農銀匯理：新常態經濟下a股有望再現牛市

從宏觀經濟角度看，今年最壞的時刻已經過去，四季度經濟較三季度將有所改善。三季度gdp同比增長7.3%，較二季度回落0.2%，一方面是因為去年同期基數較高，另一方面是因為房地產投資下行，而基建投資對沖力度放緩拖累固定資產投資下行。四季度這些因素都將得以改善。

基建投資上，李克強總理在國務院會議上強調年內在水利、環保、資訊網絡等領域再開一批重大項目；房地產方面，放松購房限貸政策已經出臺，“認貸不認房”，即擁有一套住房但房貸結清的仍可按首套貸款處理，有利於釋放此前壓抑的改善型需求。

從貨幣資金面看，央行將繼續維持貨幣寬鬆狀態。貨幣供應量上，近兩個月央行釋放了近7000億slf補充基礎貨幣，維持基礎貨幣寬鬆，向金融機構提供流動性；在資金利率上，央行不斷通過銀行間回購逐漸主動引導利率下行，因此從資金上看對股市十分有利。

我國現在處於一個經濟的轉型期，中央政治局對現在經濟的定位就是“新常態”經濟。隨著改革推進，經濟轉型逐漸實現，宏觀經濟的下行風險將被鎖定。而對股票市場來說，整體低估值的狀態也會得以改善。

從a股市場看，隨著經濟轉型的推進，股票的盈利和估值都會出現上升。對於傳統周期性行業，企業的產能會逐步退出，一類是政府行政去產能，一類是企業自由競爭去產能。在這過程中，上市企業憑借著品牌、技術、渠道、規模優勢獲得成本優勢，盈利將大大高於落后的小企業。

在轉型過程中，國家會大力扶植戰略產業和新興行業，尋找新的經濟增長點；同時也會改造相關企業，推進國企改革。對戰略產業和新興產業的投資，會使相關股票持續走強，比如軍工、晶片、特高壓、核電、航空、互聯網、資訊化、新能源等行業。國企改革今年初步推進，明年很可能大規模推出，這一主題在未來一年多內都將是一個較好的投資方向。

2014年是改革的元年，2015年有可能會推出各式各樣的存量改造和舉措，展現前所未有的大手筆。借助於經濟的轉型，改革的推進，新常態經濟下a股有望再現牛市。