”的新醫改政策推動醫院建設工程需求持續旺盛，年初出臺的公立醫院建設規劃主要限制大城市醫院的擴張，對地區級醫院建設影響有限。公司經過一年的模式探索，公司在承接醫院整體建設方面已經積累較好的客戶基礎。自年初以來，公司已累計簽訂10.95 億訂單。我們維持2014年20 億的訂單總量預測。

積極調用資源改善現金流。為增加新訂單的承接能力，公司將部分應收賬款金融工具化並打包轉售，加速現金的回收。目前創業板再融資已放開，如果公司能增發融資補充流動資金，則可撬動的訂單量將繼續增加。

維持盈利預測和增持評級。維持2014~2016 年EPS 0.49/0.72/0.99元，公司持續創新銷售模式，如果融資瓶頸突破，未來整體建設新簽訂單數量有望上新臺階，維持增持，目標價32.31 元，對應2015 年PE 45X。

風險提示:應收賬款增長過快；大非減持意向變化的風險。

臥龍電氣（行情，問診）:現金收購章丘海爾電機，外延擴張加速

臥龍電氣 600580

研究機構：中銀國際證券 分析師：游家訓，劉波 撰寫日期：2014-07-15

支撐評級的要點

公司以現金收購章丘電機 70%股權。公司臨時董事會通過收購青島章丘電機的議案:子公司香港臥龍控股擬以2.24 億元現金，收購青島海爾（行情，問診）股份與海爾工裝共持有的章丘海爾電機70%股權。

章丘電機在微分電機領域具有影響力:章丘電機主要產品為洗衣機、空調及壓縮機用微分電機，長期為海爾、三星、LG 等企業供貨，在國內家電市場的占有率居前。

收購將加強公司在家電領域競爭力。公司在家電領域有與松下合資的家用機子公司，並在2013 年通過收購威靈清江電機使得壓縮機電機實力得以加強；收購章丘電機后，公司在家電領域的總體競爭力將大顯著增強。

公司外延發展可能加快。公司處於多元化收縮后的發展期，通過並購發展業務是其一貫經營特點，預計公司后續可能加快外延發展。

綜合公司的業務版面及產業需要來看，其未來重心可能在工控自動化核心配套領域。

評級

面臨的主要風險公司業績低於預期。

估值

維持買入評級，提高目標價為11.1 元。我們預計公司2014-2016 年攤薄后每股收益分別為0.44、0.62 和0.79 元，基於2014 年25 倍市盈率，維持買入評級，提高目標價到11.1 元。

東信和平（行情，問診）:半年預增30%-50%，業務業績反轉確定

東信和平 002017

研究機構：廣證恒生咨詢 分析師：王聰 撰寫日期：2014-07-15

事件:7月10日晚公司發布半年度業績預告修正公告:將2014年上半年的業績預告，從同比增長-15%~15%，向上修正為同比增長30%~50%，對應的歸屬於上市公司股東的凈利潤為1768 萬元至2040 萬元。

點評:

上半年業績高增長，業績提速趨勢確定。預計上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長30%~50%，遠遠高於一季報-15%~15%的業績增速預計范圍；業績增長主要受益於金融IC 卡和社保卡的發卡規模持續擴大。上半年的靚麗業績為全年高增長打下堅實基礎，公司業績反轉、加速增長的趨勢確定。

全國城市一卡通業務拓展順利，移動支付平臺運營商價值凸顯。

公司與億速碼合資成立的城聯數據有限公司，是全國城市一卡通的一級運營平臺。目前，行業內各方利益趨於一致，平臺建設運營、行業（運營商、銀行、互聯網及硬體廠商等）拓展順利。TSM 平臺已上線運營，預計14 年覆蓋60 個城市，15 年覆蓋100 個城市。城市一卡通是移動支付最主要的2 大應用領域之一，具有用戶規模最大、使用黏性最高兩大優勢，是移動支付最具長期戰略投資價值的領域，城聯將在與運營商、銀行系、互聯網、第三方（硬體及其他）企業競相合作中凸顯價值。

