嘉信理財：歷史顯示近期股市波動不足為懼

股市終於到達了臨界點，主要平均指數在調整區間上下徘徊（一成或以上虧損），至少單日內的交易情況如是。市場對於歐洲經濟再度衰退的憂慮，轉化為對美國經濟前景的擔憂。此外，伊波拉病毒的恐慌亦促使投資者從高風險資產中撤離，轉而投資在普遍被認為較安全的美國國債上，這從十年期美國國債收益率一度跌穿2%可見一斑。

然而，股市迅速反彈，我們相信牛市並無受影響，而假如投資者所持的股票比重較其原本計劃為低時，應把握進一步回調的機會逐步增持。從歷史來看，投資者最渴望沽售之時刻往往是入市的時機。

牛市期間出現調整是正常現象，而最近牛市已維持一段頗長時間，卻仍未見一輪調整。9月初時我們強調市場可能出現一個更顯著的回落，是由於當時我們注意到市場相當樂觀及／或甚至有點亢奮（並極度缺乏看淡氣氛）、市場寬度不足以及貨幣政策不明朗。此外，我們正踏入過往紀錄一直表現疲弱的9月／10月期間，尤其中期選舉年度。市場亦一直能夠抵御地緣政治動盪的影響，且這些動盪不大可能持續。由於市場隨后出現的調整及大幅波動，ned davis research的報告指其大眾情緒調查（crowd sentiment poll）現已跌入極度悲觀的水平，而這種情緒一般都會在未來數月利好股市。至於中期選舉的趨勢，根據strategas research group的資料，追溯至1950年，市場在每個中期選舉年度都會出現顯著回落，而其后12個月則能取得穩健表現。因此投資者須提出的問題是：基本因素是否出現與市場波動相同的變化？

市場大方向不變…但存在變數

對於我們來說，大牛市周期的情景維持不變；我們只是處於牛市較為成熟的階段。美國經濟持續增長，聯儲局維持寬鬆立場，以及環球增長並無急跌。

美國近期的經濟訊息好壞參半。紐約州制造業活動指數有所下跌，但仍處於擴張區；9月份零售業銷售下跌0.3%，撇除汽車及燃油則下跌0.1%。

消費者是一個值得關注的范疇。假如伊波拉感染個案繼續增加，或者類似加拿大的事件導致恐慌進一步蔓延，市場行為可能受到影響。但油價大幅下瀉，成為消費者一項有力的「減稅」因素。此外，根據isi research的資料，零售業銷售與標普500指數的表現之間的相關度高達87%－因此市場行動很有可能繼續成為一股推動消費的力量。

其他跡象亦顯示美國經濟持續擴張。作為領先指標，申領失業救濟人數近來減少至2000年來的最低水平，而費城聯儲指數則與紐約州制造業活動指數相反，錄得穩健的20.7。此外，工業生產出乎意料地上升1.0%，而產能使用率上升至79.3，接近普遍被視為相當於最高產能的80之水平；資本開支保持非常穩健的傾向。

聯儲局仍然憂慮

通脹憧憬降溫、工資增長放緩，加上歐洲通縮的憂慮，可能都不會令聯儲局考慮提早首次上調息率；而其中一名持投票權成員甚至提議第四輪量化寬鬆計劃（qe4）。我們並不認為這種突然的措施是必要或是有利的，但對於股市來說，這確是有助支援「勿與聯儲局對抗」的說法。

美國即將舉行的中期選舉可能在短期內帶來一定的波動，但正如我們早前指出，無論哪方「勝出」，歷史上股市在中期選舉過后的年度表現都相當不俗。我們最近時常被問到共和黨可能成為參議院大多數所帶來的影響；我們相信企業稅改革或許會登上優先處理事項之首位，而這將利好股市。

結論？

市場波動可能持續，但股票投資者應著眼於長遠前景，而我們深信未來前景屬於向好。美國經濟正在改善，而貨幣政策則保持相當寬鬆。

作者：

嘉信理財公司高級副總裁及首席投資規則師 liz ann sonders

嘉信理財金融研究中心，市場及行業分析總監，特許財務分析師brad sorensen

嘉信理財金融研究中心，高級副總裁及首席全球投資規則師jeffrey kleintop