cta基金邁入春秋戰國時代

近兩年a股市場總體處於下跌趨勢，上證指數持續在2000點附近徘徊，甚至在今年3月份三度失守2000點大關。與去年相比，a股市場呈現更加疲軟態勢，上證指數從2013年1月4日的2276點下跌到2014年7月8日的2064點，下跌約9%。

a股的持續低迷使得很多單純做股票的產品表現不佳，未能為投資者賺到錢。在此背景下，一些新型的不單純依賴股票市場的對沖基金脫穎而出。而其中尤以管理期貨（cta）基金發展最為顯眼，成為市場關注焦點。據好買基金研究中心對近年來成立的所有cta基金所做的數據統計顯示，去年可謂是cta基金的發展元年，從去年至今共有136只cta基金成立。

cta基金每年成立的數量

數據來源：好買基金研究中心 數據截至2014年7月9日

多因素推動國內cta基金異軍突起

由於cta基金和傳統的股票、債券相關性極低，因此具有較強的設定互補性。從cta基金在國際上的發展經驗來看，cta基金起源於1949年，隨著期貨交易品種的不斷擴展和量化技術的發展，目前已經成為全球對沖基金中的一個比較大的類別。專注於量化cta基金的富善投資林成棟曾表示，在國際對沖基金整體規模中，cta基金約占10%，總規模約3000億美元，且過去十年整體規模增長了八倍左右。

而cta基金在我國真正被投資者所熟知其實是在去年，早些年cta基金主要以“待客理財”形式出現。近年來，隨著公募專戶和公募子公司發行渠道的打開，以及期貨資管的發展，cta基金逐漸開始陽光化並進入中國投資者的視野。從好買基金所做的cta基金成立數量的數據也可看出，從2012年開始，cta基金呈井噴式發展態勢。另外，專注於做cta基金的私募公司也逐漸發展壯大，投資規則也越發多元化，由此cta基金進入春秋戰國時代的百家爭鳴時期。

事實上，cta基金這兩年的高速發展和a股的低迷狀態分不開。原來投資股票基金的投資者，現在開始轉投cta基金。這就是cta基金發展的一個很好的見證。

另外，由於cta基金主要投資於期貨、期權市場，能夠做到t+0交易，而這卻是股票市場做不到的。且隨著期貨市場新品種的推出，cta基金會有更多的機會。比如下半年或將推出的中證500指數期貨產品，將拓寬cta基金的交易品種。此外，由四大交易所作為股東單位發起，並即將成立的原油期貨交易所對cta基金來說也是一個很大的機會。

控制風險方法各不同

由於cta基金主要投資期貨市場，被很多投資者冠上了“高風險”的帽子。但並不是所有的cta基金都屬於高風險產品，也有很多產品以獲取絕對穩健收益位投資目標，並嚴格控制回撤風險。另外，由於cta基金並不是投資單一期貨市場，而且倉位控制靈活。比如，cta基金可投資品種遍及農產品(000061,股吧)、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個領域。所以，cta基金其實是可以有效分散單一市場帶來的風險。

而各公司控制風險的方法規則有很多，以好買基金對白石資產的調研為例，白石在風險控制方面主要是對單一投資品種設置投資上限。當基金某一規則回撤達某一個閥值時，會止損離場。所以，縱觀白石產品業績，很少出現連續的較大下跌，凈值曲線基本都穩步保持上升。比如旗下產品白石組合一號，2012年5月成立以來，截至2014年6月6日，凈值最大回撤為2.6%。白石旗下其他幾只產品的歷史最大回撤也不到1%。

而璽鳴投資則主要是以事前風控為主要措施，其主流交易規則包括主觀交易、同產業對沖交易、套期交易三種規則，但精密研究是這些規則的核心。璽鳴在進行一切投資操作之前，都會注重進行精密的研究，比如研究所投資標的產品目前所處的大周期以及季節性特點等，以求在投資前就能夠最大化控制風險。

從個人英雄主義到追求團隊的優勢互補

近年來，期貨私募逐漸陽光化，其規模也開始發展壯大。早前期貨行業的個人英雄主義、大起大落的明星操盤手形象慢慢淡化，取而代之的是以團隊、專業形象出現的期貨私募群體。這樣一來，可以更好的利用團隊各成員的專業背景，實現優勢互補。

以專注於量化cta基金的富善投資為例，富善的投研團隊具有清一色的理工科背景，團隊專業背景涵蓋數學、物理、化學、統計、金融工程、計算機等，且團隊成員均有數年國內外量化投資從業經驗。可謂是一個人才云集的投研團隊，並且團隊各成員間注重分享。而為了能夠更好的激勵團隊，總經理林成棟設立了合伙人制度。

另外，白石資產、璽鳴投資等私募目前也都是以團隊示人，並且越來越注重團隊的專業背景，價值認同等。不僅注重產品的投資及風控管理，也更加注重進行團隊的管理。

在a股持續低迷的背景下，cta基金因具有和傳統資產如股票、債券等相關性較低的特點，可以作為投資者設定互補的方向。另外，雖然cta基金投資於杠桿較高的期貨市場，但仍然有許多產品是以獲取穩健的絕對收益為目標，並嚴格控制回撤風險。對於風險承受能力不高的投資者而言，在挑選cta基金時可以著重挑選一些凈值回撤控制較好的產品。