傳統主業（金融IC 卡、社保卡、NFC-SWP）高景氣，激勵機制改善驅動公司中長線向好。1、金融IC 卡:14 年預計出貨量達到6000萬張，為13 年的2 倍。2、社保卡:公司已為超過20 個省提供社保卡，14 年將高位增長。3、通信卡:14 年3 大運營商SWP 卡預計發卡量超2 億張（14 年中國電信NFC-SWP 卡招標量0.5 億張，預計中國移動招標量超2.5 億張），成爆發增長之年，公司將在SWP 卡取得優勢份額。作為IT 國企，公司已推出股權激勵，管理層和股東方利益一致，使得公司具備長期內產生長動力。上半年業績高增長，激勵效果開始顯現，預計將持續向好。

盈利預測與估值:預計2014-2016 年歸屬母公司的凈利潤為9599、16825、22150 萬元，EPS 為0.33、0.58、0.76 元，對應PE 為42、24和18。維持公司“強烈推薦”評級，目標價21.8 元。

風險提示:移動支付市場啟動低於預期；城聯公司業務慢於預期。

蒙草抗旱（行情，問診）:業績向上修正復合預期，裂變式擴張已經起步

蒙草抗旱 300355

研究機構：國信證券 分析師：邱波，劉萍 撰寫日期：2014-07-15

事項:

蒙草抗旱公告:預計公司1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤為9502.31萬元–11341.46萬元，比上年同期增長55%--85%，公司原預計為6，743.57萬元–8，582.73萬元。

評論:

業績向上修正符合預期、高增長得到驗證

Q2增長26%~58%。公司預計1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤為9502.31萬元–11341.46萬元，比上年同期增長55%--85%，增速較5月份公告的增長10%-40%有所上調，業績向上修正符合預期。從分季度來看，公司Q2凈利潤約0.73~0.92億元，同比增長26%~58%，仍保持較快增長。

兩大因素確保14年收入和凈利潤高增長

我們今年初就在深度報告中指出，基於外生（收購普天園林並表）和內生（訂單自4Q13以來恢復較好）兩大原因，2014年公司業績將呈現高速增長，這一判斷已經在一季報和中報預告中得到驗證。

4Q13以來訂單快速增長。公司2013年前3季度新簽合同約7.32億，增長僅6.77%，而2013年全年新簽訂單達到14.9億元，同比增長105.8%，4季度單季訂單達到7.6億元，與2012年全年相當。2014年也保持了較好的簽單勢頭，1Q14新簽訂單達到3.2億元，為全年工程業務收入較快增長奠定良好基礎。無論是生態修復還是園林綠化都是政策支援要加大投資力度的領域，發展空間巨大。

普天並表貢獻EPS0.09元。公司2013年收購普天園林70%股權，普天園林給出的業績承諾14年凈利潤不少於5400萬元，折合EPS約0.09元。普天園林業3年業績承諾期的增長約為20%，另外根據協議，如果增速達到25%，將獲得7000萬元獎勵。我們認為按照普天的實力，如果其獲得上市公司資金支援，發展市政業務，其增長有超預期可能。

新商業模式下的裂變式擴張

2013年11月，由蒙草抗旱牽頭、28家企業、科研單位、金融機構在呼和浩特締約，建立全國首家“草原生態修復產業技術創新戰略聯盟”。“生態產業聯盟”將整合草原生態產業科技資源，把發展新興產業與壯大內蒙古優勢特色產業相結合，努力打造“草原生態修復——草原種質資源庫建設——中蒙藥用植物和優質牧草規模化種植——綠色養殖——綠色農畜產品加工——新能源技術應用”為一體的草原生態產業鏈。

該產業聯盟是蒙草抗旱“以生態修復帶動生態產業，以生態產業促進生態修復”的發展載體，產業聯盟的操作要點有3個:

首先由蒙草抗旱與地方政府簽訂土地使用權協議，一般20-50年經營期限；

二是由蒙草出資對流轉土地進行生態修復（修復期一年），蒙草抗旱依托自己15年來累計的生態脆弱區施工經驗和抗逆性野生物種馴化積累的大量“蒙草”草種，將荒漠化土地恢復建設成為生態牧場。

最後蒙草將修復完成后草場出租給聯盟內企業，蒙草的草場可保證兩點:同等質量下租金低於養殖企業自建牧場，同等價格下質量好於自建或其它牧場。

大青上萬畝草場的修復工程證明該模式技術上可行

公司已經完成呼和浩特大青山萬畝草場的修復工作，項目2012年中啟動，修復前是砂石遍地的一片荒漠，到2013年7月已經實現“風吹草低現牛羊”的草原風光，根據項目和對照樣地的相關指標對比，修復后草場的干草產量達到331.2公斤，而對照樣地僅17.8公斤，修復后是修復前的19倍。該項目證明公司具備將荒漠化土地恢復至可利用草場的技術。

該模式巨大的發展空間

目前全國荒漠化面積264萬平方公里，約39.6億畝，且主要集中在內蒙、西藏、甘肅和青海和新疆5個西北內陸省份。而內蒙地區荒漠化面積62.2平方公里，約9.3億畝，即便是內蒙，也有足夠的待治理面積給公司發展。

新業務的盈利前景較好

公司在植物培育繁殖上具備明顯規模優勢，又多年從事修復工程作業，我們預計其修復成本在300-800元/畝，取600元作為平均數，會計處理上，參考BOT企業，建設成本可在運營期攤銷，保守按照20年的經營期攤銷則每畝每年30元，再考慮每年養護成本假設30元/畝，綜合成本大約63.5元/畝，因此租金超過70其就可能盈利。目前內蒙草場按照質量不同租金普遍在80-260之間。

從測算的結果來看、只要公司復綠荒漠面積達到500萬畝，其收入規模就有望達到10個億，相當於公司2014年傳統業務的收入，而該業務模式凈利率較高，只要租金達到150元，其凈利率就有望達到45%。

該模式的盈利能力取決於規模和租金，目前內蒙地區草場租賃價格一般在80-260之間，按照測算的結果，預計只要租金超過70元就能實現盈虧平衡，因此該業務盈利的空間較大。

該模式與傳統BOT不同之處在於，如果公司的牧場草質較好，且最終能形成品牌效應，則公司租金有提價空間。

該模式實際現金投入不大，10萬畝草場現金投入按照我們測算是6000萬左右，實際考慮勞務公司墊資等因素應該不到，在首期啟動以后，后續可通過養殖企業租金及預收款滾動發展，比如一次性交5年給予N折優惠等，可以加速周轉。

該產業聯盟是蒙草抗旱“以生態修復帶動生態產業，以生態產業促進生態修復”的發展載體，公司正在完成從生態修復企業到生態產業打造的業務轉型，從單純的工程建設向草原投資、建設、運營轉變，公司新業務模式有巨大的發展空間（僅內蒙地區荒漠化面積達到9.3億畝，退化草場3億畝），有較好的盈利前景，且已經有項目證明其技術上可行，公司有望成為國內優質生態牧場的規模化締造者。

合理估值16.99~18.30元，強烈“推薦”

我們認為無論公司今年無論是新訂單簽訂（政府招投標恢復+外埠擴張）、業績增速（並表+內生）還是創新業務（生態產業聯盟）規模形成均有望形成股價上漲催化劑，預計公司14-16年EPS分別為0.41、0.56和0.75元，復合增速47%，自我們推薦以來，公司股價已有明顯上漲，但公司新業務還在發展起步階段，未來空間巨大，暫維持16.99~18.30元的合理價值區間，強烈“推薦”。關於公司投資價值的深度分析可參閱我們於4月2日發布的深度報告《新商業模式下的裂變式擴張》。

桑德環境（行情，問診）臨時公告點評:中標營口項目，再下一城

桑德環境 000826

研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2014-07-15

事件:公司公告，公司與遼寧省營口經濟技術開發區管委會在營口經濟技術開發區簽署了《營口經濟技術開發區生活垃圾處理特許經營協議》，營口經開區管委會授予公司特許經營權，在特許經營期限內桑德環境獨家擁有營口經濟技術開發區生活垃圾處理項目的投資、設計、建設、運營及維護的權利，獨家處理營口經濟技術開發區內的生活垃圾，收取垃圾處理補貼費，特許經營期限為30年（不含建設期）。

點評:

營口項目中標，積極版面前端垃圾清運業務，對未來的經營業績產生積極的影響。該項目將采用國家發改委、環保部認可的國際先進生活垃圾焚燒發電工藝，項目處理規模為800噸/天（其中一期處理規模為500噸/天），項目預計總投資4億元人民幣（其中一期投資約為2.5億元人民幣），該生活垃圾焚燒發電項目建設期間，公司負責投資建設及運營處理規模為500噸/天的生活垃圾打包處理廠，對進場生活垃圾進行打包堆放，營口經開區管委會負責提供建設用地及堆放場地並按月向公司支付相應的垃圾打包處理補貼費，打包處理廠暫存的生活垃圾將在垃圾焚燒發電廠建成投運后由公司負責處理，並由營口經開區管委會支付處理補貼費。該項目新增了垃圾打包業務並收取補貼費，未來該項目的建設實施將有利公司樹立固廢項目區域示范效應，逐步滲透到前端的垃圾清運環節，對公司的全產業鏈版面積極有利。

繼續維持“推薦”評級。我們維持14、15、16年EPS（攤薄后）分別為0.94元、1.31元、1.78元。以7月10日收盤價21.58元計算，對應PE分別為23倍、16倍、12倍。公司目前在手訂單充足，看好公司的長期發展空間，維持“推薦”評級。

風險提示:宏觀經濟下行的風險，項目中標低於預期的風險。

紅旗連鎖（行情，問診）:終端銷售回暖+全渠道轉型加速

紅旗連鎖 002697

研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：歐亞菲 撰寫日期：2014-07-15

打造微信移動快餐售賣平臺加速全渠道轉型進度紅旗連鎖公告開發“紅旗連鎖快餐微信公眾服務號”，將推出微信點餐、支付等功能。

紅旗連鎖目前帶餐廳的便利店近20 家，目前可支撐200-300 家門店。預計紅旗快餐的推廣將直接拉升公司終端毛利率。同時，公司在2014 年4 月23 日公告與蘇寧云商（行情，問診）達成O2O 本地生活戰略合作伙伴后，目前可以小件提貨的門店已經開拓了幾十家，我們預計年底小件提貨門店將超過100 家。預計下半年公司仍將在包括電子貨架、門店配送、微信功能深化等全渠道融合上繼續深入推進，以增強聚客能力和同店增長。

2014H1 前瞻:收入、利潤回暖，費用增長平穩2014H1 預計公司整體可比同店增長在3%-4%，加上新店增量公司上半年收入預計符合全年預期。在公司積極品類調整下，上半年整體銷售受沖擊較小，費用增長平穩。預計公司上半年凈利增長將明顯優於去年同期水平，體現了全渠道融合過程中作為本地生活購物、服務、社交入口的便利店強大的競爭力。

盈利預測與投資建議

便利店因把握社區生活入口、與電商在品類、客層、物流上互補明顯，預計將走在實體零售移動互聯轉型前列。14 年京東萬家便利店計劃的持續推進無疑會大幅加速便利店全渠道轉型進程，預計未來將會有更多類型的電商和服務型業態與便利店全渠道融合，加速便利店商業模式創新；加上我國已經進入便利店快速擴張和對傳統超市的替代期，預計便利店業態將長期景氣。紅旗連鎖將主要在成都門店加密和附近城市下沉，並以熟食鮮食和自有品牌銷售占比提升來提升毛利率，但能否抵御費用率剛性上漲仍需觀察。

公司積極擁抱移動互聯轉型，預計下半年在全渠道轉型上有更多創新。公司作為A 股唯一一家便利店業態上市公司，在打造本地生活入口過程中具備一定稀缺性，與交錯業態融合產生的新商業模式有望提升公司客流與銷售，並提升估值。公司控股股東近日承諾用資本公積金向全體股東10 轉10 提案，也體現了公司回饋股東的意愿。維持14-16年EPS 預測至0.42、0.44、0.47 元，給予“謹慎增持”評級。

風險提示:跨業態合作進度低於預期，高毛利率品類開拓緩慢，費用快速上漲。

迪森股份（行情，問診）:業績符合預期，看好公司未來成長

迪森股份 300335

研究機構：長城證券 分析師：鄭川江 撰寫日期：2014-07-15

投資建議

預計14-16年eps分別為0.31、0.45、0.68，對應pe為41X、28X、18X。我們認為國家部門的政策推動將促進行業快速發展，而且隨著天然氣價市場化改革和環保政策不斷趨嚴，生物質能的環保優勢和成本優勢更加明顯，看好公司作為龍頭企業的發展前景，給予“強烈推薦”的評級。

投資要點

事件:公司公布2014年半年度業績預告。公司上半年歸屬上市公司股東凈利潤為0.31-0.35億，同比增長-25%至-15%。長城觀點:業績符合預期:公司上半年實現凈利潤0.31-0.35億，同比下降25%-15%，業績下降主要是因為1、公司下遊客戶受宏觀經濟影響，部分客戶開工率不足導致用氣量下降；2、去年同期公司有900萬元的乳化焦漿EGC代油及燃油鍋爐改造項目補貼，使得今年上半年結轉的政府補助收入大幅度下降，公司上半年扣除非經常性損益后的凈利潤為0.31-0.35億，與去年同期的0.33億相比增加-6.5%至6.6%。

政策利好生物質能供熱發展，繼續看好公司成長:過去政策的不明確阻礙著生物質能的推廣，但2013年底以來一系列政策的出臺表明行業將快速發展。前不久國家能源局和環保部聯合發文的關於開展生物質能成型燃料鍋爐供熱示范項目建設的通知更是促使市場進入快速啟動階段，未來一年公司的訂單有望持續釋放。公司今年多個大型項目陸續要投產，徐記、亞園、權盛等項目預計14年能帶來7-9萬噸BMF用量，全部投產后將貢獻每年26-30萬噸BMF用量，望使業績大幅增長。

公司現金充足，未來擴張無憂:迪森作為唯一一個生物質能供熱上市公司，現金充足、資金成本也相對較低，不會遇到行業內其他小企業資金瓶頸的問題，加上公司項目回款期短，資金周轉相對較好，易於產生規模效應，這些都為公司未來擴產奠定了基礎。目前公司凈資產8.0億，資產負債率低，僅在手現金就多達2.9億。假設公司未來增加4-5億短期借款，按照25%左右的投資回報，8.0億的投資能帶來2.0億左右的凈利潤，是2013年0.7億凈利潤的3倍，未來擴張無憂。

投資建議:預計14-16年eps分別為0.31、0.45、0.68，對應pe為41X、28X、18X。我們認為國家部門的政策推動將促進行業快速發展，而且隨著天然氣價市場化改革和環保政策不斷趨嚴，生物質能的環保優勢和成本優勢更加明顯，看好公司作為龍頭企業的發展前景，給予“強烈推薦”的評級。

風險提示:項目進度不達預期。